論電影制作投資的困境與重要性

　　眼下的國內(nèi)市場(chǎng)，股票崩盤、資本寒冬，仿佛唯有電影票房不斷井噴，而電影行業(yè)也確實(shí)正在迎來更熱的一波投資浪潮。小編特意撰寫此文是為了是展示電影投資的風(fēng)險(xiǎn)特性，以及探討電影基金背后的投資邏輯。

　　1、挽救迪士尼的基金

　　今日的娛樂巨頭迪士尼在八十年代時(shí)，其實(shí)是好萊塢大亨中最為不堪的一員。1984年，迪士尼只有16億美金的收入，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的領(lǐng)先者，位處好萊塢的二線梯隊(duì)。

　　但之后的二十年，迪士尼迎來了二十倍的增幅，至2004年，當(dāng)年收入已經(jīng)達(dá)到了308億美元，穩(wěn)居好萊塢的領(lǐng)先位置。在迪士尼從一個(gè)生產(chǎn)動(dòng)畫電影的小作坊剛剛轉(zhuǎn)型真人電影公司時(shí)，幾只基金的作用功不可沒。

　　小布什的銀屏

　　首先是名為銀屏(Silver Screen Partners)的影視專項(xiàng)基金，共推出了四期，由銀屏管理公司(Silver Screen Management Inc)負(fù)責(zé)管理營運(yùn)。小布什在1983至1993年十年間，曾是基金管理公司董事會(huì)的一員。

　　這只基金最初是1982年由紐約電影投資人羅蘭·貝茨為HBO電影項(xiàng)目融資準(zhǔn)備的。到1983年開始啟動(dòng)，首期約為8200萬美元，主要投向電視平臺(tái)播映的電影。

　　從1985年第二期開始，在當(dāng)時(shí)迪士尼負(fù)責(zé)人艾斯納的爭(zhēng)取下，銀屏開始為迪士尼募集資金。銀屏第二期基金1億9300萬美元全部投向了迪士尼的電影項(xiàng)目中，1987年的第三期投資對(duì)象仍然是迪士尼，金額高達(dá)3億美元。這些資金主要用于支撐當(dāng)時(shí)迪士尼的電影制作，特別是真人電影的項(xiàng)目投資。

　　日本人的熱錢

　　銀屏的第三期基金之后，迪士尼開啟了火絨太平洋基金(Touchwood Pacific Partners)的第一期，共計(jì)6億美元的募集工作，這是當(dāng)時(shí)影視行業(yè)最大的基金。該基金是迪士尼旗下三個(gè)公司真人電影的主要資金來源。分別是迪士尼(Disney)、試金石電影公司(Touchstone)和好萊塢電影公司(Hollywood Pictures)。

　　和之前銀屏的資金大多來自于美國本土不同的是，火絨太平洋的錢主要來自日本。這只基金雖然注冊(cè)在美國，是支美元基金。但其中的1億8000萬美元是日本投資者通過山一證券(Yamaichi Securities)購買的，另外的4億2000萬美元，則通過由花旗銀行領(lǐng)導(dǎo)的銀行財(cái)團(tuán)以債券形式來實(shí)現(xiàn)，這些財(cái)團(tuán)包括日本富士銀行、日本長(zhǎng)期信用銀行和漢諾威信托。

　　在80年代末90年代初，好萊塢對(duì)日本投資者來說就是一塊完成夢(mèng)想的寶地，這與今天中國的資本在快速涌入美國的性質(zhì)高度相似。很多資金的提供者和管理者像是朝圣一般，希望借助于投資關(guān)系來學(xué)習(xí)好萊塢的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。

　　因此，日本本土的低利率以及好萊塢的光環(huán)，都使得火絨太平洋與銀屏相比利率更低。日本人對(duì)于所投資的迪士尼電影，幾乎沒有什么回報(bào)的要求，只要允許他們投資即可。

　　在火絨太平洋這只一定規(guī)模的基金之前，迪士尼還和日本第一大券商野村證券(Nomura Securities)達(dá)成協(xié)議，后者同意在四年內(nèi)提供最多2億美元給迪士尼的內(nèi)容供應(yīng)商Interscope唱片公司，用于音樂方面的投資制作。

　　之所以要先回顧三十年前的這個(gè)案例，是因?yàn)榭梢宰屛覀兘酉聛砀�好的理解電影基金的性質(zhì)和特點(diǎn)。

　　2、電影的投資困局

　　電影屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資，因?yàn)槊恳徊侩娪岸际且粋�(gè)新生品牌，不像其他投資有一個(gè)嚴(yán)格的參照體系和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，電影在制作或生產(chǎn)階段的不確定性更強(qiáng)。

　　其次，影響電影收益的環(huán)境因素非常多，并且因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化很難提前預(yù)判。一部?jī)?yōu)秀的電影，如果在同一時(shí)期碰上另一部卓越的電影，那就只能自認(rèn)倒霉。每一部電影之間信息相對(duì)封閉，沒辦法商量好了排隊(duì)上映，這就使得整個(gè)市場(chǎng)的變化非常不穩(wěn)定。

　　銀屏的第一期就是一個(gè)并不美好的開頭，折損了30%。在基金的管理計(jì)劃中，第一期基金所投資的一批中低成本電影，50%的收入將來自HBO的獨(dú)家電視播放版權(quán)費(fèi)，另外40%的回報(bào)將由一家英國公司Thorn EMI從海外發(fā)行、海外電視及海外家庭影院市場(chǎng)提供。剩下的則來自美國本土家庭影院市場(chǎng)，從收益渠道來看，似乎顯得特別有“保證”。

　　但這一期基金的失敗并不是因?yàn)榛厥涨�道的關(guān)系，而是因?yàn)樯嫌乘�需時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出計(jì)劃，回報(bào)率受到了嚴(yán)重影響。投資人在1983年付出資金，所涵蓋的影片直至1986年春季才上映完最后一部，需要在1991年才收回全部收益，總共長(zhǎng)達(dá)八年時(shí)間，這使得資金的使用成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了回報(bào)。

　　即便如此，銀屏還是乘著電影市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的大熱，募集到了更大規(guī)模的第二期。第二期的回報(bào)率是13%，是一個(gè)比較讓人滿意的數(shù)值，第三期的回報(bào)率上升到18%，從行業(yè)角度來看這已經(jīng)是一個(gè)傲人的成績(jī)。但是這個(gè)收益其實(shí)并不是來自最終的利潤(rùn)分配，而是參考該部電影的全球總利潤(rùn)率來確定的投資者收益比例。

　　因?yàn)樵诘谌�期基金時(shí)，為了保證投資人的利益，銀屏采取了更加保守的保護(hù)措施，領(lǐng)先于制片和發(fā)行公司之前進(jìn)行收益的回收，會(huì)在制作公司未分賬未收回成本前，按照收益率的比例獲取分成。這種方式雖然保護(hù)了投資人的利益，但也促使迪士尼和銀屏的合作最終結(jié)束，迪士尼轉(zhuǎn)而從日本去尋找更便宜，要求更少的資金。

　　那么，通過回顧八十年代銀屏的操作，我們可以發(fā)現(xiàn)基金公司切入電影項(xiàng)目的投資，有一個(gè)都需要面對(duì)的困局。這個(gè)困局的緣由，是因?yàn)殡娪肮�司�?shí)際上也是一家資金管理公司。他們利用自身的專業(yè)能力組織項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，把資金轉(zhuǎn)化成人力，把創(chuàng)意加工成電影，管理完成發(fā)行工作，并主導(dǎo)最終利潤(rùn)的分配。這其實(shí)和基金管理公司的工作高度相似。

　　既然在投資的末端，基金管理公司不會(huì)比電影公司專業(yè)，那么基金管理公司的價(jià)值便是在另一端的融資能力上，電影公司可以通過基金管理公司獲取更低成本的資金。

　　從理論上看，這種情況似乎是成立的。但在實(shí)際的市場(chǎng)操作中，我們可以發(fā)現(xiàn)，因?yàn)殡娪笆且粋�(gè)媒體行業(yè)，當(dāng)電影市場(chǎng)大熱時(shí)，大眾包括普通人都會(huì)清楚的看到電影市場(chǎng)的火爆以及某家公司的興盛。這就使得在熱門行業(yè)中的熱門公司在融資能力上非常具有號(hào)召力，對(duì)基金公司的依賴性并不強(qiáng)。

　　反而在行業(yè)或者企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭不是非常明顯時(shí)，對(duì)資金的需求最為迫切，這也是迪士尼和銀屏之間最初能夠達(dá)成合作的原因。但此時(shí)對(duì)資金方來說，如果真的看好行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展，參與投資電影公司股權(quán)，收益可能要更為顯著，風(fēng)險(xiǎn)也大大降低。

　　因此，電影基金在投資時(shí)常常會(huì)面臨兩難的選擇：被普遍看好的企業(yè)和項(xiàng)目，投不進(jìn)，不被行業(yè)看好的企業(yè)和項(xiàng)目，不敢投。

　　總結(jié)

　　電影投資有著高風(fēng)險(xiǎn)的特性，很難控制成功的概率，只能將希望寄托于盡可能的減少錯(cuò)誤。然而即便如此，電影項(xiàng)目的投資回報(bào)也是有限的，每一部黑馬級(jí)的電影背后，都掩埋著一堆瘦骨嶙峋的白馬和王子們。往往看起來面面具到，十分光鮮的項(xiàng)目，潛在的風(fēng)險(xiǎn)很容易被忽視。反而是一些可能有致命缺陷的項(xiàng)目，因?yàn)槿秉c(diǎn)和問題足夠突出，更容易管控。

　　無論如何，在中國，內(nèi)容領(lǐng)域的投資未來十年依然是黃金期，因此，電影基金和電影公司的合作模式和方法依然值得深入探索。如何通過量化分析，形成一個(gè)相對(duì)理性的投資邏輯以降低風(fēng)險(xiǎn)，可能是所有基金管理人的終極課題。

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