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證券從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)備考重點(diǎn)講義
債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。下面由小編為大家收集整理證券從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識(shí)備考重點(diǎn)講義，歡迎大家點(diǎn)擊查看。
第一節(jié) 債券的特征與類型
一、債券的定義與特征
(一)債券的定義
債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券上規(guī)定資金借貸的權(quán)責(zé)關(guān)系主要有三點(diǎn)：第一，所借貸貨幣的數(shù)額;第二，借款時(shí)間;第三，在借貸時(shí)間內(nèi)應(yīng)有的補(bǔ)償或代價(jià)是多少(即債券的利息)。
債券包含四個(gè)方面的含義：第一，發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體;第二，投資者是出借資金的經(jīng)濟(jì)主體;第三，發(fā)行人需要在一定時(shí)期付息還本;第四，債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，而且是這一關(guān)系的法律憑證。
債券的基本性質(zhì)：
1.債券屬于有價(jià)證券。首先，債券反映和代表一定的價(jià)值。其次，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起。
2.債券是一種虛擬資本。
3.債券是債權(quán)的表現(xiàn)。
(二)債券的票面要素
1.債券的票面價(jià)值。債券的票面價(jià)值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。
債券的票面價(jià)值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有：要標(biāo)明幣種，要確定票面的金額。票面金額大小不同，可以適應(yīng)不同的投資對(duì)象，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生不同的發(fā)行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者，購(gòu)買持有者分布面廣，但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費(fèi)用可能較高;票面金額定得較大，有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購(gòu)，且印刷費(fèi)用等也會(huì)相應(yīng)減少，但使小額投資者無(wú)法參與。因此，債券票面金額的確定也要根據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜合考慮。
【例題·多選題】假如債券票面金額定的較小，將會(huì)( )。
A.有利于小額投資者購(gòu)買
B.發(fā)行工作量大
C.持有者分布面廣
D.印刷費(fèi)用較高
『正確答案』ABCD
『答案解析』票面金額定得較小，有利于小額投資者，購(gòu)買持有者分布面廣，但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費(fèi)用可能較高。
2.債券的到期期限。債券到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間，也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時(shí)間。
決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場(chǎng)利率變化、債券變現(xiàn)能力。
一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于下降時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限較短的債券;而當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于上升時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限較長(zhǎng)的債券，這樣有利于降低籌資者的利息負(fù)擔(dān)。
【例題·單選題】當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于下降時(shí)，應(yīng)選擇發(fā)行( )。
A.短期債券
B.中期債券
C.長(zhǎng)期債券
D.不能確定
『正確答案』A
『答案解析』一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)未來(lái)市場(chǎng)利率趨于下降時(shí)，應(yīng)發(fā)行期限較短的債券。
3.債券的票面利率
影響票面利率的因素：
第一，借貸資金市場(chǎng)利率水平。
第二，籌資者的資信。
第三，債券期限長(zhǎng)短。
一般來(lái)說(shuō)，期限較長(zhǎng)的債券流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，票面利率應(yīng)該定得高一些;而期限較短的債券流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，票面利率就可以定得低一些。
4.債券發(fā)行者名稱
這一要素指明了該債券的債務(wù)主體。
需要說(shuō)明的是，以上4個(gè)要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來(lái)。在許多情況下，債券發(fā)行者是以公布條例或公告形式向社會(huì)公開(kāi)宣布某債券的期限與利率。此外，債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素，如，附有贖回選擇權(quán)、附有出售選擇權(quán)、附有可轉(zhuǎn)換條款、附有交換條款、附有新股認(rèn)購(gòu)條款等等。
(三)債券的特征
1.償還性。償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。
2.流動(dòng)性。是指?jìng)钟腥丝砂葱枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。流動(dòng)性首先取決于市場(chǎng)為轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度;其次取決于債券在迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艜r(shí)，是否在以貨幣計(jì)算的價(jià)值上蒙受損失。
3.安全性。
安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營(yíng)收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。
一般來(lái)說(shuō)，具有高度流動(dòng)性的債券同時(shí)也是較安全的，因?yàn)樗粌H可以迅速地轉(zhuǎn)換為貨幣，而且還可以按一個(gè)較穩(wěn)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換。
債券投資不能收回的兩種情況：
第一，債務(wù)人不履行債務(wù)，即債務(wù)人不能按時(shí)足額履行約定的利息支付或者償還本金。
第二，流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。
4.收益性。
收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來(lái)一定的收入，即債券投資的報(bào)酬。
在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，債券收益可以表現(xiàn)為三種形式：一是利息收入;二是資本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價(jià)差收入。三是再投資收益。
【例題·多選題】關(guān)于債券的特征，下列描述不正確的有( )。
A.償還性是指?jìng)瘺](méi)有規(guī)定的償還時(shí)間，債務(wù)人必須按時(shí)向債權(quán)人支付利息
B.流動(dòng)性首先取決于市場(chǎng)為債權(quán)轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度;其次取決于債券在迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艜r(shí)，是否在以貨幣計(jì)算的價(jià)值上蒙受損失
C.一般來(lái)說(shuō)，具有高度流動(dòng)性的債券同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大
D.一般情況下，政府債券的風(fēng)險(xiǎn)低于金融債券和公司債券
『正確答案』AC
『答案解析』償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。具有高度流動(dòng)性的債券同時(shí)也是較安全的。
二、債券的分類
(一)按發(fā)行主體分類
1.政府債券。政府債券的發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的債券稱為國(guó)債，其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字。有些國(guó)家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。
2.金融債券。發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽(yù)。它們發(fā)行債券的目的的主要有：籌資用于某種特殊用途;改變本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。金融債券的期限以中期較為多見(jiàn)。
3.公司債券。是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。
【例題·單選題】一般而言，下列債券按其信用風(fēng)險(xiǎn)依次從低到高排列的是( )。
A.政府債券、公司債券、金融債券
B.金融債券、公司債券、政府債券
C.政府債券、金融債券、公司債券
D.金融債券、政府債券、公司債券
『正確答案』C
『答案解析』政府債券的發(fā)行主體是政府，風(fēng)險(xiǎn)最低。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽(yù)。
(二)按付息方式分類
根據(jù)債券發(fā)行條款中是否規(guī)定在約定期限向債券持有人支付利息，債券可分為貼現(xiàn)債券、附息債券、息票累積債券三類。
1.貼現(xiàn)債券。貼現(xiàn)債券又被稱為“貼水債券”，是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，到期時(shí)按面額償還本金的債券。
2.附息債券。債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對(duì)持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照計(jì)息方式的不同，這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券，有些付息債券可以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。
3.息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時(shí)一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒(méi)有利息支付。
(三)按募集方式分類
1.公募債券。公募債券是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行的債券。公募債券的發(fā)行量大，持有人數(shù)眾多，可以在公開(kāi)的證券市場(chǎng)上市交易，流動(dòng)性好。
2.私募債券。私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券。私募債券的發(fā)行對(duì)象一般是特定的機(jī)構(gòu)投資者。2011年4月29日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)制定的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開(kāi)定向發(fā)行規(guī)則》正式發(fā)布實(shí)施，我國(guó)非金融企業(yè)已可以發(fā)行私募債券。
(四)按擔(dān)保性質(zhì)分類
1.有擔(dān)保債券：抵押債券，質(zhì)押債券，保證債權(quán)
抵押債券以不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保，又被稱為“不動(dòng)產(chǎn)抵押債券”，是指以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)作抵押品而發(fā)行的一種債券。若債券到期不能償還，持券人可依法處理抵押品受償。
質(zhì)押債券以動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作擔(dān)保，通常以股票、債券或其他證券為擔(dān)保。發(fā)行人主要是控股公司，用作質(zhì)押的證券可以是它持有的子公司的股票或債券、其他公司的股票或債券，也可以是公司自身的股票或債券。質(zhì)押的證券一般應(yīng)以信托形式過(guò)戶給獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)，在約定的條件下，中介機(jī)構(gòu)代全體債權(quán)人行使對(duì)質(zhì)押證券的處置權(quán)。
保證債券以第三人作為擔(dān)保，擔(dān)保人或擔(dān)保全部本息，或僅擔(dān)保利息。擔(dān)保人一般是發(fā)行人以外的其他人，如政府、信譽(yù)好的銀行或舉債公司的母公司等。一般公司債券大多為擔(dān)保債券。
2.無(wú)擔(dān)保債券
無(wú)擔(dān)保債券也被稱為“信用債券”，僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行，不提供任何抵押品或擔(dān)保人而發(fā)行的債券。由于無(wú)抵押擔(dān)保，所以債券的發(fā)行主體須具有較好的聲譽(yù)，并且必須遵守一系列的規(guī)定和限制，以提高債券的可靠性。國(guó)債、金融債券、信用良好的公司發(fā)行的公司債券，大多為信用債券。
(五)按債券形態(tài)分類
1.實(shí)物債券
實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時(shí)債券利率、債券期限等要素也可以通過(guò)公告向社會(huì)公布，而不在債券券面上注明。
提示：無(wú)記名國(guó)債屬于實(shí)物債券。
特點(diǎn)：不記名、不掛失、可上市流通。
2.憑證式債券
憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。
特點(diǎn)：可記名、掛失、不能上市流通�？梢缘皆�(gòu)買網(wǎng)點(diǎn)提前兌取。
3.記賬式債券
記賬式債券是沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的債券，利用證券賬戶通過(guò)電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過(guò)程。
特點(diǎn)：可以記名、掛失，安全性較高。發(fā)行時(shí)間短，發(fā)行效率高，交易手續(xù)簡(jiǎn)便，成本低，交易安全。
三、債券與股票的比較(關(guān)注多選題)
(一)債券與股票的相同點(diǎn)
1.兩者都屬于有價(jià)證券。
2.兩者都是籌措資金的手段。
3.兩者的收益率相互影響。
(二)債券與股票的區(qū)別
1.二者權(quán)利不同：債券是債權(quán)憑證。股票則不同，股票是所有權(quán)憑證。
2.二者目的不同：發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。
3.二者期限不同：債券有償還期，而股票具有永久性。
4.二者收益不同：債券利息固定，而股票的紅利股息不固定。
5.二者風(fēng)險(xiǎn)不同：股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
【例題1·單選題】關(guān)于債券與股票，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是( )。
A.債券和股票都屬于有價(jià)證券
B.債券和股票的收益率是相互影響的
C.債券通常有規(guī)定的票面利率，而股票的股息紅利不固定
D.債券和股票都是籌資手段，因而都屬于負(fù)債
『正確答案』D
『答案解析』發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。
【例題2·判斷題】發(fā)行債券的主體都可以發(fā)行股票。( )
A.正確
B.錯(cuò)誤
『正確答案』B
『答案解析』有限責(zé)任公司可以發(fā)行債券，不能發(fā)行股票。
第二節(jié) 政府債券
一、政府債券概述
(一)政府債券的定義
政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。中央政府發(fā)行的債券稱為中央政府債券或者國(guó)債，地方政府發(fā)行的債券稱為地方政府債券;有時(shí)也將二者統(tǒng)稱為公債。
(二)政府債券的性質(zhì)
第一，從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一般性質(zhì)。
第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開(kāi)支的重要手段，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。
(三)政府債券的特征
1.安全性高。
在各類債券中，政府債券的信用等級(jí)是最高的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購(gòu)買政府債券，是一種較安全的投資選擇。
2.流通性強(qiáng)。
由于政府債券的信用好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)屬性好，所以，許多國(guó)家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買賣。
3.收益穩(wěn)定。
4.免稅待遇。在政府債券與其他證券名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，持有政府債券的投資者可以獲得更多的實(shí)際投資收益。
【例題·單選題】在名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收的因素，下列債券使投資者獲得更多收益的是( )。
A.政府債券
B.公司債券
C.企業(yè)債券
D.金融債券
『正確答案』A
『答案解析』在政府債券與其他證券名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，持有政府債券的投資者可以獲得更多的實(shí)際投資收益。
二、中央政府債券
中央政府債券也被稱為“國(guó)家債券”或“國(guó)債”。國(guó)債發(fā)行量大、品種多，是政府債券市場(chǎng)上最主要的融資和投資工具。
(一)國(guó)債的分類
1.按償還期限分類。國(guó)債的償還期限是國(guó)債的存續(xù)時(shí)間，以此為標(biāo)準(zhǔn)，習(xí)慣上分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。
短期國(guó)債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國(guó)債。在國(guó)際上，短期國(guó)債的常見(jiàn)形式是國(guó)庫(kù)券，它是由政府發(fā)行用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差額的一種債券。
中期國(guó)債是指償還期限在1年或10年以下的國(guó)債，政府發(fā)行中期國(guó)債籌集的資金或用于彌補(bǔ)赤字，或用于投資，不再用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)。
償還期在10年或10年以上的稱為長(zhǎng)期國(guó)債。
2.按資金用途分類
根據(jù)舉借債務(wù)對(duì)籌集資金使用方向的規(guī)定，國(guó)債可以分為赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債和特種國(guó)債。
赤字國(guó)債是指用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字的國(guó)債。建設(shè)國(guó)債是指發(fā)債籌措的資金同于建設(shè)項(xiàng)目的國(guó)債。
3.按付息方式分類。分為附息式國(guó)債和貼現(xiàn)式國(guó)債。
4.按流通與否分類。國(guó)債可以分為流通國(guó)債和非流通國(guó)債。流通國(guó)債是指可以在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。這種國(guó)債的特征是投資者可以自由認(rèn)購(gòu)、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于對(duì)該國(guó)債的供給與需求。非流通國(guó)債是指不允許在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。這種國(guó)債不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。以個(gè)人為發(fā)行對(duì)象的非流通國(guó)債，一般以吸收個(gè)人的小額儲(chǔ)蓄資金為主，故有時(shí)被稱為儲(chǔ)蓄債券。
5.按發(fā)行本位分類。國(guó)債可以分為實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債。實(shí)物債券是指具有實(shí)物票券的債券，它與無(wú)實(shí)物票券的債券(如記賬式債券)相對(duì)應(yīng);而實(shí)物國(guó)債是指以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債。
(二)我國(guó)的國(guó)債
1949年新中國(guó)成立以后，我國(guó)國(guó)債發(fā)行基本上分為兩個(gè)階段：20世紀(jì)50年代是第一階段，80年代以來(lái)是第二階段。
20世紀(jì)50年代，我國(guó)發(fā)行過(guò)兩種國(guó)債。一種是l950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。當(dāng)時(shí)，一方面剛解放，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)政收入有限;另一方面要繼續(xù)支援人民解放戰(zhàn)爭(zhēng)，迅速統(tǒng)一全國(guó)，還要恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，財(cái)政支出較大，同時(shí)通貨膨脹情況也比較嚴(yán)重。于是，中央人民政府決定舉借折實(shí)公債，其發(fā)行對(duì)象是城市工商業(yè)者、城鄉(xiāng)殷實(shí)富戶和富有的退職人員，其他社會(huì)階層人士可自愿購(gòu)買。人民勝利折實(shí)公債的募集與還本付息，均以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為“分”。每分公債應(yīng)折合的金額由中國(guó)人民銀行每旬公布一次。另一種是l954～1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。我國(guó)進(jìn)入第一個(gè)“五年計(jì)劃”建設(shè)時(shí)期以后，為了加速國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，中央人民政府決定于l954年開(kāi)始連續(xù)發(fā)行建設(shè)公債，一共發(fā)行了5次，發(fā)行對(duì)象是社會(huì)各階層人士。在20世紀(jì)60年代和70年代，我國(guó)停止發(fā)行國(guó)債。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，隨著改革開(kāi)放的不斷深入，我國(guó)國(guó)民收入分配格局發(fā)生了變化，政府財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重逐漸下降，部門、企業(yè)和個(gè)人收入所占比重上升，同時(shí)也為了更好地利用國(guó)債調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，中央政府于l981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。l981～1994年，面向個(gè)人發(fā)行的國(guó)債一方只有無(wú)記名國(guó)庫(kù)券一種。l994年我因而向個(gè)人發(fā)行的債種從單一型(無(wú)記名國(guó)庫(kù)券)逐步轉(zhuǎn)向多樣型(憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債等)。隨著2000年國(guó)家發(fā)行的最后期實(shí)物券(1997年3年期債券)的券面到期，無(wú)記名國(guó)債宣告退出國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的舞臺(tái)。l997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮的現(xiàn)象，在這種特殊背景下，為擴(kuò)大內(nèi)需，我國(guó)政府連續(xù)7年實(shí)施積極的財(cái)政政策，增發(fā)國(guó)債。這個(gè)時(shí)期的國(guó)債主要采取憑證式國(guó)債形式。2006年財(cái)政部研究推出新的儲(chǔ)蓄債券品種——儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)
1981年后我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種：
1.普通國(guó)債。
(1)記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為：證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種情況。個(gè)人投資者可以購(gòu)買交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債，而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。
記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是：①可以記名、掛失，以無(wú)券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好;②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好;③期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行;④通過(guò)交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本;⑤上市后價(jià)格隨行就市，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過(guò)紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。通過(guò)部分商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)，面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人和各類投資者發(fā)行，是一種儲(chǔ)蓄性國(guó)債。憑證式國(guó)債購(gòu)買方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)重要的國(guó)債品種。
(3)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。
儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：①針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行;②采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓;③采用電子方式記錄債權(quán);④收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵(lì)持有到期;⑥手續(xù)簡(jiǎn)化;⑦付息方式較為多樣。
【例題·多選題】關(guān)于我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的特點(diǎn)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的有( )。
A.針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，不向個(gè)人投資者發(fā)行
B.收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅
C.采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓
D.付息方式較為單一
『正確答案』AD
『答案解析』儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：①針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行;②采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓;③采用電子方式記錄債權(quán);④收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵(lì)持有到期;⑥手續(xù)簡(jiǎn)化;⑦付息方式較為多樣。
憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別最高的債券，以國(guó)家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：
第一，申請(qǐng)購(gòu)買手續(xù)不同。投資者購(gòu)買憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購(gòu)買;購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)，須開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購(gòu)買。
第二，債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債債權(quán)采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進(jìn)行管理;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。
第三，付息方式不同。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)付息方式比較多樣。
第四，到期兌付方式不同。憑證式國(guó)債到期后，須由投資者前往承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)到期后，承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。
第五，發(fā)行對(duì)象不同。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu);儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購(gòu)買或者持有。
第六，承辦機(jī)構(gòu)不同。
儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債的異同：
儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：
第一，發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購(gòu)買，而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人。
第二，發(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員投標(biāo)確定的;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的。
第三，流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通，可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買，需要資金時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣出;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu)，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。
第四，到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，到期前市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說(shuō)，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會(huì)低于購(gòu)買面值(因提前兌付帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)除外)，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是：
一是規(guī)模越來(lái)越大。
二是期限趨于多樣化。
三是發(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。從1991年開(kāi)始引入承購(gòu)包銷的發(fā)行方式;從1996年開(kāi)始引入招標(biāo)發(fā)行方式。
四是市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異。
2.其他類型國(guó)債
(1)特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。1998～2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。
(2)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。
三、地方政府債券
(一)地方政府債券的發(fā)行主體
地方政府債券是由地方政府發(fā)行并負(fù)責(zé)償還的債權(quán)，簡(jiǎn)稱“地方債權(quán)”，也被稱為“地方公債”或“市政債權(quán)”。地方政府債券的發(fā)行主體是地方政府，籌集的資金一般用于彌補(bǔ)地方財(cái)政資金的不足，或者地方興建大型項(xiàng)目。
美國(guó)地方政府債權(quán)由州、市、區(qū)、縣和州政府所屬分支機(jī)構(gòu)及它們的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)發(fā)行。
日本地方政府債權(quán)由一般地方公共團(tuán)體和特殊地方公共團(tuán)體發(fā)行，前者是指都、道、府、縣、市、鎮(zhèn)、村政府，后者是指特別地區(qū)、地方公共團(tuán)體聯(lián)合組織和開(kāi)發(fā)事業(yè)團(tuán)。
(二)地方政府債券的分類：一般責(zé)任債券(普通債券)和專項(xiàng)債券(收入債券)，前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券，不與特定項(xiàng)目相聯(lián)系;后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券，其還本付息來(lái)自投資項(xiàng)目的收益、收費(fèi)及政府特定的稅收或補(bǔ)貼。大部分專項(xiàng)債券(收入債券)用來(lái)為政府擁有的公用事業(yè)和準(zhǔn)公用事業(yè)等項(xiàng)目籌資。
【例題·單選題】關(guān)于地方政府債券，下列論述正確的有( )。
A.地方政府債券通�？梢苑譃橐话阖�(zé)任債券和普通債券
B.收入債券是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券
C.普通債券是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券
D.地方政府債券簡(jiǎn)稱“地方債券”，也可以稱為“地方公債”或“地方債”
『正確答案』D
『答案解析』地方政府債券是由地方政府發(fā)行并負(fù)責(zé)償還的債權(quán)，簡(jiǎn)稱“地方債權(quán)”，也被稱為“地方公債”或“市政債權(quán)”。
(三)我國(guó)的地方政府債券
1950年，東北人民政府發(fā)行過(guò)東北生產(chǎn)建設(shè)折實(shí)公債。我國(guó)從l995年起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券(除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外)。
近幾年，國(guó)債發(fā)行總規(guī)模中有少量中央政府代地方政府發(fā)行的債券——可流通記賬式債券。中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。
2009年，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，增強(qiáng)地方安排配套資金和擴(kuò)大政府投資的能力，根據(jù)《預(yù)算法》特別條款規(guī)定，國(guó)務(wù)院決定，在規(guī)�？刂频那疤嵯略试S地方政府發(fā)行債券。
(新)試點(diǎn)：發(fā)行政府債券實(shí)行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。形式：記賬式固定利率附息債券;期限：3年或5年，各50%;采用單一利率發(fā)債;定價(jià)機(jī)制：承銷和招標(biāo)。國(guó)債登進(jìn)行登記、托管事宜，發(fā)行結(jié)束后在銀行間和交易所債券市場(chǎng)上市交易。到期由財(cái)政部代辦還本付息。
上海、浙江、廣東、深圳為試點(diǎn)省市。
自行發(fā)債，主要是債券定價(jià)權(quán)的下放，即由市場(chǎng)決定價(jià)格。約束條件：財(cái)政部代辦還本付息、發(fā)行規(guī)模、期限與比例、利率區(qū)間受到中央約束或者直接給出規(guī)定。自行發(fā)債不等于自主發(fā)債。自行發(fā)債是地方擁有財(cái)政自主權(quán)的重要一步，介于中央代理和地方自主的過(guò)渡形式。地方政府成為責(zé)任主體。
四、政府支持機(jī)構(gòu)債券和政府支持債券
政府支持機(jī)構(gòu)債券：匯金債券。
政府支持債券：中國(guó)鐵路建設(shè)債券。債券發(fā)行人是中華人民共和國(guó)鐵道部，是國(guó)務(wù)院的組成部門。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鐵道部發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券為政府支持債券。
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