市場波動下的債券投資策略
債券對我們影響的深遠(yuǎn)度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票。最近兩周以來，受到信用違約事件等多重利空影響，債券市場一改之前的長期蜜月期，愛情的巨輪說沉就沉，信任的小船說翻就翻。作為大類資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置部分，債券接下來我們到底該如何配置?下面是yjbys小編為大家?guī)淼氖袌霾▌酉碌膫顿Y策略，歡迎閱讀。
一、債市遭遇沖擊，信任的小船說翻就翻
中國鐵路物資集團(tuán)，曾經(jīng)是解放軍鐵道兵的后勤部長、也曾經(jīng)在抗美援朝時期建成了“打不亂、炸不斷”的鋼鐵運(yùn)輸線，更為新中國的鐵路建設(shè)立下汗馬功勞。這位風(fēng)塵仆仆，戰(zhàn)功卓著的老將，是我們大家心目中可靠、忠厚又有錢的老大哥，能把錢借給他，那絕對是祖墳冒青煙的生意!
常言道：三十年河?xùn)|、三十年河西。大興土木并不是永恒的主旋律，如今這位老大哥雖然每年還能做三四百億的生意，但卻只能賺八、九億的利潤。再加上一身的債務(wù)讓已不再年輕的他更顯得步履蹣跚。
他終于還是累了，168億的錢，至少要還18年!
可不可以卸下重負(fù)?
正如莎士比亞《一報(bào)還一報(bào)》中所言“你即使富有，也和窮苦無異，因?yàn)槟阏褚活^不勝重負(fù)的驢子，背上馱著金塊在旅途上跋涉，直等死亡來替你卸下負(fù)荷”。
于是，這位老大哥的違約既在情理之中，又在預(yù)料之外。
在這之前，東北特鋼、中鋼集團(tuán)、華煜能源老戰(zhàn)友也都不堪重負(fù)，相繼違約，僅僅4個多月的時間，已經(jīng)有20個曾經(jīng)的`老大哥倒下了!
債券市場，信任的小船翻了又翻。
幾個巨人的抱病臥床，讓債券投資人開始懷疑：他們還能堅(jiān)持多久?是不是應(yīng)該先把本金拿回來?至于利息的損失，倒在其次了!
于是開始拋售債券。
這可怎么了得?
各大債券紛紛喊出了“愛我別走”的口號!——多給你點(diǎn)利息，不要拋棄我好不好?
你看，大唐發(fā)電，曾經(jīng)那么清高的主，此時也不得不放下尊嚴(yán)，一天就調(diào)高了26個BP的收益率。26個BP是什么概念呢?
大家知道，利率和債券價格成反比，利率升了，價格就低了。26個BP帶來的價格下降，差不多相當(dāng)于10天的利息沒有了!
這債啊!一不可靠了就漲利息!過去啊，好幾天利率不動一動，現(xiàn)在好了!有這么多國企違約，一天頂十天!嘎嘣脆，苦瓜味兒!
當(dāng)然投資債券為主的債券基金也是應(yīng)聲下跌。中長期純債基金，452只，近1個月回撤-0.85%，近1周回撤-0.5%，幾乎抹平了今年以來的全部收益，一下子打破了投資者認(rèn)為債券只長不跌的印象。一時間，2013年錢荒時期債市的慘狀似乎又要重現(xiàn)。
二、債券下跌為哪般?
基本面及政策轉(zhuǎn)向：
一般來說，債券還算是一種安全的資產(chǎn)，那人們什么時候才傾向于購買安全資產(chǎn)呢?肯定是經(jīng)濟(jì)不好、萬事蕭條的時候�？勺罱磥斫�(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品一飛沖天，通脹抬頭的端倪出現(xiàn)。眼看著央媽從原來的“每月一降”、大開水龍頭，到現(xiàn)在降息不再、回購利率不調(diào)，連MLF做起來也不痛快，流動性收緊和利率抬升的擔(dān)憂，讓大家伙兒不由擔(dān)心起來，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，那債券的好日子是不是也到頭了?
投資者信心被打擊：
本來呢，欠債還錢，天經(jīng)地義。特別是把錢借給財(cái)大氣粗的人，肯定不愁還錢。但像“中鐵物資”這樣的業(yè)界良心也如此不給力，對于投資者的信心打擊之大，完全不亞于你爹在你十八歲的時候告訴你其實(shí)你是領(lǐng)養(yǎng)的這種感覺。債券資產(chǎn)的安全性一旦被質(zhì)疑，什么配置荒利好債市、什么經(jīng)濟(jì)下行利好債市、什么投資邏輯都在喪失信心的投資者面前，不值得一提。
資金面去杠桿及市場供需失衡：
因?yàn)檫^去流動性寬松以及去年下半年杠桿資金作用，尤其是銀行委外資金的大力助推下，債市打破了“一年牛”的規(guī)律，浩浩蕩蕩走出了兩年長牛。但是近期政府債務(wù)置換還在不斷加大，需求端去杠桿又箭在弦上(按照目前銀行理財(cái)產(chǎn)品收益4%以上計(jì)算，大量的銀行委外部分，至少實(shí)現(xiàn)收益5%，只能通過加大杠桿實(shí)現(xiàn))，不說別的，一旦商業(yè)銀行大量贖回，債市資產(chǎn)泡沫被刺破怕是大家都不樂見的事兒。
所謂“漏屋偏逢連夜雨，行船又遇頂頭風(fēng)”，歷史上難得的債市全部利空集中到了一起!債市的巨輪怎能不晃蕩兩下?
三、溫故知新，債券到底是什么?
要想分析出債市投資的所以然，先要知道，債券到底是個啥。俗話說債券是技術(shù)，股票是藝術(shù)，股票精通的大有人在，可是研究清債券的卻少之又少。
債券通俗來說，就是債務(wù)人A(找別人借錢)給債權(quán)人B(借錢給別人的)打的欠條，雙方約定在某到期時間由A支付本金和利息給B，口說無憑立字為據(jù)，就是所謂的債券，約定好的利息就是票面利率。
但是，有可能發(fā)生某些情況：1、沒到約定時間，B缺錢但A還不了或者不愿意提前還，B需要提前把債變成錢;2、B需要現(xiàn)金，恰好又有人想接手他的債券，B可以獲得高過利息的錢。當(dāng)這樣的情況大量出現(xiàn)時，就有了債權(quán)流通的需求，于是有了債券交易市場。
我們就來說說最近引發(fā)債市波動的名詞。
利息收入和價差收入
債券總報(bào)酬=價格變動+利息收益。債券作為固定收益類投資產(chǎn)品，其獲得收益的主要來源是利息收入。票面利率越高，利息也就越多，當(dāng)然風(fēng)險也越高。當(dāng)然，債券也可以通過交易價格，也就是價差來獲取收益。
如果你是債券的短線交易者，價差收益就是你的主要收益來源。對于短線交易者而言，債券投資可能就會面臨以下兩個風(fēng)險：
1、利率風(fēng)險
利率風(fēng)險指的是由市場利率變化而導(dǎo)致的債券價格的波動。假設(shè)某債券每年支付一次利息C，到期償還本金F，總還款期限是n，而市場利率是i，那債券的價值就是未來一系列現(xiàn)金流按照一定的利率水平進(jìn)行折現(xiàn)：
由于利率水平i在分母上，所以當(dāng)i升高時，債券價格就會降低。所以，投資債券盡量要避免處于一個加息環(huán)境或市場利率的上升時期。
2、流動性風(fēng)險
所謂流動性風(fēng)險，就是有價無市。比如你手上一個世所罕見的古董，可以賣個好價錢，但一來市面上沒人懂貨，二來經(jīng)濟(jì)不景氣，溫飽都成問題，誰還買古董呢?所以雖然它值錢，但賣不出去。
其實(shí)，所有的資產(chǎn)都一樣，債券也不例外。大家一看到上面說的這么多不好的因素，都想賣掉債券基金，你賣基金，基金經(jīng)理就要賣債，大家都賣，就沒人買，只能“虧本大甩賣”，所以這也是最近債券交易很大的一個問題。
在目前大類資產(chǎn)輪動過快，規(guī)律性難斷的前提下，作為大類資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，債券投資目前到底該如何取舍?到底是毅然決然的止損?還是趴下不動?
四、為什么說時間是債券市場的朋友
市場震蕩不用怕，時間是債券市場最好的朋友。
讓我們用事實(shí)說話：
2007年1月-2008年1月，中證全債指數(shù)跌幅約為2.28%!
2010年9月-2011年3月，中證全債指數(shù)跌幅約為2.49%!
2013年6月-2014年1月，中證全債指數(shù)跌幅約為3.74%!
中證全債從2005年到2016年期間，急速下跌的時間段大概為以上三個階段，下跌最長持續(xù)1年，但后續(xù)就馬上迎來了一輪牛市上漲，在1年以內(nèi)的時間彌補(bǔ)了前期的虧損，甚至實(shí)現(xiàn)了較為理想的收益。
也就是說，只要拿得穩(wěn)，拿得住，債券市場終歸給到我們一個滿意的答復(fù)。
這也是為什么我們會說，當(dāng)拉長時間來看，債券指數(shù)/組合/基金的凈值總是一路往上。
而且，再去用債券型基金指數(shù)、長期純債基金指數(shù)和中證全債指數(shù)比較，可以發(fā)現(xiàn)，三者呈正相關(guān)，且基金指數(shù)的表現(xiàn)優(yōu)于中證全債指數(shù)。這就是專業(yè)投資的力量!
五、近期債市的投資策略
雖然時間最終會證明，目前我們在意糾結(jié)的問題，根本就不是問題。但是畢竟目前債券市場的調(diào)整可能剛剛開始，到底是調(diào)整一個月，還是調(diào)整半年，還是調(diào)整一年，是我們難以判斷的。近期的具體策略建議如下：
1、提高風(fēng)險預(yù)期。債市的違約事件料將繼續(xù)發(fā)生、且頻率會加快，購買債券類產(chǎn)品，需繼續(xù)提高風(fēng)險預(yù)期，不要沖著債券過去兩年牛市的收益而買債券產(chǎn)品。
債市最近調(diào)整對產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)影響。比如，債券基金近期回調(diào)、保本基金累計(jì)安全墊較慢、理財(cái)產(chǎn)品收益下滑(日日盈B近期5.5%左右，可能繼續(xù)下降)。具體說保本基金，由于保本基金實(shí)際是由基金公司自有注冊資金進(jìn)行保本，基金公司目前對債券市場是否進(jìn)一步調(diào)整存在擔(dān)憂，保本基金未來將減少新發(fā)規(guī)模，過去的保本熱潮可能告一段落。對于已發(fā)行的保本基金，客戶無需擔(dān)心，但是新成立建倉的保本基金累計(jì)安全墊較慢，未來預(yù)期收益可能不達(dá)過往歷史收益。
2、明確債券類產(chǎn)品的配置價值。任何市場中的債券投資都是基礎(chǔ)配置，流動性寬松債市需求強(qiáng)勁，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇反彈需要時間，招行優(yōu)選重點(diǎn)產(chǎn)品配置，中長期穩(wěn)健收益的重要類型，絕大多數(shù)產(chǎn)品的收益優(yōu)于固收產(chǎn)品，開放式產(chǎn)品流動性強(qiáng)、封閉式產(chǎn)品業(yè)績更好。
3、已配置客戶檢視。如持有時間較長，已有不錯收益，可建議考慮贖回;新客戶，如不超配，則重點(diǎn)了解具體產(chǎn)品運(yùn)作情況，及時向您客戶經(jīng)理了解債券的情況。
4、堅(jiān)持資產(chǎn)配置。任何高于存款的收益理論上都存在風(fēng)險。適當(dāng)增加固定收益信托、結(jié)構(gòu)化保本保息產(chǎn)品、對沖基金、權(quán)益類產(chǎn)品定投、中長期股權(quán)產(chǎn)品配置。
最后，債券投資邏輯處于重塑期。如果中央托底，底線不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險背景下,債市經(jīng)過去杠桿、風(fēng)險釋放后，真正好資質(zhì)的債券，在調(diào)整后未嘗不是反而提供了更好介入的機(jī)會。
任何事情都有兩面性，也都遵從否極泰來、陰陽交替的自然法則，債券目前陷入低谷，從投資的角度來看，未必不值得關(guān)注和介入。
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