上市公司并購的內涵

　　20世紀90年代以來，全球猛然掀起一股企業(yè)并購浪潮。伴隨這股浪潮的不斷蔓延，并購的實戰(zhàn)案例越來越多，其數(shù)量金額也越來越大，頻率也越來越高。伴隨市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，并購問題已經(jīng)逐步演變成為眾多國家企業(yè)界與經(jīng)濟政治決策界所高度關注的問題。

　　一、公司并購的內涵及其分類

　　并購的內涵十分廣泛，通常指的是兼并(Merger)與收購(Acquisition)的統(tǒng)稱，一家公司通過一系列手段與方法獲取到另一家公司控股權的行為即為并購，并購活動的實質其實為一種產權交易。

　　通常情況下，并購活動根據(jù)其功能以及所涉及產業(yè)組織特征的不同，可以分成三種類型：第一，橫向并購。其主要指行業(yè)內合并，在同一個產銷部門的內部，企業(yè)間利潤率會有所不同，低利潤率企業(yè)的資產逐漸流入到了高利潤率企業(yè)當中，這其實是行業(yè)內部競爭所造成的各企業(yè)相互之間的資本重組，橫向并購能夠積極擴大并購方的市場占有率，是一種最為基本的方式。第二，縱向并購。主要指的是上游供應商與下游客戶間的并購，這類并購企業(yè)之間的關系較為密切，他們分別處在同一個供應鏈當中的不同階段，彼此間通常為合作關系，利益沖突較小，競爭并不直接，本質其實為一種需求商與供應商的關系。第三，混合并購。這種并購活動當中，并購各方?jīng)]有關聯(lián)產業(yè)，其主要目的是保證企業(yè)向多元化發(fā)展，能夠規(guī)避管理經(jīng)營風險，同時積極參與到新的市場中去，混合并購主要是為了擴充企業(yè)的日常經(jīng)營范圍與領域，而不是強調企業(yè)的行業(yè)占有率。

　　二、上市公司并購的價值創(chuàng)造動因分析

　　(一)上市公司橫向并購動因

　　規(guī)模經(jīng)濟理論是經(jīng)濟學界的基本理論之一，同時也是現(xiàn)代企業(yè)理論進行研究的主要范疇。企業(yè)進行橫向并購最為直接與主要的動機即為追求規(guī)模經(jīng)濟。通過進行橫向并購，上市公司能夠擴大自身的市場份額與產出規(guī)模，推動產業(yè)由初創(chuàng)階段逐步向規(guī)�；�積聚進行轉變，最終達到一種平衡的狀態(tài)，并開始聯(lián)盟階段的發(fā)展。上市公司經(jīng)由橫向并購，追求規(guī)模經(jīng)濟，能夠不斷提升自身收益，這具體表現(xiàn)在兩個方面：第一，由于存在一定的不可分性，并購公司能夠在更為廣泛的范圍內進行研究共享，將營銷與管理的成本分攤在更多產出上，從而減少了單位成本，促使公司獲取到更多利益;第二，公司進行橫向并購，由于市場份額與產出規(guī)模逐漸擴大，降低了同業(yè)競爭壓力，競爭成本的減少也會促進公司的效益增加。

　　(二)上市公司縱向并購動因

　　1、控制資源

　　上市公司進行縱向合并，一部分旨在實現(xiàn)對下游銷售商與上游原材料供應商的管理與控制，這樣可以充分發(fā)揮出管理經(jīng)營工作的協(xié)同效應。另一方面，上市公司還可以通過對上游下游企業(yè)的并購，提升銷售渠道與原材料對并購公司的依賴性，在一定程度上也達到了控制競爭對手的目的。

　　2、延伸產業(yè)鏈，加大了供應鏈上的競爭優(yōu)勢

　　伴隨市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境日漸激烈，由于外部環(huán)境的復雜與多變，企業(yè)間的競爭逐漸演變成為產業(yè)鏈與產業(yè)鏈間的競爭。通常情況下，產業(yè)鏈的核心企業(yè)都有對整個產業(yè)鏈進行整合的意愿，都希望加大企業(yè)的優(yōu)勢與綜合競爭力，從而不斷提升自身的市場地位。如果企業(yè)成功地進行了并購，確實可以保障整個價值鏈的增值，能夠實現(xiàn)鏈上信息共享、以及對顧客需求的快速反應等。

　　3、獲得財務協(xié)同

　　并購活動也會帶來上市公司財務方面的效益，該效益主要源自會計與稅法處理慣例、證券交易的內在規(guī)定等作用所帶來的貨幣效益。

　　(三)上市公司混合并購動因

　　上市公司進行混合并購可以實現(xiàn)風險分散，投資新產業(yè)，使公司找尋新的利潤增長點。就我國現(xiàn)狀而言，目前眾多上市公司逐漸考慮并實施了跨行業(yè)的并購，使公司參與到了新的產業(yè)當中。但依據(jù)相關部門給出的一系列我國上市公司并購行為的實證結果來分析，目前我國上市公司進行混合并購的效應還不盡理想，沒有預期高，并逐步呈現(xiàn)出下降趨勢。所以，上市公司在進行混合并購時，切不可盲目開展多元化，要對相應的風險進行一系列科學、有效地分析與研究，同時找出相應的解決方法，這樣才能保障公司不斷向著更好更強的方向邁進。

　　三、上市公司并購活動中需要注意的問題以及相應對策

　　(一)目標企業(yè)的選擇應慎重

　　1、從戰(zhàn)略高度出發(fā)，科學、合理地選擇并購目標企業(yè)

　　在上市公司并購的過程當中，目標企業(yè)的選擇和自身的發(fā)展戰(zhàn)略密切相關。科學合理的并購目標是企業(yè)并購中的重要一環(huán)。通常而言，上市公司的并購戰(zhàn)略主要有以下幾種：第一，如果上市公司是想提升日常生產經(jīng)營規(guī)模、不斷擴大自己的市場地位與占有率，就應該選擇與并購企業(yè)業(yè)務相關的目標企業(yè);第二，如果上市公司是想獲取協(xié)同效應、降低交易成本，就應該重點關注目標企業(yè)的協(xié)同作用;第三，如果上市公司只是想獲得一定利潤率的增加，那么目標企業(yè)的選擇范圍就會寬廣一些。

　　2、對并購雙方財務狀況進行分析

　　如果上市公司想通過并購的方式來完善與健全自己的財務狀況，就應該對各項財務因素進行綜合考慮。單一的財務指標并不能判斷出并購活動是否完全取得了成效，倘若上市公司經(jīng)由并購行為來健全自身的資本結構、減少資本成本，就必須選擇財務杠桿比率偏低的企業(yè)。另一方面，還應該對并購融資的問題進行考慮，并購融資多是由被并購企業(yè)盈利狀況與財務狀況來決定的，倘若被并購企業(yè)高價值固定資產的擁有量較少、或者未來預期的現(xiàn)金流量較小，那么在一定程度上就會增大上市公司向外舉債的困難。

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