位網(wǎng)友的投資經(jīng)歷與感悟
自從2004年入市,如今已經(jīng)五載,這中間,經(jīng)歷了很多思想上的轉(zhuǎn)變。雖然付出了很多努力,也得到了較好的回報。但是,投資是需要用一生的時間去學(xué)習(xí)和實踐的吧,路漫漫其修遠兮,吾將上下而求索。
我是2004年上證指數(shù)1600點左右入市,2004年到2008年主要是投資A股和B股,2008年底在招商香港開了港股的帳戶,所以,2009年至今主要是投資港股。
這幾年的收益情況如下表所示:
年份
收益率
2004
-20%
2005
+52%
2006
+187%
2007
+92%
2008
-25%
2009
+75%
要說明的是:
由于2007年初買房買車,導(dǎo)致投入股市的資金發(fā)生了較大的變動。另外,2004年到2006
年我一直在武漢大學(xué)讀博士,沒有工作方面的收入,所以,股市的資金也是變動的。因此,這些數(shù)字并不是準確的,大致如此吧。
思想發(fā)展進程
第一階段
2004年和2005年應(yīng)該是屬于摸索階段,大量地交易,大量地看書,技術(shù)分析,基本面分析,做過很多嘗試。這個階段思想沒有成型。
第二階段
2006年和2007年,開始接觸價值投資的思路,這個對于我倒是順理成章的。這個階段盈利很豐厚,但是,主要原因是幸運吧,處于少有的大牛市中間。應(yīng)該來說,我還是比較清醒的,2007年4000點,5000點附近幾次清倉離場。所以,2007年賺的不多,沒有跑贏指數(shù)。
第三階段
2008年空倉或者輕倉的時間比較多,主要的虧損來自幾次抄底。這個階段,覺得A股估值太高,所以,又開通了B股交易,但是,B股的交易品種太少。因為有虧損,所以,更迫切的進行了大量的閱讀,這段時間,對于如何投資,逐步有了比較明確的認識。2008年底
轉(zhuǎn)到港股市場,開始更多的實踐了自己的投資思路。我大概是在恒生指數(shù)14000點左右轉(zhuǎn)到香港的,盈利算跑贏了指數(shù),但是,由于對于港股市場的不熟悉,所以,錯失了很多好機會,這是很可惜的。
投資理念
我目前遵循的是價值投資原則,這個對于我來說,也是順理成章的。
如何實踐價值投資,有很多種不同的理解和做法。
有幾個重要的問題要解決:
一 投資標(biāo)的的選擇
價值投資的原則當(dāng)然是買入價值低估的股票,具體而言,如何構(gòu)建投資組合?
我所關(guān)注的標(biāo)的一般來自于以下這些類型:
(1) 資產(chǎn)低估型
所謂資產(chǎn)低估型的股票指的是經(jīng)過計算,其股價明顯低于其資產(chǎn)價值的股票。
投資實例:川河集團(0281.hk)就屬于這種情況。
(這個股票最初來自于杭州股友葉舟的推薦)
對川河集團的分析:
通過分析川河集團的年報可以發(fā)現(xiàn),它的資產(chǎn)組成如下:
1.銀行存款6.7億,無任何借款.
2.持股37%張江微電子港, 按照張江高科2008年增發(fā)對張江微電子港的評估, 31.4%估值7.8億。因此,這部分資產(chǎn)估值在9億以上。
3.澳門有一些物業(yè),估值應(yīng)該在2億以上。
4.持有湯臣集團12.05%的股份,按照湯臣集團目前的股價,估值在4個多億。
簡單估算可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)的價值在20個億以上,我買入的最初價格是0.238,當(dāng)時的總市值在6.2個億左右。現(xiàn)在的價格是0.29,總市值也才7.6個億。
川河集團的資產(chǎn)很干凈,并且,將來的股價上漲有幾個個催化劑:
1 張江微電子港在A股市場的上市,這個在2007年已經(jīng)有計劃,后來沒有實現(xiàn)。將來也許有可能。如果這個成為事實,那么川河集團資產(chǎn)重估的空間更大。
2 流動性變好。流動性很差應(yīng)該是目前股價低估的一個重要原因。
3 牛市來臨。本身流動性會變好,湯臣集團的股票上漲也會推動。
4 上海確定金融中心的建設(shè),對上海房地產(chǎn)價格可能會有較大的推動作用。
對于這種類型的股票要注意的是其治理風(fēng)險。香港市場上低于凈資產(chǎn)價值的股票很多,但是,有很多公司的資產(chǎn)被大股東掏空。川河集團的兩大股東是張江高科集團和香港湯臣集團,張江高科是國有企業(yè),這種股東結(jié)構(gòu)有利于公司的治理,不容易出現(xiàn)像香港其他細價股容易出現(xiàn)大股東大肆侵害小股東權(quán)益的現(xiàn)象。
這種類型的股票買入和賣出的時機:
買入時機:相對其清算價值,折讓巨大,一般要有50%左右的折讓。所謂“五折的價格買入“。
賣出時機:市值增長到其清算價值的70%-80%。
(2) 品牌成長型
所謂品牌成長型的股票,指的是那些擁有知名品牌,長期成長空間巨大的股票。
選擇標(biāo)準:
品牌美譽度很高
規(guī)模適中,有很大的成長空間
弱周期性的知名消費品公司最好
投資實例:
李寧 (2331.HK)和招商銀行(3968.HK)
李寧和招商銀行在中國的品牌美譽度很高,如果你看好中國的未來,那么,這些知名品牌在國內(nèi)和國際上的成長空間會很大。既然如此,部分資產(chǎn)配置在這些品牌上面,我認為是很有必要的。
長期來說,這些股票的回報可能會很大。但是,因為成長的不確定性也很大,所以,買入的價格也很關(guān)鍵,不能給予過高的估值。
買入時機:大熊市中,或者公司處于短期的困境之中。
對于李寧,2009年曾經(jīng)跌到9元,相當(dāng)于2009年的9倍市盈率(預(yù)計),是很好的買入時機。對于招商銀行,普遍預(yù)期其近年的發(fā)展有較多的負面因素,所以,2009年港股大漲之后,招商銀行的股價漲幅也不高,也出現(xiàn)了較好的買入機會。
賣出時機:這類股票,長期持有是很好的策略。但是,在出現(xiàn)以下情況時,也應(yīng)該考慮賣出:
因為市場情緒的高漲,導(dǎo)致價值高估太多;
企業(yè)出現(xiàn)可能是長期的負面因素;
發(fā)現(xiàn)其他更好的投資標(biāo)的。
李寧和招商銀行是我2009年曾經(jīng)重倉過的股票,目前的倉位已經(jīng)很輕。
現(xiàn)在來看,賣出得過早,當(dāng)然,當(dāng)時賣出的原因:
李寧和招商銀行已經(jīng)大幅上漲了一波。
發(fā)現(xiàn)了其他更有吸引力的股票大福證券(0665.HK)。
附:
在2009年3月6日,我在價值論壇上發(fā)表了一篇題為“經(jīng)濟危機是不是中國的機會?”的文章(www.valuegood.com):
“這段時間,全球經(jīng)濟危機繼續(xù)深化,全球股市也是繼續(xù)暴跌,其中包括港股。
目前的大國里,經(jīng)濟形勢相對穩(wěn)定的可能只有中國。雖然中國也存在不少問題,但是,相對來說,在全球經(jīng)濟企穩(wěn)之后,經(jīng)濟能夠保持繼續(xù)較快發(fā)展的可能性還是比較大。
比如,銀行,國際上的大銀行普遍傷痕累累,那么,將來中國的銀行業(yè)在國外擴展遇到的競爭明顯會減少。
隨著相對國力的增強,國內(nèi)某些比較好的品牌也許有拓展到國際上的機會。
雖然,中國目前也面臨很多困難,但是,對于港股來說,很多好的企業(yè)的估值已經(jīng)比較低了。說實在的,如果不是碰到經(jīng)濟危機,這樣的價格難以碰到。
基于這種思考,我已經(jīng)持有比較重的港股倉位。如果繼續(xù)下跌,很快就滿倉了。
目前的組合:
李寧,雨潤食品,招商銀行,中海油。“
(3)底部強周期型資產(chǎn)
絕大多數(shù)的股票都有某種形式的周期性,因此,不應(yīng)該忽略周期型的資產(chǎn)。
因為行業(yè)和個股的周期很難把握,所以,周期性股票的投資不容易。之所以強調(diào)強周期型資產(chǎn),主要是這種資產(chǎn)從底部復(fù)蘇的力度很大,如果買在適當(dāng)?shù)膬r格區(qū)域,回報會很豐厚。
投資實例:
大福證券 (0665.HK),這也是我在港股上賺錢最多的一只股票。
我買入大福證券的價格在1.1-1.3的區(qū)域。
大福證券的凈資產(chǎn)在2.6元,2007年的收益是0.78元,在以前熊市的時候,收益也在0.1左右。2008年的收益在0.16元。這樣初略估計的話,2009年的收益應(yīng)該不會低于0.1元(2009年的市場不太可能比2008年更差,自營會更好,但是,成交量可能還會下降,但是,比2005年,2006年成交量還是會上升。)。周期性的底部,低市凈率,低市盈率,這樣的股票,下跌的空間應(yīng)該不大,但是,假如牛市起來,或者港股直通車實現(xiàn),應(yīng)該說上升的空間很大。
所以,我重倉了大福證券。2009年5月11日,大陸和香港簽訂《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》補充協(xié)議六,香港證券業(yè)可以更方便地在內(nèi)地開展業(yè)務(wù),當(dāng)天,大福證券最多飆升了25%,我于當(dāng)天在2.3元左右清倉。
買入時機:應(yīng)該在行業(yè)周期性的底部區(qū)域。這個是不容易判斷的,但是,有時候市場也會提供這種機會。
賣出時機:股價大幅上漲到一定階段,具體判斷要考慮行業(yè)的周期性以及當(dāng)時的大市。這個沒有絕對的標(biāo)準。
附:
2009年1月23號我在價值論壇(www.valuegood.com)發(fā)表了一篇文章:
港股的大福證券大家如何看?
港股的大福證券00665大家如何看?
從市凈率和市盈率來看,大福證券都很便宜。只是流動性不好。
我想知道這么便宜背后的邏輯。
我的想法是,對于證券行業(yè),2008年應(yīng)該算是很差的年份了。
那么,將來如果牛市起來的話,證券行業(yè)的收益應(yīng)該會很好。所以,大福證券目前應(yīng)該是處于一個很有投資價值的區(qū)間。
另外,根據(jù)它歷年的分紅,估計也可以達到5%左右的收益。
周期底部,市盈率很低,這是一個好的標(biāo)的嗎?
我所看到的比較大的缺點是流動性很差,買賣100萬都要很有耐心。但是,這是不是剛好是小戶的優(yōu)勢?機構(gòu)這種股票估計是不會買的,
因為市值太少。
從長期的角度來看,大福也很有并購價值,假如將來實行港股自由行,或者香港證券公司可以在大陸營業(yè),那么,它的前景更為廣闊。
呵呵,當(dāng)然,我看到的主要是優(yōu)點,請熟悉的朋友談?wù)勚饕惺裁达L(fēng)險。
(4)對沖型
所謂對沖類型的資產(chǎn),指的是跟股票市場的走勢相關(guān)性不是很大,或者是負相關(guān)的資產(chǎn)。