證監(jiān)會新股發(fā)行制度六大變化詳細(xì)分析
核心提示：上海股份制與證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊表示，新股發(fā)行擬引入個人投資者參與詢價，使證券市場量大面廣的參與主體中小投資者的意愿也能有所體現(xiàn)，對新股定價的科學(xué)合理具有積極意義。
21世紀(jì)網(wǎng)訊 近兩個月以來證監(jiān)會、深交所和上交所接連出臺相關(guān)規(guī)定推動新股發(fā)行制度改革，4月1日，證監(jiān)會進(jìn)一步公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》（征求意見稿）（以下簡稱《意見》）。
證監(jiān)會副主席莊心一在博鰲論壇談及這個《意見》時表示，改革其實(shí)是在做一個算術(shù)題，怎么樣采集最多，尋求一個最好的均衡線，或者尋求一個最優(yōu)的公約數(shù)。當(dāng)然，隨著約數(shù)的變化，公約數(shù)也要變化。他認(rèn)為，新的監(jiān)管理念是在市場不發(fā)育的時候做加法，市場健全的時候做減法。
而此次證監(jiān)會的這道算術(shù)題的計算結(jié)果主要有六大變化，分別為擴(kuò)大詢價對象范圍、允許主承銷商自主推薦5-10名個人投資者參與詢價，提高網(wǎng)下配售比率，發(fā)行市盈率高于行業(yè)需說明理由、定價高于行業(yè)市盈率25%須進(jìn)行盈利預(yù)測、業(yè)績未達(dá)預(yù)期將予以處罰，取消網(wǎng)下配售限售期，推動存量發(fā)行，引入上市公司的第三方評估機(jī)制等六大新的變化。
上海股份制與證券研究會股份制企業(yè)專業(yè)委員會主任曹俊表示，新股發(fā)行擬引入個人投資者參與詢價，使證券市場量大面廣的參與主體中小投資者的意愿也能有所體現(xiàn)，對新股定價的科學(xué)合理具有積極意義。
另外，對于網(wǎng)下配售比率提高。華泰證券研究所認(rèn)為，允許自主選擇部分詢價對象將使得詢價對象在新股定價中承擔(dān)更大責(zé)任，促使其報價更為客觀；當(dāng)前新股發(fā)行中超行業(yè)溢價發(fā)行的比率超過80%，將新股發(fā)行市盈率與行業(yè)市盈率相互參照并開啟相應(yīng)懲罰機(jī)制則使發(fā)行人在定價時更為審慎；取消網(wǎng)下配售限制期及存量發(fā)行則通過增加股票供給來降低發(fā)行溢價。
而關(guān)于取消網(wǎng)下配售限售期的新規(guī)定。對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共管理學(xué)院李長安副教授認(rèn)為，“擬解除三個月鎖定期”將有利于合理股價的形成，因?yàn)閺娜ツ暌詠�，“三個月鎖定期”其實(shí)并沒有真正發(fā)揮其穩(wěn)定股價的作用，與此相反，大部分的新股發(fā)行破發(fā)。把鎖定期限解除，將更有利于合理股價的形成。
不過意見稿的后三大變化卻引來部分非議。
《意見》稿稱，發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測的，中國證監(jiān)會將視情節(jié)輕重，對發(fā)行人董事及高級管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠信檔案。
有投行人士在接受媒體采訪時表示證監(jiān)會這一次有可能是好心做壞事，因?yàn)閮r格控制正是最典型的行政命令。
但是據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)統(tǒng)計，目前兩市2367家上市公司，有1141家公司的'市盈率（TTM）高于行業(yè)市盈率（TTM，整體法，按證監(jiān)會行業(yè)分）的25%，占到所有上市公司的一半左右。也就是目前的A股有近半的公司即使在上市后一段時間內(nèi)仍不符合《征求意見稿》的該要求。
而另一個爭端在于存量發(fā)行，存量發(fā)行主要有兩種形式，一是股票首次公開發(fā)行（IPO）時，老股東對外公開出售一部分股份；二是公司上市后的存量發(fā)行，即在公司上市后，公司老股東通過一定的方式減持全部或部分股份。
證監(jiān)會稱，這主要是為了“增加新上市公司流通股數(shù)量，有效緩解股票供應(yīng)不足�！保P(guān)于存量發(fā)行是歐美市場普遍使用的發(fā)行規(guī)則，不過在中國實(shí)施的條件是否成熟還沒有定論，怒過華泰聯(lián)合證券研究所認(rèn)為，存量發(fā)行可能導(dǎo)致部分企業(yè)增加存量發(fā)行規(guī)模，或使得一部分原本現(xiàn)金充裕但缺乏股東退出機(jī)制的企業(yè)上市，進(jìn)而導(dǎo)致新股對市場資金的規(guī)模更甚于此前。
關(guān)于引入上市公司的第三方評估機(jī)制。不過什么樣的機(jī)構(gòu)可成為第三方，以及對中介機(jī)構(gòu)的處罰何種力度是嚴(yán)懲，諸多規(guī)則并未細(xì)化。銀河證券首席總裁顧問左小蕾在接受媒體采訪時表示，歐債危機(jī)以來，市場對第三方評價機(jī)構(gòu)的商業(yè)道德、職業(yè)道德的“評價”也達(dá)到了危機(jī)程度。第三方評價機(jī)構(gòu)本身不夠規(guī)范。如果評價機(jī)構(gòu)以收取“評價”費(fèi)用方式生存，那么引入第三方評價機(jī)制可能強(qiáng)化發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的不規(guī)范行為，從而帶來更大的道德風(fēng)險。
不過，在上海金融辦主任方星�？磥�，讓企業(yè)更踴躍的上市以及發(fā)行價格趨于合理是新股改革的最終目標(biāo)，而新股發(fā)行改革草案還是比較謹(jǐn)慎，距離改革最終目的還有一定差距。只有實(shí)現(xiàn)這兩個目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長才能給股民帶來實(shí)際收益。
西南證券研究所所長王劍輝認(rèn)為，證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)的信息披露責(zé)任，暗示可能逐步走向注冊制。
【證監(jiān)會新股發(fā)行制度六大變化詳細(xì)分析】相關(guān)文章：
應(yīng)適當(dāng)限制發(fā)行市盈率-我國新股發(fā)行對市場指數(shù)短期走勢影響的實(shí)10-08
SSAT考試詳細(xì)分析08-11
留學(xué)新西蘭住宿詳細(xì)分析10-17
創(chuàng)業(yè)成功案例詳細(xì)分析10-08
最新股市爆笑笑話大全09-23
詳細(xì)分析留學(xué)德國的利弊08-15
詳細(xì)分析雅思備考三誤區(qū)11-10
Java ClassLoader原理詳細(xì)分析201608-09
英語句子的詳細(xì)分析11-09