結(jié)構(gòu)化證券投資信托知識要點
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品是指以信托公司作為受托人，將委托人的信托資金集合運用于證券市場投資，主要通過優(yōu)先次級受益權(quán)的分層設(shè)計來運作，警戒線和止損線的設(shè)置保證了優(yōu)先受益人的預(yù)期固定收益，杠桿效應(yīng)使得次級受益人在承受較高風險的同時有機會獲得較高的投資收益的信托產(chǎn)品。下面是小編為大家整理的結(jié)構(gòu)化證券投資信托知識要點，歡迎大家參考學習。
(一)杠桿作用與信用增級
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品通過“分層配置+風險分級+收益匹配”的運作原理，表現(xiàn)出兩個基本功能：杠桿作用與信用增級。一方面表現(xiàn)出次級受益權(quán)人通過信托結(jié)構(gòu)化實現(xiàn)了投資的杠桿放大作用，另一方面也表現(xiàn)出對于優(yōu)先受益權(quán)人的信用增級效果。次級受益權(quán)人通過信托結(jié)構(gòu)化實現(xiàn)了標桿放大作用的同時也必然吸收了優(yōu)先受益權(quán)人的大部分風險。所以信托結(jié)構(gòu)化設(shè)計對于次級受益權(quán)人而言就是發(fā)揮資金的杠桿作用;優(yōu)先受益權(quán)人因為有次級受益權(quán)人的信托單位作為風險屏障與信用保障，對于優(yōu)先受益權(quán)人而言就是起到了風險隔離與信用增級的作用。
(二)靈活性
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品一個重要的優(yōu)點，在于其能同時滿足不同風險偏好投資者的需要。目前，市場上部分機構(gòu)或投資者認為存在投資股市的機會，但其資金量相對有限，因而希望能與其他資金一起投資以取得杠桿效應(yīng)。同時，市場上也有不少投資者希望在本金安全的前提下適當參與股市，在獲得固定收益的同時，還有機會分享股市走強的成果。結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品為這兩類投資者都提供了一個合適的渠道。
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分析
(一)優(yōu)先受益權(quán)與次級受益權(quán)的劃分
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的信托受益權(quán)劃分為優(yōu)先受益權(quán)和次級受益權(quán)兩類。選擇購買優(yōu)先受益權(quán)并簽訂信托合同的信托計劃委托人成為信托計劃的優(yōu)先受益人，選擇購買次級受益權(quán)并簽訂信托合同的信托計劃委托人成為信托計劃的次級受益人。
優(yōu)先受益人按照信托文件的規(guī)定享有優(yōu)先獲得收益分配的權(quán)利，其所承擔的投資風險在次級受益人之后，只有在極端市場情況下，優(yōu)先受益人才會面臨有限的投資風險。目前，根據(jù)《集合資金信托計劃管理辦法》以及其他相應(yīng)法律法規(guī)的要求，優(yōu)先受益人須為合格投資者，能夠識別、判斷和承擔信托計劃的相應(yīng)風險，單個結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中優(yōu)先收益人中出資額在300萬以下的自然人人數(shù)最高不超過50人(含)。優(yōu)先受益人及其資金通常由信托公司、商業(yè)銀行等合法的金融機構(gòu)進行推介和募集。
次級受益人是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中投資風險的主要承擔者，其收益的實現(xiàn)次序在優(yōu)先受益人之后，也是潛在超額收益的主要受益人。次級受益人主要是由私募投資管理機構(gòu)或其他高端投資者擔任。
(二)次級受益人通常擔任投資顧問
為了控制結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的投資風險，信托公司一般嚴格規(guī)定信托產(chǎn)品中優(yōu)先受益人和次級受益人的資金配比。按照目前業(yè)內(nèi)的慣例，對以股票投資為主的信托計劃，優(yōu)先受益權(quán)信托資金與次級受益權(quán)信托資金的.比例一般不高于2：1(常見的為1：1，3：1和2：1)，對以開放式基金為主的信托計劃，優(yōu)先受益權(quán)信托資金與次級受益權(quán)信托資金的比例一般不高于3：1。
為了維護優(yōu)先受益人的利益，保障信托產(chǎn)品安全運作，次級受益人在信托公司申請發(fā)行信托計劃前必須通過信托公司的盡職調(diào)查程序。盡職調(diào)查由信托公司組織專門的評測團隊負責，主要考察次級受益人的股東背景、報表顯示的和實際可動用的資金實力、投研團隊過往經(jīng)歷和業(yè)績，盡職調(diào)查方法包括對次級受益人提供的書面材料進行評估和核實、現(xiàn)場訪談次級受益人經(jīng)營層和主要投研人員以及通過第三方機構(gòu)對次級受益人背景進行調(diào)查等方式開展。結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中選擇次級受益人與陽光私募不同，由于次級受益人承擔了伴隨資金杠桿而存在的投資風險，因此對次級受益人的風險意識和風險控制能力有很高要求，信托公司特別看重那些資金雄厚、市場經(jīng)驗豐富并已經(jīng)成功發(fā)行并運作過結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的私募投資管理機構(gòu)。
(三)信托計劃預(yù)警線和止損線
為了在受益權(quán)分層機制下維護優(yōu)先受益人本金和收益安全，設(shè)置預(yù)警線和止損線一直是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品最重要的風控手段。2010年2月頒布的銀監(jiān)會《關(guān)于加強信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》要求結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品必須科學合理地設(shè)置止損線，配備足夠的證券交易操作人員并逐日盯市，當結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品凈值跌至止損線或以下時，應(yīng)按照信托合同的約定進行平倉處理。
目前國內(nèi)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品都已按照該通知的要求在信托文件中規(guī)定了止損線制度以及相應(yīng)的執(zhí)行辦法。其中止損線設(shè)置一般以優(yōu)先受益人利益保障線(即信托計劃財產(chǎn)能夠保障優(yōu)先受益人的本金與當年預(yù)期收益所需達到的信托單位凈值)為基礎(chǔ)上浮高出10%-20%。
同時，為了防止結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品觸及止損線，結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品設(shè)計了預(yù)警線制度。預(yù)警線設(shè)置一般高于止損線4-5個百分點，當信托單位凈值跌至預(yù)警線時，信托公司將及時通知次級受益人追加資金，避免信托單位凈值的繼續(xù)下跌。這種措施有助于提醒一般受益人及時控制投資風險，具有很好的風控效果。
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