熔斷機制推出前 那些被忽略的逆耳忠言
昨日A股再次出現(xiàn)大跌熔斷。很多投資者都在問:熔斷機制究竟出現(xiàn)了什么問題?實際上,早在熔斷機制正式出臺及實施前,市場對這一機制的有效性就曾表示過擔憂,同時還有部分業(yè)內(nèi)人士對熔斷機制實行后可能對A股帶來的影響做出過預測。今天回頭來看,部分預言不幸言中了。
曹鳳岐:熔斷機制不能改變A股暴漲暴跌的邏輯
熔斷機制作為一件“舶來品”,在其最初被提出時就曾面對種種分歧。
分歧1:真是使A股脫離暴漲暴跌的好方法?
熔斷機制出臺的背景是2015年A股的非理性下跌,但當時就有一些專家學者對其有效性提出過不同的看法。如北京大學光華管理學院教授曹鳳岐曾公開表示:“A股暴漲暴跌的根本原因在于制度的設(shè)計,增加一個指數(shù)熔斷機制并不能從根本上改變A股暴漲暴跌的'邏輯。”
分歧2:熔斷的實際意義究竟有多大?
在熔斷機制出臺前的征求意見階段,有業(yè)內(nèi)人士認為,對于成熟市場而言,熔斷機制是否存在其實際意義并不大;而對A股來說,由于絕大部分的成交均來自散戶,因此單單一個熔斷機制不會解決A股存在的問題。
分歧3:配套不完善,可能反而會助跌。
當時就有業(yè)內(nèi)人士擔憂,熔斷機制的出爐本意是抑制市場的投機行為,降低波動風險。但對于非理性下跌來說,下跌空間被人為阻斷,可能會加劇下一交易日的下跌風險。此外,考慮到A股的交易制度自由性并不樂觀,加之監(jiān)管和立法、執(zhí)法的配套并未完善,因此熔斷機制能否發(fā)揮其被賦予的作用,恐怕還是未知數(shù)。
分歧4:漲跌停制度下的熔斷規(guī)定,有可能帶來矯枉過正。
對于熔斷機制的實施,很早就有相關(guān)市場人士表示過擔憂。一位私募人士表示,在A股已有10%漲跌停制度的情況下,制定幅度更小的熔斷機制,反而會加劇市場波動。市場的流動性、換手率會減少,市場的恐慌程度會不減反增。
皮海洲:熔斷機制存在軟肋
2015年9月17日,在管理層就熔斷機制征詢意見階段,財經(jīng)專欄作家皮海洲在博客發(fā)布了對熔斷的看法,認為其存在幾大軟肋:
其一,熔斷機制是基準指數(shù)(即滬深300指數(shù))的熔斷,而不是對個股的熔斷。只要滬深300指數(shù)沒有觸及熔斷閾值,個股的跌幅再大,哪怕千股跌停,甚至兩千股跌停,熔斷機制也無能為力。
其二,滬深300指數(shù)的失真問題。正如上一條提到的,熔斷機制是一種指數(shù)熔斷,而不是個股熔斷。在這種情況下,基準指數(shù)能否準確地反映市場的走勢是至關(guān)重要的。但目前的一個重要問題是,作為基準指數(shù)的滬深300指數(shù)并不能真實反映A股市場的走勢情況。
其三,熔斷機制的作用很小。雖然觸發(fā)熔斷閾值并不容易,但實際上就算真的觸發(fā)了,熔斷機制的作用也很小。比如按規(guī)定,觸發(fā)5%熔斷閾值時暫停交易30分鐘,觸發(fā)7%熔斷閾值的,暫停交易至收市。這種盤中暫停30分鐘交易,或提早收市的做法對于避免股市下跌又有什么意義呢?對于前者來說甚至還會引發(fā)市場進一步恐慌,而對于后者來說,哪一天股市沒有收盤收市呢?但經(jīng)過一夜之后,甚至經(jīng)歷了連夜出的政策利好之后,股市該跌不還是照跌無誤么?
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