黃金熊市背后：謹慎投資 別只求心理安慰
投資者有多么熱切地認為自己在過去四年里遭遇的厄運是邪惡力量的結(jié)果，而不是由于缺乏審慎?
我們很容易從黃金評論員們在過去幾個月中發(fā)表的著作中找到答案。在許多分析師人士和他們的追隨者看來，這是一個有組織的操縱以及官方壓制黃金價格的陰謀。
這種信念背后的集體激情已經(jīng)達到了狂熱的程度，使得這個黃金投資群體發(fā)出類似于集體歇斯底里的聲音。甚至他們懷疑這種根深蒂固的信念引起了陰謀實施者的嘲笑。
這種根深蒂固的信念在于他們相信黃金在過去四年的損失是操縱的結(jié)果，他們拒絕探尋隱藏在黃金4年熊市背后的基本面和技術(shù)因素。
然而，這應(yīng)該不足為奇。正如尼科洛-馬基雅維里(Niccolo Machiavelli)寫到：“人們喜歡盡可能地通過表象和現(xiàn)實來證明自己的存在：事實上，令他們常常觸動的是事物的表象而不是本質(zhì)。”這解釋了為什么許多黃金投資者熱切地相信黃金價格的下跌是受到有組織的操縱行為影響，而不是供給與需求的自然市場力量在起作用。
事實上，如此多的黃金投資者不斷吟唱咒語“黃金被操縱”的主要原因在于，他們中的大多數(shù)在面對2011年金價觸頂時頑固地選擇了拒絕出售。
芝加哥商業(yè)交易所(CME Group)當時的行動十分明確地表示了黃金牛市已經(jīng)在那年的9月份結(jié)束，CME在該年度幾次上調(diào)貴金屬的保證金要求�？梢悦鞔_地說，建立監(jiān)管和流動性框架對于這種金屬不再是友好的信號，因此投機者不會再有大肆購買的動力。
在意識到黃金10年來的上升趨勢在2011年遭到破壞之后，長期投資者仍有足夠的時間來出售至少一部分的黃金持倉，以便鎖定健康的利潤。
這場始于2011年9月份的四年黃金熊市在2013年造成了最嚴重的破壞。據(jù)此估算投資者有一年多的時間來分散他們的持倉，以便減少隨后的下跌帶來的影響。但一如既往的是，盡管自2011年以來黃金市場被證明是“希望的斜坡(在中長期的下降趨勢中出現(xiàn)曇花一現(xiàn)的反彈)”，許多投資者仍拒絕出售。
根據(jù)最初的概念，“操縱”這一術(shù)語用來描述在證券業(yè)務(wù)營銷中使用的高壓推銷術(shù)。這種投資資產(chǎn)的過程相當于在操縱情況下的積累式或分布式下降，因為沒有廣泛的公眾參與牛市就不可能發(fā)生。專業(yè)人士在進行購買或出售資產(chǎn)時有時需要與公眾競爭，因此才產(chǎn)生了最廣泛意義上的專業(yè)的“操縱”。盡管這不是一回事，因為令市場持續(xù)下跌的干預(yù)行為其明確目的在于使資產(chǎn)的價格永遠保持在一個蕭條的狀態(tài)(非常多的黃金投資者都是如此宣稱的)。
在1933年，約翰-杜蘭德(John Durand)和米勒(A.T. Miller)在談到操縱時寫了如下這段話：“廣泛意義上的操縱指的是為了控制價格的有目的的行為，這在市場中很常見。幾乎所有的市場都至少有一位專業(yè)監(jiān)護人，他會密切觀察不太規(guī)律的波動，并保護市場免受暴力狀況的侵害。”作者得出的'結(jié)論是“監(jiān)護人并不需要擔(dān)心聰明的投機者會不辭勞苦地學(xué)習(xí)其操縱技巧：他應(yīng)該會受益于這些投機者的領(lǐng)導(dǎo)。”
早在1900年代初，懂讀盤技術(shù)的交易員可以很容易地找出潛在的操縱者的蹤跡。理查德-威科夫(Richard Wyckoff)在1910年出版的《Studies in Tape Reading》寫到：“對于一些操縱我們并不需要去阻止。操縱者是一個體型巨大的交易員，穿著一步跨七里的靴子。訓(xùn)練有素的耳朵能夠聽見他們前進的腳步聲，他們的腳印能夠在盤面中得到顯現(xiàn)。”
如果威科夫的話是真的，那么為什么那些本應(yīng)該能夠通過審慎的市場分析來抵消操縱的負面影響的人會對此擁有那么多的抱怨?或許是因為他們?nèi)狈夹g(shù)交易技巧，所以操縱者的影響被嚴重夸大了。
我們可以對黃金四年的熊市做出明確的解釋，即使新手投資者也能夠立即明白：每當一個資產(chǎn)處于投機泡沫中且它的價格處于不可持續(xù)的高水平，那么這個泡沫將會不可避免的破裂�；蛘哂盟麄儗Υ笞谏唐返恼f法“高價格治愈高價格”。也就是說，當一個大宗商品的價格被迫走向極端，那么對這個大宗商品的需求會減少。接著會出現(xiàn)一波下降把價格帶回到更合理的水平。當熊市把價格推至不合理的低水平時，意識到價值低估的投資者會介入并開始積累頭寸，直到最終新一輪牛市的開啟，如此循環(huán)往復(fù)。這是適用于所有可交易資產(chǎn)的基本定律，黃金也不例外。
在我的關(guān)于黃金操縱的原創(chuàng)評論中提出的問題仍然沒有回答：如果一個人真的相信市場被某種力量操縱，那他為什么要投資黃金?如果一個人真的相信黃金是由那些旨在壓低價格的操縱者所掌控，那么持有黃金肯定是徒勞無功的事情�；蛘邔τ邳S金投資者頑固地拒絕出售來說，還有其他原因嗎?
有一副由政治漫畫家Darkow所繪制的漫畫抵得上千言萬語。在這副漫畫中可以看到投資公眾在華爾街大聲抗議，他們不滿意高頻交易(HFT)和股票市場所謂的“操縱”性質(zhì)。當然強烈抗議HFT的真正原因在于公眾需要為他們未能夠參與2009至2012年的股市反彈找一個替罪羊。但像其他的“幽靈”一樣，HFT逐漸從公眾的視野中消失，取而代之的是另一種恐懼，即操縱。
作為一名在黃金市場擁有18年經(jīng)驗的老手，我完全理解大多數(shù)黃金投資者的心態(tài)。他們認為金價應(yīng)該以連續(xù)線性的方式走高，直到到達他們所認為的“公允價值”，也就是說這個價位介于每盎司1萬美元至2萬美元之間(可能更高)。任何金價低于1萬美元的地方都會引起他們的憤怒，并被視為明顯的邪惡陰謀所帶來的結(jié)果。任何金價的下跌都會被非常斷然地看作是黑暗和邪惡力量在建立一個新的世界秩序。
這引出了我們的下一個問題，即這個陰謀論背后的驅(qū)動力量是什么?是什么令陰謀論者堅信他的世界是由強大的操控力量所塑造?
答案是，這種認為大的市場下跌完全處于某個人的控制之外的信念起到了一定程度的情感安慰作用。因此不需要積極地對一個人的投資決策進行評估。
將貴金屬的4年熊市解釋為一種意在打壓黃金價格的廣泛的陰謀為許多投資者帶來了“瀉下效應(yīng)(頓時感覺到舒服)”。它能夠使這些投資者自2011年以來的損失以及他們看到自己的黃金頭寸的價值不斷下降所帶來的疼痛得以舒緩。
這種相信存在壓制黃金價格的陰謀的看法來自于許多長期持有投資者自黃金進入長期熊市來所遭受的損失。僅在過去幾年里我們便看到黃金市場陰謀論對于某些人來說已經(jīng)成為一個相當有利可圖的產(chǎn)業(yè)。事實上，一些評論家已經(jīng)從致力于解釋黃金操縱的書籍、刊物和網(wǎng)站中獲取了豐厚的利潤。甚至還有一個組織致力于發(fā)現(xiàn)和阻止涉嫌操縱的市場參與者。
羅伯特-愛德華茲(Robert Edwards)和約翰-馬吉(John Magee)的話值得引用：“市場過于龐大，對于任何想要投機操縱的人和公司來說都是如此。這個市場反映了各種各樣的買家和賣家的希望與恐懼，所以這個市場的運作是非常自由和非常民主的。并不是所有人都是短線交易者。那些投資者、企業(yè)家和企業(yè)的員工會買入并持有，且在多年以后才賣出—包括所有等級和類型的買家和賣家。”
然而，正如前面所提到的，也不可否認在黃金和其他資產(chǎn)市場的日常操作中存在一定程度的操縱。操縱者下了多大的賭注，這是可以預(yù)料到的。一位經(jīng)驗豐富的投資者能夠認識到這個真理，且通常能夠避免操縱帶來的不良影響。當然任何稱職的投資者都不會愚蠢到把辛苦賺來的錢繼續(xù)放在一個正在經(jīng)歷分配(即有組織的拋售)或處于其他極端波動時期的市場。如果一位經(jīng)驗豐富的投資者懷疑他的任何投資受到有組織的操縱的影響，他肯定有足夠的理智來選擇清倉，而不是忍受這樣一個變幻無常的狀況。對于天真和沒有經(jīng)驗的投資者來說，“持有并抱著希望”是他們最后的避難所。
這并不是說黃金是一種差勁的長期投資品種。值得指出的是，在過去的十年里黃金的表現(xiàn)要優(yōu)于許多其他的大宗商品和資產(chǎn)類別。即使在4年熊市后的今天，黃金每盎司的價格仍遠高于在熊市之前也就是2001年所創(chuàng)下的低點。此外，正如我的一位讀者指出：“自從1970年以來，金價已經(jīng)跟上了通脹的速度，甚至要更快。”盡管存在操縱的說法，但黃金在過去40年里的保值性令人稱贊。從長期的角度來看，黃金自2001年以來的表現(xiàn)更是令人印象深刻。事實上當你看著黃金的圖表，你會很難理解黃金投資者們發(fā)出的關(guān)于“操縱”的抱怨。
然而這對于那些持有陰謀論的黃金投資者來說起不到安慰作用。他們不會滿足，除非金價飆升到每盎司1萬美元和恢復(fù)金本位制。在那一天到來之前，他們將繼續(xù)誹謗看不見的操縱者和同謀者們，他們害怕這些人將會通過消除黃金所有權(quán)并代之以“壟斷貨幣”來創(chuàng)造一個奧威爾式(沒有人性)的奴隸社會。
然而這種安慰在真相披露的那天也會成為過去。這種對于黃金市場存在操縱的普遍擔(dān)憂將會在適當?shù)臅r候被另一種恐懼所取代。這就是輿論作用的方式—從恐懼走向另一個恐懼，從憤怒走向另一個憤怒。最終所有關(guān)于操縱的討論都會被人遺忘，消失在集體意識的迷霧之中。
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