金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理分析
金融期權(quán)市場(chǎng)在國(guó)外發(fā)展的歷史較長(zhǎng)，期權(quán)交易制度及風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)較為完善。下面由小編為大家整理的金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)管理分析，歡迎大家閱讀瀏覽。
金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理的方法較多
金融期權(quán)市場(chǎng)在國(guó)外發(fā)展的歷史較長(zhǎng)，期權(quán)交易制度及風(fēng)險(xiǎn)控制相對(duì)較為完善。我國(guó)金融期權(quán)市場(chǎng)則剛剛起步，風(fēng)險(xiǎn)控制體制尚不健全，在某種程度上也增加了金融資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。金融期權(quán)作為一種衍生品，可以用來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn);但使用不當(dāng)，也會(huì)產(chǎn)生巨額損失。有的專家認(rèn)為金融期權(quán)具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)�？傮w來(lái)看，金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要部分，也是最難計(jì)量和管理的領(lǐng)域。當(dāng)前，形成了許多不同的金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理方法，主要有敏感性分析法、在險(xiǎn)價(jià)值法等。
從敏感性分析法來(lái)看，期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)一系列希臘字母來(lái)管理，包括Delta、Gamma、Theta、Rho和Vega等，這些希臘字母各自衡量期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的某個(gè)方面，可用以管理規(guī)避期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合具體合約對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖;它既可以用來(lái)度量單一期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，也可以用來(lái)度量期權(quán)組合的風(fēng)險(xiǎn)。
從VAR(在險(xiǎn)價(jià)值)方法來(lái)看，主要有解析法、數(shù)值方法，模擬法等。解析方法和數(shù)值方法是最簡(jiǎn)單的方法，應(yīng)盡量使用，不但便于計(jì)算，而且能夠?qū)С銎跈?quán)的VAR解析解(有代數(shù)形式的解)或數(shù)值解，計(jì)算結(jié)果也較為準(zhǔn)確。
從模擬法來(lái)看，它更靈活有效，可用于計(jì)量美式期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。模擬過(guò)程主要用計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)：對(duì)標(biāo)的'隨機(jī)變量做足夠多次的模擬，決定模擬路徑結(jié)束時(shí)期權(quán)的價(jià)值;根據(jù)持有期結(jié)束時(shí)期權(quán)模擬價(jià)格的直方圖，構(gòu)造最終期權(quán)的臨界價(jià)格;由此獲得最優(yōu)的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)值。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管控
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為復(fù)雜，各種風(fēng)險(xiǎn)交織共生。國(guó)際上，巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理有專門的論述。在我國(guó)，黨和政府非常重視金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融期權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)給予了高度關(guān)注，如銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了明確要求，保監(jiān)會(huì)在償二代監(jiān)管制度中對(duì)相關(guān)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理作出了規(guī)定。
第一，巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量有專門的規(guī)定，提供了多種方法供各國(guó)監(jiān)管部門自主選擇使用。這些方法包括簡(jiǎn)化法、中間法(包括情景分析法、Delta+等)和風(fēng)險(xiǎn)管理模型等。在簡(jiǎn)化法下，期權(quán)頭寸及其相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金或遠(yuǎn)期合約，不適用于標(biāo)準(zhǔn)方法，要剔除掉，分別單獨(dú)計(jì)算包含一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的資本要求。由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)額應(yīng)加入到相關(guān)類別的資本要求當(dāng)中。Delta+法使用于期權(quán)相關(guān)的敏感度參數(shù)或希臘字母來(lái)計(jì)量它們的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資本要求;每個(gè)期權(quán)的Delta當(dāng)量頭寸成為標(biāo)準(zhǔn)法的一部分，且需要計(jì)提一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本。然后再對(duì)Gamma和Vega風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)計(jì)提資本要求。情景分析法使用模擬技術(shù)來(lái)計(jì)算一個(gè)期權(quán)組合價(jià)值跟隨其相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)的水平和波動(dòng)而變化的情況;一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資本要求由產(chǎn)生最大損失的情景“網(wǎng)格”來(lái)決定。在德?tīng)査?法和情景分析法下，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的資本要求分別等于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與每個(gè)期權(quán)德?tīng)査?dāng)量值的乘積。此外，對(duì)于Rho和Theta風(fēng)險(xiǎn)，未提出資本計(jì)量體系，但要求銀行密切關(guān)注這些風(fēng)險(xiǎn)，允許銀行將Rho納入利率風(fēng)險(xiǎn)資本要求。
第二，我國(guó)商業(yè)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)采納了巴塞爾協(xié)議的主要做法。一是僅購(gòu)買期權(quán)的商業(yè)銀行使用簡(jiǎn)易的計(jì)算方法最低資本。持有現(xiàn)貨多頭和看跌期權(quán)多頭，或持有現(xiàn)貨空頭和看漲期權(quán)多頭， 商業(yè)銀行的資本要求等于期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)工具的市場(chǎng)價(jià)值乘以特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求比率之和，再減去期權(quán)溢價(jià)，但最低資本不為零。二是持有看漲期權(quán)多頭或看跌期權(quán)多頭， 資本要求等于基礎(chǔ)工具的市場(chǎng)價(jià)值乘以該基礎(chǔ)工具的特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求比率之和與期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值兩者中的較小者。三是同時(shí)賣出期權(quán)的商業(yè)銀行使用得爾塔+ (Delta-plus)方法計(jì)算最低資本。
第三，我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)領(lǐng)域的金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也有相應(yīng)監(jiān)管要求。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定了償二代監(jiān)管等制度，對(duì)當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)涉及的一些期權(quán)交易作了規(guī)范，如在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，采用綜合因子法計(jì)量可轉(zhuǎn)債等內(nèi)嵌期權(quán)的資本要求;在保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理方面，對(duì)保單內(nèi)嵌的退保期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也需計(jì)提資本等。隨著我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)期權(quán)的運(yùn)用也將逐步深入，保險(xiǎn)領(lǐng)域的期權(quán)工具創(chuàng)新也將層出不窮，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管將成為重要內(nèi)容和課題。
加強(qiáng)金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理
第一，合理選擇金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。關(guān)于金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的管理方法較多，既可以是頭寸法，也可是敏感性分析法，還可以采用在險(xiǎn)價(jià)值法。在運(yùn)用在險(xiǎn)價(jià)值法時(shí)，首先，盡可能選擇解析法，如果不存在解析法，就要嘗試尋找數(shù)值法或模擬法。在實(shí)際工作中，當(dāng)需要估計(jì)由多個(gè)異質(zhì)期權(quán)構(gòu)成的且涉及多個(gè)標(biāo)的變量的組合的風(fēng)險(xiǎn)，有的帶有提前執(zhí)行問(wèn)題;對(duì)于這些問(wèn)題，選擇模擬法則較為合適，但對(duì)這類問(wèn)題的模擬處理尚待發(fā)展。
第二，密切關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)相關(guān)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)涉及的期權(quán)主要有管理層股權(quán)計(jì)劃、可轉(zhuǎn)換債券及簡(jiǎn)單的期權(quán)交易;一些壽險(xiǎn)保單中會(huì)內(nèi)嵌期權(quán)性質(zhì)的衍生條款，如退保和保單轉(zhuǎn)化等期權(quán)。同時(shí)，隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，投資端或資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要，以及期權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展;未來(lái)時(shí)期，保險(xiǎn)領(lǐng)域的期權(quán)交易面臨的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)類型越來(lái)越廣。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)提前加強(qiáng)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可適時(shí)將期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管控納入資本監(jiān)管范疇。
第三，加強(qiáng)金融期權(quán)市場(chǎng)的行業(yè)管理。從金融期權(quán)市場(chǎng)來(lái)看，參與的主體不同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型也有所不同，需要根據(jù)各自經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，制定不同的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理的策略。尤其是要加強(qiáng)金融期權(quán)市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)，重視金融期權(quán)市場(chǎng)的行業(yè)管理。譬如，由證交所、中證登制定完善金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)章制度，可從保證金、大戶報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)警示、強(qiáng)行平倉(cāng)以及結(jié)算保證金等角度明確金融期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理要求。
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