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中小企業(yè)融資決策要素和實(shí)戰(zhàn)要點(diǎn)
中小企業(yè)迅速發(fā)展的過程中，面臨許多困難，其中融資困難是阻礙發(fā)展的主要瓶頸。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，資本市場(chǎng)創(chuàng)新工具不斷出現(xiàn)，金融的全球化程度越來越高，這對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行融資決策既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。影響中小企業(yè)融資決策的因素既有外部因素，也有內(nèi)在因素。一方面融資服務(wù)鏈還不完善，融資體系尚不健全，另一方面，中小企業(yè)本身還存在許多不足和先天缺陷，諸如產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，結(jié)構(gòu)封閉;抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱;信息披露機(jī)制不夠健全;信用缺失問題較普遍;財(cái)務(wù)控制薄弱等主要問題。各種因素的相對(duì)重要性在不同條件下的影響程度和效果各異，中小企業(yè)在融資時(shí)必須權(quán)衡分析各種因素的影響，才能做出科學(xué)的融資決策。如何選擇融資方式，怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)進(jìn)行融資前需要認(rèn)真分析和研究的。那么，如何才能制定出最佳的融資方案呢?投融資專家張雪奎教授教授認(rèn)為，融資決策主要把握以下七點(diǎn)：
一、融資總收益大于融資總成本
企業(yè)進(jìn)行融資，首先應(yīng)該考慮的是，融資后的投資收益如何?因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。因此，只有確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí)，才有必要考慮。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。
二、企業(yè)融資規(guī)模要量力而行
企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本;或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而籌資不足，又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。
三、選擇企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì)
一般來說，要充分考慮以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見性，企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)和國(guó)外利率、匯率等金融市場(chǎng)的各種信息，了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣及財(cái)政政策以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢(shì)，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，果斷決策。
第二，考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí)制定出合理的融資決策。
四、盡可能降低企業(yè)融資成本
企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素，對(duì)于中小企業(yè)來說，選擇那種融資方式有著重要意義。在企業(yè)的融資實(shí)踐中，融資存在優(yōu)序，一般認(rèn)為的優(yōu)選順序是：一是企業(yè)自籌資金。如中小企業(yè)投資較小，優(yōu)先考慮從存款賬戶提取現(xiàn)金;其次，才考慮短期投資變現(xiàn)。二是中小企業(yè)自有資金不足時(shí)，一般優(yōu)先考慮調(diào)低發(fā)放股利。三是外部融資。企業(yè)首先考慮銀行貸款，其次是發(fā)行債券;最后是發(fā)行股票。從融資優(yōu)先可以看出，內(nèi)部融資其實(shí)是最優(yōu)先的一種，而外部融資中股票融資是最后的一種選擇方式。
西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資理論與實(shí)踐證明，中小企業(yè)一般采用“內(nèi)部融資優(yōu)先，債務(wù)融資次之，股權(quán)融資最后”的融資順序。
但是，這似乎與我國(guó)目前上市公司融資偏好順序不盡相同，問題在于中小企業(yè)理財(cái)實(shí)務(wù)中，有相當(dāng)一部分企業(yè)沒有把融資優(yōu)序理論應(yīng)用到實(shí)踐中去，大多數(shù)企業(yè)是以直觀判斷和表面的資本成本來選擇融資方式。所以在上市公司中，越是不想承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，就越會(huì)偏好股權(quán)式投資。另外，市場(chǎng)低效和成本扭曲也給企業(yè)融資帶來了困惑。事實(shí)上在完善的資本市場(chǎng)條件下，債權(quán)融資成本低于股權(quán)融資成本，因?yàn)閭鶆?wù)利息是稅前列支，有扣稅功效，而股權(quán)融資支付的紅利是稅后分配，沒有減稅功效，債權(quán)融資應(yīng)屬首選融資方式。但在我國(guó)目前股票市場(chǎng)上，由于股利發(fā)放壓力低，股票價(jià)格扭曲等問題的存在，導(dǎo)致股權(quán)融資成本確實(shí)低于債券融資成本。據(jù)資料顯示，目前我國(guó)3—5年期銀行貸款的融資成本約為7.05%—8.17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1.18%的股票融資成本，這種資本成本倒置的現(xiàn)象必然導(dǎo)致管理層對(duì)股權(quán)融資的偏好。
五、尋求最佳資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)全部資本中，債權(quán)融資與股權(quán)融資的比例關(guān)系，即債權(quán)融資占全部資本的比重。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資決策的核心問題，它的實(shí)質(zhì)是資本成本在最小時(shí)，必須保持適度的負(fù)債比率。舉債對(duì)中小企業(yè)融資有著重要影響：一是稅收優(yōu)惠。由于債權(quán)融資利息費(fèi)用可以扣稅，這種優(yōu)惠隨著企業(yè)債務(wù)增大其節(jié)稅額也會(huì)相應(yīng)增大。二是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。無論企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)多少，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定利息費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)的減少，這就會(huì)給每一元普通股帶來更多的收益。三是增加破產(chǎn)成本和代理成本。中小企業(yè)舉債越多，破產(chǎn)的概率就會(huì)越高，相應(yīng)地就會(huì)增加破產(chǎn)成本;同時(shí)，舉債使企業(yè)股東和債權(quán)人在融資、投資和股利分配決策上的沖突，增加其代理成本，這樣會(huì)迫使管理當(dāng)局在項(xiàng)目選擇上更加謹(jǐn)慎。根據(jù)中小企業(yè)的實(shí)際情況，權(quán)衡舉債的效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)，合理確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)用公司價(jià)值估計(jì)法、權(quán)衡資本成本法和類比法等方法，通過重組、公司治理重構(gòu)和激勵(lì)制度再造等配套策略，確保實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資本結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)的杠桿理論，到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)起點(diǎn)的MM理論，再到優(yōu)序融資理論以及信息不對(duì)稱理論，使資本結(jié)構(gòu)理論不斷演進(jìn)和深化，這將促使理論與實(shí)踐工作者對(duì)資本結(jié)構(gòu)這一命題不斷進(jìn)行探索研究，以更好地指導(dǎo)投資與理財(cái)實(shí)踐。
六、企業(yè)戰(zhàn)略管理需要
中小企業(yè)戰(zhàn)略是完成企業(yè)使命，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而確定的整體行動(dòng)規(guī)劃。戰(zhàn)略管理是圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)所采取的一系列措施。融資決策就是戰(zhàn)略管理在財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中的具體體現(xiàn)。中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展，判別是否需要進(jìn)行融資，采取何種方式融資以及融資規(guī)模，這是融資決策的根本出發(fā)點(diǎn)。從融資的視角看，有三種類型。一是快速擴(kuò)張型戰(zhàn)略。這是以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張為目的戰(zhàn)略，使企業(yè)不得不進(jìn)行大量融資。除了內(nèi)部融資，往往需要進(jìn)行大量的外部融資。二是穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略。這是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)相匹配的資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，企業(yè)融資不僅是簡(jiǎn)單地彌補(bǔ)資本短缺的需要，而是實(shí)現(xiàn)一種合理的資本結(jié)構(gòu)和合理股利政策，促使企業(yè)健康發(fā)展。三是防御收縮型戰(zhàn)略。這是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和謀求生存的發(fā)展目標(biāo)戰(zhàn)略，這類企業(yè)一般難以取得現(xiàn)金流入，理財(cái)?shù)闹攸c(diǎn)是監(jiān)督現(xiàn)金有效的收回，監(jiān)督內(nèi)部資本有效配置和使用，避免因財(cái)務(wù)拮據(jù)而破產(chǎn)。
七、中小企業(yè)融資需把握的幾個(gè)問題
其一，符合貸款條件的中小企業(yè)，在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，務(wù)必計(jì)算好貸款額，確定貸款用途，準(zhǔn)備好整套的真實(shí)資料，直接與銀行的客戶部門聯(lián)系，配合銀行的調(diào)查評(píng)估。
其二，當(dāng)您的企業(yè)急需資金又找不到資金時(shí)，建議您：反思一下您的項(xiàng)目是否成熟(不成熟的項(xiàng)目是無法獲得資金的)，給您的企業(yè)多注入些科技含量，使您的產(chǎn)品更有市場(chǎng)，將您的企業(yè)建設(shè)更符合融資要求。
其三，當(dāng)企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)期時(shí)，最好引入風(fēng)險(xiǎn)投資或其他投資，在發(fā)展到一定程度時(shí)，在來找銀行。一般而言，銀行是“錦上添花”，而不會(huì)“雪中送炭”。
其四，中小企業(yè)融資的方法不僅銀行融資一種，即使擔(dān)保機(jī)構(gòu)運(yùn)做得很成功，從各國(guó)發(fā)展情況看，銀行提供的間接融資也逐漸會(huì)失去其主導(dǎo)地位。對(duì)于一個(gè)處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)來說，請(qǐng)銀行(銀行也向企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù))或有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案，將各種融資方式進(jìn)行合理組合，不失為一個(gè)明智、有效的方法。
解決了融資決策問題，下面就是選擇融資渠道和融資方法。為了解決中小企業(yè)融資難的問題，國(guó)家、銀行、企業(yè)還有各地專家可以說是絞盡腦汁，近兩年連續(xù)出臺(tái)的各種創(chuàng)新的融資方式方法，都是各方努力的結(jié)果。以下六招是比較好的融資方法，供大家參考：
一、搶吃銀行創(chuàng)新頭啖湯
近年來，為滿足中小企業(yè)融資的需要，商業(yè)銀行尤其是中小銀行紛紛在創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品上下功夫，為中小企業(yè)融資難推出許多創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品，量身定做了許多新業(yè)務(wù)，各家銀行推出新融資業(yè)務(wù)模式時(shí)會(huì)加以介紹，并附以案例及業(yè)務(wù)流程說明，幫助企業(yè)選擇適宜的融資模式和融資時(shí)間提供參考。如果平時(shí)和銀行搞好關(guān)系，對(duì)于這種吃頭啖湯的機(jī)會(huì)很容易落在你的頭上。畢竟新業(yè)務(wù)要有試驗(yàn)田，能夠做銀行的試驗(yàn)田，即吃了頭啖湯，也牢固了銀企關(guān)系，有了好事銀行總是不會(huì)忘記你。
二、賣股權(quán)求發(fā)展
國(guó)外有一個(gè)很流行的比喻，把創(chuàng)業(yè)者辦企業(yè)喻為三種類型：一是把企業(yè)當(dāng)“老婆”來養(yǎng)，別人不能碰，股權(quán)100%是自己的;二是當(dāng)“兒子”來養(yǎng)，別人可以碰，可以分一點(diǎn)股權(quán);三是把企業(yè)當(dāng)“豬”來養(yǎng)，合適的時(shí)候拿出去換錢，即用股權(quán)來換取發(fā)展急需的現(xiàn)金。實(shí)際上，辦企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)就在于獲取利潤(rùn)。那么，如果你把企業(yè)當(dāng)“豬”來養(yǎng)，你賣出股權(quán)，拿回現(xiàn)金，用這些錢又可投資更有潛力的項(xiàng)目。要知道，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是企業(yè)做大做強(qiáng)的一種捷徑，資金也如滾雪球一樣，越滾越大。
三、用信譽(yù)來融資
培育融資信譽(yù)很重要，因?yàn)橐粋�(gè)企業(yè)要辦下去，永遠(yuǎn)要與金融機(jī)構(gòu)打交道，永遠(yuǎn)要與客戶打交道。經(jīng)濟(jì)往來中，信譽(yù)是第一位的，有時(shí)候?qū)幵附栊└呃J，也要把到期的債還了，以培育自已的信譽(yù)，信譽(yù)可以幫助你來融資。
中小企業(yè)跟大企業(yè)比，大企業(yè)人家相信，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，所以小企業(yè)只能做具體的事讓別人信服，這是需要多付出一些成本，這個(gè)成本可以叫信譽(yù)構(gòu)建成本。這一點(diǎn)，也往往是很多中小企業(yè)家所容易忽視的。
四、引入風(fēng)險(xiǎn)投資事半功倍
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，世界越來越小，尤其是中國(guó)加入WTO以后，國(guó)內(nèi)企業(yè)原來特有的優(yōu)勢(shì)變小了，如低人力成本優(yōu)勢(shì)正在大幅削弱，高端人才的價(jià)格正與國(guó)際接軌，只是操作工人比國(guó)外廉價(jià)。
著更多國(guó)際資本的引入和跨國(guó)公司的進(jìn)入，高技術(shù)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，主要體現(xiàn)在高端人才的競(jìng)爭(zhēng)上，因此，高技術(shù)企業(yè)的壓力確實(shí)大。在這方面，引入風(fēng)險(xiǎn)投資，不僅僅帶來的是錢，還可帶來管理技術(shù)和人才，尤其是管理方面的人才。如果中小企業(yè)家能夠做到風(fēng)險(xiǎn)投資視野較寬，對(duì)資本運(yùn)作和國(guó)際動(dòng)向比較了解。那么，就完全可以做到借風(fēng)生力，事半功倍，迅速把企業(yè)做大。
五、緊盯政策性融資
政策性融資是根據(jù)國(guó)家的政策，以政府信用為擔(dān)保的，政策性銀行或其他銀行對(duì)一定的項(xiàng)目提供的金融支持。主要以低利率甚至無息貸款的形式，其針對(duì)性強(qiáng)，發(fā)揮金融作用強(qiáng)。政策性融資適用于具有行業(yè)或產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)含量高，有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)或符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，通常要求企業(yè)運(yùn)行良好，且達(dá)到一定的規(guī)模，企業(yè)基礎(chǔ)管理完善等等。政策性融資成本低，風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是適用面窄，金額小，時(shí)間較長(zhǎng)，環(huán)節(jié)眾多，手續(xù)繁雜，有一定的規(guī)模限制。雖然有諸多限制，但是你一旦開始第一筆政策性融資，你很有可能會(huì)得到持續(xù)性的政策融資，當(dāng)然這需要企業(yè)做出成績(jī)，政策才會(huì)錦上添花。
六、尋求企業(yè)上市借雞生蛋
中小企業(yè)在國(guó)外上市難，例如，在硅谷，有幾萬家企業(yè)，能上市的并不多。而在中國(guó)，能上市的中小企業(yè)更是少數(shù)。但是，如果通過努力，得到政府的支持，企業(yè)能夠求得上市，則對(duì)企業(yè)而言，真可謂如虎添翼，企業(yè)上市了，知名度提高了，又可增發(fā)、配股、發(fā)可轉(zhuǎn)債，融資能力則空前提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就更不用說了。
當(dāng)然，上市是有成本的，證券市場(chǎng)行情好時(shí)，對(duì)公司有好處，可以增加公司的市面價(jià)值，提升股東的財(cái)富水平;但市場(chǎng)不好時(shí)，實(shí)際上是便宜賣公司股權(quán)。另外，上市公司始終有個(gè)維持成長(zhǎng)的壓力，而一般股東與核心人員對(duì)公司的關(guān)注角度是有差距的，二級(jí)市場(chǎng)的股東更注重短期回報(bào)，短視不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使公司容易被市場(chǎng)牽著鼻子走，因?yàn)榱魍ü蓛r(jià)最終影響到企業(yè)的發(fā)展。但是投融資專家張雪奎教授認(rèn)為，如果你已經(jīng)上市，獲得了大量的最廉價(jià)的資金、資源，起點(diǎn)比別人高，做不好企業(yè)沒有理由。
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