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新三板分層制度懸而未決,并購?fù)耸袧u成勢(shì)

時(shí)間:2020-12-21 16:36:13 制度 我要投稿

新三板分層制度懸而未決,并購?fù)耸袧u成勢(shì)

  同花順數(shù)據(jù)顯示,截至2月25日,已經(jīng)有37家新三板企業(yè)選擇轉(zhuǎn)板退市或選擇并購?fù)耸,其中,?3家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板或A股,11家被吸收合并,如今,被“好東家”并購或者轉(zhuǎn)主板成為了新三板企業(yè)的趨勢(shì)。

新三板分層制度懸而未決,并購?fù)耸袧u成勢(shì)

  2月17日,民生證券新三板研究員伍艷艷表示,近期市場(chǎng)觀望情緒較多,不過,部分企業(yè)只是選擇暫停新三板的交易,并不是完全退市,企業(yè)大多在期待分層制度之后的政策紅利,新三板其實(shí)在制度空間上彈性很大,企業(yè)也不會(huì)完全退出,市場(chǎng)交易不夠活躍,大多與企業(yè)還處于限售期有關(guān)。

  “公司有主板情結(jié),轉(zhuǎn)板也只是為了進(jìn)一步提升估值。”2月16日,億童文教董秘高華瑋介紹,該公司正籌備轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板,已經(jīng)在新三板完成定增計(jì)劃。

  傳統(tǒng)企業(yè)登陸新三板依然面臨融資瓶頸

  分層制度遲遲未能落地,已經(jīng)有新三板企業(yè)按耐不住籌劃轉(zhuǎn)板了。

  高華瑋介紹,億童文教剛剛完成1.6億元的定增項(xiàng)目,在新三板的融資進(jìn)展都比較順利,在此前提下,才考慮轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板,目前,該計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)行了大半年的時(shí)間。

  公告顯示,去年10月,億童文教擬以不低于30元/股、不高于35元/股的價(jià)格定向增發(fā)不超過500萬股,融資金額不超過1.75億元。募集資金將用于青菱總部基地建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金及投資并購資金儲(chǔ)備。

  梳理發(fā)現(xiàn),億童文教在2014年年報(bào)中就披露,將“借助資本市場(chǎng),積極實(shí)施并購重組,實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展”,公告明確稱,此次募集資金可用于未來投資并購的資金準(zhǔn)備。2015年3月,億童文教也與硅谷天堂簽署了《財(cái)務(wù)顧問協(xié)議》,聘請(qǐng)后者擔(dān)任收購與兼并等資本領(lǐng)域業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問。

  億童文教表示,此次合作有助于公司進(jìn)一步梳理戰(zhàn)略規(guī)劃和并購思路,通過收購與兼并等資本運(yùn)作方式將企業(yè)做大做強(qiáng),而經(jīng)過前期的資本運(yùn)作,企業(yè)轉(zhuǎn)板上市成為了大概率事件。

  不過,一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類公司登陸新三板之后依然面臨融資瓶頸。

  做出“轉(zhuǎn)板”決定的湘佳牧業(yè)就公開表示,公司屬于傳統(tǒng)畜牧行業(yè),在資本市場(chǎng)更加符合主板公司的要求。而新三板更傾向于為互聯(lián)網(wǎng)、高科技等新興行業(yè)服務(wù),因此對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的關(guān)注度不大。此前湘佳牧業(yè)曾籌劃過融資,但效果并不理想,而包括主營豬肉產(chǎn)業(yè)鏈的公準(zhǔn)股份等在內(nèi)的新三板傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類掛牌公司都在遭遇估值偏低和融資不易的雙重尷尬。

  高華瑋也坦言,新三板企業(yè)的估值普遍偏低,不利于企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。有業(yè)內(nèi)專家表示,目前火爆的新三板融資確實(shí)主要集中在TMT、智能制造、互聯(lián)網(wǎng)+、文化傳媒、生物制藥等熱門領(lǐng)域,而部分掛牌的傳統(tǒng)企業(yè)按照主板相應(yīng)上市公司的市盈率尋求融資,因此,往往會(huì)遭遇到投資者不買賬,倘若這些掛牌公司能夠登陸主板市場(chǎng),由于流動(dòng)性溢價(jià)較高,那么其融資渠道會(huì)更通暢。

  并購?fù)耸惺軞g迎主動(dòng)并購比被動(dòng)多

  值得關(guān)注的是,近幾年申請(qǐng)終止掛牌新三板的'企業(yè)中,新冠億碳、瑞翼信息、金豪制藥等摘牌理由均是并購重組需要。

  據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年全年,新三板掛牌公司被收購的交易數(shù)目達(dá)到198起,交易總金額達(dá)170.79億元,數(shù)目和總金額均超過2012到2014年3年的總數(shù)目。

  長(zhǎng)江證券一位場(chǎng)外市場(chǎng)人士表示,并購交易在2015年異;鸨,一方面源于整個(gè)資本市場(chǎng)并購重組的大背景和新三板掛牌企業(yè)屬于初創(chuàng)類企業(yè),具有商業(yè)模式和發(fā)展環(huán)境上的優(yōu)勢(shì)。另一方面基于新三板在2015年的持續(xù)擴(kuò)充,再加上新三板這個(gè)平臺(tái)上可以實(shí)現(xiàn)信息披露,相比其他中小微企業(yè)能夠比較好地解決并購過程中存在的信息不對(duì)稱和定價(jià)問題,致使新三板掛牌公司成為上市公司正向并購的標(biāo)的。

  九派資本投資二部總經(jīng)理管春光認(rèn)為,由于新三板企業(yè)多是被上市公司控股收購,退市能省去很多麻煩。而新三板市場(chǎng)退市幾乎沒有任何成本,使得新三板企業(yè)省去很多顧慮。另外,借由被上市公司并購重組,摘牌企業(yè)也能間接獲得融資渠道。

  新冠億碳就是第一家因市場(chǎng)化并購而退出新三板的企業(yè)。2014年4月25日,新冠億碳發(fā)布公告表示,擬將旗下兩家全資子公司100%的股權(quán)出售給深圳市一家上市公司。同時(shí),因失去主要經(jīng)營業(yè)務(wù),持續(xù)經(jīng)營能力受到影響,公司向新三板申請(qǐng)終止掛牌。

  管春光認(rèn)為,由于新三板企業(yè)經(jīng)歷過股改及財(cái)務(wù)規(guī)范化,作為并購標(biāo)的,更受上市公司青睞。而未經(jīng)財(cái)務(wù)規(guī)范化的公司至少需要一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度才能完成該過程。

  “隨著新三板市場(chǎng)自身交易的活躍和掛牌公司的資本覺醒,以及券商、PE機(jī)構(gòu)、律所等活躍,在資本運(yùn)作產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的各主體共同推動(dòng)下,不少新三板公司主動(dòng)出擊進(jìn)行外延式并購,成為并購市場(chǎng)的主導(dǎo)者。”伍艷艷分析。

  民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友也表示,從主動(dòng)并購這個(gè)角度來看,還是信息技術(shù) 企業(yè)并購意愿最強(qiáng)。

  “融資的便利化,掛牌的相對(duì)確定性給整個(gè)并購市場(chǎng)帶來了機(jī)會(huì),也給企業(yè)家精神的釋放提供了動(dòng)力。”管清友表示,新三板市場(chǎng)的市場(chǎng)化和政策靈活性更有利于并購開展。他解釋稱,在收購方面,A股上市公司收購股權(quán)超過30%則需發(fā)起要約收購,而新三板掛牌公司則不強(qiáng)制全面要約收購,而是尊重公司的意愿和公司的章程準(zhǔn)則,由股東大會(huì)來表決是否要全面要約收購。

  個(gè)人門檻若降至300萬交易“冷熱不均”或破解

  “企業(yè)有自身的發(fā)展階段,有的業(yè)態(tài)高峰期可能只有三五年,被并購對(duì)企業(yè)發(fā)展或許是好事,畢竟轉(zhuǎn)板具有很大的不確定性。”高華瑋分析稱。

  不過在新三板專家程曉明看來,新三板企業(yè)不需要也不應(yīng)該轉(zhuǎn)板,新三板應(yīng)該堅(jiān)持獨(dú)立的市場(chǎng)地位,公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過渡安排。

  程曉明分析,現(xiàn)在新三板有20多萬個(gè)投資者,主板投資者是1個(gè)多億,從這個(gè)方面講,新三板還是有很大的潛力。

  程曉明指出,以前主板、中小板,都是為傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù),而新三板是為創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)。“主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板不是比新三板更高級(jí)的板塊,對(duì)于多層次資本市場(chǎng)的建設(shè),用‘全方位資本市場(chǎng)’來描述更恰當(dāng)。”程曉明認(rèn)為,現(xiàn)階段,經(jīng)濟(jì)社會(huì)中一提“多層次”就意味著高低之分,但其實(shí)這幾個(gè)板塊是平行的關(guān)系,只是對(duì)公司服務(wù)類型和估值手段不一樣。

  在程曉明看來,交易冷熱不均主要在于對(duì)個(gè)人投資者的門檻限制:企業(yè)要有500萬注冊(cè)資金,個(gè)人投資者要有500萬證券資產(chǎn)。

  “去年新三板三到五月份交易曾經(jīng)活躍過,那時(shí)候新三板掛牌公司幾乎是秒殺,什么價(jià)格都有人要,投資人買了之后可以更高價(jià)賣掉,企業(yè)好不好融資,,取決于市場(chǎng)活不活躍。”程曉明認(rèn)為,新三板目前最大問題是交易不活躍,這是由500萬元的投資者門檻造成的。“如果能進(jìn)入創(chuàng)新層,最遲2017年個(gè)人門檻會(huì)降低,我覺得可以先降到300萬。”

 

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