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什么是熔斷機(jī)制?a股熔斷機(jī)制生效
熔斷機(jī)制是什么意思?
所謂“熔斷機(jī)制”，即自動(dòng)停盤機(jī)制。是指當(dāng)股指波動(dòng)幅度達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)，采取的暫定交易的措施。
據(jù)報(bào)道，A股的熔斷機(jī)制將在元旦后正式實(shí)施。指數(shù)熔斷機(jī)制(簡稱熔斷機(jī)制)，究竟是什么呢?熔斷機(jī)制和漲跌停板有什么區(qū)別?小編來為您分析一下。
上證所和中國結(jié)算上海分公司于2016年1月1日安排通關(guān)測試。測試內(nèi)容包括新股發(fā)行改革網(wǎng)上IPO通關(guān)測試、指數(shù)熔斷通關(guān)測試、FAST行情提速全網(wǎng)測試及Show2003行情降速通關(guān)測試。測試完成后，IPO發(fā)行改革、指數(shù)熔斷、Show2003降速相關(guān)變更將正式上線，并于2016年1月4日(2016年首個(gè)交易日)起正式生效。
A股的熔斷機(jī)制將在元旦后正式實(shí)施。
近期，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上證所官方的網(wǎng)站獲悉，上證所和中國結(jié)算上海分公司于2016年1月1日安排通關(guān)測試。測試內(nèi)容包括新股發(fā)行改革網(wǎng)上IPO通關(guān)測試、指數(shù)熔斷通關(guān)測試、FAST行情提速全網(wǎng)測試及Show2003行情降速通關(guān)測試。
測試完成后，IPO發(fā)行改革、指數(shù)熔斷、Show2003降速相關(guān)變更將正式上線，并于2016年1月4日(2016年首個(gè)交易日)起正式生效。
此前，交易所相關(guān)人士表示，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國證券期貨市場交易機(jī)制，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度安排。
觸發(fā)熔斷將暫停交易
具體規(guī)則上，2015年12月4日，上證所、深交所和中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定(以下簡稱《規(guī)定》)，同時(shí)下發(fā)《指數(shù)熔斷機(jī)制業(yè)務(wù)問答》;相比征求意見稿，上述文件顯示，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段(自14：45始)觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾摺妨私猓|發(fā)熔斷時(shí)，股票及股票相關(guān)品種的競價(jià)交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15：00，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行大宗交易。
中金所也將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易(包括滬深300(3469.07,-261.940,-7.02%)、中證500(6983.40,- 634.280,-8.33%)和上證50(2270.46,-150.340,-6.21%)股指期貨)，但國債 (893.00,0.000,0.00%)期貨交易正常進(jìn)行。
7月盤中多次觸及熔斷閾值
“從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整�！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在12月4日表示，比如，美國市場1987年發(fā)生股災(zāi)后引入指數(shù)熔斷機(jī)制，后續(xù)調(diào)整過熔斷閾值、暫停交易的時(shí)間;2010年發(fā)生“閃電蹦盤”后引入個(gè)股熔斷機(jī)制。
韓國市場在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機(jī)后，先后引入指數(shù)熔斷機(jī)制和個(gè)股熔斷機(jī)制;由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機(jī)制、漲跌幅限制。
平安證券相關(guān)人士指出，熔斷機(jī)制作為非常規(guī)的制止股價(jià)異常波動(dòng)的手段，使用的次數(shù)并不高。美國從1988年實(shí)行熔斷機(jī)制至今，只有1997年10月 27日實(shí)行了一次熔斷機(jī)制。而韓國只在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日分別實(shí)行了3次熔斷機(jī)制。
從A股情況來看，據(jù)平安證券的統(tǒng)計(jì)，A股市場自2014年開始，截至2015年10月末，滬深300觸發(fā)5%或7%熔斷閾值的25個(gè)交易日。其中，觸發(fā)5%的有14天，上漲3天，下跌11天。觸發(fā)7%的有11天，上漲3天，下跌8天。
在2015年7月，觸發(fā)5%熔斷閾值交易日占7月所有交易日的21.74%，觸發(fā)7%熔斷閾值的交易日占7月所有交易日的26.09%。若按目前的熔斷新規(guī)推算，滬深300指數(shù)在2015年7月平均每兩天觸發(fā)一次熔斷機(jī)制，每四天要暫停一天交易。
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熔斷機(jī)制和漲跌停板的區(qū)別
熔斷機(jī)制，暫停交易的緩沖機(jī)制，持續(xù)時(shí)間過后可繼續(xù)交易;漲跌停板制度，封死之后，沒法繼續(xù)單邊成交。徹底斷了，除非反向掛單，比較死板，不利于交易連續(xù)性。
熔斷機(jī)制的缺點(diǎn)是，暫停交易是對(duì)市場的直接干預(yù)，諸多投資者并不希望犧牲自己的自由買賣權(quán)利。漲跌停板限制對(duì)市場影響遠(yuǎn)大于熔斷機(jī)制，而熔斷機(jī)制又是直接干預(yù)，因此在漲跌停限制的基礎(chǔ)上引入熔斷機(jī)制，會(huì)進(jìn)一步影響市場的自由度，對(duì)市場長期發(fā)展不利。
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熔斷機(jī)制和漲跌停板的兩個(gè)區(qū)別：
1. 中國的漲跌停指標(biāo)是個(gè)股，美國的交易所則是根據(jù)指數(shù)，因此熔斷出現(xiàn)的頻率低得多。
2. 中國的漲跌停是只要達(dá)到10%，就不能再以更高或更低的價(jià)格進(jìn)行交易了。美國的交易所則有不同的熔斷層(比如紐交所就是根據(jù)標(biāo)普的7%，13%，20%有三個(gè)層級(jí))，每個(gè)層級(jí)的熔斷機(jī)制不同(比如紐交所第一層和第二層是暫停交易15分鐘，第三層則是整日停止交易)。另外，美國的熔斷只關(guān)心跌幅，漲多少他們是不會(huì)管的。
熔斷機(jī)制是停止交易給大家時(shí)間來消化價(jià)格劇烈變動(dòng)過程中所帶來的信息。漲停板并沒有暫停交易，而是在強(qiáng)制限制了價(jià)格的單日變動(dòng)區(qū)間。從市場公平的角度上來說，熔斷機(jī)制會(huì)好一些。最近的A股就是很好的例子，一個(gè)票跌停以后喪失流動(dòng)性，會(huì)迫使大家轉(zhuǎn)而賣出別的票。在高杠桿環(huán)境下就開始多米諾骨牌了。擁有資金優(yōu)勢的前提下，漲跌停對(duì)普通散戶更不公平。
在我國，熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù)，是滬深300指數(shù)，而受熔斷機(jī)制制約的交易品種，包括滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等，以及中金所所有股指期貨合約(不包括國債期貨合約)。
具體措施方面，此次規(guī)定的熔斷機(jī)制設(shè)置兩檔閾值，分別是5%和7%。也就是說，當(dāng)滬深300指數(shù)上漲或下跌幅度，觸發(fā)5%閾值時(shí)，交易所將暫停交易15分鐘，而后進(jìn)行集合競價(jià)，繼續(xù)交易;14:45及之后觸發(fā)5%閾值的，暫停交易延長至當(dāng)日休市。而當(dāng)全天任何時(shí)段，滬深300指數(shù)上漲或下跌觸發(fā)7%熔斷閾值，暫停交易至當(dāng)日休市。
關(guān)于熔斷機(jī)制特殊時(shí)段，有以下幾點(diǎn)安排：
1 開盤集合競價(jià)階段，不實(shí)施熔斷;
2 上午熔斷時(shí)長不足的，下午開市后補(bǔ)足;
3 熔斷機(jī)制全天有效;
4 股指期貨交割日，僅上午實(shí)施熔斷熔斷，無論觸及5%還是7%引發(fā)的暫停交易，下午均恢復(fù)交易;
5 上市公司復(fù)牌期間觸發(fā)熔斷，需要等到熔斷結(jié)束后復(fù)牌。
分析師認(rèn)為，此次規(guī)定的指數(shù)熔斷機(jī)制，是借鑒了國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)新機(jī)制。作為“建設(shè)市場”的重要舉措之一，這一機(jī)制的實(shí)施，有利于抑制股指非理性的暴漲暴跌，防止市場整體出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，穩(wěn)定市場秩序，更好的保護(hù)投資者利益。
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