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民營(yíng)企業(yè)不同階段的資本運(yùn)作
任何企業(yè)的發(fā)展，都要經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)與成熟等階段，民營(yíng)企業(yè)也不例外，在不同的發(fā)展階段，要根據(jù)企業(yè)該階段的特點(diǎn)，選擇不同的融資方式和資本運(yùn)作方式。
創(chuàng)業(yè)階段策略。
(1)融資策略。企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對(duì)較難。這時(shí)可以選擇的融資方式主要有：融資相對(duì)便利的借款和租賃融資。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保。租賃融資按需要可以分別采取經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營(yíng)租賃方式;為滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí)，可以采用融資租賃方式通過(guò)融物達(dá)到融資的目的。雖然租賃成本較高，但籌資程序簡(jiǎn)單，速度較快。(2)資本運(yùn)作策略。這一階段，企業(yè)的員工較少，組織結(jié)構(gòu)單一，這時(shí)企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，企業(yè)的主要目標(biāo)是求得生存。這一階段，企業(yè)真正的投資一般為購(gòu)置經(jīng)營(yíng)設(shè)備或購(gòu)建廠房，需要注意的問(wèn)題就是選擇可行的投資項(xiàng)目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)論證和資金安排。
成長(zhǎng)階段策略。
(1)融資策略。企業(yè)經(jīng)過(guò)成功的創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入成長(zhǎng)階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對(duì)較好，資金需要量也相對(duì)較大。這時(shí)，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式，即通過(guò)發(fā)行債券和股票的方式來(lái)融資。由于目前國(guó)家對(duì)債券融資限制條件多、程序復(fù)雜，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多，但融資金額大，風(fēng)險(xiǎn)低，能較好的滿足民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求，提高其進(jìn)一步舉債的能力。尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)，一旦進(jìn)入發(fā)展階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出，轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng)。就這一點(diǎn)而言，我國(guó)推出的二板市場(chǎng)為全國(guó)范圍內(nèi)具有較大潛力的民營(yíng)企業(yè)，尤其是高科技民營(yíng)企業(yè)提供了有利的融資條件。(2)資本運(yùn)作策略。第一，早期成長(zhǎng)階段。企業(yè)經(jīng)過(guò)一定時(shí)期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開(kāi)始能補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)時(shí)期所耗用的資金。企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè)，并愿意投入資金。這一階段已初步形成主導(dǎo)產(chǎn)品，注重用品牌去開(kāi)拓市場(chǎng)，營(yíng)造市場(chǎng)，為規(guī)模化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此時(shí)，由于債務(wù)資本的可能介入，企業(yè)要合理安排資本結(jié)構(gòu)，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的擴(kuò)建方面;此外，隨著企業(yè)固定資本的增大投入，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相應(yīng)增加，做好流動(dòng)資產(chǎn)的管理，提高周轉(zhuǎn)速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。第二，加速成長(zhǎng)階段。進(jìn)入這一階段的企業(yè)基本上形成了競(jìng)爭(zhēng)能力，隨著市場(chǎng)的開(kāi)拓，企業(yè)的盈利數(shù)額迅速增加，但面臨著經(jīng)營(yíng)管理方面的過(guò)渡。這時(shí)企業(yè)已初具規(guī)模，企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會(huì)上已有一定的知名度和良好信譽(yù)，已對(duì)社會(huì)各界投資者產(chǎn)生誘惑力。企業(yè)的投資和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)可以選擇并購(gòu)、直接股權(quán)投資方式等，通過(guò)資本的運(yùn)作，企業(yè)的規(guī)模和價(jià)值會(huì)得到倍增，但是，該時(shí)期，企業(yè)一定要選擇穩(wěn)健的投資策略，否則可能遭致滅頂之災(zāi)。第三，穩(wěn)定成長(zhǎng)階段。這時(shí)企業(yè)的產(chǎn)品已占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)，且市場(chǎng)占有率逐步提高，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，企業(yè)的盈利除了完全彌補(bǔ)前幾個(gè)階段的虧損外，已有足夠的資金和人員投入到細(xì)微的作業(yè)及策略計(jì)劃，可以妥當(dāng)?shù)闹贫ǔ鲑Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和對(duì)策，能在資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上開(kāi)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)的管理機(jī)制也日趨完善，有專業(yè)的管理人員，工作效率提高。此時(shí)，企業(yè)的投資可以選擇新建、直接股權(quán)投資、合資、聯(lián)營(yíng)、并購(gòu)和集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)等資產(chǎn)管理和運(yùn)作模式。
成熟階段策略。
(1)融資策略。企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對(duì)稱少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少，盈利水平較高，融資渠道得到拓寬。這一階段，企業(yè)會(huì)逐步走向擴(kuò)張，即通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段，企業(yè)除了上述融資方式外，還可以采用下列三種方式融資。一是股權(quán)置換，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司。二是杠桿收購(gòu)，即通過(guò)增加買(mǎi)方企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購(gòu)交易行為。三是買(mǎi)殼上市，指的是非上市公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)上市公司的部分股權(quán)，達(dá)到控股水平后，對(duì)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行整合，以實(shí)現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。(2)資本運(yùn)作策略。企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過(guò)發(fā)行股票等資本經(jīng)營(yíng)形成了較大的規(guī)模，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少。風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資得到完全回報(bào)，公司的價(jià)值得到進(jìn)一步的確認(rèn)。這時(shí)企業(yè)突出表現(xiàn)為組織創(chuàng)新，以適應(yīng)規(guī)模發(fā)展和組織創(chuàng)新的要求，進(jìn)行管理與機(jī)制創(chuàng)新，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，開(kāi)拓新的品牌，并適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行市場(chǎng)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo)。此時(shí)，企業(yè)的投資方式可以選擇并購(gòu)、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)和全球化的資本擴(kuò)張。但是選擇資本擴(kuò)張時(shí)，原則應(yīng)該是整合后相關(guān)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，取得規(guī)模效應(yīng)，控制生產(chǎn)成本，垂直水平整合，使交易成本內(nèi)部化，減少交易成本，或者分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
目前，在國(guó)家政策和各省頒布的關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的法規(guī)和實(shí)施措施極大地促進(jìn)了地方民營(yíng)企業(yè)的快速發(fā)展，也部分緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資困境。但是應(yīng)該看到，民營(yíng)企業(yè)特別是中小民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題并未從根本上得到解決。面對(duì)金融體制約束、政策的不完善以及在經(jīng)營(yíng)管理方面眾多限制導(dǎo)致的民營(yíng)企業(yè)融資困境，已經(jīng)嚴(yán)重影響了民營(yíng)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。因此，本文分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀與可以選擇的融資方式，根據(jù)民營(yíng)企業(yè)在不同的發(fā)展階段，提出了不同的融資策略和資本運(yùn)作策略。這些策略可以為民營(yíng)企業(yè)的投融資提供借鑒，突破民營(yíng)企業(yè)的投融資瓶頸。
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