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創(chuàng)業(yè)板十大風(fēng)險(xiǎn)防范
正如任何新生事物總不能夠完美無(wú)缺一樣，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出一定要經(jīng)歷一個(gè)起伏動(dòng)蕩，不斷出現(xiàn)問題，又不斷克服問題的發(fā)育階段。對(duì)此，監(jiān)管部門、業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)人士、市場(chǎng)投資人都要有清醒的認(rèn)識(shí)，應(yīng)該理解，出問題是必然的，是正常的，是合乎市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的。因而在迫切搶占機(jī)遇的同時(shí)，應(yīng)認(rèn)真關(guān)注伴隨的風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是開市初期的風(fēng)險(xiǎn)，有以下四個(gè)背景因素：
第一，相對(duì)較小的出臺(tái)盤子，與相對(duì)很大的等待出臺(tái)的資金并存;
第二，相對(duì)較小的個(gè)股規(guī)模，與控盤炒作等市場(chǎng)行為并存;
第三，投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)很高的預(yù)期，與投資人較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力并存;
第四，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資極大地需求，與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的低下并存。
也就是說，我國(guó)資本市場(chǎng)的投資心理;監(jiān)管體系;經(jīng)營(yíng)理念;行業(yè)規(guī)則;操作方式;市場(chǎng)規(guī)模;金融品種都尚未很成熟的時(shí)候，以至于主板市場(chǎng)還很象一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的時(shí)候，推出真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資公開市場(chǎng)，其風(fēng)險(xiǎn)性就更加需要各方面嚴(yán)密關(guān)注了。
歸納起來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開市后，可能出現(xiàn)以下十個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：
1.新技術(shù)、新行業(yè)判斷的風(fēng)險(xiǎn)�？梢灶A(yù)見創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將涌現(xiàn)很多新行業(yè)、新技術(shù)企業(yè)。首先，一般的民眾，甚至市場(chǎng)專業(yè)分析人士都無(wú)法真正了解和把握某些行業(yè)和技術(shù)的未來(lái);其次，有些新行業(yè)并不因?yàn)樾拢鸵呀?jīng)到了盈利和成長(zhǎng)期;再次，高科技并不總是帶來(lái)豐厚的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。判斷的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
2.預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)買賣企業(yè)預(yù)期的市場(chǎng)。投資人投的是企業(yè)未來(lái)，而一個(gè)企業(yè)的未來(lái)是受經(jīng)濟(jì)景氣的大環(huán)境，受各種政策的變化，受國(guó)際往來(lái)格局的演變，受相近行業(yè)發(fā)展的互動(dòng)，受企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的發(fā)展等諸多因素的影響，其預(yù)期本質(zhì)上是不確定的，是隱藏著風(fēng)險(xiǎn)的。
3.由于上述原因，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的企業(yè)很難用凈資產(chǎn)或市盈率等常規(guī)尺度衡量。就是企業(yè)凈資產(chǎn)，也由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商譽(yù)本身定價(jià)的彈性及難以捉摸的性質(zhì)，使得凈資產(chǎn)很難確切地判定。價(jià)值判定的多標(biāo)準(zhǔn)、多尺度、高彈性本身就蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)。它們又給炒作提供了更大的空間，因而派生出更大的風(fēng)險(xiǎn)。
4.企業(yè)經(jīng)營(yíng)參與權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。在主板市場(chǎng)上，雖然股民往往不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與決策，但很多大股東還是積極參與的，社會(huì)管理的其他方面參與的程度也相對(duì)較高。管理上基本特點(diǎn)是管理者與資本持有者分離。我國(guó)主板市場(chǎng)上，幾乎沒有管理者大比例持股現(xiàn)象。但是，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，可能會(huì)有相當(dāng)多的企業(yè)管理者和技術(shù)發(fā)明人持大股，甚至持絕對(duì)控股權(quán)。這樣一定會(huì)降低企業(yè)管理的公開性和小股東的參與程度，增加了企業(yè)管理的隨意性。在主要管理者有較高道德水準(zhǔn)和很強(qiáng)決策能力時(shí)，會(huì)加快企業(yè)的發(fā)展和提高其效益;反之則容易產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、決策失誤等小股東利益受損的風(fēng)險(xiǎn)。
5.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不可能一下子推出一個(gè)巨大的盤子，但是市場(chǎng)各方面已經(jīng)聚集了大批資金蓄勢(shì)待發(fā)，大部分上市基金已經(jīng)并還在空倉(cāng)，就可見市場(chǎng)資金動(dòng)向之一斑。大資金追逐小盤子，必然引起初期一哄而上的局面，上市企業(yè)也一定會(huì)被炒到荒謬的價(jià)位，價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值，必然暴起暴跌。香港創(chuàng)業(yè)板開市已經(jīng)演繹了這一過程。
6.過度包裝風(fēng)險(xiǎn)。主板市場(chǎng)已經(jīng)存在過度包裝的道德風(fēng)險(xiǎn)，然而主板市場(chǎng)畢竟多數(shù)是國(guó)營(yíng)企業(yè)和大型企業(yè)，尚受相當(dāng)多的約束。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將涌現(xiàn)大批民營(yíng)企業(yè)，其中一定有魚目混珠不道德的企業(yè)主，在強(qiáng)大的直接利益推動(dòng)下，抱著上市場(chǎng)撈一把的心態(tài)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)較低的上市門檻及風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)特殊條件下，就較為容易地推出質(zhì)次價(jià)高的上市公司。
7.操縱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，而"故事"較多，這就使得一些人較為方便地操縱市場(chǎng)，從中漁利;相對(duì)應(yīng)的則是一般投資人的失利風(fēng)險(xiǎn)。
8.監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的性質(zhì)和上市企業(yè)的特點(diǎn)本身，就給監(jiān)管部門的監(jiān)管造成極大困難。許多故意和非故意，惡意或是善意等等，界限很難劃定：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)未實(shí)現(xiàn)預(yù)期時(shí)，你能清楚地判定它是故意還是非故意?當(dāng)一項(xiàng)新技術(shù)最終證明并不值原先估量的價(jià)值時(shí)，你能說當(dāng)初就是惡意估價(jià)?同時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)目的是為創(chuàng)業(yè)者開辟的市場(chǎng)，是為風(fēng)險(xiǎn)投資人與尋找風(fēng)險(xiǎn)資金的人交易的公開市場(chǎng)，如果監(jiān)管過于煩瑣苛刻，使大多數(shù)交易無(wú)法完成，那么風(fēng)險(xiǎn)是降低了，然而風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)也就不存在了，市場(chǎng)監(jiān)管只是監(jiān)管市場(chǎng)秩序，并不替投資人監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
9.心理風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上，投資人往往抱著以小博大的心態(tài)，而我國(guó)股民卻尚未培養(yǎng)成能承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的心態(tài)。企業(yè)出了事，股民跑到管理機(jī)構(gòu)鬧事，就是這種只許贏不許輸心態(tài)的反映。我國(guó)至今還未有一個(gè)下市企業(yè)，這既反映了投資人的壓力，也反映了主管部門的壓力。這種狀況在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是根本不可能繼續(xù)下去的。如果說，國(guó)營(yíng)控股上市公司破產(chǎn)，大股東經(jīng)濟(jì)上雖然只負(fù)有限責(zé)任，但對(duì)小股民還負(fù)有道義責(zé)任。當(dāng)大部分市公司是民營(yíng)企業(yè)的時(shí)候，企業(yè)出了問題還能夠再叫國(guó)家輸血扶植嗎?
10.盲目炒作風(fēng)險(xiǎn)。股市離不開投機(jī)，也就離不開炒作。在某些特殊情況下，例如開市初期，就可能爆發(fā)失去理智的瘋狂炒作。香港創(chuàng)業(yè)板初期，數(shù)十萬(wàn)人上街排隊(duì)購(gòu)買DOT COM股票，就是典型的盲目炒作。那時(shí)股民已經(jīng)不管上市公司做什么，今后要干什么，收益如何，發(fā)展怎樣，而是對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)不聞不問，只剩下一個(gè)“炒"字，只希望把熱山芋扔給下一個(gè)人，自己剝一層皮，這樣的結(jié)局一定是高風(fēng)險(xiǎn)。
面對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可能發(fā)生的諸多風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)該封殺或推遲創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)。因?yàn)楹⒆訜o(wú)論何時(shí)出生，還是避免不了摔著跟頭長(zhǎng)大。為了使創(chuàng)業(yè)板出臺(tái)更加平穩(wěn)，可以考慮以下措施：
(1)廣泛、反復(fù)、深入地向股民宣傳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)這一事實(shí)，讓股民了解風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的情況和風(fēng)險(xiǎn)程度，培養(yǎng)股民能掙能賠、有掙必可能賠的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
(2)開市后加大上市力度，盡量縮短供不應(yīng)求的階段，還要讓市場(chǎng)建立起供不應(yīng)求局面不會(huì)長(zhǎng)久，正常局面很快到來(lái)的強(qiáng)烈預(yù)期，以便抑制短期炒作。
(3)由于市場(chǎng)在正常情況下與在開市初期會(huì)有很大的不同，例如，有幾十只
股的市場(chǎng)與有幾百只、幾千只股的市場(chǎng)，其市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)然有很大差別。適合正常情況下的游戲規(guī)則，有時(shí)并不能抑制初期的突發(fā)事件;而適合初期環(huán)境的特殊措施，卻可能抑制正常的市場(chǎng)運(yùn)作。因而市場(chǎng)應(yīng)該有一套正常的游戲規(guī)則，同時(shí)在初期附加一套臨時(shí)過度性措施。值得注 意的是，不能讓過度性措施沉淀下來(lái)，變成阻礙今后市場(chǎng)發(fā)展的障礙。這就要為那些臨時(shí)性措施制定明確的退出時(shí)間表，以及市場(chǎng)達(dá)到那些狀態(tài)后，必須退出的限制條件。這里包括的主要措施有：
a.臨時(shí)性縮小漲跌停板幅度;
b.臨時(shí)性加大使用交易停牌和停市制度的力度;
c.臨時(shí)性要求大比例持股人必須持有一定時(shí)間方可拋售;
d.臨時(shí)性延長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)者持股和戰(zhàn)略持股的上市交易時(shí)間;
e.臨時(shí)性提高二級(jí)市場(chǎng)的交易門檻;
f.臨時(shí)性提高上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)年限等上市門檻;
g.臨時(shí)性加大上市公司信息披露的密度;
h.臨時(shí)性實(shí)行保薦人或發(fā)行人戰(zhàn)略持股制度;
i.臨時(shí)性提高上市公司的公募比例及管理者持股比例(相當(dāng)于縮小二者可浮動(dòng)空間)。
這些臨時(shí)性制度對(duì)市場(chǎng)正常地運(yùn)營(yíng)是不可取的，但對(duì)初期的盲目炒作有抑制作用。
(4)加大對(duì)內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場(chǎng)的打擊力度，強(qiáng)化法制。
推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一件好事，好事要辦好就必須要看到壞的一面。我們把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)揭示得多了，教育得多了，措施有力了，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)少一些，惡性事件和嚴(yán)重的局面就可能不發(fā)生。否則念歪了經(jīng)是經(jīng)的錯(cuò)還是和尚的錯(cuò)就講也講不清。我國(guó)證券市場(chǎng)出問題然后萎縮下去已有先例。前車之鑒，后世之師，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)既要迎接機(jī)遇，
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