關(guān)于開(kāi)放基金需要全新的制度環(huán)境范文
我今天講的內(nèi)容主要包括三個(gè)方面：開(kāi)放式基金的發(fā)展是我國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)；開(kāi)放式基金的發(fā)展在目前情況下需要哪些制度創(chuàng)新；我們?yōu)殚_(kāi)放式基金做了哪些準(zhǔn)備及碰到的一些問(wèn)題。
我國(guó)正式的證券投資基金是在中國(guó)《基金管理暫行辦法》于98年出臺(tái)以后開(kāi)始的，在兩年多的時(shí)間里取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，已經(jīng)成立的十家基金管理公司目前所管理的資產(chǎn)的市值已經(jīng)達(dá)800億人民幣，基金業(yè)的發(fā)展應(yīng)該說(shuō)在很大程度上促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資的擴(kuò)大和迅速成長(zhǎng)，在探索中形成的投資理念逐步引導(dǎo)市場(chǎng)理念的變化，我覺(jué)得中國(guó)的證券市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)束了以散戶為主體的時(shí)代，莊家的影響力在不斷降低，一個(gè)新的以規(guī)范化的證券投資基金為主體的時(shí)代正在來(lái)臨，開(kāi)放式基金在很快的時(shí)間里將以其制度創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)成為制度創(chuàng)新的主體，開(kāi)放式基金對(duì)目前運(yùn)行的封閉式基金來(lái)講最重要的一點(diǎn)就是其代理關(guān)系更加明確，開(kāi)放式基金運(yùn)作使得代理成本大為降低，因?yàn)橥顿Y者可以他的購(gòu)買(mǎi)或贖回來(lái)表達(dá)他對(duì)管理人的意見(jiàn)，能夠制約管理人的投資行為，使得管理人走向成熟和規(guī)范化，應(yīng)該說(shuō)從我國(guó)封閉式基金運(yùn)作兩年來(lái)情況看，從目前我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀看，開(kāi)放式基金的成立已具備了初步的條件，目前所需要的制度創(chuàng)新表現(xiàn)在很多方面，最重要的是法律制度問(wèn)題，一段時(shí)間來(lái)關(guān)于基金的爭(zhēng)議較多，有正反面說(shuō)法，要使得開(kāi)放式基金能夠順利發(fā)展，對(duì)于投資基金各參與者的法律行為要有比較明確的界定。
第二個(gè)是市場(chǎng)的廣度和深度的問(wèn)題，開(kāi)放式基金的發(fā)展是和金融市場(chǎng)的發(fā)育程度密切相關(guān)的，開(kāi)放式基金首先需要有一定廣度和深度的市場(chǎng)，廣度和深度主要表現(xiàn)在三個(gè)方面，第一是市場(chǎng)的規(guī)模，從股票市場(chǎng)來(lái)講我們目前的情況是1100多家上市，5萬(wàn)多億的流通市場(chǎng)，現(xiàn)在基金的規(guī)模只有800億左右，如果說(shuō)開(kāi)放式基金出來(lái)后一個(gè)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)很多基金交叉持股的現(xiàn)象，說(shuō)句實(shí)在話，做了基金管理人在證券市場(chǎng)尋找可供投資的股票，對(duì)于我們這樣的規(guī)模來(lái)講，現(xiàn)在已經(jīng)感覺(jué)到有相當(dāng)難度，如果說(shuō)再給我管100個(gè)億或200億，基金間不交叉持股是非常困難的，第二是單個(gè)證券發(fā)行量和交易量的問(wèn)題，美國(guó)的微軟一家相當(dāng)于我們兩個(gè)市場(chǎng)的流通總市值，在這樣一個(gè)規(guī)模下要發(fā)展中國(guó)的開(kāi)放式基金迎接WTO挑戰(zhàn)基本上是不可能的，如果說(shuō)不允許基金交叉持股實(shí)際上是不現(xiàn)實(shí)的。第三，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是指各種金融產(chǎn)品的平衡發(fā)展，基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品比較多，可以滿足投資基金的投資需求才是一個(gè)有廣度的市場(chǎng)，目前我國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)單一市場(chǎng)，在這樣市場(chǎng)氛圍當(dāng)中，在市場(chǎng)環(huán)境下面大規(guī)模發(fā)展開(kāi)放式基金應(yīng)該說(shuō)是存在著很大困難，證券市場(chǎng)的創(chuàng)新的另外一個(gè)方面基金品種的細(xì)分和投資風(fēng)格的'多樣化需要多層次多種投資工具的證券市場(chǎng)，從美國(guó)和香港的情況來(lái)看，投資基金品種非常多，股票基金、混合基金、應(yīng)稅債券基金、市政債券基金、應(yīng)稅貨幣基金、應(yīng)稅貨幣市場(chǎng)基金等，非常多。如果亞洲金融危機(jī)時(shí)，香港市場(chǎng)只有股票基金的話，基金市場(chǎng)會(huì)面臨巨大的贖回壓力，基金市場(chǎng)可能被壓跨，但在香港金融風(fēng)暴時(shí)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主要是貨幣市場(chǎng)基金起的作用較大，我國(guó)在目前情況下市場(chǎng)比較單一，主要只有股票，是相對(duì)封閉的市場(chǎng)，國(guó)外的投資可在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)，有拉美股票、歐洲股票、美洲股票、香港股票，我們管理的基金面對(duì)的是單一市場(chǎng)，基本上跟著上海指數(shù)、深圳指數(shù)走，一旦出現(xiàn)指數(shù)暴跌情況，將會(huì)帶來(lái)巨大贖回壓力，可能會(huì)使基金發(fā)展受到很大挫折。
第三，關(guān)于金融衍生產(chǎn)品問(wèn)題。開(kāi)放式基金發(fā)展特別需要有做空機(jī)制，特別是要求股指期貨，甚至國(guó)債期貨的出臺(tái)。這是我講的證券市場(chǎng)發(fā)展方面的創(chuàng)新。
第四個(gè)方面金融制度方面的創(chuàng)新，主要是融資制度，開(kāi)放式基金在運(yùn)作過(guò)程中會(huì)遇到巨額贖回情況，在這種情況下，如果說(shuō)投資組合參數(shù)出貨，會(huì)嚴(yán)重影響市值，在這種情況下要有融資制度來(lái)安排，象海外情況一般是基金資產(chǎn)的30％，商業(yè)銀行可作短期融資的安排，目前我們基金管理〈暫行辦法〉里規(guī)定的只能做國(guó)債回購(gòu)，這樣安排顯然不適應(yīng)開(kāi)放式基金。還有養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金的入市問(wèn)題，前面專(zhuān)家已經(jīng)談到美國(guó)基金市場(chǎng)發(fā)展在最近五年的時(shí)間內(nèi)翻了一翻，最大貢獻(xiàn)者實(shí)際上是保險(xiǎn)基金和養(yǎng)老基金，在美國(guó)目前差不多兩個(gè)家庭里有一個(gè)參與基金市場(chǎng)的，它之所以有這樣的參與性，是因?yàn)樵谕诵萦?jì)劃里面，就有一個(gè)投資基金的計(jì)劃，在目前我們的情況下，保險(xiǎn)基金入市還有一定比例限制，社�；鸹旧鲜欠馑赖�，只能買(mǎi)國(guó)債，在這種情況下，開(kāi)放式基金發(fā)展光靠散戶則其發(fā)展空間有限。再一個(gè)比較重要的方面，是基金的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)問(wèn)題。三大報(bào)基金評(píng)級(jí)是按凈值排名的�；鸨旧硎荁enchmark，一要看基金實(shí)現(xiàn)凈值，也要看基金招股說(shuō)明書(shū)里所列出的投資目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)的吻合程度，目前我們沒(méi)有較成熟的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)適合多種對(duì)象的開(kāi)放式基金極為不利，如果在每月把凈值排出并公布，勢(shì)必造成開(kāi)放式基金沿用現(xiàn)在封閉式基金的辦法，追求凈值而不是適合投資者需要在收益風(fēng)險(xiǎn)組合當(dāng)中找出平衡的結(jié)合點(diǎn)。保險(xiǎn)基金本身對(duì)準(zhǔn)的就是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，收益率肯定是低的，風(fēng)險(xiǎn)肯定是低的，光按照凈值排名，對(duì)種類(lèi)不同的基金肯定是不合理的，這是目前需要解決的問(wèn)題。再一個(gè)問(wèn)題個(gè)人感覺(jué)是如何規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化基金管理內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制和決算程序問(wèn)題。我們雖然有兩年歷史，但畢竟中國(guó)市場(chǎng)很年輕，基金公司從成立到現(xiàn)在，所擁有的經(jīng)驗(yàn)都是封閉式的，基本無(wú)壓力，有壓力就是每個(gè)星期出來(lái)的凈值，我按凈值提取管理費(fèi)，應(yīng)該說(shuō)比較輕松。開(kāi)放式基金出來(lái)以后，要有試點(diǎn)，要保證試點(diǎn)的成功，首先要保證風(fēng)險(xiǎn)控制、投資決策方面規(guī)范化、國(guó)際化、標(biāo)準(zhǔn)化，這兩個(gè)方面是最重要的。
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