上市公司并購的內(nèi)涵

　　20世紀(jì)90年代以來，全球猛然掀起一股企業(yè)并購浪潮。伴隨這股浪潮的不斷蔓延，并購的實戰(zhàn)案例越來越多，其數(shù)量金額也越來越大，頻率也越來越高。伴隨市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，并購問題已經(jīng)逐步演變成為眾多國家企業(yè)界與經(jīng)濟政治決策界所高度關(guān)注的問題。

　　一、公司并購的內(nèi)涵及其分類

　　并購的內(nèi)涵十分廣泛，通常指的是兼并(Merger)與收購(Acquisition)的統(tǒng)稱，一家公司通過一系列手段與方法獲取到另一家公司控股權(quán)的行為即為并購，并購活動的實質(zhì)其實為一種產(chǎn)權(quán)交易。

　　通常情況下，并購活動根據(jù)其功能以及所涉及產(chǎn)業(yè)組織特征的不同，可以分成三種類型：第一，橫向并購。其主要指行業(yè)內(nèi)合并，在同一個產(chǎn)銷部門的內(nèi)部，企業(yè)間利潤率會有所不同，低利潤率企業(yè)的資產(chǎn)逐漸流入到了高利潤率企業(yè)當(dāng)中，這其實是行業(yè)內(nèi)部競爭所造成的各企業(yè)相互之間的資本重組，橫向并購能夠積極擴大并購方的市場占有率，是一種最為基本的方式。第二，縱向并購。主要指的是上游供應(yīng)商與下游客戶間的并購，這類并購企業(yè)之間的關(guān)系較為密切，他們分別處在同一個供應(yīng)鏈當(dāng)中的不同階段，彼此間通常為合作關(guān)系，利益沖突較小，競爭并不直接，本質(zhì)其實為一種需求商與供應(yīng)商的關(guān)系。第三，混合并購。這種并購活動當(dāng)中，并購各方?jīng)]有關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)，其主要目的是保證企業(yè)向多元化發(fā)展，能夠規(guī)避管理經(jīng)營風(fēng)險，同時積極參與到新的市場中去，混合并購主要是為了擴充企業(yè)的日常經(jīng)營范圍與領(lǐng)域，而不是強調(diào)企業(yè)的行業(yè)占有率。

　　二、上市公司并購的價值創(chuàng)造動因分析

　　(一)上市公司橫向并購動因

　　規(guī)模經(jīng)濟理論是經(jīng)濟學(xué)界的基本理論之一，同時也是現(xiàn)代企業(yè)理論進行研究的主要范疇。企業(yè)進行橫向并購最為直接與主要的動機即為追求規(guī)模經(jīng)濟。通過進行橫向并購，上市公司能夠擴大自身的市場份額與產(chǎn)出規(guī)模，推動產(chǎn)業(yè)由初創(chuàng)階段逐步向規(guī)�；�積聚進行轉(zhuǎn)變，最終達(dá)到一種平衡的狀態(tài)，并開始聯(lián)盟階段的發(fā)展。上市公司經(jīng)由橫向并購，追求規(guī)模經(jīng)濟，能夠不斷提升自身收益，這具體表現(xiàn)在兩個方面：第一，由于存在一定的不可分性，并購公司能夠在更為廣泛的范圍內(nèi)進行研究共享，將營銷與管理的成本分?jǐn)傇诟�多產(chǎn)出上，從而減少了單位成本，促使公司獲取到更多利益;第二，公司進行橫向并購，由于市場份額與產(chǎn)出規(guī)模逐漸擴大，降低了同業(yè)競爭壓力，競爭成本的減少也會促進公司的效益增加。

　　(二)上市公司縱向并購動因

　　1、控制資源

　　上市公司進行縱向合并，一部分旨在實現(xiàn)對下游銷售商與上游原材料供應(yīng)商的管理與控制，這樣可以充分發(fā)揮出管理經(jīng)營工作的協(xié)同效應(yīng)。另一方面，上市公司還可以通過對上游下游企業(yè)的并購，提升銷售渠道與原材料對并購公司的依賴性，在一定程度上也達(dá)到了控制競爭對手的目的。

　　2、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加大了供應(yīng)鏈上的競爭優(yōu)勢

　　伴隨市場經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境日漸激烈，由于外部環(huán)境的復(fù)雜與多變，企業(yè)間的競爭逐漸演變成為產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈間的競爭。通常情況下，產(chǎn)業(yè)鏈的核心企業(yè)都有對整個產(chǎn)業(yè)鏈進行整合的意愿，都希望加大企業(yè)的優(yōu)勢與綜合競爭力，從而不斷提升自身的市場地位。如果企業(yè)成功地進行了并購，確實可以保障整個價值鏈的增值，能夠?qū)崿F(xiàn)鏈上信息共享、以及對顧客需求的快速反應(yīng)等。

　　3、獲得財務(wù)協(xié)同

　　并購活動也會帶來上市公司財務(wù)方面的效益，該效益主要源自會計與稅法處理慣例、證券交易的內(nèi)在規(guī)定等作用所帶來的貨幣效益。

　　(三)上市公司混合并購動因

　　上市公司進行混合并購可以實現(xiàn)風(fēng)險分散，投資新產(chǎn)業(yè)，使公司找尋新的利潤增長點。就我國現(xiàn)狀而言，目前眾多上市公司逐漸考慮并實施了跨行業(yè)的并購，使公司參與到了新的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。但依據(jù)相關(guān)部門給出的一系列我國上市公司并購行為的實證結(jié)果來分析，目前我國上市公司進行混合并購的效應(yīng)還不盡理想，沒有預(yù)期高，并逐步呈現(xiàn)出下降趨勢。所以，上市公司在進行混合并購時，切不可盲目開展多元化，要對相應(yīng)的風(fēng)險進行一系列科學(xué)、有效地分析與研究，同時找出相應(yīng)的解決方法，這樣才能保障公司不斷向著更好更強的方向邁進。

　　三、上市公司并購活動中需要注意的.問題以及相應(yīng)對策

　　(一)目標(biāo)企業(yè)的選擇應(yīng)慎重

　　1、從戰(zhàn)略高度出發(fā)，科學(xué)、合理地選擇并購目標(biāo)企業(yè)

　　在上市公司并購的過程當(dāng)中，目標(biāo)企業(yè)的選擇和自身的發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)�？茖W(xué)合理的并購目標(biāo)是企業(yè)并購中的重要一環(huán)。通常而言，上市公司的并購戰(zhàn)略主要有以下幾種：第一，如果上市公司是想提升日常生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、不斷擴大自己的市場地位與占有率，就應(yīng)該選擇與并購企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的目標(biāo)企業(yè);第二，如果上市公司是想獲取協(xié)同效應(yīng)、降低交易成本，就應(yīng)該重點關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的協(xié)同作用;第三，如果上市公司只是想獲得一定利潤率的增加，那么目標(biāo)企業(yè)的選擇范圍就會寬廣一些。

　　2、對并購雙方財務(wù)狀況進行分析

　　如果上市公司想通過并購的方式來完善與健全自己的財務(wù)狀況，就應(yīng)該對各項財務(wù)因素進行綜合考慮。單一的財務(wù)指標(biāo)并不能判斷出并購活動是否完全取得了成效，倘若上市公司經(jīng)由并購行為來健全自身的資本結(jié)構(gòu)、減少資本成本，就必須選擇財務(wù)杠桿比率偏低的企業(yè)。另一方面，還應(yīng)該對并購融資的問題進行考慮，并購融資多是由被并購企業(yè)盈利狀況與財務(wù)狀況來決定的，倘若被并購企業(yè)高價值固定資產(chǎn)的擁有量較少、或者未來預(yù)期的現(xiàn)金流量較小，那么在一定程度上就會增大上市公司向外舉債的困難。

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