3.難點(diǎn)：資本成本率的確定

　　在理論上，資本成本計(jì)量方法采用加權(quán)平均資本成本(WACC)，其中，債務(wù)資本成本根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況確定，權(quán)益資本成本的確定則要體現(xiàn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)差異，通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來計(jì)算，但CAPM模型由于涉及貝塔值，只能在上市公司中使用。而且有些學(xué)者認(rèn)為貝塔值并不能完全反映企業(yè)的全部風(fēng)險(xiǎn)因素，何況我國資本市場尚不成熟，股票交易價(jià)格的形成機(jī)制并不能充分反映上市公司的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值。目前，國資委將央企的資本成本率統(tǒng)一定為5.5%，這會(huì)造成EVA考核的不公平。低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的EVA會(huì)因統(tǒng)一高資本成本而被壓低，高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的EVA會(huì)因低資本成本而被抬高，反映在激勵(lì)分配上就會(huì)出現(xiàn)“苦樂不均”的現(xiàn)象，而且可能會(huì)誘使央企將財(cái)務(wù)資源與戰(zhàn)略資本投向高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)。

　　完善央企EVA考核的一些建議

　　1.新、老企業(yè)問題

　　集團(tuán)在計(jì)算EVA時(shí)可規(guī)定統(tǒng)一的折舊率，對超過和不及綜合折舊率的部分都要調(diào)整NOPAT，同時(shí)集團(tuán)還應(yīng)研究制定分行業(yè)的綜合折舊率。另外，對于新舊不平衡帶來的資本占用問題可按下列兩種思路來解決：一是調(diào)整資本占用，即對老企業(yè)或老機(jī)組的資本占用進(jìn)行調(diào)整，可根據(jù)國家歷年規(guī)定的通貨膨脹率，將新老設(shè)備成本拉到同一基準(zhǔn)線進(jìn)行比較，老設(shè)備的生產(chǎn)能力則按新設(shè)備生產(chǎn)效率的一定比值進(jìn)行折算。二是補(bǔ)貼EVA值，即對新企業(yè)和有新機(jī)組的企業(yè)進(jìn)行EVA值的補(bǔ)貼，這個(gè)思路的難點(diǎn)是要根據(jù)企業(yè)集團(tuán)具體情況確定補(bǔ)貼額。

　　2.調(diào)整項(xiàng)目問題

　　首先，對于利息收入較高的企業(yè)，在計(jì)算調(diào)整NOPAT時(shí)要單獨(dú)計(jì)算其利息費(fèi)用，而不宜直接采用財(cái)務(wù)費(fèi)用科目的數(shù)據(jù)，同時(shí)調(diào)整時(shí)也不宜扣除所得稅的影響。其次，工程物資和在建工程不應(yīng)包括在資本占用當(dāng)中，當(dāng)期完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)時(shí)才計(jì)入。照此原理，沒有進(jìn)入在建工程和工程物資科目核算的其他長期性、持續(xù)性投資項(xiàng)目，如工程預(yù)付款、用于工程項(xiàng)目的低值易耗品、工程用固定資產(chǎn)凈值、生產(chǎn)人員工資及提前進(jìn)場費(fèi)用、無形資產(chǎn)及其他(主要為未攤?cè)牍こ痰耐恋厥褂脵?quán))、列入基建支出的折舊等，都可以在計(jì)算資本占用時(shí)予以扣除。最后，應(yīng)區(qū)別對待流動(dòng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對流動(dòng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備項(xiàng)目在計(jì)算調(diào)整NOPAT時(shí)可不予考慮，只計(jì)算調(diào)整長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

　　3.資本成本的確定

　　對于債務(wù)資本成本，宜采用有息債務(wù)的實(shí)際加權(quán)平均成本來計(jì)算。而對于權(quán)益資本成本的計(jì)算，筆者不建議采用CAPM的方式，可根據(jù)不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)選取相應(yīng)的平均凈資產(chǎn)收益率作為確定權(quán)益資本成本的基礎(chǔ)。國資委每年發(fā)布的《企業(yè)績效評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》中詳細(xì)披露了各行業(yè)企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況、經(jīng)營增長狀況等，這些指標(biāo)分別有優(yōu)秀、良好、平均、較低、較差五類標(biāo)準(zhǔn)值。企業(yè)可以平均值為基礎(chǔ)，結(jié)合自身戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、預(yù)算等情況具體確定采用級別的凈資產(chǎn)收益率。

　　綜上所述，央企在EVA考核中還面臨很多難題，雖然采用EVA評價(jià)企業(yè)績效的好處很多，但EVA考核也有其缺點(diǎn)，比如，較難反映企業(yè)經(jīng)營的差異性，完成分類考核難度很大;仍然依據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，考核結(jié)果還有被操縱的空間;調(diào)整項(xiàng)目并不符合成本收益原則，難以形成通用價(jià)值標(biāo)準(zhǔn);等等。這都需要在實(shí)踐中對其進(jìn)行深入研究并加以完善，以使央企EVA考核更加順利和有效。