淺談資本運作的“紅色時間差”

　　公司融資等資本運作是配合公司業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略發(fā)展行事，貽誤戰(zhàn)機容易造成公司發(fā)展的被動，因此資本運作的最佳時點與實際開始融資的時間差距往往足以引起警戒，或許可將這個時間差稱為資本運作的“紅色時間差”。

　　由“紅色時間差”可以引出兩個需要明確的問題：一是企業(yè)并不能夠在一切戰(zhàn)略結(jié)束的時候才開始融資和資本運作，而是要在發(fā)展未盡的同時開始挖井融資，即兩條腿走路;二是在相關(guān)條件成熟的情況下，融資務(wù)必愈快愈好，這是一個快牛打慢牛的時代，要盡可能縮短“時間差”，將紅色的警報色變?yōu)榫G色。

　　對于第一個問題，有個小故事或許是個合適的比喻：兩個和尚分別住在一河相隔的兩座山里，他們每天挑水時都會在山下的河邊相遇，遂成好友，這樣不知不覺已過了五年。一日，東山和尚發(fā)現(xiàn)西山的朋友好幾天不再下山挑水，擔(dān)心他身體有恙，便去探望，卻意外地在西山的廟里發(fā)現(xiàn)一口井，西山和尚解釋說：“這五年來，我每天做完功課后，都會抽空挖這囗井。即使有時很忙，能挖多少就算多少。如今，終于讓我挖出井水，我就不必再下山挑水，可以有更多時間做喜歡的事。”

　　對公司而言亦有類似之處，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場占有率再高，點點滴滴地賺錢都是在挑水;公司需要在主營業(yè)務(wù)之外，先于發(fā)生融資的“紅色時間差”時就挖一口屬于公司的井，即“資本池”，培養(yǎng)出公司在業(yè)務(wù)之外的資本實力;未來當(dāng)公司需要資金的時候，或者當(dāng)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)萎縮時，或者公司被競爭對手超越時，公司方能即刻從已經(jīng)打開的資金渠道取得轉(zhuǎn)向或是加速急需的資金，將“紅色時間差”變?yōu)榱�，這個轉(zhuǎn)身也會因此更加從容。

　　近兩個月，順馳“賤賣”的故事令眾多媒體議論紛紛，殊不知這正是一個典型的“紅色時間差”案例：在業(yè)務(wù)方面飛速發(fā)展的光環(huán)下，順馳的資金鏈卻崩得又緊又薄，一旦發(fā)生變故，就連一點點資金都變得如此寶貴，“賤價賣身”也在所不惜。這個結(jié)局雖與外部環(huán)境不穩(wěn)定不無關(guān)系，孫宏斌也一直力求上市融資，但在明知平時資本運作艱難的情況下，仍是一味向前沖，而不是平時重視協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)與融資。當(dāng)“紅色時間差”越拉越長，進而轉(zhuǎn)為警報時，順馳又能怪誰呢?

　　而在公司達到融資的最佳時點問題上，融資速度則決定誰可以占盡先機，有時這甚至關(guān)乎企業(yè)生死存亡。2005年分眾與聚眾借力資本跑馬圈地是演繹了一場最經(jīng)典的融資賽跑，結(jié)局也因時間因素最終可謂“成王敗寇”。

　　資金瓶頸同時出現(xiàn)，一場場令人眼花繚亂的融資競賽由此展開。2003年5月，分眾贏得軟銀4000萬美元投資，軟銀帶來的不僅是資金的力量。同年12月，聚眾引入上海市信息投資股份有限公司6000萬元人民幣參股，外界評說這一思路的高明之處在于巧妙地拉攏了政府資源。融資時差六個月，首輪融資后，雙方開始在全國各地，特別是上海、廣州、北京三地展開了激烈的爭奪。此后，2004年4月鼎暉國際CDH等注資1250萬美元進入分眾傳媒，分眾獲得了維眾、鼎暉和高盛等多家投行的投資，而聚眾則吸引了全球最大的私募投資基金凱雷的青睞;同年9月，聚眾宣布凱雷基金向其注資1500萬美元，相較于分眾前兩輪融資又遲了近半年時間。之后，2004年11月高盛宣布向分眾投資3000萬美元。

　　待到2005年7月13日上午(美國當(dāng)?shù)貢r間)，分眾傳媒上市納斯達克;2005年7月13日，凱雷集團表態(tài)：2000萬美元再投聚眾，但為時已晚，聚眾已經(jīng)喪失了“資本池”的先行優(yōu)勢;2005年10月17日,分眾傳媒以1.83億美元收購上�？蚣苊浇�;2006年1月9日分眾以3.25億美元最終吞并聚眾?成樓宇電視寡頭。

　　分眾與聚眾爭先恐后融資，誰占有“資本池”就意味著可以在競爭中取得勝利，因為私募的融資過程還不是可言勝負的時候，聚眾與分眾上市之后才是彼此決定勝負的日子。假如在這次爭奪中，分眾只看到手頭的業(yè)務(wù)拓展而沒有注意到加緊融資，那么最終勝負尚未可知。

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