名人演講稿吳曉求：未來財富的成長點(diǎn)在中小板、創(chuàng)業(yè)板

　　尊敬的呂市長、尊敬的羅杰斯先生，各位來賓、各位朋友，大家早上好！非常榮幸參加一年一度的盛會——深圳的高交會的高新技術(shù)論壇，差未幾每年都會參加這樣一個非常重要的盛會，我記得往年我來參會的時候，主要是對中國的創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了分析，也指出了它所存在的8大題目，這些題目現(xiàn)在都在暴露，固然，對中國創(chuàng)業(yè)板的評價還是肯定過剩批評，由于它對改善中國資本市場的結(jié)構(gòu)還是起了非常重要的作用，而且未來它也會是中國的財富培養(yǎng)中心，也就是未來財富的成長地方在中小板、創(chuàng)業(yè)板。

　　今天主要給大家講講中國資本市場的戰(zhàn)略，本來組委會讓我講講2012年資本市場的發(fā)展，后來我想想看，有很多的券商、分析師在這方面都做了比較好的研究，我想中國的資本市場的發(fā)展最重要的還是缺戰(zhàn)略，整個中國的金融改革和發(fā)展，還是缺少戰(zhàn)略性的研究，我們不知道我們的金融體系向何方發(fā)展，有時候也不知道究竟為甚么發(fā)展資本市場，也就是說對戰(zhàn)略的研究是比較缺少的。

　　比如說我們的經(jīng)濟(jì)每年都有9%以上的增長，而中國的資本市場完全不給力，根本不反映實體經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，這可能說明最近一段時期以來我們對資本市場的熟悉是不清楚的，戰(zhàn)略上是模糊的�？赡苡幸欢螘r間是清楚的，比如說股權(quán)分置改革的時候，在2005年前后，那時候以為不推動股權(quán)分置改革就沒有未來，實行了股權(quán)分置改革，才有未來，才能漸漸的國際化，后來又漸漸的不清楚，熟悉不清楚導(dǎo)致我們的戰(zhàn)略目標(biāo)是模糊的，同時我們的政策也是邊沿化的，也就是說每次的重大調(diào)劑，都沒有把資本市場放在非常重要的位置，忽視了它的發(fā)展。由于我們熟悉不清，戰(zhàn)略模糊、政策邊沿，導(dǎo)致市場信心嚴(yán)重匱乏，所以資本市場的發(fā)展與經(jīng)  濟(jì)發(fā)展完全不相匹配。

　　今天我主要講講中國資本市場未來的戰(zhàn)略，我主要講4個方面：

　　第一，要從靈魂深處理解資本市場在中國究竟有甚么樣的作用，資本市場在中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和轉(zhuǎn)型中起到了非常重要的作用，我們的市場已有20多年了，回顧過往20多年，資本市場在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步中發(fā)揮了不可替換的重要作用，而且這些作用正在與日俱增，從20年的時間來看，這些重要的作用主要表現(xiàn)在以下的6個方面：第一個作用是資本市場作為現(xiàn)代金融的核心，推動著中國經(jīng)濟(jì)的延續(xù)快速增長。2010年，中國經(jīng)濟(jì)的總范圍已超過日本，位列全球第二。2011年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計也會到達(dá)9.3%，GDP的總范圍大約會到達(dá)44萬億人民幣，約7萬億美元，這個增長速度還是非�？斓�，人均GDP到今年年底可能會到達(dá)5000美元，到達(dá)中等收進(jìn)國家的出發(fā)點(diǎn)。我們一般以為4000美元的人均GDP是中等收進(jìn)國家的出發(fā)點(diǎn)。資本市場不但從資本籌集、公司治理、風(fēng)險開釋等方面推動了經(jīng)濟(jì)的延續(xù)增長，而且大大提升了經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。我想應(yīng)當(dāng)充分熟悉到在整個中國經(jīng)濟(jì)增長中，資本市場的作用是非常重要的，它主要是改變了中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，同時也進(jìn)步了它的信息的透明度。

　　第二，資本市場加快了社會財富，特別是金融資產(chǎn)增長的速度，資本市場為社會創(chuàng)造了一種與經(jīng)濟(jì)增長相匹配的財富成長模式，建立了一種經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)上可自由參與的財富分享機(jī)制，同時它推動了金融資產(chǎn)的快速增長。沒有金融資產(chǎn)的快速增長，沒有大范圍的金融資源，要維護(hù)中國經(jīng)濟(jì)的長時間延續(xù)增長是非常困難的，資本市場就是創(chuàng)造了巨大的源源不斷的金融資源。

　　第三，中國的資本市場為中國經(jīng)濟(jì)的延續(xù)發(fā)展提供了有力的支持�，F(xiàn)代金融是科技進(jìn)步這一經(jīng)濟(jì)增長動力源發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)的加速器，它也為大國經(jīng)濟(jì)的延續(xù)增長提供了杠桿化的動力。

　　第四，資本市場為中國企業(yè)的機(jī)制改革和競爭力的提升提供了市場化的平臺。資本市場讓中國的企業(yè)擺脫了為所欲為、無知無畏的盲流心態(tài)，它逐漸轉(zhuǎn)變成既有束縛也有鼓勵的現(xiàn)代企業(yè)行為機(jī)制，它使上市公司成為一個理性的行為人，同時資本市場也為企業(yè)的定價提供了一種合適的機(jī)制。全球公司前100強(qiáng)中有幾家是中國的公司，資本市場在其中起到了非常重要的作用。

　　第五，資本市場推動了中國金融體系的市場化變革。現(xiàn)代金融體系不但是資源配置機(jī)制和媒介資金供求關(guān)系的機(jī)制，還是一種風(fēng)險分散機(jī)制。美國2008年出現(xiàn)了金融危機(jī)，假如說它沒有現(xiàn)代金融體系，沒有那樣的金融結(jié)構(gòu)，它可能會進(jìn)進(jìn)嚴(yán)重的衰退，那樣的現(xiàn)代金融結(jié)構(gòu)，那樣的現(xiàn)代金融體系幫助它在分散風(fēng)險，它在配置全球資源的同時也分散了風(fēng)險。所以說現(xiàn)代金融體系是一個風(fēng)險分散機(jī)制，其中資本市場起到最核心的作用，以資本市場為核心構(gòu)建的現(xiàn)代金融體系以然具有存量資源配置、分散風(fēng)險和財富成長和分享三大功能。假如沒有資本市場，它只能對增量資源進(jìn)行配置，不能對存量資源進(jìn)行重組，金融市場可以實現(xiàn)存量資源的再配置，可以提升資源的配置效力。

　　第六，資本市場提供收益風(fēng)險在不同層次匹配的證券化的金融資產(chǎn)。給投資者提供多樣化的、不同收益和風(fēng)險相匹配的、具有充分活動性且信息透明的金融產(chǎn)品，是一個國家金融體系和資本市場的基本功能。資本市場的這一功能將完全開釋金融壓抑，從而使金融投資布滿活力和創(chuàng)造力。這6個方面是我做的一個概括，假如說我們真正熟悉到資本市場有這6大作用，我們就會大力發(fā)展資本市場，我們就不會讓資本市場邊沿化。

　　第二，到2020年中國資本市場發(fā)展的一些背景。

　　資本市場的發(fā)展離不開經(jīng)濟(jì)、金融等因素的支持，整體而言，中國資本市場的發(fā)展，未來面臨的市場結(jié)構(gòu)因素和經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境主要有這么幾個方面：

　　第一，中國資本市場已步進(jìn)真正意義上的全流通時代。股權(quán)分置改革開啟了全流通時代，恢復(fù)了資本市場的資產(chǎn)定價功能，為中國資本市場的延續(xù)發(fā)展和全面開放奠定了基礎(chǔ)。從這個圖中可以看到，流通市值和總市值已越來越接近了，全流通時代已到來了，可流通市值和全流通之比不斷上升，意味著市場的流通功能越來越大。全流通的時代對市場會帶來一系列的影響，從短時間來看，它有一個解禁期，長的48個月，短的12個月，這個解禁期會壓抑市場，會使市場定價的重心下移，所以從2007年2月份完成股權(quán)分置改革以后，我們現(xiàn)在都在消化股權(quán)分置改革時期逐漸到期的解禁股的壓力。一般以為需要花5年的時間，才能對股權(quán)分置改革所推動的那個解禁期的壓力。也就是說到2012年，這類解禁期的壓力才會漸漸消失，市場將會進(jìn)進(jìn)一個新的趨勢。

　　第二，中國資本市場面臨著寬緊交替、外松內(nèi)緊的貨幣環(huán)境。由于資本市場的發(fā)展離不開資金、離不開貨幣環(huán)境，你的經(jīng)濟(jì)背景、基礎(chǔ)環(huán)境再好，假如說沒有貨幣環(huán)境跟進(jìn)，那是不行的，也就是說固然你的土壤很肥沃，但是沒有適當(dāng)?shù)臏囟�，這個市場是不可能成長的，光經(jīng)濟(jì)增長了9%，但是沒有貨幣環(huán)境，沒有政策環(huán)境，這個市場不可能增長。目前我們就在寬緊交替、外松內(nèi)緊的貨幣環(huán)境。所謂外松，就是國際金融危機(jī)以后，國際市場上實行寬松的貨幣政策，美國已實行了兩次量化寬松，第三次的量化寬松還是有可能的。全球進(jìn)進(jìn)了一個活動性過剩的時代，大宗商品和黃金價格會不斷顯現(xiàn)上升的趨勢，國際通貨膨脹將面臨長時間的潛伏巨大壓力，這是長時間以來表現(xiàn)的活動性過剩的結(jié)果。我們的貨幣政策應(yīng)當(dāng)和外松是相逆的，為了應(yīng)對通脹，與國際主要貨幣的量化寬松政策相比較，中國的貨幣政策將會以抑制通脹為重要目標(biāo)，穩(wěn)健而趨于偏激的貨幣政策將會顯現(xiàn)周期性的政策，這個周期的緊縮政策應(yīng)當(dāng)說已結(jié)束了，我們現(xiàn)在正出現(xiàn)某種微調(diào)的信號，包括信貸政策結(jié)構(gòu)性調(diào)劑對中小企業(yè)有所松動，也包括央行票據(jù)基準(zhǔn)利率的下調(diào)，都暗示著貨幣政策某種意義上的微調(diào)，也就是說這一輪的緊縮應(yīng)當(dāng)基本結(jié)束。從中國的實踐來看，當(dāng)CPI低于4%時，中國的貨幣政策將會出現(xiàn)周期性的松動，松動的核心標(biāo)志就是存款預(yù)備金的下調(diào)，中國貨幣政策的工具就是存款預(yù)備金率的變化，而不是利率，這和國際上的做法都不同，中國采用的這個就是總量收縮或是總量放松的方式，這可能和中國目前的貨幣投放機(jī)制有關(guān)系。我們在觀察貨幣政策變動的時候，一定要觀察它的存款預(yù)備金率，假如哪一天存款預(yù)備金率下調(diào)，那就預(yù)示著資本市場的轉(zhuǎn)機(jī)就到了。目前的21.5%的存款預(yù)備金率是比較高的，是一個非常緊的貨幣政策。有人說匯金公司出手就意味著轉(zhuǎn)市，那只是一個暗示，還沒有到轉(zhuǎn)市的環(huán)境，轉(zhuǎn)市的環(huán)境就是存款預(yù)備金的下調(diào)。

　　第三，中國資本市場面臨著延續(xù)性的巨大的融資壓力，由于金融的結(jié)構(gòu)性缺陷，中國的股票市場承受了很大的融資壓力，其中貿(mào)易銀行在資本市場的融資需求巨大，而且延續(xù)、源源不斷。僅上市貿(mào)易銀行每年可能要在資本市場融資3000—4000億。通常情況下，我們國家每年的新增貸款要在8萬億以上，才能保持8%的經(jīng)濟(jì)增長。依照新的巴塞爾協(xié)議和銀監(jiān)會的相干要求，它就要消耗5000億的核心資本，其中上市銀行占整個銀行的比例大概是70%到80%，也就是說將會在3000億到4000億需要融資，這是巨大的壓力，這還沒有考慮更大范圍的實體企業(yè)的融資，包括IPO、包括蒸發(fā)等等，也就是說市場承受了巨大的融資壓力。這個巨大的融資壓力事實上和我們從2008年的金融危機(jī)以來中國的金融創(chuàng)新改革停滯有關(guān)系，從2008年的金融危機(jī)以來，貿(mào)易銀行的創(chuàng)新是不夠的。惟有進(jìn)行金融的結(jié)構(gòu)性改革和創(chuàng)新才能解決這一矛盾，否則這個市場難以忍耐。9月份M2的增長只有13%，可是我們的經(jīng)濟(jì)增長是9.4%，CPI是6.2%，加起來就是15.4%，也就是說市場上的新增資金是0，乃至是負(fù)的，同時市場上還有大量的融資需求，所以市場出現(xiàn)了嚴(yán)重的供求失衡。要減緩這樣的融資壓力，惟有進(jìn)行金融的結(jié)構(gòu)性改革和創(chuàng)新才能解決。所謂金融的結(jié)構(gòu)性改革，首先要大力發(fā)展公司結(jié)構(gòu)債市場，同時要讓貿(mào)易銀行巨大的信貸資產(chǎn)活動起來，這樣才會減輕對資金的需求壓力，同時要為資本市場提供結(jié)構(gòu)化的資產(chǎn)。假如說不進(jìn)行金融的結(jié)構(gòu)性變革，那末這個市場就會很成題目。

　　第四，中國資本市場的發(fā)展是基于實體經(jīng)濟(jì)的延續(xù)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中國資本市場的發(fā)展不是泡沫化的，由于它的實體經(jīng)濟(jì)在快速的增長。到2020年，中國經(jīng)濟(jì)還將維持較高增長，年均增長在8%以上。溫總理說我們在“十二五”期間，或到2020年維持7%的增長，那是一個穩(wěn)健的目標(biāo)，但是在實際運(yùn)行中，會高于這個目標(biāo)，到2020年依然會維持8%以上的增長。也有人說，通過宏觀緊縮，第三季度的經(jīng)濟(jì)增長到了9.1%，很多人說有下行的風(fēng)險，這正是我們調(diào)控的目標(biāo)，中國經(jīng)濟(jì)要漸漸習(xí)慣8%的增長速度，不要總是主要10%的增長，8%的增長已很好了，到2020年，我們的年均增長還會在8%以上，在維持高增長的同時，中國增長的模式也會進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的調(diào)劑，不論是它的高增長還是結(jié)構(gòu)性的調(diào)劑，都為資本市場的發(fā)展注進(jìn)了巨大的動力。國務(wù)院說在未來要發(fā)展7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端設(shè)備制造、新能源、新材料、新能源汽車等等，跟這7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相匹配的，中國的資本市場將帶來結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。與此同時，我們的內(nèi)需有極大的擴(kuò)大，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，要逐漸從出口為主轉(zhuǎn)向內(nèi)需為主，這對中國資本市場的發(fā)展帶來了很大的機(jī)會。這是資本市場發(fā)展的宏觀背景。

　　第五，中國資本市場面臨不斷開放和國際化的內(nèi)在要求。建設(shè)國際金融中心是中國金融發(fā)展重要的戰(zhàn)略目標(biāo)，在2020年，把上海、深圳建成新時期的國際金融中心，這是我們國家的戰(zhàn)略目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展將促使資本市場的逾越式發(fā)展，資本市場的逾越式發(fā)展將為海外資本提供完善的保值增值和財務(wù)管理渠道，這是構(gòu)成國際金融中心最重要的基礎(chǔ)。這是我們要認(rèn)清的背景，固然這個背景到現(xiàn)在還有了一個變化。國際化為中國資本市場發(fā)展提供了巨大的發(fā)展空間，也可能出現(xiàn)巨大的波動。目前的美債危機(jī)從短時間來看是沒有支付風(fēng)險的，美國國會進(jìn)步了它的債務(wù)上限，它可以通過發(fā)行美元來對沖它的支付風(fēng)險，固然這樣也會使美元的長時間信用遭到破壞，所以從長時間來看，我們持有的美元資產(chǎn)也會有減值風(fēng)險。我主張我們國家人民幣國際化的進(jìn)程要逐漸加快，由于一個處于頹勢的美元給人民幣留下了空間，在強(qiáng)勢的美元的情況下，人民幣沒有太多的空間，所以我覺得應(yīng)當(dāng)順應(yīng)趨勢、捉住機(jī)遇、推動改革。歐債是一個實實在在的風(fēng)險，由于它們沒有貨幣政策對沖他的財政危機(jī)，固然歐債危機(jī)的背后是歐元危機(jī)，歐元本身存在結(jié)構(gòu)性的缺陷，它從出生的那天開始就出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的缺陷，這個結(jié)構(gòu)性的缺陷會通過歐債表現(xiàn)出來，現(xiàn)在已表現(xiàn)出來了。

　　假如歐債處理不好，它也會出題目，現(xiàn)在歐債危機(jī)向縱深發(fā)展，意大利已出了很大的題目，它的債務(wù)的總范圍是GDP總量的150%，假如意大利不能解決題目，馬上就會蔓延到法國，整個的歐元體系就面臨著巨大的題目。歐元區(qū)也不能抱著空想，說歐元崩潰退回往，那是不可能的，完全做到讓它的財政政策和貨幣政策一體化在短時間內(nèi)也不現(xiàn)實，唯一的可能就是淘汰，將不符合標(biāo)準(zhǔn)的淘汰出往，保持相對小的歐元區(qū)，這多是一個現(xiàn)實的選擇。固然歐元的不穩(wěn)定，對全球的貨幣體系會帶來負(fù)面的作用。全球的主權(quán)債務(wù)危機(jī)在未來會出現(xiàn)比現(xiàn)在大的危機(jī)，我們要深進(jìn)熟悉到這些背景。

　　第三，到2020年，中國資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和政策重心。假如說我們從熟悉上理解清楚了，把發(fā)展的環(huán)境也做了透徹的分析，我們就必須制定一個恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略目標(biāo)，和根據(jù)這個戰(zhàn)略目標(biāo)來制定一個恰當(dāng)?shù)恼�策，推動中國資本市場的發(fā)展。中國資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是到2020年將以上海、深圳資本市場為軸心的中國近市場，建設(shè)玉成球最具影響力的金融市場增長極。并將上海、深圳建設(shè)玉成球新的金融中心，全面實現(xiàn)中國金融體系的現(xiàn)代化、市場化和國際化，屆時，中國資本市場將會顯現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一，中國的資本市場將會是全球最重要、范圍最大、活動性最好的國際性金融資產(chǎn)交易市之一，僅股票市場的市值到2020年將到達(dá)100萬億人民幣，現(xiàn)在大概是25萬億左右，還有9年的時間，我相信能夠到達(dá)100萬億。第二，將構(gòu)成股票市場、債券市場、金融衍生品市場相互調(diào)和，共同發(fā)展的資本市場結(jié)構(gòu)系列，資本市場的功能將得以完善。在這個結(jié)構(gòu)系列中，債券市場是非常不發(fā)達(dá)的，我們重股票市場，輕債券市場，這對中國金融體系市場化的改革是不利的，對傳統(tǒng)貿(mào)易銀行的挑戰(zhàn)不是來自于股票市場，而是來自債券市場，我們要調(diào)劑我們的金融體系結(jié)構(gòu)，必須要發(fā)展債券市場。中國管債券市場的部分非常多，財政部、發(fā)改委、證監(jiān)會等等部分都在管，這樣的話，這個市場肯定發(fā)展不可能，假如是一家管就可以很好的發(fā)展起來，假如沒有人管，它就發(fā)展得更快。第三，多層次的股票市場結(jié)構(gòu)會得到進(jìn)一步的發(fā)展和完善，上市公司將會到達(dá)4000家，其中主板市場將會到達(dá)2000家，現(xiàn)在主板市場是1300多家，未來增加700家將是可能的，中小板、創(chuàng)業(yè)板到達(dá)2000家。B股市場將會與A股市場在未來的七八年時間合二為一，退出歷史舞臺，主板市場將會成為最重要的財富管理中心，中小板和創(chuàng)業(yè)板市場會成為重要的財富培養(yǎng)中心。有時候財富培養(yǎng)中心的增長速度比財富管理中心快很多，從美國紐交所的30種產(chǎn)業(yè)品指數(shù)到標(biāo)普的指數(shù)，再到中小板的指數(shù)來看，中小板的企業(yè)的成長更快。國際版市場成為藍(lán)籌股市場的重要組成部份，整個股票市場的透明度日益進(jìn)步。第四，投資者隊伍進(jìn)一步發(fā)展，類型趨于多樣，功能日漸多元，范圍不斷擴(kuò)大。機(jī)構(gòu)投資者特別是私募基金會有快速發(fā)展，所占流通市值之比將從目前的25%左右上升到50%左右。第五，市場功能進(jìn)一步改善，將從關(guān)注增量融資(IPO和增發(fā))過渡到關(guān)注存量資源配置(并購重組)�，F(xiàn)在我們都在關(guān)注我們的融資范圍有多大，不關(guān)注這個市場的建設(shè)，也不關(guān)注這個市場的管理職能，這是熟悉上嚴(yán)重的偏差，由于它的功能會得到改善，中國資本市場會更具有延續(xù)性和成長空間。假如我們未來還是把市場的重點(diǎn)放在籌資上，這個市場將不會得到發(fā)展。

　　這是它的戰(zhàn)略目標(biāo)。與戰(zhàn)略目標(biāo)相匹配的是政策的重心。假如我們設(shè)定了這樣的戰(zhàn)略目標(biāo)，那末我們應(yīng)當(dāng)制定甚么樣的政策才能實現(xiàn)它？中國的很多事情是戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)計得非常好，但是政策設(shè)計非常差，也就是說它沒有讓戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的政策支持。比如說我們國家黨中心、國務(wù)院說要大力推動經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，這是一個戰(zhàn)略目標(biāo)，這個非常正確，也必須這么做，可是我們的政策配套是跟不上的，由于你要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，除產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)劑之外，很重要的是經(jīng)濟(jì)增長推動力的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，也就是說你究竟是靠外需拉動為主，還是政府投資推動為主，還是消費(fèi)需求為主，這是非常明確的。我理解黨中心、國務(wù)院說的經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型，一定是要漸漸地轉(zhuǎn)到內(nèi)需為主，其中消費(fèi)需求要成為中國經(jīng)濟(jì)增長主要的推動力。要拉動消費(fèi)需求，就意味著中國國民收進(jìn)分配比例都要進(jìn)行改革，現(xiàn)在從中國國民收進(jìn)分配比例來看，政府財政收進(jìn)的比重占的很大，我們多年的財政收進(jìn)增長都是在25%以上，這樣的收進(jìn)分配制度明顯不可能實現(xiàn)我們所謂的經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型。所以說我們的戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)計的是很好的，但是我們的政策是不配套的，所以說要大力推動收進(jìn)分配制度的改革，要大幅度進(jìn)步居民的收進(jìn)。現(xiàn)在政府財政收進(jìn)增加上后，今年將會到達(dá)105000億，這還是一個守舊的數(shù)據(jù)，這是非常使人憂愁的，由于我們的經(jīng)濟(jì)增長只有9.3%，而財政收進(jìn)增長將會超過20%，往年是30%。我們在制定戰(zhàn)略目標(biāo)以后，一定要關(guān)注具體政策的制定，要和這個戰(zhàn)略目標(biāo)相適應(yīng)。中國資本市場發(fā)展的重心是供給政策，我們在相當(dāng)長時期內(nèi)把需求政策放在主要方面，股票市場長高了，銀監(jiān)會發(fā)一個通知抑制需求，他不把供給放在重點(diǎn)，事實上未來中國資本市場發(fā)展的重點(diǎn)是在擴(kuò)大供給、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)方面。發(fā)展中國資本市場的中心在供給，或說供給政策是中國資本市場的主導(dǎo)型政策，這類資本市場發(fā)展中的主導(dǎo)作用的供給政策的核心內(nèi)容是擴(kuò)大范圍、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)個方面：

　　一是要繼續(xù)推動海外藍(lán)籌股的回回，包括在海外市場未上市流通的存量股權(quán)和回回后在A股新發(fā)型的股份，適時推出國際股。二是包括央企在內(nèi)得上是公司控股股東關(guān)聯(lián)優(yōu)良資產(chǎn)的整體上市。整體上市應(yīng)當(dāng)留意一些題目，整體上市是很重要的，由于主要是為了避免關(guān)連交易，之前我們的企業(yè)都是切割上市的，所以構(gòu)成了大量的關(guān)連交易，所以使得上市公司的盈利和資產(chǎn)都是不真實的，遭到上下游的制約，讓企業(yè)整體上市意義重大，其中也要辨別，有一些非營利性的資產(chǎn)必須剝離。美國的市場固然很大，但是有50家公司是非常重要的，紐交所的前30家和納斯達(dá)克的前20家，這50家企業(yè)成為美國資本市場的指標(biāo)性的東西，中國市場也要培養(yǎng)最少50家這樣的公司，比如說上交所30家，深交所20家第三是要著力推動公司債市場的發(fā)展，第四是不斷推動中小板、創(chuàng)業(yè)板使臣的發(fā)展，完善其制度和規(guī)則，特別要完善創(chuàng)業(yè)板市場的制度。創(chuàng)業(yè)板的一個核心的制度就是我們討論的退市機(jī)制，假如沒有退市機(jī)制，創(chuàng)業(yè)板的泡沫就很難消除，有了迅速的退市機(jī)制，它的泡沫就可以消除。固然，這個退市機(jī)制推出很難，由于有一個市場穩(wěn)定的題目，但是在我看來，就如同中國的房地產(chǎn)市場，有的人說買了屋子要降價，怕大家***，我說這是沒有道理的，你的信息透明，你買了以后降價了以后你***，這是沒有道理的。包括股市也是這樣的，你購買商品都是有風(fēng)險的，賠了找政府，賺了是自己的聰明才干帶來的，這類思想是有題目的。第五是大力發(fā)展實在不斷規(guī)范金融衍生品市場。擴(kuò)大供給、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的政策主要在這5個方面要一同推動。

　　疏導(dǎo)內(nèi)部需求、拓展外部需求是中國資本市場需求政策的基本內(nèi)容，也是供給政策實現(xiàn)的基本條件。

　　與供給政策的主導(dǎo)作用相匹配，中國資本市場的需求政策有兩個基本點(diǎn)：一是積極疏導(dǎo)內(nèi)部需求，推動居民部分和企業(yè)部分的金融資產(chǎn)由單一的銀行存款向銀行存款和證券化金融資產(chǎn)并存的格式轉(zhuǎn)變，也就是說要把貿(mào)易銀行的資產(chǎn)通過引導(dǎo)，引到資本市場，假如政策如此壓抑，我們就會有越來越多的收進(jìn)變成貿(mào)易銀行的存款，假如有越來越多的收進(jìn)變成貿(mào)易銀行的存款，這就意味著銀行的金融體系走向復(fù)回、走向傳統(tǒng)、走向衰敗，所以要疏導(dǎo)內(nèi)部需求，不斷進(jìn)步證券化金融資產(chǎn)在整個金融資產(chǎn)中的比重，是中國金融體系市場化改革的重要目標(biāo)和基本取向。

　　疏導(dǎo)內(nèi)部需求、拓展外部需求的另外一個方面就是要拓展外部需求，擴(kuò)大境外投資者的范圍和數(shù)目，逐漸進(jìn)步境外投資者在中國資本市場中的投資比重，是中國資本市場對外開放和實現(xiàn)市場供求關(guān)系動態(tài)平衡的重要措施。外部需求的拓展最中國資本市場戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)意義重大。目前QFII只有105家，累計的范圍也只有206億美元，這個范圍還是非常小的。

　　第四，中國資本市場戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的重要條件。

　　一是中國資本市場戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)的條件條件：人民幣國際化。人民幣國際化有它的必定性，它既是國際貨幣體系改革的要求，也是國際經(jīng)濟(jì)格式顯現(xiàn)多元化趨勢的必定結(jié)果。我�？吹�2015年前后，中國的人民幣要成為一個可隨時交易的貨幣，是由市場供求關(guān)系決定的貨幣，希看到2020年之前，人民幣成為國際上重要的貨幣，應(yīng)當(dāng)是僅次于美元的一個重要的貨幣�，F(xiàn)在在國際的儲備市場上，美元占了65%的份額，歐元是25%，這加起來就到90%了，日元只3%，剩下的就是英鎊和其他的貨幣，我想從現(xiàn)在開始，這樣的儲蓄貨幣的格式要改變。美元本位制的做法在過往推動了全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是到現(xiàn)在來講，它的負(fù)面作用越來越大，其中就是沒有束縛，它可以濫發(fā)貨幣，使得全球經(jīng)濟(jì)處在嚴(yán)重的不穩(wěn)定的狀態(tài)，所以要構(gòu)筑一個多元的、有束縛力的國際貨幣體系結(jié)構(gòu)。G20的6次峰會都談到這個題目，但是最后都沒有有效的結(jié)果，大家都看到了它的題目所在。美元本位制正在危害全球經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)行國際貨幣體系蘊(yùn)躲著巨大的風(fēng)險，美元本位制是現(xiàn)行國際貨幣體系的一個重要特點(diǎn)，美元資產(chǎn)占據(jù)著各國外匯儲備的盡大部份，但美國的貨幣政策是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實現(xiàn)為根據(jù)，實在不考慮作為國際貨幣所應(yīng)承當(dāng)?shù)呢?zé)任。美國利用了美元的霸權(quán)地位綁架了世界經(jīng)濟(jì)，一旦美國經(jīng)濟(jì)下滑，世界經(jīng)濟(jì)也會隨之墮進(jìn)衰退。人民幣國際化的基礎(chǔ)和進(jìn)展還是非常好的，我們的經(jīng)濟(jì)實力的提升，為人民幣國際化的推動提供了很好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，資本市場的發(fā)展和規(guī)范提供了可靠的硬件保障，同時作為聯(lián)系東亞各國的貿(mào)易紐帶，也逐漸擴(kuò)大了人民幣的輻射范圍，人民幣在中國的周邊的輻射范圍越來越大。人民幣國際化的階段性安排，進(jìn)展：人民幣國際化尚處于產(chǎn)品出口和經(jīng)貿(mào)來往這一貨幣國際化開始的最初階段，中國逐漸強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力與對愛貿(mào)易的廣覆蓋性，為推動人民幣資產(chǎn)交易國際化創(chuàng)造了良好的契機(jī)和基礎(chǔ)。從金融危機(jī)以來，中國的央行和12個國家和地區(qū)的央行和貨幣管理局進(jìn)行了貨幣互換，這是人民幣國際化的重要步驟，互換的金額到達(dá)8000多億人民幣，同時也鼓勵用人民幣進(jìn)行結(jié)算，固然這還不夠，我們還要推動人民幣的可自由交易，我覺得這一點(diǎn)也是非常重要的。

　　中國資本市場的戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)還要一些基礎(chǔ)條件：金融市場特別是資本市場的大發(fā)展。2005年以來的各項改革和相干政策的調(diào)劑為中國資本市場的未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。沒有金融市場的發(fā)展，沒有資本市場的發(fā)展，就沒有人民幣的回流機(jī)制，要使人民幣國際化走得很遠(yuǎn)，使它成為一個國際貨幣，必須要有一個回流機(jī)制的基礎(chǔ)，那末就是要有一個好的資本市場。中國發(fā)展資本市場的基礎(chǔ)從2005年以來，已奠定了很好的基礎(chǔ)，2005年以來的各項改革和相干政策的調(diào)劑，一個是主權(quán)分支改革，一個是藍(lán)籌股的回顧，有券商綜合治理，融資融券交易、股指期貨、中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，市場范圍的擴(kuò)大等等。這些都是資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　我們的固本強(qiáng)基做得很好，但是未來怎樣走目前還弄不清楚，當(dāng)前資本市場存在的題目，主要是熟悉不清、政策邊沿、功能錯位，信心缺少，我們要把這些題目解決，才能使資本市場有好的發(fā)展。同時要從戰(zhàn)略的高度熟悉資本市場的意義，首先要做到科技立國，然后是人才強(qiáng)度，最后是金融富國。前兩個我們理解了，“金融富國”我們是沒有理解的，很多人把金融看成是泡沫，只是財富的分配，他沒有把這個看成是富國的。美國100年的增長，經(jīng)歷了三次產(chǎn)業(yè)革命，它都是以科技進(jìn)步、科技革命為先導(dǎo)的，但是很多人忽視了美國金融對美國經(jīng)濟(jì)的推動作用，而且某種意義上說，它有更大的作用，所以金融可以富國，其中最為核心的是資本市場。除這些條件條件、基礎(chǔ)條件之外，中國的資本市場目標(biāo)實現(xiàn)還要有技術(shù)條件，這就是要有一些政策的出臺，其中最重要的是要大力提升核心競爭力，另外就是構(gòu)建人民幣國際化的回流機(jī)制，包括香港的RQFII，這就是一個很小的回流機(jī)制，是一個摸索式的，范文之家提這項政策本身很重要。

　　中國資本市場大發(fā)展萬事俱備、只等熱風(fēng)，熱風(fēng)來了，它就一定會有很大的發(fā)展。我的演講結(jié)束了，謝謝大家！

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