債市市場進(jìn)入心理考驗(yàn)關(guān)口

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　　債市市場進(jìn)入心理考驗(yàn)關(guān)口

　　進(jìn)入4月上中旬,債券市場進(jìn)入了一季度經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)的密集發(fā)布時(shí)期,從目前普遍的市場預(yù)期情況來看,3月份的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)、通貨膨脹數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)市場都預(yù)期出現(xiàn)回升,表征出一季度中國經(jīng)濟(jì)增長狀態(tài)呈現(xiàn)穩(wěn)定特征。

　　從實(shí)際傳導(dǎo)過程來看,經(jīng)濟(jì)基本面的回穩(wěn)對(duì)于利率的主要作用時(shí)期是在一季度,這導(dǎo)致了在一季度持續(xù)下行的利率中斷了回落的步伐,出現(xiàn)了猶疑盤整,10年期國債利率圍繞在2.70-3.00%的區(qū)域內(nèi)震蕩。

　　我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)于金融價(jià)格的作用是同步發(fā)生的,走過一季度后,金融資產(chǎn)價(jià)格會(huì)對(duì)于未來的經(jīng)濟(jì)增長狀況進(jìn)行反應(yīng),當(dāng)然如果你認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)是可以線性外推的,那么一季度的穩(wěn)定似乎在反映著二季度的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升,這樣會(huì)對(duì)二季度的'金融資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生重要影響。但是我們并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)是可以線性外推的,這個(gè)看法的印證過程需要伴隨二季度數(shù)據(jù)的依次落地而產(chǎn)生。

　　4月上中旬,市場將首先迎接1-3月份經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù),該數(shù)據(jù)已經(jīng)是過去式,如果說其對(duì)于利率還有什么影響,那么多為心理層面的影響,如果出現(xiàn)了心理沖擊引發(fā)的市場波動(dòng),我們視為加倉的機(jī)會(huì),從趨勢(shì)意義來看,當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)增長速度依然在一個(gè)低位平臺(tái)中震蕩,沒有顯現(xiàn)出回升的跡象,如下圖所示,以工業(yè)增加值的環(huán)比變化(季節(jié)調(diào)整后)為例,即便考慮到3月份其同比增速回升到6%附近,工業(yè)增速的環(huán)比也是保持在0.5%的平臺(tái)附近,折合工業(yè)增加值的同比增速在5-6%之間,難言經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著回升。

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