財(cái)政與金融論文1

　　我國(guó)財(cái)政與金融風(fēng)險(xiǎn)的界定

　　財(cái)政、金融風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要組成部分，是當(dāng)前理論界和實(shí)際工作部門著力探討的熱門課題。對(duì)兩者的系統(tǒng)研究，將促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)培育和發(fā)展過(guò)程中財(cái)政職能與金融職能的成功轉(zhuǎn)變，順利實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)財(cái)政模式向公共財(cái)政模式的過(guò)渡，以及金融體制的創(chuàng)新。

　　財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)象一切經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一樣，是由經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的多種因素的不確定性引發(fā)的。財(cái)政活動(dòng)作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要內(nèi)容，它所面臨的不確定性因素極為復(fù)雜。財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)政矛盾的激化，風(fēng)險(xiǎn)的大小受經(jīng)濟(jì)因素的影響程度而上下波動(dòng)。這些影響因素既可能是財(cái)政內(nèi)部的不完善或不規(guī)范行為，也可能是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使財(cái)政政策和相關(guān)措施在實(shí)施過(guò)程中的實(shí)際效果與預(yù)期效果發(fā)生了偏差甚至背離，由此產(chǎn)生了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。若從微觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)衡量其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)，則是一種易于估量的、有形的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)政這一在宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，不僅包含不可估量的、有形的和無(wú)形的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而且可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)秩序紊亂甚至危及社會(huì)政治安定。

　　金融風(fēng)險(xiǎn)是資本在運(yùn)行過(guò)程中由于一系列不確定性因素而導(dǎo)致的價(jià)值或收益損失的可能性。它可以表現(xiàn)為一種貨幣制度的解體和貨幣秩序的崩潰，也可以表現(xiàn)為某家金融主體在從事金融活動(dòng)中因不確定性因素而遭受損失的可能性。它既包括金融機(jī)構(gòu)從事融資活動(dòng)，從事投資和資產(chǎn)運(yùn)用等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，也包括個(gè)人及其它非金融業(yè)的工商企業(yè)在從事融資活動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。金融活動(dòng)的不確定性是指因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或金融制度的缺陷、運(yùn)行秩序紊亂等原因?qū)е碌慕鹑陬I(lǐng)域一系列矛盾激化，對(duì)整個(gè)貨幣制度、貨幣秩序的穩(wěn)定性造成破壞性威脅。

　　財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)緊密相連，其原因是財(cái)政與銀行實(shí)則是同一事物的兩個(gè)方面，兩者存在一種對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系。財(cái)政負(fù)責(zé)政府資金的籌集與運(yùn)用，銀行則負(fù)責(zé)信貸資金的存入與投放。雙方在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中政府實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩大杠桿，兩者互相影響、彼此推進(jìn)發(fā)展。當(dāng)銀行受體制、經(jīng)營(yíng)不善等因素的影響，效益下降，形成不良資產(chǎn)而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它會(huì)通過(guò)一定的傳導(dǎo)機(jī)制轉(zhuǎn)嫁給財(cái)政。反之，當(dāng)財(cái)政出現(xiàn)收支矛盾激化而形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它必將波及到銀行。因?yàn)樽鳛槲覈?guó)主體的銀行與財(cái)政一樣，資財(cái)歸政府所有，任何一方出現(xiàn)問(wèn)題，最終都由政府來(lái)兜底。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的演變過(guò)程來(lái)看，銀行與財(cái)政盤根錯(cuò)結(jié)、糾纏不清，無(wú)論是財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，還是金融風(fēng)險(xiǎn)，都有對(duì)方的因素起作用。因此，要真正弄清財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，必須深入分析金融風(fēng)險(xiǎn)中的財(cái)政問(wèn)題與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)中的金融問(wèn)題。

　　金融風(fēng)險(xiǎn)中的財(cái)政問(wèn)題

　�。ㄒ唬┴�(cái)政體制變革中隱伏的金融風(fēng)險(xiǎn)

　　在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支，國(guó)家財(cái)政集中大部分的國(guó)民收入，再通過(guò)計(jì)劃手段分配經(jīng)濟(jì)資源。國(guó)有經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和投資主要由財(cái)政注資完成，企業(yè)的生產(chǎn)積累多數(shù)上交國(guó)家財(cái)政，國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人之間的分配由國(guó)家確定。這期間，銀行完全沒(méi)有自主經(jīng)營(yíng)的權(quán)利，只扮演一個(gè)出納和記賬員的角色。因此，此時(shí)的銀行自身并不存在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

　　隨著市場(chǎng)化改革進(jìn)程的深入，國(guó)家主動(dòng)改變國(guó)民收入分配格局，儲(chǔ)蓄來(lái)源從財(cái)政轉(zhuǎn)移到居民手中。與此同時(shí)，國(guó)家財(cái)政實(shí)行“放權(quán)讓利”的“分灶吃飯”體制，使財(cái)政集中的資源大大減少，表現(xiàn)在財(cái)政收入占GDP的比重由1979年的28.4%下降到20xx年的14%左右。這樣，財(cái)政便沒(méi)有能力向企業(yè)注資，于是推行“撥改貸”改革，將財(cái)政無(wú)償撥款變?yōu)殂y行有償信貸，以及要求銀行統(tǒng)管國(guó)有企業(yè)的流動(dòng)資金。而“撥改貸”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩和銀行代替財(cái)政向國(guó)有企業(yè)供應(yīng)流動(dòng)資金，實(shí)質(zhì)上是銀行代行財(cái)政職能，將財(cái)政的包袱拋給銀行去背的做法。在政企關(guān)系尚未理順的前提下，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)不具備硬預(yù)算約束，自我積累意愿較低，自我發(fā)展能力有限，卻有著強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)，不斷地追求規(guī)模擴(kuò)張，使得企業(yè)負(fù)債中高達(dá)80%以上來(lái)自銀行貸款。企業(yè)視銀行為“第二財(cái)政”，還貸意識(shí)淡薄，對(duì)高負(fù)債有恃無(wú)恐。加上不少企業(yè)粗放型的生產(chǎn)方式缺乏效益，虧損嚴(yán)重，造成銀行大量的逾期、呆賬、壞賬等不良資產(chǎn)。另外，銀行本身的制度不健全，使得銀行過(guò)度追求信貸的擴(kuò)張，超過(guò)了自身的承受能力。在信貸軟約束的情況下，進(jìn)一步加大了貸款風(fēng)險(xiǎn)，埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。這幾年，僅四大金融資產(chǎn)管理公司接收的國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)就達(dá)1.39萬(wàn)億元。綜上所述，我國(guó)財(cái)政體制在變革過(guò)程中所產(chǎn)生的負(fù)面影響已成為產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。

　　（二）財(cái)政與銀行不規(guī)范的關(guān)系導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)

　　由于財(cái)政、銀行的職責(zé)界定不清，使得兩者的運(yùn)作呈現(xiàn)出一種貌似互不相干的“獨(dú)立性”。雙方?jīng)]有明確的法律責(zé)任，都可根據(jù)自身的需要來(lái)確定干什么或不干什么。這樣一來(lái)，兩大部門更多的是站在本部門的角度，依據(jù)自身對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的認(rèn)識(shí)及部門自身的機(jī)制來(lái)運(yùn)行，缺乏部門之間的相互協(xié)調(diào)與溝通，存在銀行與財(cái)政之間職能的“越位”與“缺位”問(wèn)題。突出表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

　　1.財(cái)政與銀行的調(diào)控目標(biāo)錯(cuò)位。當(dāng)財(cái)政財(cái)力不足而不能發(fā)揮應(yīng)有的效應(yīng)時(shí)，不是去加強(qiáng)財(cái)政，而是簡(jiǎn)單地讓銀行“雙肩挑”，使銀行過(guò)多地承擔(dān)幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展甚至社會(huì)安定的責(zé)任，致使信貸職能與財(cái)政職能劃分不清。由于超出了銀行效能的內(nèi)在規(guī)定性，自然是收效甚微。比如在結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題上，在每次總量擴(kuò)張中，結(jié)構(gòu)失調(diào)不但不能扭轉(zhuǎn)，反而不斷加劇。這是因?yàn)殂y行“獨(dú)木難撐天”，反而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.行政干預(yù)的影響。我國(guó)國(guó)有銀行一直受政府的控制，實(shí)質(zhì)上是“政府的銀行”。財(cái)政實(shí)行“分灶吃飯”后，地方政府有了相對(duì)獨(dú)立的財(cái)權(quán)與事權(quán)，企業(yè)效益直接影響著地方財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為保護(hù)地方利益，政府憑借行政手段指令銀行對(duì)不景氣的企業(yè)實(shí)行貸款掛賬或減免利息；對(duì)一些經(jīng)濟(jì)效益差的項(xiàng)目，所需資金也要銀行提供。加上企業(yè)在兼并、改制與破產(chǎn)中，政府不合理的介入，使債權(quán)難以落實(shí)，形成許多不良資產(chǎn)。另外，當(dāng)財(cái)政出現(xiàn)赤字時(shí)，為解決資金缺口，往往強(qiáng)迫銀行貸款，作為財(cái)政資金補(bǔ)缺的渠道，擠占了大量的信貸資金，使銀行信貸資金跳不出供給制窠臼。這樣無(wú)疑給銀行帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.政策性貸款加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。政策性貸款是為實(shí)施政府政策而發(fā)放的，以政策性銀行為載體，不以盈利為目的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90年代以來(lái)，政策性貸款已占國(guó)家銀行貸款總量的1/3以上。我國(guó)政策性銀行自誕生起，財(cái)政、銀行對(duì)它的認(rèn)識(shí)上存在分歧，致使?fàn)I運(yùn)中出現(xiàn)很多問(wèn)題，并且不能得到有效的解決，其政策效應(yīng)未能得到應(yīng)有發(fā)揮。面對(duì)這一新的資金來(lái)源，地方政府視其為一塊“肥肉”，融資勁頭足，而運(yùn)用效益卻很低。當(dāng)前，政策性銀行資金來(lái)源得不到保證，資金運(yùn)用潛伏著很大的風(fēng)險(xiǎn)，其生存與發(fā)展已到了難以為繼的地步。

　�。ㄈ�）銀行的財(cái)政負(fù)擔(dān)加重

　　從1978年起，財(cái)政幾乎年年出現(xiàn)赤字，撥給銀行的信貸基金逐年減少。特別是1983年企業(yè)流動(dòng)資金供應(yīng)由銀行統(tǒng)一管理后，財(cái)政很少給銀行增撥信貸基金，反而加強(qiáng)對(duì)銀行稅利的征收。1998年四大國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5 618.49億元，稅前利潤(rùn)總額95.31億元，繳納的營(yíng)業(yè)稅與所得稅合計(jì)為348.99億元。1999年?duì)I業(yè)稅稅率由5%調(diào)增為8%，可見(jiàn)商業(yè)銀行的稅收負(fù)擔(dān)逐步加重。另外，財(cái)政借款及大量不良債權(quán)和沖賬使銀行自有資金占信貸資金來(lái)源的比例由1980年的17.9%下降到1999年的8%.這其中還依靠1998年中央政府指令財(cái)政部向四大國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行2 700億特種國(guó)債進(jìn)行注資，才使商業(yè)銀行的資金充足率達(dá)到8%，基本上符合國(guó)際清算銀行對(duì)商業(yè)銀行規(guī)定的資本充足率的下限。如此沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)使銀行自身的經(jīng)營(yíng)體系顯得脆弱，降低了防御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　（四）當(dāng)前積極財(cái)政政策的影響

　　積極財(cái)政政策是我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮時(shí)期，貨幣政策啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)乏力的特殊情況下而采用的。它對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)較為明顯，1998年對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率為1. 5%，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)7.8%；1999年在更為嚴(yán)峻的環(huán)境下致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到7.1%；20xx年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)7.9%.無(wú)可否認(rèn)，積極財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起了重要作用，但其啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果與預(yù)期的仍有差距，它的運(yùn)用存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.財(cái)政部向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行2 700億特種國(guó)債，補(bǔ)充了銀行的資本金，增強(qiáng)了銀行防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。但財(cái)政必須保證其發(fā)行的國(guó)債獲得7.2%以上的收益，否則財(cái)政不能按時(shí)向商業(yè)銀行付息。那么，國(guó)有商業(yè)銀行的這部分資本金也將成為虛假資本，隨時(shí)會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.1998、1999年向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行2 100億國(guó)債，20xx年發(fā)行1500億國(guó)債，全部用于基礎(chǔ)設(shè)施投資。同時(shí)，地方政府和銀行落實(shí)4 000億相應(yīng)的配套資金以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。不盡如人意的是，國(guó)債資金的使用帶有很強(qiáng)的計(jì)劃性。許多地方政府沿襲過(guò)去爭(zhēng)項(xiàng)目、爭(zhēng)投資的做法。在項(xiàng)目實(shí)施中出現(xiàn)不按用途使用國(guó)債資金，項(xiàng)目前期準(zhǔn)備不足，相應(yīng)配套資金不到位，財(cái)務(wù)管理混亂等情況，造成一些“半截子”、“豆渣”工程，浪費(fèi)了大量的國(guó)債資金。要知道，積極財(cái)政政策是防范和治理通貨緊縮的短期手段，本身是以巨大的財(cái)政赤字為代價(jià)。若投入的資金大量流失，不能發(fā)揮效益。不僅財(cái)政背上巨額債務(wù)，陷入赤字—借債—赤字的惡性循環(huán)中，而且銀行也會(huì)形成新的不良資產(chǎn)。到時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)共沉浮。

　　3.財(cái)政發(fā)行的國(guó)債限用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不用于加工業(yè)及其他方面，其目的在于克服經(jīng)濟(jì)中的短線瓶頸，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁，這一決策無(wú)疑是正確的。但在擴(kuò)張性財(cái)政政策安排的投資中，偏重于資本密集、規(guī)模較大、并由政府全資包攬的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目；對(duì)勞動(dòng)密集、中小規(guī)模、以及吸納社會(huì)民間資本參與的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，則較少考慮。至于將增發(fā)的國(guó)債用于消費(fèi)性的轉(zhuǎn)移支付如支持社會(huì)保障和教育等方面的支出，則更欠考慮。因此，積極財(cái)政政策難以迅速帶動(dòng)企業(yè)投資和居民消費(fèi)，使得在此嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，財(cái)政支出極度擴(kuò)張，增收緩慢。由此影響到銀行，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)程度。

　　財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)中的金融問(wèn)題

　�。ㄒ唬┙鹑跈C(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)方式對(duì)財(cái)政的影響

　　改革以來(lái)，四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)方針和管理辦法都發(fā)生了很大的變化，其業(yè)務(wù)也開(kāi)始交叉。但由于歷史的原因，在經(jīng)營(yíng)管理方式上仍存在較大缺陷。國(guó)家銀行仍沿襲國(guó)家機(jī)關(guān)管理體制，未能真正建立起現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)、內(nèi)部約束和激勵(lì)機(jī)制，造成經(jīng)營(yíng)成本過(guò)高和管理效率低下，使得銀行效益下降。與此同時(shí)，銀行的財(cái)政負(fù)擔(dān)又未減輕，其自身的積累速度放慢，于是銀行業(yè)作為財(cái)政穩(wěn)固財(cái)源所具有的持續(xù)性受到影響，波及到財(cái)政的收支平衡。

　　（二）金融機(jī)構(gòu)重組方面的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

　　從這幾年的實(shí)際情況來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)重組的負(fù)擔(dān)直接或間接地轉(zhuǎn)移給財(cái)政。在處理金融機(jī)構(gòu)的關(guān)閉、破產(chǎn)�；蛘邽榱嘶�解金融機(jī)構(gòu)的支付危機(jī)中，中央銀行往往要損失部分過(guò)去的老貸款或增加新貸款給予支持，中央銀行的貸款損失實(shí)際上由中央財(cái)政來(lái)墊底。另外，中央財(cái)政常常提供某些形式的暗補(bǔ)貼。例如，某國(guó)有商業(yè)銀行在接受被關(guān)閉信托投資公司的資產(chǎn)債務(wù)以后，減免該銀行一定期限內(nèi)應(yīng)繳的中央銀行貸款利息，那么應(yīng)交稅金相應(yīng)減少，這實(shí)際上接受了財(cái)政補(bǔ)貼；或者，某國(guó)有商業(yè)銀行償付了被關(guān)閉信托投資公司的外債后，該銀行上繳的利潤(rùn)減少了。

　　對(duì)于地方財(cái)政而言，同樣要經(jīng)受金融機(jī)構(gòu)重組帶來(lái)的壓力。突出表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

　　1.當(dāng)?shù)胤浇鹑跈C(jī)構(gòu)自有資本不足，以及經(jīng)營(yíng)管理不善導(dǎo)致虧損，出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，地方政府往往動(dòng)員地方國(guó)有企業(yè)向有問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)注資，以緩解支付危機(jī)�；蛘呓o予這些有支付危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)以稅收減免，幫助它們渡過(guò)難關(guān)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)分立、合并時(shí)，地方財(cái)政往往要投入一部分資本金予以資助。

　　2.在地方金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資不抵債而破產(chǎn)關(guān)閉后，地方政府為了保證存款人的利益，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，不得不動(dòng)用本地單位的存款，甚至財(cái)政性存款去償付自然人的存款債務(wù)。有時(shí)還以某些優(yōu)惠條件讓本地企業(yè)收購(gòu)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)變現(xiàn)。不僅造成地方財(cái)政資金捉襟見(jiàn)肘，而且連累了不少效益好的企業(yè)。例如，資不抵債146億元的“廣東國(guó)際信托投資公司”的境內(nèi)自然人存款由廣東省政府墊付。

　　3.財(cái)政體制不健全下滋生的“畸型兒”——農(nóng)村基金會(huì)，最終緣于政策、管理等問(wèn)題而在全國(guó)范圍內(nèi)整頓關(guān)閉，對(duì)縣、鄉(xiāng)一級(jí)政府的財(cái)政產(chǎn)生了較大的沖擊。農(nóng)村基金會(huì)的大面積虧損導(dǎo)致缺乏足夠的資金償付存款，而這些存款直接涉及到農(nóng)民利益，處理不好將影響到農(nóng)村政權(quán)穩(wěn)定。因此，縣一級(jí)政府動(dòng)用財(cái)政性資金分期償付，鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)政府拿不出錢來(lái)償付的，承諾延期償付，并同意存款者用存單抵繳應(yīng)交款項(xiàng)，這對(duì)舉步維艱的縣鄉(xiāng)財(cái)政無(wú)異于雪上加霜。

　　上述這些都是財(cái)政資金信貸化的表現(xiàn)，使金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

　�。ㄈ�）金融資產(chǎn)管理公司運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)從1999年起先后成立四家資產(chǎn)管理公司（AMC），用于收購(gòu)、管理、處置國(guó)有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)，最大限度地保全資產(chǎn)、減少損失。同時(shí)，運(yùn)用債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓及銷售等市場(chǎng)化債權(quán)重組手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)負(fù)債企業(yè)的重組，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)國(guó)企早日脫困。其目的是有效的防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。四大AMC所需資本金全部由中央財(cái)政投入，人民銀行只做業(yè)務(wù)上的指導(dǎo)。它能否良性循環(huán)，事關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的化解程度及財(cái)政負(fù)擔(dān)大小。從三個(gè)方面可看出它的運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.AMC在處理不良資產(chǎn)過(guò)程中有可能與債務(wù)企業(yè)謀合套取財(cái)政補(bǔ)貼。在AMC運(yùn)行成本高，不良貸款回收率低的情況下，財(cái)政每年彌補(bǔ)的虧損將增大，界時(shí)財(cái)政將不堪重負(fù)。

　　2.國(guó)有商業(yè)銀行一邊將不良貸款存量劃給AMC處置，另一邊又不斷的產(chǎn)生新的不良貸款，使AMC永遠(yuǎn)脫不了身，積累越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)，將財(cái)政也連累進(jìn)去。

　　3.國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。企業(yè)一看國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款由AMC來(lái)處置，財(cái)政還出資補(bǔ)貼，就賴賬不還貸款，貸款債務(wù)約束變得十分弱化，致使AMC運(yùn)行困難，陷入進(jìn)退兩難的困境。

　　財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，在我國(guó)已初見(jiàn)端倪，若不及時(shí)加以防范，任其發(fā)展，到時(shí)將會(huì)突變?yōu)殂y行支付危機(jī)、財(cái)政信用危機(jī)，直至殃及政府政權(quán)的穩(wěn)定。因此，只有充分認(rèn)識(shí)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在關(guān)系，采取切實(shí)有效的對(duì)策措施，才能規(guī)避好財(cái)政、金融風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)政與金融論文2

　　對(duì)于未來(lái) 中國(guó) 經(jīng)濟(jì) 的改革和 發(fā)展 來(lái)說(shuō)，國(guó)債市場(chǎng)將長(zhǎng)期成為重要的議題。這是因?yàn)�，上世紀(jì)末以來(lái)，需求不足已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，所以，努力擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)成為我們必須長(zhǎng)期堅(jiān)持的戰(zhàn)略方針。剛剛結(jié)束的黨的十六大進(jìn)一步重申了這一戰(zhàn)略方針。貫徹落實(shí)這一戰(zhàn)略方針，財(cái)政赤字，以及相應(yīng)的國(guó)債規(guī)模的擴(kuò)大和種類的增加，都將是題中應(yīng)有之義。因此，深入 研究 國(guó)債 問(wèn)題 ，應(yīng)當(dāng)成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究的重點(diǎn)之一。

　　由于國(guó)債兼有財(cái)政和金融的雙重功能，圍繞它的研究一向就集中在財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合方面。本文將在這一背景下展開(kāi)討論，重點(diǎn)則在于分析國(guó)債的規(guī)模問(wèn)題。

　　一、從美國(guó)國(guó)債規(guī)�？s減談起

　　關(guān)注國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行及其 理論 研究動(dòng)態(tài)的人們一定會(huì)注意到，1997年以來(lái)，在全球金融界，掀起了一波新的關(guān)于國(guó)債問(wèn)題的熱烈討論。討論的因由來(lái)自美國(guó)：這個(gè)實(shí)行赤字財(cái)政政策時(shí)間最長(zhǎng)，國(guó)債未清償額規(guī)模最大的國(guó)家，預(yù)算開(kāi)始出現(xiàn)盈余。1998年和1999年，美國(guó)財(cái)政盈余分別為690億美元和1230億美元，由此，美國(guó)財(cái)政部開(kāi)始在市場(chǎng)上凈額清償國(guó)債，致使國(guó)債余額下降，進(jìn)而導(dǎo)致其占國(guó)民經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的份額不斷下降。統(tǒng)計(jì)顯示：公眾持有的國(guó)債余額占GDP的比重，已從 1994年的50%降至1999年的40%，而且還有進(jìn)一步下降之勢(shì)。在資本市場(chǎng)上，國(guó)債發(fā)行所占的市場(chǎng)份額已從1995年的38%降至20xx年的14%，同期，其余額所占份額也從33%降至16%，并且首次落在抵押貸款債券和公司債券之后，在全部債券中名列第三。

　　赤字的消除和赤字國(guó)債的發(fā)行額及國(guó)債余額的下降，固然使美國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和全體國(guó)民受益，但是，它也給財(cái)政證券的管理，特別是給金融市場(chǎng)的運(yùn)行和貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)了新的課題。問(wèn)題的焦點(diǎn)是：在預(yù)算持續(xù)出現(xiàn)盈余的情況下，財(cái)政政策和貨幣政策如何協(xié)調(diào)?這個(gè)問(wèn)題當(dāng)然涉及很多方面，但其中最迫切需要研究的是國(guó)債的凈額清償對(duì)金融體系的 影響 。人們普遍注意到，財(cái)政部在市場(chǎng)上清償國(guó)債，已經(jīng)在金融市場(chǎng)上造成了嚴(yán)重的流動(dòng)性不足。這是因?yàn)�，�?guó)債已成為所有金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)(所謂“二級(jí)準(zhǔn)備”)的主要構(gòu)成部分，同時(shí)也成為中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣(通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作)所要買賣的主要資產(chǎn)。所以，該資產(chǎn)的迅速減少，幾乎使所有的金融機(jī)構(gòu)均感到流動(dòng)性不足，同時(shí)也使得中央銀行感到缺乏有效的手段來(lái)展開(kāi)公開(kāi)市場(chǎng)操作。

　　眾所周知，美國(guó)財(cái)政證券具有信譽(yù)高、流動(dòng)性強(qiáng)和可減免所得稅等多種優(yōu)勢(shì)，它不僅是投資者的理想選擇，也是其他固定收益證券的基準(zhǔn)價(jià)格。規(guī)模龐大且交投活躍的回購(gòu)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，更為投資者進(jìn)行套期交易、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了便利。財(cái)政證券余額的下降、發(fā)行規(guī)模及發(fā)行周期的變化，將對(duì)其流動(dòng)性、交易活動(dòng)和競(jìng)標(biāo)差價(jià)產(chǎn)生不可低估的影響，從而削弱財(cái)政證券基準(zhǔn)價(jià)格的功能。在新的情況下，如何保障財(cái)政證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)其三大目標(biāo)，即，始終保持充足的現(xiàn)金余額、降低納稅人的融資成本，以及提高資本市場(chǎng)的效率，以維護(hù)其基準(zhǔn)價(jià)格的地位，成為財(cái)政證券管理面臨的新問(wèn)題。

　　為了減少財(cái)政證券余額下降對(duì)其金融功能的影響，美國(guó)財(cái)政部在債券管理上做了若干新的嘗試和努力。(1)降低發(fā)行規(guī)模，維持國(guó)庫(kù)券定期發(fā)行的周期不變。1996年，國(guó)庫(kù)券每周的發(fā)行規(guī)模平均為200億美元，1998年降至140億美元，降幅為28%，1999年后又有升降。(2)將定期發(fā)行有息證券的次數(shù)從每年39次減少至26次。為此，財(cái)政部取消了3年期和30年期國(guó)債，將5年期國(guó)債從按月發(fā)行改為季度發(fā)行。這種調(diào)整，為財(cái)政部繼續(xù)發(fā)行大量的、流通性強(qiáng)的基準(zhǔn)定價(jià)證券奠定了基礎(chǔ)。

　　然而，僅憑簡(jiǎn)單的規(guī)模調(diào)整并不能滿足新形勢(shì)下國(guó)債管理的需求。為維持不同期限債券的規(guī)模，美國(guó)財(cái)政部進(jìn)一步啟動(dòng)了三種新的債券管理工具：(1)在一級(jí)市場(chǎng)上重新拍賣(reopening)已發(fā)行的債券品種，以增加此種國(guó)債的余額，提高其流動(dòng)性。根據(jù)原有發(fā)行貼現(xiàn)規(guī)則(OID)，只有當(dāng)發(fā)行價(jià)格跌破一定幅度后，才可重新拍賣。按照新的規(guī)則，財(cái)政部有權(quán)在債券發(fā)行一年內(nèi)重新拍賣，從而有效地維護(hù)基準(zhǔn)價(jià)格債券的規(guī)模和流動(dòng)性。(2)回購(gòu)未到期債券。這種回購(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于：可以維持基準(zhǔn)價(jià)格債券的規(guī)模和拍賣的規(guī)模;可以靈活地調(diào)整債券的期限結(jié)構(gòu)，在不影響現(xiàn)有債券期限的情況下發(fā)行期限較長(zhǎng)的債券;回購(gòu)可作為現(xiàn)金管理工具，在一定階段內(nèi)(如四月份稅收余額大于財(cái)政支出時(shí))吸納過(guò)量的現(xiàn)金余額。(3)盡管沒(méi)有彌補(bǔ)赤字的需要，財(cái)政部還是發(fā)行了一種為期4周的短期債券，以緩解市場(chǎng)上流動(dòng)性不足的問(wèn)題。幾年來(lái)，這種發(fā)行進(jìn)行過(guò)多次。

　　值得注意的是，在財(cái)政證券基準(zhǔn)定價(jià)功能不斷減退的同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券的基準(zhǔn)定價(jià)的功能卻日趨顯現(xiàn)出來(lái)。1998年1月，聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)就效仿財(cái)政部，開(kāi)始發(fā)行投資組合大、不可提前兌現(xiàn)的“標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格中期債券”(Benchmark Note Program)。1998年4月，聯(lián)邦住宅抵押公司也推出了自己的“參照價(jià)中期債券”(Reference Note Program)。緊接著，1999年3月，農(nóng)戶信貸銀行啟動(dòng)了“指標(biāo)長(zhǎng)期債券計(jì)劃”(Designated Bonds Program)，同年6月，聯(lián)邦住宅貸款銀行也推出了自己的“全球債券項(xiàng)目”(Tap Issuance Program &Global Debt Program)。1999年11月，聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住宅公司還推出了“短期基準(zhǔn)價(jià)格債券”(Short-term Benchmark note)。盡管這些機(jī)構(gòu)每次發(fā)行的基準(zhǔn)價(jià)格債券的規(guī)模均比財(cái)政證券的規(guī)模小(約為國(guó)債的1/5—1/2)，但是，經(jīng)過(guò)若干年的此盈彼消，情況勢(shì)必發(fā)生重大變化。1999年，公眾持有的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券余額為1.4萬(wàn)億美元，國(guó)債為3.7萬(wàn)億美元，后者是前者的2倍多;到了20xx年，兩者的規(guī)模分別達(dá)到2.2萬(wàn)億美元和3.0萬(wàn)億美元，已經(jīng)相差不多了。預(yù)計(jì)，到20xx年，聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)規(guī)模就可能超過(guò)財(cái)政證券市場(chǎng)。人們希望，聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券將取代國(guó)債，成為美國(guó)金融市場(chǎng)上其他定期收益證券可參照的基準(zhǔn)債券。

　　從 文獻(xiàn) 上看，因財(cái)政部?jī)纛~清償國(guó)債而導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足的情況，在美國(guó) 歷史 上曾出現(xiàn)過(guò)若干次。兩次世界大戰(zhàn)之間就是一次。當(dāng)時(shí)，由于戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，生產(chǎn)得到恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，運(yùn)用財(cái)政赤字手段來(lái)籌集戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)費(fèi)的必要性消失，政府預(yù)算開(kāi)始出現(xiàn)盈余。面對(duì)此狀，美國(guó)政府開(kāi)始在市場(chǎng)上凈額收回在第一次世界大戰(zhàn)期間發(fā)行的國(guó)債。當(dāng)時(shí)就曾出現(xiàn)了金融部門流動(dòng)性不足的現(xiàn)象。應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題所采取的措施，就是財(cái)政部緊急發(fā)行了一筆非赤字國(guó)債。我們看到，這一次，財(cái)政又一次出現(xiàn)盈余，同樣的政府債券凈額清償?shù)默F(xiàn)象也開(kāi)始出現(xiàn)，繼爾，同樣的金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問(wèn)題又一次出現(xiàn)，而且，財(cái)政部采取的補(bǔ)救措施也基本相同。有所不同的是，這一次，政府更多地借助了政府機(jī)構(gòu)債券來(lái)填充財(cái)政部債券凈額清償留下的空白。如果考慮到這兩類債券均以政府信用為基礎(chǔ)的共同點(diǎn)的話，美國(guó)當(dāng)局這一次采取的對(duì)策事實(shí)上是乏新可陳的。

　　從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)中我們至少可以得出三點(diǎn)認(rèn)識(shí)：(1)國(guó)債不只是一個(gè)財(cái)政問(wèn)題，甚至不主要是一個(gè)財(cái)政問(wèn)題;它在相當(dāng)程度上是一個(gè)金融問(wèn)題。(2)在 現(xiàn)代 經(jīng)濟(jì)條件下，無(wú)論財(cái)政收支平衡狀況如何，發(fā)行并保持一定規(guī)模的國(guó)債市場(chǎng)，是維持金融市場(chǎng)健康運(yùn)行的必要條件之一。(3)退一步說(shuō)，如果財(cái)政部因種種原因一定要減少國(guó)債的發(fā)行，金融市場(chǎng)也一定要找到另一種以政府信用為基礎(chǔ)的債券(在美國(guó)，即政府機(jī)構(gòu)債券)。我認(rèn)為，上述第二、三兩點(diǎn)尤其值得我們深入研究，因?yàn)樗�指出了用政府信�?通過(guò)國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券)來(lái)支撐金融市場(chǎng)運(yùn)行的必要性、不可替代性和可能性。

　　二、國(guó)債的財(cái)政觀點(diǎn)

　　從理論文獻(xiàn)上看，對(duì)于國(guó)債問(wèn)題，從財(cái)政角度和從金融的角度所做的分析以及得出的結(jié)論，幾乎完全相反。

　　立足于財(cái)政角度展開(kāi)分析，人們對(duì)國(guó)債基本上持比較消極的否定態(tài)度。普遍認(rèn)同的看法是：財(cái)政運(yùn)行必須遵循“謹(jǐn)慎財(cái)政”原則，即必須追求收支平衡，不到萬(wàn)不得已，政府不出赤字，當(dāng)然也就不發(fā)行國(guó)債。與此相應(yīng)，一旦財(cái)政預(yù)算有盈余，政府便 自然 地要凈額清償國(guó)債。

　　不妨將此類觀點(diǎn)稱作關(guān)于國(guó)債的財(cái)政觀點(diǎn)。與此相關(guān)的幾個(gè)主要觀點(diǎn)如下：(1)政府赤字以及相關(guān)聯(lián)的發(fā)債有排擠效應(yīng)，因此，發(fā)行國(guó)債不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，相比政府而言，市場(chǎng)和民間 企業(yè) 是更有效率的，它們能夠更好地使用經(jīng)濟(jì)資源。政府通過(guò)發(fā)債擠占了民間的資金，因此會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率降低。這是關(guān)于國(guó)債的一個(gè)基本看法。(2)根據(jù)“李嘉圖等價(jià)”原理，現(xiàn)在的債就意味著未來(lái)的稅，二者沒(méi)有太大的差別。既然如此，政府就不應(yīng)當(dāng)發(fā)債。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，債的經(jīng)濟(jì)效果和稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的效果是一樣的。然而，最近的一些比較深入的研究表明，“李嘉圖等價(jià)”成立所需要的前提條件是非常嚴(yán)格的。而這些前提條件在現(xiàn)實(shí)生活中并不可能完全具備。因此，李嘉圖等價(jià)原理并不是經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，我們不能用它來(lái)評(píng)判國(guó)債的經(jīng)濟(jì)影響。(3)從“代際交換”角度看，這一代人發(fā)行債券并安排支出，其實(shí)質(zhì)是提前占用了本應(yīng)由后人使用的一些經(jīng)濟(jì)資源。對(duì)這些經(jīng)濟(jì)資源的使用(而且常常是濫用)，會(huì)給后一代人使用資源造成一些缺口;后一代人會(huì)因此而承擔(dān)沉重的負(fù)擔(dān)。在一定意義上，這種說(shuō)法與李嘉圖等價(jià)異曲同工，即，它們都特別強(qiáng)調(diào)，這一代人用發(fā)行國(guó)債方式籌集了資金，就要由下一代人用增加稅收的方式來(lái)償還。當(dāng)然也有不同，這就是，“代際交換”觀點(diǎn)更關(guān)注實(shí)際可用的經(jīng)濟(jì)資源的消耗問(wèn)題，其討論的重點(diǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面;而李嘉圖等價(jià)則更多考慮的是資金的跨代運(yùn)作以及帶來(lái)的相應(yīng)問(wèn)題。(4)從與貨幣政策的關(guān)系來(lái)看。在理論上，國(guó)債的增加容易導(dǎo)致較高的利率，貨幣當(dāng)局若想降低利率，則須增加貨幣供應(yīng)，因此，國(guó)債的增加將導(dǎo)致貨幣政策擴(kuò)張，長(zhǎng)期來(lái)看，則會(huì)引起通貨膨脹和較高的名義利率。這種觀點(diǎn)看似有理，卻無(wú)實(shí)踐的支持。以美國(guó)為例，至少在上世紀(jì)的肋、90年代，貨幣政策對(duì)財(cái)政政策沒(méi)有明確的這種反應(yīng)。 (5)政府大量發(fā)債，會(huì)降低私人部門的儲(chǔ)蓄意愿，從而降低全 社會(huì) 的儲(chǔ)蓄率，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降。這是因?yàn)�，�?chǔ)蓄率，以及長(zhǎng)期來(lái)看由之決定的投資率，究竟還是決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素。

　　簡(jiǎn)言之，從財(cái)政角度出發(fā)，如果確認(rèn)謹(jǐn)慎原則是健全財(cái)政政策的立足點(diǎn)，則對(duì)財(cái)政赤字以及與之關(guān)聯(lián)的國(guó)債一般持否定態(tài)度。從總體來(lái)講，雖經(jīng)多年發(fā)展，這種財(cái)政觀點(diǎn)依然沒(méi)有變化。凱恩斯主義也罷，自由主義也罷，新古典主義也罷，一旦財(cái)政出現(xiàn)盈余，都是主張立刻要清償政府債務(wù)的�？梢�(jiàn)，平衡預(yù)算，既無(wú)內(nèi)債，又無(wú)外債等等，是財(cái)政當(dāng)局根深蒂固的指導(dǎo)思想，是其必須遵循的最基本原則之一。

　　當(dāng)然，在財(cái)政界也有其他的看法。比較重要的看法是，認(rèn)為公債和私債不能等量齊觀。這種看法認(rèn)定，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體來(lái)說(shuō)，公債是從左口袋掏錢放到右口袋里，而且，發(fā)行公債，在整個(gè)國(guó)家中，并沒(méi)有任何人感覺(jué)到增加了負(fù)擔(dān)，相反，倒是很多人感覺(jué)到金融財(cái)富在增加。而私債就不是這樣。私債雖然并不構(gòu)成整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)(因?yàn)�，在宏觀層面上算賬，債權(quán)和債務(wù)是相互抵消的)，但是，對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)(主要是債務(wù)人)，私債一定是凈的負(fù)擔(dān)，因而一定會(huì)改變很多人的行為方式。不過(guò)，在財(cái)政界，這種觀點(diǎn)并不占主導(dǎo)地位。

　　三、國(guó)債的金融觀點(diǎn)

　　與此相反，對(duì)于國(guó)債，金融界一般持比較積極的態(tài)度，至少，金融界的人們一般不會(huì)去討論國(guó)債規(guī)模是否過(guò)大的問(wèn)題。

　　金融界對(duì)于政府債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，是以金融市場(chǎng)的流動(dòng)性為基礎(chǔ)的。在這里，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和政府債券市場(chǎng)作為核心金融市場(chǎng)的特性，是最值得我們注意的兩個(gè)主要內(nèi)容。

　　在金融理論中，“流動(dòng)性”是一個(gè)極為重要的概念。在一般意義上，它指的是“資金的可獲得性” (availability)，即金融資產(chǎn)迅速變現(xiàn)而免遭面值損失的能力。亞洲金融危機(jī)之后，流動(dòng)性問(wèn)題對(duì)于金融體系的重要性受到前所未有的強(qiáng)調(diào)。因此，保持流動(dòng)性，成為金融體系健全運(yùn)行的基本原則之一。

　　“市場(chǎng)流動(dòng)性”盡管在原理上與“流動(dòng)性”相通，但畢竟存在較大差別，如果說(shuō)流動(dòng)性著重刻畫的是微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體取得資金的便利性的話，那么，市場(chǎng)流動(dòng)性則側(cè)重刻畫的是金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)。根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)的解說(shuō)，市場(chǎng)流動(dòng)性指的是“市場(chǎng)的參與者能夠迅速進(jìn)行大量金融交易，并且不會(huì)導(dǎo)致資金資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生顯著波動(dòng)”的情況。仔細(xì)體會(huì)兩個(gè)定義的差別，大致可以這樣認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)流動(dòng)性是全體市場(chǎng)參與者的流動(dòng)性狀態(tài)的綜合反映，它是一個(gè)更整體的概念。而市場(chǎng)“流動(dòng)性”是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)性概念�？坍嬆骋皇袌�(chǎng)的流動(dòng)性狀態(tài)，人們通常使用交易規(guī)模、交易者數(shù)量、交易頻率、價(jià)格波動(dòng)幅度等一系列指標(biāo)。亞洲金融危機(jī)之后，國(guó)際清算銀行推薦使用密度(Tightness)、深度(Depth)、彈性(Resiliency)等三個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)之進(jìn)行深入分析。

　　我認(rèn)為，相比而言上面的指標(biāo)中，后三個(gè)指標(biāo)有其更反映本質(zhì)的優(yōu)越性。(1)所謂市場(chǎng)密度，指的是交易價(jià)格偏離市場(chǎng)中間價(jià)格的幅度，它反映的是與市場(chǎng)價(jià)格無(wú)關(guān)的交易成本，通常可以用債券買賣價(jià)差(bid—askspread)來(lái)刻畫。一般地，債券買賣差價(jià)越小，市場(chǎng)密度越高，說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，市場(chǎng)效率越高。反之則相反。度量買賣價(jià)差的 方法 有幾種：一是交易商報(bào)價(jià)的價(jià)差(quoted spread)，二是一段時(shí)期中交易價(jià)差的加權(quán)平均(realised spread)，三是實(shí)際交易的價(jià)差(effective spread)。從效果上看，后一種能夠更為準(zhǔn)確地反映價(jià)格的實(shí)際變化及其發(fā)展趨勢(shì)。(2)所謂深度，是通過(guò)不會(huì)影響現(xiàn)行價(jià)格的市場(chǎng)交易量來(lái)加以反映的。實(shí)踐中，人們一般用某一既定時(shí)期間做市商(market—maker)交易訂單中的交易量來(lái)刻畫，也可以通過(guò)債券的過(guò)手率(年交易量/未清償量)來(lái)反映。一般地，不影響交易價(jià)格的交易量越大，說(shuō)明市場(chǎng)越有深度，市場(chǎng)效率越高。(3)所謂彈性，指的是交易引起的價(jià)格波動(dòng)恢復(fù)均衡的速度。從其實(shí)際意義看，市場(chǎng)彈性是從另一個(gè)角度來(lái)刻畫的市場(chǎng)深度。通常，人們通過(guò)觀察、比較新的債券交易后市場(chǎng)恢復(fù)正常狀態(tài)(買賣差價(jià)、交易量、價(jià)格水平)的速度來(lái)確定市場(chǎng)的彈性。顯然，市場(chǎng)在新的交易沖擊后回歸其初始狀態(tài)的速度越快，該市場(chǎng)的彈性越大，市場(chǎng)效率越高。

　　一般說(shuō)來(lái)，各種 金融 市場(chǎng)在提供流動(dòng)性方面，能夠自主地做出一些制度安排。而且，市場(chǎng)流動(dòng)性存在一個(gè)基本特征，就是該市場(chǎng)是可以“自我強(qiáng)化”(self—fulfilling)的。就是說(shuō)，如果市場(chǎng)參與者預(yù)期市場(chǎng)的流動(dòng)性在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)繼續(xù)保持在一個(gè)較高的水平，他們就更愿意持有債券，就會(huì)更積極地從事交易。相應(yīng)地，市場(chǎng)的流動(dòng)性就越高。但是，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然具有一定的“公共產(chǎn)品”特征：提高市場(chǎng)流動(dòng)性的好處是“外溢”的，所有市場(chǎng)參與者和整個(gè) 經(jīng)濟(jì) 都能以“搭便車”的方式享受到它所帶來(lái)的好處;因而，單個(gè)市場(chǎng)參與者缺乏足夠的促進(jìn)和維持市場(chǎng)流動(dòng)性的積極性。這就意味著，公共部門(財(cái)政部、中央銀行等)在促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性方面應(yīng)該發(fā)揮積極的主動(dòng)作用。

　　上面所說(shuō)的市場(chǎng)流動(dòng)性是就金融市場(chǎng)整體而言的。在現(xiàn)實(shí)中，一國(guó)的金融市場(chǎng)通常由多個(gè)子市場(chǎng)構(gòu)成，而且，市場(chǎng)的運(yùn)作通常會(huì)環(huán)繞一個(gè)核心市場(chǎng)展開(kāi)。具體言之，在金融體系中，如果存在這樣的一個(gè)市場(chǎng)，該市場(chǎng)的債券存在于所有市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，從而，其充分的流動(dòng)性有助于提高整個(gè)金融市場(chǎng)的效率，這樣的市場(chǎng)就可被稱為核心金融市場(chǎng)(core financial market)。在絕大多數(shù)國(guó)家，國(guó)債市場(chǎng)正是這樣的核心金融市場(chǎng)，因?yàn)�，�?guó)債的規(guī)模巨大，發(fā)行主體同一(政府)，不同國(guó)債的付息時(shí)間、期限均較穩(wěn)定，所以，不同的國(guó)債之間的替代性或同質(zhì)性(homogenous)更強(qiáng)。同時(shí)，國(guó)債作為一種零風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，是其他資產(chǎn)定價(jià)的基準(zhǔn)(benchmark)和眾多衍生金融資產(chǎn)(例如回購(gòu)、期貨、期權(quán)等)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也是交易者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)于金融體系的重要性，可以從兩個(gè)方面來(lái)理解：一是能夠提高市場(chǎng)參與者對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行效率的信心，二是提高貨幣政策的操作效率。

　　一個(gè)發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)所以能夠提高金融市場(chǎng)參與者的信心，提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率，主要有三個(gè)原因：(1)它為投資者們提供了一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)(無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn))的資產(chǎn)，使之成為銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、投資基金、 社會(huì) 公眾的主要投資對(duì)象。(2)由于國(guó)債具有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的特征，借助它，市場(chǎng)可以 計(jì)算 其他債券和衍生金融工具的價(jià)格。(3)國(guó)債是投資者在進(jìn)行投資組合、減小資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的一種重要資產(chǎn)。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性的重要性，還可以從中央銀行貨幣政策的政策條件方面看出來(lái)。我們知道，在 現(xiàn)代 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，中央銀行的主要功能是制定并實(shí)施貨幣政策，同時(shí)實(shí)施金融監(jiān)管。這兩項(xiàng)功能得以順利履行，均以金融市場(chǎng)具有足夠的流動(dòng)性為前提條件。既然發(fā)達(dá)的國(guó)債市場(chǎng)有助于提高金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，它對(duì)于提高中央銀行貨幣政策操作和金融監(jiān)管效率的涵義就是不言而喻的。

　　國(guó)債市場(chǎng) 發(fā)展 對(duì)于中央銀行貨幣政策操作的意義主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：(1)國(guó)債是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的最主要對(duì)象，是其貫徹實(shí)施貨幣政策的主要渠道和場(chǎng)所。如果國(guó)債市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和社會(huì)信用總量的能力就會(huì)受到限制。我們知道，公開(kāi)市場(chǎng)操作在國(guó)外已有多年 歷史 。就是說(shuō)，國(guó)債一直就同貨幣供應(yīng)密切聯(lián)系在一起。例如在美國(guó)，20xx年底，聯(lián)邦儲(chǔ)備券(我們通常所說(shuō)的“美鈔”)的發(fā)行準(zhǔn)備資產(chǎn)的94%以上是政府債券。上世紀(jì)90年代以來(lái)，情況更有了新的發(fā)展。我們看到，在主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，傳統(tǒng)的準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等貨幣政策工具被逐漸封凍，或者干脆被廢棄不用，公開(kāi)市場(chǎng)操作逐漸獨(dú)占鰲頭。在這種情況下，貨幣政策要想富有效率和彈性，沒(méi)有一個(gè)規(guī)模龐大、密度高、有深度、富于彈性的國(guó)債市場(chǎng)是不可想象的。(2)國(guó)債市場(chǎng)上形成的利率期限結(jié)構(gòu)，能夠反映利率的長(zhǎng)期變化和人們對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格變化的預(yù)期，從而為貨幣政策的實(shí)施提供準(zhǔn)確信息，使得貨幣政策的意圖能夠有效地傳導(dǎo)。(3)國(guó)債作為零風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)，既是其他所有金融資產(chǎn)定價(jià)的“基準(zhǔn)”，也是多種衍生金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)，同時(shí)還是從事金融交易時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的主要工具。因此，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作而在國(guó)債市場(chǎng)上顯示出的政策意圖，將全面 影響 金融市場(chǎng)的運(yùn)行，并影響市場(chǎng)參與者的行為方式。

　　此外，一個(gè)富于流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)，也有助于保持金融體系的穩(wěn)定。這是因?yàn)�，�?dāng)民間的金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)換的方式從金融市場(chǎng)融資時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格就不會(huì)過(guò)度波動(dòng)，金融市場(chǎng)至少不會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，進(jìn)而，央行作為最終貸款人的壓力無(wú)疑會(huì)大大減小。

　　顯然，從金融角度來(lái)討論國(guó)債市場(chǎng)，我們會(huì)得到另外一種看法。這種看法是基于金融市場(chǎng)的核心概念——市場(chǎng)流動(dòng)性之上的。概括本節(jié)的討論，我希望強(qiáng)調(diào)兩個(gè)要點(diǎn)：(1)因?yàn)樘岣呤袌?chǎng)流動(dòng)性是發(fā)展金融市場(chǎng)的核心任務(wù)，鑒于國(guó)債市場(chǎng)構(gòu)成核心金融市場(chǎng)，所以發(fā)展一個(gè)規(guī)模適當(dāng)，運(yùn)作有效的國(guó)債市場(chǎng)，是建立有效的金融市場(chǎng)的題中應(yīng)有之義。(2)在中央銀行主要通過(guò)購(gòu)買國(guó)債的方式來(lái)增加貨幣供應(yīng)的制度背景下，在各類金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)將國(guó)債當(dāng)作應(yīng)付流動(dòng)性需求的二級(jí)準(zhǔn)備的條件下，事實(shí)上存在一個(gè)不斷增加國(guó)債而不會(huì)引致通貨膨脹的適當(dāng)?shù)目臻g。這使得貨幣政策同財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合有了新的 內(nèi)容 。

　　四、國(guó)債的規(guī)模應(yīng)考慮金融市場(chǎng)的需要

　　以上我們分別從財(cái)政和金融角度討論了國(guó)債 問(wèn)題 ，旨在指出國(guó)債在經(jīng)濟(jì)生活中的多方面功能和多樣化影響。

　　不難看出，對(duì)于財(cái)政政策來(lái)說(shuō)，國(guó)債并非絕對(duì)必要;只是在財(cái)政出現(xiàn)赤字需要彌補(bǔ)時(shí)，當(dāng)局才會(huì)不情愿地使用它。由丁同樣的原因，一旦資財(cái)充裕，當(dāng)局首先就會(huì)想到去凈額清償債務(wù)。古今中外，概莫能外。

　　對(duì)于金融部門來(lái)說(shuō)，情況則相反。在現(xiàn)代信用制度下，國(guó)債市場(chǎng)成了金融市場(chǎng)有效運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施，打個(gè)比方，它是金融市場(chǎng)有效運(yùn)作的“潤(rùn)滑劑”。質(zhì)言之，在貨幣供應(yīng)只能通過(guò)信用渠道發(fā)放，而且這種發(fā)放必須有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)與之對(duì)應(yīng)(所謂貨幣發(fā)行準(zhǔn)備，其作用是“擔(dān)保”貨幣發(fā)行的價(jià)值)的條件下，貨幣當(dāng)局將成為國(guó)債的穩(wěn)定需求者。與之對(duì)應(yīng)，在中央銀行主要通過(guò)吞吐國(guó)債來(lái)增減基礎(chǔ)貨幣并調(diào)控市場(chǎng)利率的條件下，所有的金融機(jī)構(gòu)均須在其資產(chǎn)中保持一個(gè)顯著的國(guó)債份額：一方面保證取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，另一方面則形成其應(yīng)對(duì)流動(dòng)性變化的二級(jí)準(zhǔn)備。不僅如此，就是廣大的非金融 企業(yè) 以及普通的居民戶，也都需要在其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中保持一個(gè)相當(dāng)規(guī)模的國(guó)債投資。因?yàn)椋�作為市�?chǎng)參與者，大多數(shù)企業(yè)都需要在自己的資產(chǎn)中保持一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)來(lái)應(yīng)付越來(lái)越大的市場(chǎng)不確定性;作為總體的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，大多數(shù)居民需要獲得產(chǎn)生自國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　這就回到了本文一開(kāi)始所討論的美國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)遇到的問(wèn)題：由于財(cái)政部?jī)纛~清償國(guó)債，美國(guó)的金融界日益感覺(jué)到市場(chǎng)的流動(dòng)性不足。事實(shí)上，國(guó)際金融領(lǐng)域的流動(dòng)性不足問(wèn)題，在我們 中國(guó) 也有感覺(jué)，當(dāng)然是在與美國(guó)的金融資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的那些部門中，首先有了這種感覺(jué)。舉例來(lái)說(shuō)，最近三年以來(lái)，由于美國(guó)政府凈額清償國(guó)債，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的“擺布”就出現(xiàn)了新問(wèn)題。過(guò)去，我們的外匯儲(chǔ)備主要“擺布”在以美元定值的債券，主要是美國(guó)國(guó)債上�，F(xiàn)在，由于美國(guó)國(guó)債的供應(yīng)已絕對(duì)減少，其他替代性的產(chǎn)品又不足，包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)外匯管理當(dāng)局，很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)都覺(jué)得無(wú)所適從。

　　上面說(shuō)的是國(guó)際的情況。其實(shí)，與美國(guó)相類似的問(wèn)題，在中國(guó)也已出現(xiàn)。自從貨幣政策的運(yùn)作通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作將國(guó)債市場(chǎng)納入視野以來(lái)，我們就曾多次感受到缺乏有效和大容量國(guó)債市場(chǎng)的限制。舉例來(lái)說(shuō)，1994年以及其后幾年中，我國(guó)外匯儲(chǔ)備每年以300億美元以上的速度在增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平較高，外匯儲(chǔ)備的迅速增加，更給國(guó)內(nèi)帶來(lái)了“輸入型”通貨膨脹。那時(shí)我們就發(fā)現(xiàn)：如果能夠在大量買人外匯的同時(shí)，反方向地大量賣出等額的國(guó)債，貨幣供應(yīng)量就不會(huì)控制不住，物價(jià)上漲就不會(huì)那么嚴(yán)重。遺憾的是，在我們的中央銀行手中，當(dāng)時(shí)根本就沒(méi)有可供用來(lái)做這種“對(duì)沖”操作的工具和手段。

　　現(xiàn)在我們又遇到了相反的情況。1997年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入物價(jià)持續(xù)下跌境地。為了弱化物價(jià)下跌的不利影響，我們需要增加貨幣發(fā)行。同樣，我們也痛切感覺(jué)到，此時(shí)，我們的市場(chǎng)上并沒(méi)有那么多無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債可供中央銀行去“購(gòu)買”，以便將貨幣供應(yīng)擴(kuò)大�？傊�，上世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)模太小、品種過(guò)于單一，已經(jīng)嚴(yán)重束縛了貨幣政策的操作。我們注意到，中央銀行為了彌補(bǔ)這個(gè)缺陷，不得不采取很多替代性的手段。如允準(zhǔn)發(fā)行金融債券，甚至用自己的融資債來(lái)進(jìn)行操作，等等。上述種種提出了這樣一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)金融系統(tǒng)從投資和保持市場(chǎng)流動(dòng)性的角度提出了對(duì)國(guó)債的穩(wěn)定需求時(shí)，當(dāng)國(guó)債在 理論 上和實(shí)踐中都可以被經(jīng)濟(jì)社會(huì)當(dāng)作一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)持有和交易時(shí)，對(duì)于應(yīng)否在經(jīng)濟(jì)中保持一個(gè)適度的國(guó)債規(guī)模不予清償問(wèn)題，對(duì)于國(guó)債的規(guī)�？煞衩撾x開(kāi)財(cái)政赤字籌資而有單獨(dú)的政策考慮等問(wèn)題，均須重新認(rèn)真 研究 。

　　既然肯定了國(guó)債在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中不可或缺，為了更完整、更 科學(xué) 起見(jiàn)，我們必須回過(guò)頭來(lái)， 分析 國(guó)債與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。研究表明，國(guó)債的規(guī)模(無(wú)論是用哪一個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的相關(guān)程度是不高的。就是說(shuō)，在現(xiàn)實(shí)中，由于國(guó)債占GDP的比重很高而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的國(guó)家有之;但是，由于國(guó)債占GDP比重很高導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常迅速且質(zhì)量很高的國(guó)家也有之。相反，國(guó)債占GDP比重很低而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的國(guó)家固然有之;但國(guó)債占GDP很低，而經(jīng)濟(jì)狀況不好的例子也不勝枚舉。很典型的是東南亞危機(jī)的例子。在危機(jī)發(fā)生之前，用各種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，亞洲各國(guó)的財(cái)政狀況都算是較好的，有的國(guó)家甚至被IMF夸獎(jiǎng)為“財(cái)政十分健全”。但是，金融危機(jī)還是在那里發(fā)生了。這意味著，衡量國(guó)債規(guī)模的若干指標(biāo)，諸如負(fù)債率、償債率、債務(wù)率等等，雖然都有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)分析意義，但用來(lái)指導(dǎo)具體的實(shí)踐，其操作性尚待提高。

　　說(shuō)到這里，如何管理國(guó)債規(guī)模，使之適應(yīng)金融部門的需要的問(wèn)題， 自然 需要提出。這里的根本問(wèn)題在于：財(cái)政部門的國(guó)債規(guī)模是與財(cái)政赤字相聯(lián)系的，而金融部門對(duì)國(guó)債的需求則是相對(duì)穩(wěn)定且不斷增長(zhǎng)的。顯然，要解決這個(gè)矛盾，我們必須割開(kāi)國(guó)債發(fā)行與財(cái)政赤字的僵硬關(guān)聯(lián)。

　　在這方面，看一看若干發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，有助于尋找解決的思路。我們注意到，發(fā)債在大多數(shù)國(guó)家是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一個(gè)手段，這是一個(gè)基本的因素。但是，在很多國(guó)家，在彌補(bǔ)財(cái)政赤字之外，也常常還有其他一些理由也需要發(fā)債。

　　在各國(guó)的實(shí)踐中，除了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，至少還有兩個(gè)原因需要政府發(fā)債：(1)為籌集社會(huì)保障資金而發(fā)債。例如美國(guó)，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，其發(fā)債的收入中就有很大的一塊是為籌集社會(huì)保障資金的。(2)政府的一些兼有財(cái)政性、公共性，同時(shí)又具有一定的商業(yè)性和金融性的事務(wù)，也就是那些介于純商業(yè)活動(dòng)和純公共活動(dòng)之間的活動(dòng)，不適合直接用財(cái)政手段來(lái)籌資，常常也是政府發(fā)行債務(wù)籌資的領(lǐng)域。美國(guó)的歷史數(shù)據(jù)表明，在絕大多數(shù)的年份中，政府國(guó)債發(fā)行的凈額，都是超過(guò)了當(dāng)年的赤字額和當(dāng)年還本付息額之總和的，而且超過(guò)的規(guī)模很大。顯然，這個(gè)超出的部分，都是為彌補(bǔ)財(cái)政赤字之外的目的發(fā)行的。

　　上述經(jīng)驗(yàn)對(duì)我們很有借鑒意義。我認(rèn)為，除了彌補(bǔ)財(cái)政赤字以外，諸如籌集解決國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)的資金、為國(guó)有商業(yè)銀行籌集資本金、為社會(huì)保障體系籌集資金等等，都可以成為我國(guó)發(fā)行債券的合理且合法的理由和基礎(chǔ)。如果將這些因素考慮在內(nèi)，國(guó)債規(guī)模對(duì)貨幣政策和金融體系運(yùn)行的約束問(wèn)題，當(dāng)能獲得有效解決。自然，這樣一來(lái)，我們的國(guó)債管理體系和國(guó)債管理政策就應(yīng)當(dāng)重新調(diào)整，在財(cái)政政策和貨幣政策之間就應(yīng)當(dāng)建立一種更為密切的協(xié)調(diào)配合機(jī)制。

財(cái)政與金融論文3

　　一、財(cái)政與金融配合的必要性

　　1.社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立使財(cái)政與金融在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中處于更加重要的地位。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，業(yè)論文社會(huì)資源的配置就必須以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)，按市場(chǎng)規(guī)律辦事。政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的管理，主要應(yīng)采用間接調(diào)控方式，更多地采用經(jīng)濟(jì)手段、政策手段和法律手段引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中更加注重商品交換的價(jià)值形態(tài)即資金運(yùn)動(dòng)。財(cái)政與銀行作為社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)主渠道，在很大程度上決定著社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的流量和流向，是兩個(gè)最重要的宏觀調(diào)控手段，在積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、穩(wěn)定社會(huì)物價(jià)水平、防止通貨膨脹和提高社會(huì)的總供給能力方面，發(fā)揮著共同的作用，總體目標(biāo)是一致的。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下加強(qiáng)財(cái)政與金融的配合尤顯重要。

　　2.財(cái)政與金融具有不同的運(yùn)行特點(diǎn)，兩者必須多方位、多功能地有效配合，以實(shí)現(xiàn)較為理想的調(diào)控目標(biāo)。財(cái)政金融在宏觀調(diào)控中的不同特點(diǎn)主要是:

　　第一，調(diào)控主體不同。財(cái)政調(diào)控的主體是國(guó)家，體現(xiàn)國(guó)家的政府意圖;金融調(diào)控的主體則是中央銀行及其金融體系，專業(yè)銀行在遵守國(guó)家政策前提下，更加注重自身的利益。

　　第二，調(diào)控機(jī)制不同。財(cái)政調(diào)控的主要機(jī)制是財(cái)政的收入和分配。既定的征稅水平和轉(zhuǎn)移支付水平對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量的均衡起自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，而水平的調(diào)整則反映財(cái)政政策的變化。財(cái)政收支以國(guó)家政權(quán)為依托，具有強(qiáng)制性、法律性、無(wú)償性的特點(diǎn)，因而財(cái)政調(diào)節(jié)具有較強(qiáng)的政權(quán)性質(zhì)。金融調(diào)控則主要是以貨幣供給的緊縮與放松來(lái)進(jìn)行的，銀行信貸資金的運(yùn)動(dòng)具有償還性和交易性的特點(diǎn)，因而金融調(diào)控主要反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

　　第三，財(cái)政、金融調(diào)控雖都是主要通過(guò)貨幣運(yùn)動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，但貨幣流向不同。在財(cái)政調(diào)控中，政府通過(guò)稅收自下而上地集中貨幣收入，又通過(guò)各種形式的政府支出由上而下地分配貨幣資金，其貨幣的流動(dòng)是縱向的;在金融宏觀調(diào)控中，貨幣在企業(yè)主體、居民主體和專業(yè)銀行主體之間流動(dòng)，其貨幣流動(dòng)主要是橫向的。

　　第四，財(cái)政調(diào)控是分配性調(diào)控，對(duì)總量調(diào)控、尤其是結(jié)構(gòu)調(diào)控起直接作用。它主要通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的增量調(diào)控來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)積累和消費(fèi)的比例，調(diào)節(jié)國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人之間的收入分配關(guān)系，調(diào)節(jié)社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的速度和方向，最終實(shí)現(xiàn)總供給和總需求和平衡。金融調(diào)控則主要通過(guò)對(duì)貨幣總量關(guān)系的調(diào)節(jié)，來(lái)實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供給和總需求的平衡，其作用重在總量調(diào)控，而對(duì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用則遠(yuǎn)不如財(cái)政。

　　3.宏觀經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行要求財(cái)政政策和金融政策必須在各司其職的前提下協(xié)調(diào)配合。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹是關(guān)連的。寬松的財(cái)政政策雖然能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但卻蘊(yùn)含著通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn);反過(guò)來(lái)，緊的貨幣政策雖可抑制通貨膨脹，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻又會(huì)受到損害。財(cái)政政策和金融貨幣政策作為最主要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，其選擇與搭配對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大影響。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)上，如果財(cái)政政策與金融政策各自為政，而僅從自身角度對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，不僅不能形成合力，達(dá)不到對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的優(yōu)化調(diào)節(jié)目標(biāo)，同時(shí)也會(huì)降低財(cái)政政策和金融政策本身的政策效用，甚至還會(huì)使作用相互抵消�？梢�(jiàn)，重視財(cái)政政策與金融政策的協(xié)調(diào)配合是國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的客觀要求。

　　二、財(cái)政與金融在政策配合中存在的問(wèn)題

　　我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)過(guò)14年的改革，已取得很大成績(jī)。目前，正在建立和完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。財(cái)政、金融改革措施已經(jīng)出臺(tái)，財(cái)政在全面實(shí)行“分稅制”改革，旨在規(guī)范中央和地方政府的財(cái)權(quán)。銀行也在經(jīng)歷著前所未有的變化，中央銀行要辦成真正的中央銀行，在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，獨(dú)立地制定金融貨幣政策;專業(yè)銀行正在向真正的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化，3家政策性銀行的成立也基本成為現(xiàn)實(shí)，一個(gè)全新的金融體系正在形成中。但是，由于舊體制遺留的問(wèn)題一時(shí)尚難完全消除，從而財(cái)政與金融自身以及相互間的配合就難免存在一些間題，墮待改進(jìn)。

　　1.目前尚不完善的財(cái)政體制和金融體制在一定程度上導(dǎo)致了財(cái)政銀行的體制性不協(xié)調(diào)。我國(guó)在改革前是高度集中的計(jì)劃體制，財(cái)政銀行穿“連檔褲”，用行政方法處理財(cái)銀關(guān)系，銀行實(shí)際上成為財(cái)政的出納。那時(shí)，財(cái)政金融關(guān)系雖比較協(xié)調(diào)，但銀行積極性被壓抑，經(jīng)濟(jì)未獲充分發(fā)展，財(cái)政與銀行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的調(diào)節(jié)都顯不夠。十幾年來(lái)我國(guó)進(jìn)行了包括財(cái)政金融在內(nèi)的一系列重大改革，財(cái)政和銀行已有相當(dāng)程度的脫鉤，但尚未真正建立起適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)政運(yùn)行機(jī)制和金融運(yùn)行機(jī)制。在財(cái)政體制上處理中央和地方關(guān)系采取“地方財(cái)政包干制”，處理國(guó)家與企業(yè)關(guān)系采取“企業(yè)承包制”，從而導(dǎo)致財(cái)政“兩個(gè)比重”急劇下降，國(guó)家財(cái)政面臨困境，國(guó)家宏觀調(diào)控能力削弱;在金融體制方面，雖已形成中央銀行為領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)家專業(yè)銀行為主體、多種金融機(jī)構(gòu)并存的格局，但銀行對(duì)企業(yè)的傳統(tǒng)的資金供給體制并未根本改變，銀行負(fù)債積累與資金低效運(yùn)行并存，尤其是企業(yè)承包制中，激勵(lì)與約束機(jī)制不對(duì)稱，企業(yè)預(yù)算約束軟化狀況并未在承包目標(biāo)責(zé)任制下得到任何改變，企業(yè)自補(bǔ)流動(dòng)資金，國(guó)有資產(chǎn)增值和風(fēng)險(xiǎn)基金都未落實(shí)，導(dǎo)致一些企業(yè)以銀行信貸資金包企業(yè)上繳利稅，包企業(yè)留利，包經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)政銀行的資金運(yùn)行關(guān)系因企業(yè)體制原因而復(fù)雜化，最主要的是導(dǎo)致銀行信貸資金財(cái)政化，由于財(cái)政的困難而又導(dǎo)致了銀行的困難，這實(shí)際上銀行仍是國(guó)家財(cái)政的出納。全國(guó)大中型企業(yè)流動(dòng)資金的80%以上要靠國(guó)家專業(yè)銀行貸款。

　　2.財(cái)政政策和信貸政策尚未有意識(shí)地協(xié)調(diào)起來(lái)，相互之間缺乏統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制。財(cái)政政策和金融政策協(xié)同作用的重要前提是財(cái)政和銀行信貸脫鉤，做到務(wù)司其職，各負(fù)其責(zé);同時(shí)，財(cái)政政策和貨幣政策要相互配套，做到財(cái)政信貸綜合平衡。有人認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)政信貸綜合平衡不需要再提了，這是一種誤解。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是一個(gè)有機(jī)的整體，各部門間不論在什么時(shí)候都應(yīng)保持相互配合，協(xié)調(diào)平衡。只有這樣，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行才能均衡、健康。僅僅從本部門利益出發(fā)，尋求各自單獨(dú)平衡來(lái)達(dá)到兩者的統(tǒng)一平衡，那會(huì)降低財(cái)政金融政策的針對(duì)性和時(shí)效性，是一種初級(jí)平衡方法。而我國(guó)目前的狀況，財(cái)政金融之間恰恰缺乏綜合平衡協(xié)調(diào)機(jī)制，財(cái)政金融都呈剛性擴(kuò)張，從而近年來(lái)一直未能處理好財(cái)政與信貸的綜合平衡;而且，即使在應(yīng)實(shí)行“雙緊”的治理整頓期間，財(cái)政和信貸仍呈超經(jīng)濟(jì)剛性擴(kuò)張狀態(tài)。1993年財(cái)政在債務(wù)凈收入356.49億元的情況下，仍收不抵支，硬赤字達(dá)205億元;1993年國(guó)家銀行全年新增貸款4846億元，增長(zhǎng)22.4%。應(yīng)該講，在加強(qiáng)宏觀調(diào)控的年度，財(cái)政和信貸仍呈“雙膨脹”狀態(tài)。

　　3.在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，財(cái)政職能過(guò)度弱化，銀行政企不分，在一些財(cái)政銀行的交叉點(diǎn)上，兩者銜接不夠。十多年的改革，財(cái)政集中過(guò)多，統(tǒng)得過(guò)死狀況有很大改變，但同時(shí)財(cái)政的基本職能受到嚴(yán)重削弱，財(cái)政理財(cái)領(lǐng)域愈來(lái)愈小，財(cái)力分散，財(cái)政被肢解。各種基金的存在，使國(guó)家財(cái)政難以對(duì)其進(jìn)行有效管理和監(jiān)督;而預(yù)算外資金的大量存在，則更使國(guó)家預(yù)算的約束力大為減弱。在財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢的同時(shí)，財(cái)政支出卻呈剛性增長(zhǎng);中央財(cái)政承擔(dān)的各項(xiàng)補(bǔ)貼，如價(jià)格初貼、企業(yè)虧損補(bǔ)貼等，已成為中央財(cái)政的沉重負(fù)擔(dān)。這種情況下，財(cái)政為日常工作所累，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀管理，監(jiān)督則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。同銀行的關(guān)系往往只在就一些事務(wù)性問(wèn)題爭(zhēng)來(lái)吵去，而很少?gòu)呢?cái)政政策與金融政策的宏觀角度、協(xié)調(diào)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來(lái)考慮問(wèn)題。并且，由于財(cái)政困難，還出現(xiàn)了財(cái)政向銀行透支以及財(cái)政短撥、欠撥資金現(xiàn)象，影響了銀行正常的資金運(yùn)動(dòng)。從銀行來(lái)講，專業(yè)銀行企業(yè)化經(jīng)營(yíng)，向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌，必須以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。銀行同財(cái)政的關(guān)系是企業(yè)同國(guó)家的關(guān)系，即上繳利稅的關(guān)系，財(cái)政有赤字不能向銀行透支，也不能有借無(wú)還，給銀行開(kāi)空頭支票。而目前我國(guó)財(cái)政恰在這方面做得很不夠，財(cái)政尚未轉(zhuǎn)變觀念，仍把銀行當(dāng)做自己的出納，財(cái)政缺多少錢銀行都可以掏，這種做法把財(cái)政與銀行的關(guān)系簡(jiǎn)單化了，它損害了銀行的利益，進(jìn)而也損害了財(cái)政的利益，同時(shí)惡化了財(cái)政銀行關(guān)系，銀行處于超負(fù)荷狀態(tài)。而且銀行本身也是政企不分，政策性業(yè)務(wù)和商業(yè)性業(yè)務(wù)兼于一身，銀行積極性難以發(fā)揮，從而既影響自身收益，又制約經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和財(cái)政收入。

　　4.財(cái)政與銀行資金運(yùn)行缺乏堅(jiān)實(shí)的微觀體制基礎(chǔ)和價(jià)格分配基礎(chǔ)。企業(yè)吃財(cái)政資金和銀行資金“大鍋飯”現(xiàn)象未從根本上消除，這直接影響和制約了財(cái)政銀行關(guān)系。應(yīng)該看到，當(dāng)前財(cái)政銀行關(guān)系中存在的問(wèn)題，是改革與發(fā)展中的問(wèn)題，主要原因是企業(yè)體制改革的單兵突進(jìn)，而財(cái)政金融體制改革滯后。以企業(yè)承包制為例，它是包盈不包虧，企業(yè)虧損后不破產(chǎn)，仍躺在財(cái)政銀行身上吃“大鍋飯”。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)中虧損企業(yè)有1/3，潛虧企業(yè)也有1/3，承包制不僅解決不了虧損問(wèn)題，相反，在滯后的財(cái)政金融體制中只會(huì)加劇虧損狀況。

　　國(guó)家與企業(yè)的“父愛(ài)主義”臍帶還難以割斷，這必然在履行國(guó)家職能的財(cái)政銀行上反映出來(lái)，相應(yīng)地給財(cái)政銀行帶來(lái)一些負(fù)擔(dān)。再如因價(jià)格扭曲而造成的政策性虧損，也影響到財(cái)政與銀行正常的協(xié)調(diào)關(guān)系。如果不從企業(yè)體制和價(jià)格體系等根本地方著手，僅從財(cái)政銀行身上找原因一也難以解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的根本問(wèn)題，從而財(cái)政與銀行的關(guān)系也必將受損。西方一幣場(chǎng)化國(guó)家財(cái)政與銀行間的關(guān)系及啟示在西方市場(chǎng)化國(guó)家甲，國(guó)家管理發(fā)觀經(jīng)濟(jì)的主要手段是財(cái)政和金融。其代表分別為財(cái)政部和中央銀行，這兩者之間的關(guān)系就反映了財(cái)政與銀行間的關(guān)系。按政府(財(cái)政部)與中央銀行的獨(dú)立程度，西方國(guó)家財(cái)銀關(guān)系的模式主要有四種:第一種:中央銀行在法律地位上獨(dú)立于政府，直接向最高權(quán)力(立法)機(jī)構(gòu)(如國(guó)會(huì)、議會(huì))負(fù)責(zé)。如美國(guó)、德國(guó)和瑞典等，這一類國(guó)家不多，且一般為聯(lián)邦制國(guó)家。第二種:中央銀行名義上隸屬于政府(財(cái)政部)，但實(shí)際上獨(dú)立性較大。

　　如日本銀行，英格蘭銀行、法蘭西銀行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、墨西哥、新加坡的中央銀行等。這種模式的國(guó)家較多。代寫留學(xué)生論文如，日本銀行直屬大藏省，大藏省派員作為政府代表參加日本貨幣政策最高決策機(jī)構(gòu)—銀行政策委員會(huì)，但他無(wú)表決權(quán);又如，英國(guó)財(cái)政部根據(jù)《英格蘭銀行法》對(duì)銀行的活動(dòng)最后負(fù)責(zé)，財(cái)政部長(zhǎng)聽(tīng)取國(guó)會(huì)的質(zhì)問(wèn)，財(cái)政部有權(quán)向銀行發(fā)布命令，但事實(shí)上財(cái)政部從未使用過(guò)這種權(quán)力。第三種:中央銀行隸屬于財(cái)政部，獨(dú)立性較小。如意大利、韓國(guó)。從理論上講，中央銀行承擔(dān)的職責(zé)與財(cái)政部不同，如果中央銀行過(guò)分受財(cái)政部控制，則難于有效地制約政府的超經(jīng)濟(jì)行為，最終會(huì)損害貨幣和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。如意大利就因財(cái)政大量透支而招致了嚴(yán)重的通貨膨脹，大大地動(dòng)搖了意大利里拉的穩(wěn)定，使其成為歐洲貨幣聯(lián)盟的第一個(gè)判逆者，即中途退出歐洲貨幣聯(lián)盟，造成了極大震動(dòng)。而同屬此類，韓國(guó)的運(yùn)行情況卻很好。第四種:中央銀行與財(cái)政部平行，分別對(duì)政府(首腦)負(fù)責(zé)，各為政府內(nèi)閣的一個(gè)部，歸政府直接領(lǐng)導(dǎo)。如丹麥、前蘇聯(lián)。

　　我國(guó)目前亦屬此類模式。其特點(diǎn)是:其一，中央銀行行長(zhǎng)直接對(duì)政府總理負(fù)責(zé)，但總理難于經(jīng)常過(guò)問(wèn)，故中央銀行有較大自主權(quán);其二，中央銀行與政府其他部門一樣，具有一定行政管理權(quán)，可以直接依法行使對(duì)整個(gè)金融業(yè)的監(jiān)管權(quán)利;其三，中央銀行的重大決策須經(jīng)總理批準(zhǔn)，因而在決策上沒(méi)有完全的獨(dú)立性。但中國(guó)貨幣政策擁有極大的技術(shù)壟斷性，即中央銀行向國(guó)務(wù)院提交的決策方案往往是唯一的，這在一定程度上彌補(bǔ)了決策獨(dú)立性。從上述市場(chǎng)化國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)看，處理好財(cái)政銀行關(guān)系，關(guān)鍵不在于采取哪種模式，重要的是要根據(jù)具體國(guó)情選擇一條既可使財(cái)政銀行相互制約，又能使之互相協(xié)調(diào)的道路。哪種模式均有成功的典型，也不乏失敗的例子。在這里財(cái)政和銀行都應(yīng)從國(guó)家宏觀利益出發(fā)，而不是從本位出發(fā)，為了自身利益爭(zhēng)奪權(quán)力，甚至以“相互制約”為名，故意給對(duì)方出難題。這是個(gè)根本。在此前提下，許多問(wèn)題就好解決多了。因此，我們?cè)趯W(xué)習(xí)這些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)時(shí)，決不能盲目地照抄照搬，要學(xué)其精髓，而不要僅從表面出發(fā)，膚淺地認(rèn)為哪個(gè)體制、模式好。不能因?yàn)槲覈?guó)過(guò)去實(shí)行高度集中的計(jì)劃體制，許多做法從現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度去看，有些不合時(shí)宜，就妄自菲薄，一概加以否定，而應(yīng)該吸取其合理內(nèi)核，再參照西方經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，找出適合我國(guó)實(shí)際的處理財(cái)政銀行關(guān)系的方式。

　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下建立新型財(cái)政金融合作關(guān)系的設(shè)想過(guò)去，我國(guó)財(cái)政與銀行配合取得了不少成績(jī)，但是財(cái)政困難而大量向中央銀行借款、透支的現(xiàn)象屢屢不絕，在相當(dāng)程度上影響了中央銀行穩(wěn)定幣值的努力，加大了通貨膨脹的壓力�！吨醒腙P(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》是我國(guó)進(jìn)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的行動(dòng)指南，也為建立新型財(cái)政銀行合作關(guān)系指明了方向�！稕Q定》指出:“中央財(cái)政赤字不再向銀行透支，而靠發(fā)行長(zhǎng)短期國(guó)債解決。”同時(shí)又指出:“中國(guó)人民銀行作為中央銀行，在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策，從主要依靠信貸規(guī)模管理，轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)用存款準(zhǔn)備金率，中央銀行貸款利率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段，調(diào)控貨幣供應(yīng)量，保持幣值穩(wěn)定”。這說(shuō)明，財(cái)政部和中國(guó)人民銀行(中央銀行)都是國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的獨(dú)立機(jī)構(gòu)、財(cái)政和銀行都要以自己的獨(dú)有方式取得資金和運(yùn)用資金，“橋歸橋，路歸路”。割斷財(cái)政部和中央銀行間的直接融資關(guān)系，它們之間的融資關(guān)系變?yōu)殚g接的，即主要通過(guò)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買賣國(guó)債來(lái)體現(xiàn)。本著上述原則，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，建立新型財(cái)政金融合作關(guān)系要從以下方面著手:

　　1.大力推進(jìn)公開(kāi)市場(chǎng)操作，把國(guó)債作為連結(jié)財(cái)政和銀行關(guān)系的紐帶。財(cái)政和銀行都是聚集和運(yùn)用社會(huì)資金的部門，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的兩大主要調(diào)控部門。過(guò)去，財(cái)政與銀行合作的難點(diǎn)也是出在資金上，即財(cái)政出現(xiàn)赤字，找銀行填補(bǔ)窟窿，向銀行借款、透支，借而不還，缺乏約束機(jī)制，而且許多該由財(cái)政掏的錢，最后多由銀行信貸資金墊上，信貸資金財(cái)政化。從改革的發(fā)展進(jìn)程來(lái)看，這種方式已不適應(yīng)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。從而引入和推行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作就勢(shì)在必行。操作的對(duì)象是國(guó)債，主要應(yīng)是國(guó)庫(kù)券。發(fā)行國(guó)債有利于財(cái)政彌補(bǔ)赤字，增加建設(shè)資金;有利于聚集社會(huì)閑散獎(jiǎng)金;同時(shí)也有利于銀行按經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要而發(fā)行貨幣，消除超經(jīng)濟(jì)發(fā)行貨幣現(xiàn)象。因而利國(guó)又利民。如果僅僅象以往那樣大量發(fā)行國(guó)債，雖可彌補(bǔ)財(cái)政赤字，但對(duì)銀行資金來(lái)源也會(huì)形成較大影響。而通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作，則解決了這一問(wèn)題，中央銀行通過(guò)吞吐國(guó)債，使國(guó)債在中央銀行與商業(yè)銀行、信托公司、證券公司等機(jī)構(gòu)和個(gè)人之間流動(dòng)，國(guó)債既成為同儲(chǔ)蓄一樣的隨時(shí)可兌現(xiàn)的投資，又成為商業(yè)銀行的“二級(jí)準(zhǔn)備”資產(chǎn)，同時(shí)又成為中央銀行推行貨幣政策的迅捷、有力的工具。這是一個(gè)努力方向。從目前來(lái)看，我國(guó)今年及以后相當(dāng)時(shí)間內(nèi)尚難建立起如美國(guó)那樣的成熟、發(fā)達(dá)的公開(kāi)市場(chǎng)。

　　2.搞好財(cái)政金融綜合配套政策。通過(guò)深化財(cái)政金融體制改革，健全和完善財(cái)政金融調(diào)控職能，促使財(cái)政與信貸脫鉤。財(cái)政與金融既合理分工，又從體制上、制度上搞好協(xié)調(diào)配合。從財(cái)政來(lái)說(shuō)，要大力推進(jìn)中央和地方分稅制的財(cái)政體制;積極推進(jìn)“稅利分流、稅后還貸、稅后分利”的全面實(shí)施，規(guī)范國(guó)家和企業(yè)的關(guān)系;加快進(jìn)行復(fù)式預(yù)算、稅制、企業(yè)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度和國(guó)有資產(chǎn)管理制度的改革，建立科學(xué)的財(cái)政分配體系。從銀行來(lái)講，要加強(qiáng)中央銀行對(duì)整個(gè)金融事業(yè)的監(jiān)管，大力推進(jìn)專業(yè)銀行商業(yè)化，資金商品化的改革，改變銀行對(duì)企業(yè)資金大包大攬的狀況;完善金融市場(chǎng)，大力發(fā)展直接融資，減輕銀行融資風(fēng)險(xiǎn);改專業(yè)銀行的信貸規(guī)�？刂茷橘Y產(chǎn)負(fù)債比例管理。今年我國(guó)金融體制的改革將有大動(dòng)作，原專業(yè)銀行實(shí)行商業(yè)性業(yè)務(wù)和政策性業(yè)務(wù)的分離，專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌，組建國(guó)家政策性銀行，即國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口信貸銀行和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。商業(yè)銀行要按市場(chǎng)原則運(yùn)行無(wú)疑，就是政策性銀行雖以國(guó)家財(cái)政作后盾，承擔(dān)國(guó)家政策性信貸業(yè)務(wù)，但它并非第二財(cái)政，財(cái)政不能在這里找到新的彌補(bǔ)赤字的方式，不能任意擴(kuò)大政策性貸款的數(shù)量，政策性銀行仍應(yīng)堅(jiān)持有貸有收原則，并在業(yè)務(wù)上接受人民銀行的監(jiān)督。在這里又涉及到財(cái)政與銀行的協(xié)調(diào)配合問(wèn)題，財(cái)政必須從過(guò)去那種把銀行當(dāng)成“自己的錢袋”的定式中走出來(lái)，否則財(cái)政金融改革，乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的改革都會(huì)受到很大影響。

　　3.制定中長(zhǎng)期財(cái)政金融政策，并使之與年度財(cái)政預(yù)算、信貸計(jì)劃相互銜接，做到財(cái)政政策和金融政策相互兼顧，相互配合。針對(duì)不同時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同要求，要有目的地采取不同的財(cái)政金融改革搭配方式，適時(shí)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。從松緊狀況看財(cái)政貨幣政策有四種搭配方式，即松的財(cái)政政策和松的貨幣政策，緊的財(cái)政政策和緊的貨幣政策，松的財(cái)政政策和緊的貨幣政策，緊的財(cái)政政策和松的貨幣政策。財(cái)政和銀行雖然要“橋歸橋，路歸路”，但這并不能降低財(cái)政與銀行配合的重要性.有時(shí)要綜合權(quán)衡利弊，適時(shí)采取措施。從我國(guó)目前來(lái)看，財(cái)政尤其中央財(cái)政極其困難，而財(cái)政承擔(dān)的許多義務(wù)又為社會(huì)所必需，這樣在銀行資金又相對(duì)充裕的情況下，實(shí)行緊的財(cái)政政策和較松的貨幣政策搭配是必要的，并注意中長(zhǎng)期政策與年度計(jì)劃的銜接。

　　4.結(jié)合企業(yè)管理體制和價(jià)格體制等方面的改革，爭(zhēng)取財(cái)政狀況和金融狀況的根本好轉(zhuǎn)，增強(qiáng)財(cái)政金融的宏觀調(diào)控力度。我國(guó)目前財(cái)政收支失衡，財(cái)政困難重重;銀行資金供給狀況是基礎(chǔ)貨幣膨脹，而資金周轉(zhuǎn)速度大力減緩。財(cái)政支出和信貸投放皆呈剛性增長(zhǎng)、低效運(yùn)行。財(cái)政和銀行配合不力，有其客觀環(huán)境。因此，要結(jié)合企業(yè)管理體制的改革，強(qiáng)化企業(yè)產(chǎn)權(quán)約束和預(yù)算約束，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)責(zé)任和納稅還貸責(zé)任，切實(shí)把提高經(jīng)濟(jì)效益放在首位，爭(zhēng)取利潤(rùn)最大化，打?qū)嵷?cái)政信貸運(yùn)行的微觀基礎(chǔ);要結(jié)合價(jià)格改革，逐步減少價(jià)格補(bǔ)貼�？傊�，財(cái)政與金融的改革要與企業(yè)管理體制和價(jià)格體制的改革來(lái)同步進(jìn)行，增加相互間的配合，使財(cái)政與金融宏觀調(diào)控達(dá)到應(yīng)有的力度。

　　5.加強(qiáng)對(duì)預(yù)算外資金和財(cái)政信用的管理，增加財(cái)政金融配合的有效性。預(yù)算外資金在改革以來(lái)迅速增加，到1991年時(shí)已達(dá)到3243億元的規(guī)模，占當(dāng)年預(yù)算內(nèi)收入的94.5%。不斷膨脹的預(yù)算外資金，必然使社會(huì)資金分配格局、地方資金的結(jié)構(gòu)和流向發(fā)生急劇變化，直接或間接地影響宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和銀行信貸資金管理。其一，造成金融秩序的混亂，導(dǎo)致中央銀行財(cái)政性存款大量流失;其二，部分抵消了金融宏觀調(diào)控的效果;其三，擴(kuò)大了對(duì)銀行資金的需求，增加了貸款風(fēng)險(xiǎn);其四，擠占預(yù)算內(nèi)收入，導(dǎo)致財(cái)政收支不平衡，并最終迫使中央銀行增發(fā)貨幣，影響幣值穩(wěn)定。財(cái)政一方面困難，改革以來(lái)，幾乎連年赤字，但另一方面財(cái)政自身又在辦信用。據(jù)測(cè)算，目前財(cái)政信用規(guī)模至少在1000億元，從局部來(lái)講，財(cái)政信用有一定好處，但從全局來(lái)看，負(fù)面效應(yīng)較大:一是轉(zhuǎn)移了大量財(cái)政資金，使國(guó)家財(cái)政狀況連年惡化;二是它游離于中央銀行信貸管理和社會(huì)投資控制范圍之處，沖擊了國(guó)家綜合信貸計(jì)劃和貨幣發(fā)行計(jì)劃的有效實(shí)施，并避開(kāi)了中央銀行的監(jiān)管;三是信用行為政府化，缺乏銀行對(duì)信貸資金那樣嚴(yán)格的檢查、審核制度，降低了社會(huì)資金的使用效益，造成了資金和資源的浪費(fèi)。因此，預(yù)算外資金的膨脹和財(cái)政信用的發(fā)展，無(wú)論對(duì)財(cái)政來(lái)講，還是對(duì)銀行來(lái)講，都是負(fù)面效應(yīng)大的事情，必須采取強(qiáng)有力的措施加以抑制，增加其透明度，合理確定預(yù)算外資金各項(xiàng)收支的范圍和編制方法，并建立合理的預(yù)算外資金收支分配體系和嚴(yán)格的審核制度;把財(cái)政信用納入社會(huì)信用總規(guī)�；蜚y行綜合信貸計(jì)劃之中。這樣既有利于加強(qiáng)財(cái)政、金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度，又可增加財(cái)政金融配合的有效性。

　　6.在一些領(lǐng)域，財(cái)政政策可以為貨幣政策提供導(dǎo)向作用，要在實(shí)踐中科學(xué)靈活地運(yùn)用，形成財(cái)政政策與金融政策的合力作用。財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)作用，表現(xiàn)在財(cái)政銀行參與調(diào)節(jié)總供給的過(guò)程中，財(cái)政政策為貨幣政策提供導(dǎo)向。財(cái)政資金分配是以國(guó)家為主體進(jìn)行的，反映政府行為，它的投向可以直接反映政府意圖。由于建設(shè)性財(cái)政資金一般用于固定資產(chǎn)投資，因此，它可誘導(dǎo)銀行的流動(dòng)資金貸款資金結(jié)合起來(lái)共同調(diào)節(jié)供給。在充分考慮財(cái)政承受能力的基礎(chǔ)上，財(cái)政還可通過(guò)適度的貼息、減免部分稅收的方式來(lái)引導(dǎo)銀行對(duì)不同行業(yè)貸款實(shí)行差別利率，執(zhí)行國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和其它經(jīng)濟(jì)政策。如對(duì)盈利低、投資回收期長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施貸款，以及農(nóng)業(yè)貸款、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)貸款等，可實(shí)行低息政策，促使其迅速發(fā)展;而對(duì)一般經(jīng)營(yíng)性、競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，如加工工業(yè)，則實(shí)行相對(duì)較高的利率政策。政策性貸款主要體現(xiàn)政府意圖，代寫碩士論文因此財(cái)政作為國(guó)家綜合經(jīng)濟(jì)管理部門應(yīng)參與協(xié)調(diào)。財(cái)政金融通過(guò)多方面的協(xié)調(diào)配合，就可為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。