交易所債券投資全攻略
投資債券，是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，從投資前期的準(zhǔn)備，到個(gè)券的選擇，乃至具體的買賣細(xì)節(jié)都有很多必須注意的事項(xiàng)。下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的關(guān)于交易所債券投資全攻略的知識(shí)，歡迎閱讀。
前期準(zhǔn)備：全面了解品種部分需簽約
說(shuō)起債券，大多數(shù)人想到的是在商業(yè)銀行柜臺(tái)購(gòu)買的憑證式國(guó)債，即所謂國(guó)庫(kù)券。實(shí)際上，現(xiàn)在也可以在銀行窗口購(gòu)買原本在銀行間市場(chǎng)交易的記賬式國(guó)債。與“國(guó)庫(kù)券”相比，它可以自由買賣，且流通轉(zhuǎn)讓更加安全、方便和快捷。
同時(shí)，個(gè)人投資者通過(guò)證券公司股票賬戶，即可實(shí)現(xiàn)交易所債券的自助買賣。一般而言，可交易的品種包括國(guó)債、地方政府債、公司債、企業(yè)債(含城投債)、可轉(zhuǎn)債等。一張債券為100元，最低交易單位一手為10張。此外，各類混合型、貨幣型、債券型、封閉式基金，以及當(dāng)前熱度很高的分級(jí)杠桿債券型基金，也都可以在交易所市場(chǎng)直接買賣。
投資者還可進(jìn)行國(guó)債回購(gòu)交易，方向分為逆回購(gòu)(代碼如204001等)和正回購(gòu)兩種。對(duì)此，小編向國(guó)內(nèi)排名前十(依據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2009年末經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù))的券商一一了解后得知，目前幾乎所有券商都默認(rèn)支持逆回購(gòu)業(yè)務(wù)，少數(shù)幾家需要通過(guò)軟件或現(xiàn)場(chǎng)簽約開通;不過(guò)，正回購(gòu)業(yè)務(wù)的情況則相反，多數(shù)券商并不對(duì)個(gè)人投資者開放。
在證券時(shí)報(bào)小編調(diào)查的樣本中，可在柜臺(tái)簽約后開通，但僅能在營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行正回購(gòu)融資業(yè)務(wù)的券商有：銀河證券、國(guó)泰君安(18.440, 0.11, 0.60%)、廣發(fā)證券(16.590, -0.05,-0.30%)、海通證券(14.910, 0.21, 1.43%);可通過(guò)軟件自助進(jìn)行正回購(gòu)操作的，僅有中信建投證券一家;不允許個(gè)人參與的有國(guó)信、招商、華泰、申銀萬(wàn)國(guó)及光大證券(15.010, 0.09,0.60%)等幾家。此外，回購(gòu)交易一般有10萬(wàn)元以上的資金要求。
個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)收益各有不同
中航資管首席研究員張永民告訴小編，與股票不同的是，債券具有到期還本付息的特點(diǎn)，因此具有絕對(duì)保障。在風(fēng)險(xiǎn)收益比上，國(guó)債、地方政府債等具有國(guó)家信用擔(dān)保，因此被稱為利率品種，收益相對(duì)較低;其他的公司債或企業(yè)債等，因信用狀況各不相同，因而存在較明顯的價(jià)格波動(dòng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)，但收益會(huì)高出利率品種不少;可轉(zhuǎn)債則更接近于股票的特征，對(duì)投資者的專業(yè)知識(shí)要求也較高。
可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上附加了一份期權(quán)，允許購(gòu)買人在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換成股票，其投資邏輯更多源于對(duì)股票的價(jià)值判斷。對(duì)此，宏源證券高級(jí)研究員何一峰表示，可轉(zhuǎn)債具有“下跌風(fēng)險(xiǎn)有界、上漲幅度無(wú)界”的特性，市場(chǎng)關(guān)注度較高。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)較低，收益低于股票但高于企業(yè)債，最大的波動(dòng)收益率(理想狀態(tài))可達(dá)20%至25%。
上文提到的國(guó)債回購(gòu)交易，對(duì)個(gè)人投資者也有較大的實(shí)際意義。其中，逆回購(gòu)指的是將富余資金借出去，以獲取一定的利息收入，相當(dāng)于在做空債市;正回購(gòu)指的是通過(guò)手頭已經(jīng)持有的部分債券，向證券公司融入資金，繼續(xù)買入債券并放大杠桿，相當(dāng)于在做多債市。
對(duì)此，金元證券固定收益部研究主管王晶表示，當(dāng)預(yù)期債券價(jià)格將下跌時(shí)，可先在二級(jí)市場(chǎng)賣出債券回籠資金，接著通過(guò)逆回購(gòu)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)融資利息;當(dāng)預(yù)期債券價(jià)格將上漲時(shí)，可將債券質(zhì)押出去融入7天資金(也可其他期限)再次買入，這樣一次操作后，債券持倉(cāng)規(guī)模便可以達(dá)到初始資金的兩倍。質(zhì)押融資借款到期時(shí)，我們?cè)儆梦促|(zhì)押的債券進(jìn)行融資以償還首次質(zhì)押的借款。如此即可實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)操作，并階段性持券待漲。不過(guò)，這種杠桿操作也會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)和收益都放大一倍。
在這里要提醒讀者，正回購(gòu)操作中的可抵押券種，需要在深圳證券交易所主頁(yè)的“信息披露-債券信息-標(biāo)準(zhǔn)券折算率”以及上海證券交易所主頁(yè)的“信息披露-債券公告-債券使用的標(biāo)準(zhǔn)券折算率的通知”中選取。上述折算率變動(dòng)通知每周會(huì)定期發(fā)布。
T+0交易、無(wú)漲跌停板限制
證券時(shí)報(bào)小編向相關(guān)人士了解后得知，交易所債券實(shí)行的是T+0回轉(zhuǎn)交易，當(dāng)日買進(jìn)后當(dāng)日即可賣出，可以反復(fù)做當(dāng)日的短差。
交易費(fèi)用方面，券商需向客戶雙向收取傭金(含規(guī)費(fèi))，以小編所在的國(guó)泰君安證券為例，單次傭金為萬(wàn)分之二。而印花稅、結(jié)算費(fèi)等因券種不同略有差異，投資者可在中國(guó)證券登記結(jié)算公司的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)文檔中查找，或者詢問(wèn)開戶營(yíng)業(yè)部�？傮w上，債券的交易費(fèi)用低于股票。
股市的漲跌停板制度，是為了保護(hù)股票投資者利益和防止過(guò)度投機(jī)炒作。對(duì)于有固定收益的債券來(lái)說(shuō)，設(shè)定漲跌停板的意義不大，所以目前我國(guó)交易所債市并無(wú)上述限制。對(duì)此，招商證券(16.230, 0.10, 0.62%)固定收益策略小組人士告訴小編，交易所債券種類較多，但成交并不活躍。有時(shí)候報(bào)價(jià)相差較大，盤中漲跌幅度與資金參與程度并不成正比。
對(duì)于盤中交易的注意事項(xiàng)，宏源證券何一峰指出，目前交易所市場(chǎng)有點(diǎn)類似早期的股票市場(chǎng)，由于盤子相對(duì)較小，會(huì)存在一定的投機(jī)性，在買賣操作時(shí)，應(yīng)密切關(guān)注成交量及交易量。技術(shù)指標(biāo)方面，可采用股票操作中的移動(dòng)平均線，但其他指標(biāo)則意義不大。何一峰對(duì)小編表示，交易所債券市場(chǎng)未來(lái)很有希望，但目前了解和參與的投資者數(shù)量相對(duì)較少，這個(gè)市場(chǎng)要得到進(jìn)一步發(fā)展，需要增加交易品種和擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性。
“對(duì)于跨市場(chǎng)的債券，也應(yīng)該關(guān)注其在銀行間市場(chǎng)的表現(xiàn)。在價(jià)格變動(dòng)上，交易所債市一般會(huì)領(lǐng)先銀行間一周左右。”何一峰補(bǔ)充道。
制勝法寶：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)
宏觀政策與債券市場(chǎng)具有緊密的相關(guān)關(guān)系，可謂是投資債市的“制勝法寶”。中航資管張永民指出，宏觀政策具有一定的周期性，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于上升期時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)，股票投資回報(bào)會(huì)上升，此時(shí)債券的吸引力會(huì)隨之降低;相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行期時(shí)，債券的吸引力會(huì)因收益穩(wěn)定而上升，此時(shí)投資債市可獲得可觀收入。
目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)下降期，并且下降幅度可能會(huì)逐漸加大。對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)明顯的做多時(shí)間段。招商證券認(rèn)為，由于政府在防范經(jīng)濟(jì)快速下行方面已有政策支持，將有望使經(jīng)濟(jì)短暫反彈，因此投資債市也并非一帆風(fēng)順。但是，未來(lái)半年債券市場(chǎng)可能由“慢牛”變“快牛”，債券漲幅會(huì)逐漸擴(kuò)大，投資價(jià)值可能會(huì)勝過(guò)股市。
何一峰指出，相對(duì)銀行間，目前交易所債市已有溢價(jià)現(xiàn)象，10年期國(guó)債約相差10個(gè)到20個(gè)基點(diǎn)，所以短期交易所市場(chǎng)存在回調(diào)可能。四季度央行如果下調(diào)準(zhǔn)備金率，年末或明年初的貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)的話，就會(huì)迎來(lái)一波新的債市行情。與此相對(duì)，監(jiān)管層如果選擇放松信貸，卻有可能會(huì)擠壓債券市場(chǎng)。
長(zhǎng)城證券資深交易員許彥認(rèn)為，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期回落已基本確立，未來(lái)歐美市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品(9.960, -0.66, -6.21%)、大宗商品等價(jià)格，繼續(xù)向下將是大概率事件，這也將深刻影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。對(duì)于債市，將是一個(gè)中期的支撐力量。
波段交易：低評(píng)級(jí)品種彈性更大
作為一個(gè)對(duì)投資有熱情且有一定知識(shí)儲(chǔ)備的個(gè)人投資者，交易所市場(chǎng)應(yīng)該是其充分施展債券投資財(cái)技的首選。
與國(guó)債不同，公司債、企業(yè)債等信用品種存在高低評(píng)級(jí)之分，多用AAA、AA等來(lái)表示。對(duì)于存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)的信用債而言，投資者對(duì)收益率的要求包含了物價(jià)因素、償債風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)�。因此，這類債券的價(jià)格會(huì)隨著企業(yè)所屬行業(yè)的景氣度以及企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況而發(fā)生波動(dòng)。
交易所債市受到股市首次公開募股(IPO)的脈沖式影響也會(huì)比較大，這主要體現(xiàn)為資金面的異動(dòng)。當(dāng)銀行間資金緊缺時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)到交易所借錢，導(dǎo)致交易所資金利率上升。同時(shí)，機(jī)構(gòu)也會(huì)在交易所市場(chǎng)出售流動(dòng)性較好的信用債來(lái)?yè)Q取資金。因此一般情況下，銀行間市場(chǎng)資金面緊張時(shí)，交易所債市都會(huì)下跌。
進(jìn)行波段交易，還需把握一個(gè)“另類策略”，就是理解交易所債市的`機(jī)構(gòu)操作動(dòng)向。理論上，交易所債市存在券商、公私募基金(含社�；�)、保險(xiǎn)及銀行等。長(zhǎng)城證券許彥告訴小編，到目前為止，該市場(chǎng)的活躍交易者還是以基金和券商為主，這主要是因?yàn)槠浔P子較小、易于操作且反應(yīng)迅速，交易成本也低于銀行間。但是，一旦債市下跌，這些機(jī)構(gòu)出于止損或贖回壓力等，有時(shí)會(huì)形成助跌之勢(shì)。相較而言，保險(xiǎn)公司和銀行的交投不夠活躍，目前也僅有為數(shù)不多的銀行獲準(zhǔn)入市。
對(duì)此，招商證券表示，波段交易型投資者，可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，適時(shí)選擇流動(dòng)性好的債券，在債券牛市來(lái)臨時(shí)投資，在熊市來(lái)臨前賣出。同樣，由于低評(píng)級(jí)的債券彈性較大，波段操作可以重點(diǎn)把握這類品種。
債市也有暴漲暴跌
在這里，我們?cè)贋榇蠹遗e一個(gè)例子。2008年10月下旬，美國(guó)次貸危機(jī)的恐慌情緒在國(guó)內(nèi)加重，上證指數(shù)跌至1665點(diǎn)的新低。當(dāng)年10月9日開始至年末，我國(guó)央行連續(xù)4次降息累計(jì)189個(gè)基點(diǎn)。這期間，交易所國(guó)債010107(編者注：交易所的指標(biāo)性品種)價(jià)格暴漲，而08江銅債(126018)則價(jià)格暴跌。同樣是每年都有付息的債券，為何走勢(shì)卻截然相反?
對(duì)此，金元證券王晶指出，這是因?yàn)閲?guó)債與信用債的定價(jià)機(jī)制完全不同。當(dāng)危機(jī)到來(lái)時(shí)，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)快速回落，基準(zhǔn)利率不斷下調(diào)，導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格暴漲;與此同時(shí)，很多行業(yè)都面臨巨大的經(jīng)營(yíng)困難，江銅所處的大宗商品行業(yè)更是價(jià)格暴跌，企業(yè)面臨巨大考驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)其日后債券償付產(chǎn)生了質(zhì)疑，因此公司債的價(jià)格暴跌。
這個(gè)事例告訴投資者，債券與股票一樣具有波動(dòng)性，其投資模式同樣可以分為“長(zhǎng)期持有”與“波段操作”兩種。王晶指出，倘若投資者無(wú)暇顧及債券二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，在分析了潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素后對(duì)現(xiàn)有的某只債券收益率滿意，完全可以買入并持有到期，但前提一定是那些“潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素”已大體梳理清楚。
招商證券認(rèn)為，長(zhǎng)期持有型的投資者，可以根據(jù)債券當(dāng)時(shí)收益率的高低，直接購(gòu)買直至持有到期。這樣的投資策略需要在公司資質(zhì)較佳的情況下買入，并舍棄資金在債券到期前的流動(dòng)性要求(即所謂套現(xiàn)需求)等。
長(zhǎng)城證券許彥建議，個(gè)人投資者可以考慮在年末建倉(cāng)，并在次年的上半年尾端賣出，賺錢的幾率更大。
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