每年林林總總的高管薪酬排行榜總能“謀殺”公眾眼球，在驚呼、詰責(zé)、建言的同時(shí)，人們想知道決定高管薪酬水平的因素究竟是什么?薪酬的差異是什么原因造成?

　　以最近三年A股全行業(yè)上市公司年報(bào)中的高管薪酬數(shù)據(jù)作為樣本分析，可以清晰發(fā)現(xiàn)，影響高管薪酬的最重要因素有三個(gè)：上市公司所屬行業(yè)、控股性質(zhì)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　金融、保險(xiǎn)業(yè)遙遙領(lǐng)先

　　“隔行如隔山”，企業(yè)所在行業(yè)不同，顯然對(duì)高管薪酬水平產(chǎn)生了重大影響。2009-2011年，金融、房地產(chǎn)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)連續(xù)占據(jù)高管薪酬前三甲的位置。而高管薪酬外部公平性指標(biāo)顯示，金融、保險(xiǎn)業(yè)的薪酬呈現(xiàn)出“漲得快，降得慢，遙遙領(lǐng)先”的特征。以2011年為例，金融、保險(xiǎn)業(yè)高管薪酬是農(nóng)林牧漁業(yè)的近8倍，也是位居第二位的房地產(chǎn)的3.3倍之多，農(nóng)林牧漁業(yè)代表了全行業(yè)的最低水平。

　　金融業(yè)的薪酬為何如此之高?這可能是由業(yè)務(wù)性質(zhì)所決定的。金融屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，成本費(fèi)用中人工成本占據(jù)了較大部分。如果以人工成本占經(jīng)營(yíng)收入的比例作為標(biāo)尺，所有行業(yè)中金融業(yè)以14.42%位居首位;反觀占據(jù)A股半壁江山的制造業(yè)企業(yè)，其人工成本比例僅為5.98%.其中的差異就在于，制造業(yè)的固定資產(chǎn)攤銷、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用等較高，且這部分成本不易壓縮。作為知識(shí)密集型服務(wù)業(yè)，金融業(yè)對(duì)人才進(jìn)入的門檻是較高的，這也相應(yīng)推高了其高管的薪酬水平。據(jù)某招聘網(wǎng)站調(diào)研報(bào)告顯示，2011年金融業(yè)仍以3450元的平均薪酬繼續(xù)領(lǐng)跑畢業(yè)生起薪榜，與位居第二名的汽車行業(yè)拉開了300元的差距。此外，近年來，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)均面臨著參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、拓展國(guó)際市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展挑戰(zhàn)，在人才的爭(zhēng)奪上也需要“與國(guó)際接軌”。許多公司的高管是從國(guó)際銀行、投行等挖過來的外籍人士，或者有較長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)外金融企業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，國(guó)外這類企業(yè)本身的薪酬就相對(duì)較高。要吸引這部分人才，國(guó)內(nèi)金融企業(yè)就得花費(fèi)重金。

　　至于制造業(yè)，其高管薪酬水平2011年也呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。像央企中集集團(tuán)超過上一年的制造業(yè)頭名魯泰A，達(dá)到957.94萬元這一相當(dāng)高的水平�？梢灶A(yù)見，在發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)的政策導(dǎo)向下，越來越多的先進(jìn)制造、精密制造企業(yè)將比傳統(tǒng)制造業(yè)獲得更高的薪酬水平。但目前，這樣的高薪僅是鳳毛麟角。由于制造業(yè)高管薪酬P(guān)75分位的水平為71萬元(即有75%的企業(yè)最高高管薪酬值低于71萬元)，P25分位值為29.5萬元，同全行業(yè)一樣，制造業(yè)高管薪酬呈現(xiàn)出明顯的長(zhǎng)尾特征。

　　外資參股、國(guó)有控股公司差距縮小

　　若按不同的控股性質(zhì)比較，外資控股參股上市公司高管薪酬相對(duì)較高的地位正受到國(guó)有控股上市公司的挑戰(zhàn)。

　　2011年，上市公司中的外資參股控股企業(yè)高管薪酬均值最高，達(dá)107.2萬元。但這比上一年135.2萬元的水平劇減了20.7%，反映出外資控股參股企業(yè)受國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷的沖擊更大。

　　非國(guó)資委控股的央企上市公司(即控股股東為非國(guó)務(wù)院國(guó)資委，如財(cái)政部、中科院等)盡管排名第二，但其薪酬水平已達(dá)105.6萬元。而國(guó)務(wù)院國(guó)資委控股的央企上市公司其最高高管薪酬的平均水平為87萬元，比非國(guó)資委央企上市公司差了17.6%.央企上市公司依托其央企平臺(tái)，控制著關(guān)系國(guó)計(jì)民生的資源能源類、金融類產(chǎn)業(yè)，企業(yè)規(guī)模龐大，比地方國(guó)企具備更強(qiáng)的資金實(shí)力和資源儲(chǔ)備，在人才競(jìng)爭(zhēng)力上相對(duì)更強(qiáng)。在外部經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境變化的情況下，其高管薪酬水平相對(duì)更穩(wěn)健。

　　地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)排名第四、五位，高管薪酬水平分別為74.5萬元和62.8萬元。民營(yíng)企業(yè)之所以排名居后，是因?yàn)槠涓采w中、下游行業(yè)，企業(yè)數(shù)量眾多，大規(guī)模的企業(yè)不多，且競(jìng)爭(zhēng)更激烈，在行業(yè)利潤(rùn)、支付能力上都處于下風(fēng)。

　　業(yè)績(jī)、規(guī)模對(duì)高管薪酬的影響

　　將2000多家A股上市公司2011年的高管薪酬數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析后可以發(fā)現(xiàn)，金融保險(xiǎn)業(yè)的高管薪酬與基本每股收益的相關(guān)性最高，其次是農(nóng)林牧漁業(yè)和建筑業(yè)，最低的是制造業(yè)。

　　需要指出的是，簡(jiǎn)單的相關(guān)性分析并不能確切反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與高管薪酬之間的真實(shí)關(guān)系，必須對(duì)影響高管薪酬的其他因素加以控制的條件下，才能進(jìn)行行業(yè)間的對(duì)比。值得注意的是，對(duì)高管薪酬水平產(chǎn)生明顯影響的，還有企業(yè)規(guī)模這個(gè)因素。

　　上市板塊、地域不同亦有影響

　　除上市公司所屬行業(yè)、控股性質(zhì)以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)齻�(gè)主要因素外，上市板塊、地域和高管個(gè)人特征也對(duì)其薪酬產(chǎn)生部分影響。

　　主板公司高管薪酬高于中小板、創(chuàng)業(yè)板。2000多家上市公司若按主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)各板塊公司2011年的高管薪酬平均水平均比2010年高。滬深主板公司高管薪酬平均水平為79萬元，高于中小板的62.6萬元和創(chuàng)業(yè)板的54萬元。中小板、創(chuàng)業(yè)板公司高管薪酬較低，源于企業(yè)規(guī)模一般較小，處于初創(chuàng)期，高管薪酬與員工薪酬不宜有過大的差異;同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板是為高科技的新創(chuàng)企業(yè)服務(wù)，目前包含9大行業(yè)，但并沒有壟斷性質(zhì)較高、薪酬水平較高的金融與房地產(chǎn)業(yè);再者，創(chuàng)業(yè)板中絕大部分為民營(yíng)企業(yè)改制上市，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)很少。

　　然而，創(chuàng)業(yè)板公司的高管薪酬增幅要高于其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。以2000人以上的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為例，其高管薪酬增速達(dá)49%，但業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?8%.這反映了創(chuàng)業(yè)板的高管薪酬激勵(lì)政策更加激進(jìn)。須指出的是，上述分析均只計(jì)算了高管當(dāng)年的收益，屬于短期激勵(lì)范疇，而中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的另一個(gè)特點(diǎn)是更多使用長(zhǎng)期激勵(lì)手段。2011年，共有114家公司披露了股權(quán)激勵(lì)方案，其中創(chuàng)業(yè)板、中小板占據(jù)88家。若將長(zhǎng)期激勵(lì)的收益計(jì)算在內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板、中小板的高管薪酬水平可能會(huì)大幅提升。

　　高管薪酬存在地域差異，華南最高，華北、華東次之。在員工薪酬的計(jì)算中，通常會(huì)有一個(gè)地區(qū)差異系數(shù)來反映不同地區(qū)(城市)的生活成本、社平工資等差異。通常這個(gè)水平以北京、上海為1，二、三線城市按照生活成本的差異會(huì)逐漸降低。高管薪酬的地區(qū)差異與員工薪酬規(guī)律類似，2011年華南區(qū)的高管薪酬水平最高，達(dá)87.2萬元，西北地區(qū)高管最低。

　　具有海外工作經(jīng)歷，或高管為外籍，薪酬更高。這一個(gè)人特征對(duì)個(gè)別企業(yè)的薪酬水平有小范圍的影響。例如中信證券的日籍高管德地立人，2009-2010年占據(jù)中信證券披露的最高薪酬。魯泰A的日籍董事、高級(jí)顧問藤原英利在2011年獲得800萬元薪酬，遠(yuǎn)高于董事長(zhǎng)劉石禎的208萬元。