商學(xué)院不講授的股價理論

　　社會動蕩、經(jīng)濟衰退、自然災(zāi)害和企業(yè)盈虧等因素明顯地影響股價。其它較不明顯的因素，諸如某著名財經(jīng)專欄刊登了誰的文章;某場英式足球出現(xiàn)怎樣的戰(zhàn)果;甚或土星圍繞太陽運行中與天王星和冥王星構(gòu)成的形態(tài)等，又是否會影響股價呢?

　　懷疑論者或會嗤之以鼻，但此等疑問確實已成為嚴(yán)肅學(xué)術(shù)研究的課題，并且已得到實踐的證明�！皟r格形成不只是受數(shù)據(jù)和分析影響，也受人們的愿望和恐懼等心理因素左右，”INSEAD金融學(xué)副教授喬爾?帕里斯( Joel Peress )這樣斷言。他坦承自己非常沉迷于研究價格的形成機制�！霸u估某項資產(chǎn)的價值時，你不但要考量它的現(xiàn)金流，也會考量市場的反應(yīng)。你今天愿意支付什么價格很大程度上取決于你對明天市場反應(yīng)的估量�！�

　　股市評論專欄的專業(yè)撰稿人的寫作風(fēng)格會影響股市表現(xiàn)嗎?北卡羅萊納州大學(xué)四位研究員今年發(fā)表了標(biāo)題為「專業(yè)撰稿人與股市」的論文。他們宣稱已歸納出：在長達三十七年的時間段中，《華爾街日報》的「與市場同步」(Abreast of the Market)專欄刊登了誰的文章跟當(dāng)日和翌日股市的表現(xiàn)存在正相關(guān)性或負(fù)相關(guān)性。也就是說，光看專欄出自哪個作者之手，就可以或多或少預(yù)測股市表現(xiàn)。

　　奇妙推論

　　一場萬眾矚目的足球賽就要開賽?那為股市大跌作好準(zhǔn)備吧!《Journal of Finance》在2007年刊載的標(biāo)題為「體育情緒與股市回報」的文章宣稱，某個國家隊敗北會拖累其國家的股市下挫，而這種下跌與經(jīng)濟因素?zé)o關(guān);相對比，球賽中勝出的國家其股市并沒有因而上揚。由此推斷，在球賽開賽前同時拋空對陣兩國的股市期貨，以利用賽果引發(fā)的不對稱影響，這可能是賺錢的策略。

　　天氣變化又會對股市產(chǎn)生什么影響? 帕里斯聲稱，在晴朗的日子，華爾街股市通常成交活躍。此外，美國兩個機構(gòu)的研究員2003年在《Journal of Finance》發(fā)表的標(biāo)題為「股市回報與天氣」的論文宣稱：全球二十六個主要股市在1982年至1997年的表現(xiàn)顯示，晴朗的早晨與較高的指數(shù)日均回報存在相關(guān)性。他們形容“這與完全理性的價格形成機制相抵觸”。

　　月亮的圓缺又是否會影響股市表現(xiàn)? 2006年，密西根大學(xué)三名研究員在《Journal of Empirical Finance》上發(fā)表的標(biāo)題為「月亮圓缺是否影響投資者心理?」的論文宣稱，根據(jù)對48個發(fā)達市場和新興市場的數(shù)據(jù)分析，他們在股票投資回報中發(fā)現(xiàn)了 “重要的月亮周期模式”：滿月前后的股票投資回報總是比新月時為低。

　　日歷效應(yīng)

　　2011年9月12日當(dāng)日是9月份的滿月，為何道瓊斯指數(shù)卻展開了連續(xù)一周的上漲行情呢?這與“滿月效應(yīng)”和“周一效應(yīng)”之說不符。這是否跟之前數(shù)個星期市場動蕩時股市已超賣有關(guān)?還是因為一些投資者在周一搶進投票，寄望臨近周末時賣出圖謀短期獲利?

　　據(jù)帕里斯稱，自1980年代初以來，金融分析員已推斷每個星期初段股市回報總是比較弱。這是股票組合投資經(jīng)理們制定投資策略時考慮的許多日歷效應(yīng)之一。有趣的是，據(jù)帕里斯稱，“‘周一效應(yīng)’自首次出現(xiàn)在金融文獻以來已漸漸失效，這反映聰明的專業(yè)投資者了解并經(jīng)常運用這一效應(yīng)，以致令其漸漸失靈�！�

　　天文效應(yīng)

　　相信天文效應(yīng)的投資者對于2011年8月全球股市暴跌應(yīng)該不會感到太意外，因為多年來占星家都預(yù)測這一月份會出現(xiàn)大混亂。原因呢?“土星-天王星-冥王星形成丁字形態(tài)”。

　　如果占星家的說法可信，今年北非的起義、日本的大地震和海嘯以及英國的動亂都是這三顆星體組合成的形態(tài)所引發(fā)的。占星界正在流傳：混沌的日子正陸續(xù)到來。據(jù)一些占星學(xué)網(wǎng)站稱，未來數(shù)年全球?qū)⒚媾R社會失序、對抗政權(quán)的動亂、股市以及經(jīng)濟和社會崩潰后再重建等劇變。

　　投資者應(yīng)該怎樣自求多福? 帕里斯認(rèn)為，首先要摒棄股價是對市場信息之有效反應(yīng)的假設(shè)。 “由于投資者極力謀求最大利潤，因此確實有強大的力量推動市場實現(xiàn)效率。不過，市場不可能維持于高效。一些反常態(tài)勢不可避免并傾向影響小型股票和流動性比較低的股票的走勢。”

　　展望未來，投資者不妨銘記美國占星家Bill Herbst的論調(diào)。他最近在其網(wǎng)站上寫道：“當(dāng)今時代，不確定性已成為常態(tài)，我們唯一能夠肯定的是未來十年生命將變幻無常�！� 他指出，上一次出現(xiàn)土星-天王星-冥王星形成類以形態(tài)正是在上世紀(jì)30年代初“大蕭條”時期，因此，接下來會發(fā)生什么事，大家應(yīng)該心中有數(shù)。

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