2017年證券從業(yè)資格考試金融衍生工具知識(shí)點(diǎn)

　　金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融工具相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。為了幫助考生們更順利地通過(guò)考試，下面是YJBYS小編為大家搜索整理的證券從業(yè)資格考試金融衍生工具知識(shí)點(diǎn)，歡迎參考學(xué)習(xí)，希望對(duì)大家有所幫助!

　　第一節(jié) 金融衍生工具概述

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　金融衍生工具又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融工具相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)金融變量之上，其價(jià)格取決于后者價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)利金簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。

　　1、美國(guó)《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第133號(hào)》的定義：衍生工具是同時(shí)具備下列特征的金融工具或其他和約：

　　(1)具有①一個(gè)或多個(gè)基礎(chǔ)變量;②一個(gè)或多個(gè)名義金額或支付額度。具有專門條款規(guī)定結(jié)算金額，某些情況下要說(shuō)明是否需要結(jié)算.

　　(2)不許要初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)因素變動(dòng)具有類似反應(yīng)的的其他類型合約相比，要求較少的凈投資。

　　(3)合約條款要求或允許凈額結(jié)算，可以通過(guò)外在與合約的方式,方便地結(jié)清頭寸，或者允許交割某種資產(chǎn)使得接受方頭寸與凈額結(jié)算無(wú)顯著差異。

　　2、《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)》定義：衍生工具是指有以下特征的工具：

　　(1)其價(jià)值隨特定利率、證券價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)、或類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)

　　(2)不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)條件變動(dòng)具有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求較少的凈投資。

　　(3)在未來(lái)日期結(jié)算。

　　2005年我國(guó)財(cái)政部《金融工具確認(rèn)與計(jì)量暫行規(guī)定(試行)》基本沿用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)衍生品和嵌入式衍生品的定義，并明確規(guī)定，金融衍生品全部歸類為“交易型金融資產(chǎn)或負(fù)債”，其后續(xù)計(jì)量按“公允價(jià)值”計(jì)算，形成的損益計(jì)入當(dāng)期損益。

　　(二)金融衍生工具的基本特征

　　1、跨期性：首先是對(duì)價(jià)格因素變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來(lái)某一時(shí)間按照某一條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約，涉及到金融資產(chǎn)的跨期轉(zhuǎn)移

　　2、杠桿性：支付少量保證金或權(quán)利金就可以簽訂大額員期合約或互換不同金融工具。例如期貨交易保證金為合約金額 5% ，則可以控制 20 倍于所投資金額合約資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以小博大。

　　3、聯(lián)動(dòng)性：指金融工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動(dòng)。

　　4、不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)：①易雙方違約的信用風(fēng)險(xiǎn)、②資產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格變動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、③缺乏交易對(duì)手而不能平倉(cāng)或變現(xiàn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、④交易對(duì)手無(wú)法按時(shí)付款或交割可能帶來(lái)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、⑤人為錯(cuò)誤或系統(tǒng)故障或控制失靈的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、⑥違約而成的法律風(fēng)險(xiǎn)

　　二、金融衍生工具的分類

　　(一)按照產(chǎn)品形態(tài)和交易場(chǎng)所分類：

　　1、內(nèi)置性衍生工具：指嵌入到非衍生合同(也稱主合同)中的金融衍生工具，該衍生工具是主合同的部分或全部現(xiàn)金流量按照特定的利率、金融工具的價(jià)格、匯率、價(jià)格或利率指數(shù)、信用等級(jí)或信用指數(shù)，或類似變量的變動(dòng)而發(fā)生調(diào)整，例如目前公司債券條款中可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等。

　　2、交易所交易的衍生工具。指在有組織的交易所上市交易的衍生工具，例如在交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，期貨合約、期權(quán)合約。

　　3、OTC交易的衍生工具。

　　(二)按照基礎(chǔ)工具種類分類：股權(quán)類產(chǎn)品金融衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具、信用衍生工具、其他衍生工具(管理政治風(fēng)險(xiǎn)的政治期貨、氣溫變化的天氣期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等)

　　(三)按照自身交易的方法及特點(diǎn)分類：金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

　　三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展趨勢(shì)

　　(一)金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展

　　1、金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險(xiǎn)

　　2、20世紀(jì)80年代以來(lái)的金融自由化進(jìn)一步推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展。

　　(1)取消對(duì)存款利率的最高限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化

　　(2)打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵(lì)銀行綜合化的發(fā)展;

　　(3)放松外匯管制

　　(4)開(kāi)放各類金融市場(chǎng)，放寬對(duì)資本流動(dòng)的限制。

　　3、金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)是金融衍生工具產(chǎn)生和迅速發(fā)展的又一重要原因。

　　4、新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。

　　(二)金融衍生工具的新發(fā)展

　　1、風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新。

　　2、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新

　　3、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新

　　4、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新

　　第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換

　　一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易

　　(一)現(xiàn)貨交易：“一手錢一手貨”

　　(二)遠(yuǎn)期交易

　　(三)期貨交易

　　二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)：金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。是交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上經(jīng)過(guò)協(xié)商，按約定的價(jià)格(稱為遠(yuǎn)期價(jià)格)在約定的未來(lái)日期(交割日)買賣某種標(biāo)底的金融資產(chǎn)(或金融變量的合約)

　　(一)股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約

　　(二)債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約

　　(三)遠(yuǎn)期利率協(xié)議

　　(四)遠(yuǎn)期匯率協(xié)議

　　三、金融期貨合約與金融期貨市場(chǎng)

　　(一)金融期貨的定義和特征

　　1、金融期貨定義：首先了解期貨交易：交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行的期貨合約的交易 ;期貨合約：由期貨交易所涉及的一種對(duì)指定的商品的種類、規(guī)格、數(shù)量、交收時(shí)間和交收地點(diǎn)都作出統(tǒng)一規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議書(shū);以各種金融商品(外匯、債券、股票價(jià)格指數(shù))為標(biāo)的物的期貨交易方式。

　　2、金融期貨的基本特征

　　(1)交易對(duì)象不同：現(xiàn)貨交易的是有具體形態(tài)的金融商品，是代表一定所有權(quán)或債權(quán)的金融商品;而期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約

　　(2)交易的目的不同：現(xiàn)貨交易是為了獲得價(jià)值或收益權(quán)，為了籌集資金或?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì);而期貨交易是為了套期保值，為不愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供穩(wěn)定成本、保住利潤(rùn)的條件。

　　(3)交易價(jià)格的含義不同： 金融現(xiàn)貨交易價(jià)格是通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)、某一時(shí)點(diǎn)上的均衡價(jià)格，金融期貨交易雖然是在交易過(guò)程中形成，但是它是對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期

　　(4)交易方式不同。金融工具的現(xiàn)貨交易要求在成交后幾個(gè)工作日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割，成熟的市場(chǎng)也會(huì)實(shí)行保證金制度，但所涉及資金或證券的缺口由經(jīng)紀(jì)商借給交易者，要收取相應(yīng)利息。期貨交易則實(shí)行保證金制度和逐日盯市制度，交易者并不需要在交易的時(shí)候擁有或借入全部的資金或基礎(chǔ)金融工具。

　　(5)結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)讓;對(duì)沖結(jié)算

　　3、金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：

　　(1)交易場(chǎng)所和交易組織形式不同

　　(2)交易的監(jiān)管制度不同

　　(3)金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易

　　(4)保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1、集中交易制度

　　2、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制

　　3、保證金及其杠桿作用

　　4、結(jié)算所和無(wú)負(fù)債結(jié)算制度

　　5、限倉(cāng)制度

　　6、大戶報(bào)告制度

　　(三)金融期貨的種類：

　　1、外匯期貨

　　外匯期貨產(chǎn)生的背景：為防范外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生(外匯市場(chǎng)匯率的不確定性)( 1970 年代初)

　　外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的種類：

　　商業(yè)性外匯風(fēng)險(xiǎn)是在國(guó)際貿(mào)易中因匯率變動(dòng)而遭受損失的可能性;

　　金融性外匯風(fēng)險(xiǎn)包括債權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(國(guó)際借貸中因匯率變動(dòng))和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)(外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn))

　　2、利率期貨

　　其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率有關(guān)的某種金融工具，主要是各類股定收益的金融工具，主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。

　　(1) 債券期貨：以國(guó)債期貨為主的債券期貨市各主要交易所最重要的利率期貨品種。

　　(2) 主要參考利率期貨：libor、hibor

　　(3) 股權(quán)類期貨

　　①股指期貨 ：最早產(chǎn)生于 1982 年美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所的股值期貨交易 ，以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物和交易對(duì)象進(jìn)行交易，采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，合約的價(jià)值以股票價(jià)格指數(shù)值乘以一個(gè)固定的金額來(lái)計(jì)算;出現(xiàn)的股指期貨情況： CME 推出的標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 種股票價(jià)格綜合指數(shù)期貨、 NSE 推出的綜合指數(shù)期貨，堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出的價(jià)值線綜合指數(shù)期貨;1983 年悉尼期貨交易所推出股值期貨; 1984 年倫敦國(guó)際金融期貨交易所推出的金融時(shí)報(bào) 100 種股值期貨;香港恒生價(jià)格指數(shù)期貨

　�、趩沃还善逼谪洠阂詥沃还善弊鳛榛�礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定的價(jià)格在合約到期日買賣規(guī)定數(shù)量的股票。

　�、酃善苯M合期貨：

　　(四)金融期貨的功能

　　1、套期保值功能 ：是通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)于期貨市場(chǎng)同時(shí)作出相反的交易方式。

　　(1)套期保值的基本原理

　　(2)套期保值的基本作法

　　2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 ：在公開(kāi)股票高效競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境種通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能期貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點(diǎn)，因?yàn)閷⒈姸嘤绊懝┣箨P(guān)系的因素集中在交易場(chǎng)內(nèi)，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)集中形成一個(gè)統(tǒng)一的交易價(jià)格

　　3、投機(jī)功能

　　4、套利功能

　　金融期貨的集中交易制度

　　交易在期貨交易所進(jìn)行。交易所的職責(zé)：提供交易場(chǎng)所和設(shè)施;制定標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約;制定交易的規(guī)章制度和交易規(guī)則;監(jiān)督交易過(guò)程;控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);提供交易信息;監(jiān)督和組織期貨交易

　　交易所采取會(huì)員制。非會(huì)員只能通過(guò)委托會(huì)員經(jīng)紀(jì)商交易

　　撮合成交方式：

　　做市商方式：報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)方式，交易者接受報(bào)價(jià)

　　競(jìng)價(jià)方式：指令驅(qū)動(dòng)方式，通過(guò)撮合中心直接匹配撮合

　　金融期貨的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對(duì)沖機(jī)制

　　期貨合約由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后向市場(chǎng)公布

　　合約包括的內(nèi)容：品種、交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日限價(jià)、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割日、交割地點(diǎn)與方式，變量是標(biāo)的商品的交易價(jià)格

　　第三節(jié) 金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

　　一、金融期權(quán)的定義和特征

　　(一)金融期權(quán)的定義：以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。期權(quán)交易是買入者在向賣出者支付一定的期權(quán)費(fèi)后，獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權(quán)力，核心是一種權(quán)力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量

　　期權(quán)交易是一種單方面的有償讓渡。期權(quán)的買方通過(guò)支付期權(quán)費(fèi)擁有這種權(quán)力，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù);而期權(quán)的賣方在收取了期權(quán)費(fèi)后，必須按合約履行承諾

　　(二)金融期權(quán)的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換

　　(三)金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別：

　　1、基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。

　　2、交易者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。

　　3、履約保證不同。

　　4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

　　5、盈虧特點(diǎn)不同。

　　6、套期保值的作用和效果不同。

　　二、金融期權(quán)的分類

　　(一)選擇權(quán)的性質(zhì)：買入期權(quán) - 看漲期權(quán)，賣出期權(quán) - 看跌期權(quán)

　　(二)履約時(shí)間不同分為：歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)

　　(三)按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)。

　　三、金融期權(quán)的功能：套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)

　　四、金融期權(quán)的理論價(jià)格及其影響

　　(一)金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值

　　履約價(jià)值，期權(quán)合約本身具有的價(jià)值，即買方執(zhí)行期權(quán)能獲得的收益。內(nèi)在價(jià)值的大小取決于期權(quán)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。 協(xié)定價(jià)格是期權(quán)買賣雙方在期權(quán)成交時(shí)約定執(zhí)行買賣標(biāo)的物的價(jià)格。

　　依據(jù)協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系，期權(quán)可以分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)

　　以 Evt 表示內(nèi)在價(jià)值， s 表示市場(chǎng)價(jià)格， x 表示協(xié)議價(jià)格， m 交易單位，則

　　看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 S>X ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。

　　看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 S<="" 0="" ，否則為="" x).m="" s-="" evt="(" ，則="">

　　(二)金融期權(quán)的時(shí)間價(jià)值

　　外在價(jià)值，期權(quán)買方購(gòu)買期權(quán)實(shí)際上支付的價(jià)格超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分價(jià)值，期權(quán)買方之所以愿意支付較高的額外費(fèi)用，是希望標(biāo)的物隨著時(shí)間的推移和市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加

　　間接計(jì)算：用實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值

　　(三)影響金融期權(quán)價(jià)格的因素

　　1、協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格：價(jià)格關(guān)系決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。 價(jià)格差距越大，則時(shí)間價(jià)值越小

　　2、權(quán)利期間，即期權(quán)剩余的有效時(shí)間，期權(quán)成交日到期權(quán)到期日的時(shí)間。期權(quán)期間越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高

　　3、利率。短期利率變動(dòng)影響期權(quán)價(jià)格。關(guān)系復(fù)雜

　　4、基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)性。

　　5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。標(biāo)的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越低，而看跌期權(quán)的價(jià)格越高。

　　五、權(quán)證(新)

　　定義：基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人(以下簡(jiǎn)稱“發(fā)行人”)發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

　　(一)權(quán)證的分類：

　　1、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券以及其它類權(quán)證

　　2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源：認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證

　　3、按持有****利劃分：認(rèn)購(gòu)權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證

　　4、按行權(quán)的時(shí)間分類：美式權(quán)證、歐時(shí)權(quán)證、百慕大式權(quán)證

　　5、按全權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類：平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證

　　(二)權(quán)證的要素

　　1、權(quán)證的類別

　　2、標(biāo)的

　　3、行權(quán)價(jià)格

　　4、存續(xù)時(shí)間

　　5、行權(quán)日期

　　6、行權(quán)結(jié)算方式

　　7、行權(quán)比例

　　(三)權(quán)證的發(fā)行、上市與交易

　　1、權(quán)證的發(fā)行

　　(1)通過(guò)專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保

　　履約擔(dān)保的標(biāo)的的數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)比例*擔(dān)保系數(shù)

　　履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)價(jià)格*行權(quán)比例*擔(dān)保系數(shù)

　　(2)提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保人

　　2、權(quán)證的上市與交易 T+0回轉(zhuǎn)交易

　　六、可轉(zhuǎn)換證券

　　(一)可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征

　　1、定義：持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券;是長(zhǎng)期的普通股票的看漲期權(quán)

　　2、分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票

　　發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費(fèi)用(債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券)，降低籌集資金的成本;吸引機(jī)構(gòu)投資者(法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不準(zhǔn)投資普通股票，但可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國(guó)沒(méi)有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股)

　　投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)但又不回避收益的選擇權(quán)

　　3、可轉(zhuǎn)換證券特征

　　(1)是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征

　　(2)具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利;發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利

　　(二)可轉(zhuǎn)換證券的要素

　　1、有效期限、轉(zhuǎn)換期限、票面利率或股息率

　　有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時(shí)間

　　轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日至結(jié)束日。

　　我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉(zhuǎn)換公司債的最短期限為 3 年，最長(zhǎng)為 5 年，發(fā)行后 6 個(gè)月可轉(zhuǎn)換為公司的股票

　　2、票面利率或股息率。可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率(或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率)是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率(或優(yōu)先股息率)，利率由發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)利率水平、公司債券資信等級(jí)和發(fā)行條款確定

　　3、轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、回售條款

　　轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價(jià)格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值

　　4、贖回條款或回售條款。

　　贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。前提往往是公司股票價(jià)格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度

　　回售是公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格賣給發(fā)行人

　　5、轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款：由于公司送股等原因?qū)е鹿善泵�義價(jià)格下降時(shí)需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價(jià)格

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值和價(jià)格

　　1、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

　　2、可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值

　　投資價(jià)值：公式和實(shí)際計(jì)算

　　理論價(jià)值：只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)

　　3、可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格=理論價(jià)格(轉(zhuǎn)換平價(jià)); 當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格>理論價(jià)格(轉(zhuǎn)換升水);當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格<理論價(jià)格(轉(zhuǎn)換貼水)

　　第四節(jié) 其他衍生工具簡(jiǎn)介

　　一、存托憑證

　　(一)存托憑證定義

　　定義：一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券 - 股票或者債權(quán) - 的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證

　　存托憑證涉及三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司

　　形式： ADR-GDR-IDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和管理上相同，區(qū)別在于營(yíng)銷方向;而 GDR 是一種或多種非美國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，且以不記名方式發(fā)行

　　(二)美國(guó)存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)

　　1、存券銀行

　　首先，作為 ADR的發(fā)行人，在 ADR 的基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排托管銀行。在基礎(chǔ)證券解入托管帳戶后向投資者發(fā)出ADR ; ADR 被取消后，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。

　　其次，在ADR交易過(guò)程中， ADR 的注冊(cè)和過(guò)戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權(quán)利

　　第三，存券銀行為 ADR 持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)

　　2、托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中�、附屬銀行或者代理銀行

　　職責(zé)：負(fù)責(zé)保管 ADR 所代表的基礎(chǔ)證券;根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國(guó);向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息

　　3、中央存托公司：是美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé) ADR 的保管和清算

　　(三)美國(guó)存托憑證的種類

　　1、無(wú)擔(dān)保的 ADR ：由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與 ADR 持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。目前不存在

　　2、有擔(dān)保的 ADR ：由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級(jí)公開(kāi)募集ADR 和美國(guó) 144 規(guī)則下的私募 ADR 。各自有不同的特點(diǎn)和運(yùn)作慣例，美國(guó)的相關(guān)法律對(duì)其有不同的要求。

　　一級(jí)有擔(dān)保 ADR 可以向 SEC 申請(qǐng)豁免，不編制符合美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)報(bào)表;而 144A 私募 ADR 不需要到 SEC 注冊(cè)，可以在合格機(jī)構(gòu)投資者范圍內(nèi)籌集資金。

　　(四)美國(guó)存托憑證優(yōu)點(diǎn)：

　　1、市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng)

　　2、上市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。

　　3、避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的法律要求

　　(五)美國(guó)存托憑證的發(fā)行與交易

　　1、美國(guó)存托憑證的發(fā)行步驟

　�、偻顿Y者指令經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買 ADR

　�、诮�(jīng)紀(jì)人指令基礎(chǔ)證券所在地經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買證券并將其解往存券銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行

　�、劢�(jīng)紀(jì)人在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上購(gòu)買

　�、艽嫒氘�(dāng)?shù)氐耐泄茔y行

　�、萃泄茔y行解入證券后通知美國(guó)的存券銀行

　　⑥存券銀行發(fā)出 ADR ，交給經(jīng)紀(jì)人

　　⑦經(jīng)紀(jì)人將 ADR 存入信托公司或投資者，同時(shí)向當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人支付外匯

　　2、美國(guó)存托憑證ADR 的交易

　　(1)市場(chǎng)交易：美國(guó)市場(chǎng)的ADR 持有者之間的買賣，在存券銀行過(guò)戶，在存券信托公司清算

　　(2)取消：國(guó)內(nèi)無(wú)買家時(shí)，委托基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)的經(jīng)紀(jì)人賣出

　　(六)存托憑證在中國(guó)的發(fā)展

　　1、我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證

　　涵蓋了三類：發(fā)一級(jí)存托憑證的有兩類——一類是含B股的國(guó)內(nèi)上市公司如氯堿化工、二紡機(jī)、深深房等

　　2004年前只有在香港上市的中華汽車發(fā)行過(guò)第二級(jí)存托憑證，其成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)入NASDAQ的主要形式。

　　發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市

　　2、我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征

　　(1)1993---1995年 中國(guó)棋也在美國(guó)發(fā)行存托憑證

　　(2)1996---1998年 基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流

　　(3)2000---2001年 高科技公司和大型國(guó)有企業(yè)成功上市

　　(4)2002年以來(lái),大型國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)

　　二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品

　　(一)定義：資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)吃為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　(二)自產(chǎn)證券化種類與范圍

　　1、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收帳款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化(如高速公路收費(fèi))、債券組合證券化等

　　2、按照證券化地域分類：境內(nèi)自產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化

　　3、按證券化的屬性不同：股權(quán)型資產(chǎn)證券化、債券型子產(chǎn)證券化、混合型子產(chǎn)證券化

　　(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人

　　1、發(fā)起人。

　　2、特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的的受托人

　　3、資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)

　　4、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)

　　5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

　　6、承銷人

　　7、證券化產(chǎn)品投資者

　　(四)資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)

　　(五)中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展

　　1、20世紀(jì)90年代三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司：房地產(chǎn)證券化

　　2、2005年以來(lái)，建行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(P147頁(yè)圖表)試點(diǎn)：銀行間的資產(chǎn)證券化

　　3、2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)——廣東越秀房地產(chǎn)投資信托基金在香港交易所上市

　　三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品

　　(一)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義：運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品

　　(二)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類別

　　1、按聯(lián)結(jié)的金融基礎(chǔ)產(chǎn)品分類：股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品(其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系)、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品。

　　2、按收益保障性分類：收益保證性和非收益保證性

　　3、按發(fā)行方式分類：公開(kāi)募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品

　　(三)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品發(fā)展前景

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