熔斷機制將為A股穩(wěn)定再添保障
A股市場正式推出指數(shù)熔斷機制。這是完善市場制度，預(yù)防市場異常波動又一重要舉措，將有利于A股市市場的健康發(fā)展。根據(jù)上交所、深交所和中金所發(fā)布的規(guī)則，A股熔斷將選取滬深300指數(shù)作為基準指數(shù)，在當(dāng)日下跌5%時暫停交易15分鐘，下跌7%時暫停全天交易。交易暫停的范圍
包括滬深兩市的所有股票，以及基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)、期貨等與股票相關(guān)的金融合約。
所謂指數(shù)熔斷機制，是指對相關(guān)指數(shù)設(shè)定一定的價格波動閾值，當(dāng)價格突破閾值時，在一定時間內(nèi)停止交易。之所以需要在股票市場設(shè)定熔斷機制，是因為在極端情況下，股價將會因為恐慌、從眾等心理而大幅波動，危及市場穩(wěn)定。這時，通過熔斷來暫停市場交易，可以讓投資者冷靜下來，并有時間獲取信息，從而讓市場快速回歸常態(tài)。
由于熔斷機制有利于維護市場的穩(wěn)定，因而在全球被廣泛使用。1988年，美國在其股市出現(xiàn)“黑色星期一”之后，就很快推出了熔斷機制。其后，不少發(fā)達國家和發(fā)展中國家也都引入了熔斷機制，以抑制市場的過度波動。
在今年6、7月間，我國A股市場曾出現(xiàn)異常波動。這凸顯了在我國引入熔斷機制的必要性。A股市場投資者本就以散戶為主，炒作風(fēng)氣較盛，“羊群效應(yīng)”也更容易產(chǎn)生。而在今年上半年，A股市場中杠桿資金規(guī)�？焖僭黾�，進一步助推了炒作之風(fēng)。
因而在今年6月，當(dāng)股指開始下跌時，股指下跌與股市杠桿資金的平倉形成了相互加強的惡性循環(huán)，引發(fā)了市場的恐慌情緒，從而形成了急跌態(tài)勢。
期間，大量股票連續(xù)跌停，并伴隨許多上市公司主動停牌，因而令市場流動性枯竭，從而沖擊了基金公司、券商等金融機構(gòu)，威脅到了金融體系的穩(wěn)定性。這種異常波動表明，A股當(dāng)前的制度在維護市場穩(wěn)定方面仍有漏洞。
目前，A股市場有漲跌停板的機制，規(guī)定當(dāng)日個股的成交價與上一日收盤價的偏離幅度不能超過10%。漲跌停板制度雖然與熔斷機制有一定類似之處，但也有明顯不足。
首先，漲跌停版制度只針對個股，而非整個股票市場，因而難以控制全市場的恐慌情緒。事實上，個股的.跌停往往具有很大溢出效應(yīng)，從而扭曲相近股票的價格。在極端情況下，某只股票的跌停很可能增加對類似股票的拋壓，從而讓跌停的股票范圍快速擴大，反而令恐慌情緒蔓延并加大。
其次，漲跌停板制度僅針對股票市場，從而對市場間的恐慌蔓延無能為力。當(dāng)前我國股票衍生品已大量存在，股指期貨等合約也成為了股市風(fēng)險的有效對沖工具。
在今年6、 7月的股市異常波動中，為對沖跌停股票可能繼續(xù)下跌的風(fēng)險，投資者在期貨市場大量做空，導(dǎo)致股指期貨連續(xù)暴跌。而這反過來又進一步加大了股票現(xiàn)貨市場上的拋售壓力。這種不同市場間的恐慌蔓延和放大難以為漲跌停板機制所阻斷的。
正因為當(dāng)前包括漲跌停板在內(nèi)的A股制度在防控風(fēng)險方面存在不足，我國很有必要在資本市場中再引入熔斷機制，在更大范圍上抑制恐慌的傳染，維護市場穩(wěn)定。這一制度的建立將為我國金融市場長期健康發(fā)展再添一重保障。
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