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民營企業(yè)上市的績效分析
民營企業(yè)在不斷壯大,逐步走入上市階段。那么民營企業(yè)在上市之后變現(xiàn)如何,上市為企業(yè)帶來了什么,下面是yjbys小編分享的一些相關(guān)資料,供大家參考。
一、文獻綜述
對我國民營上市前后的績效的研究包括,張俊喜、張華對1999年~2001年民營公司與非民營公司的運營狀況、盈利能力、財務(wù)杠桿進行了描述性統(tǒng)計,認為在運營狀況方面,非民營企業(yè)有規(guī)模優(yōu)勢,但民營企業(yè)在市場銷售和成本控制等方面的效率占明顯優(yōu)勢,這說明民營企業(yè)的管理效率比較高,在銷售回報率、總資產(chǎn)回報率和凈資產(chǎn)回報率上都高于非民營企業(yè)。謝玲芳,朱曉明對1996年~2001年在上海和深圳兩個交易所上市的民營企業(yè)為研究對象,評估了民營企業(yè)在上市前后2年的績效變化。研究結(jié)果表明:企業(yè)上市后收益指標、實際銷售、財務(wù)狀況都有明顯提高,只有收益率指標有所降低。此外,通過對直接上市和買殼上市兩種上市方式的對比研究,發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)IPO上市的績效略優(yōu)于買殼上市企業(yè),民營企業(yè)上市后融資環(huán)境變得更為有利。
二、研究方法與變量定義
本文從四個方面來考察民營企業(yè)上市之后的業(yè)績變化,分別是:實際產(chǎn)出,收益率,償債能力,資產(chǎn)管理比率。主要采集的指標有:實際產(chǎn)出,凈資產(chǎn)收益率,銷售回報率,毛利率,資產(chǎn)負債率,總資產(chǎn)負債率?紤]到價格上漲的因素,對實際產(chǎn)出等用CPI做了相應(yīng)的調(diào)整。
本文選擇了1996年~2004年上市的民營企業(yè)為數(shù)據(jù)樣本采集了每家上市公司上市前3年及上市后3年,包括上市當年的數(shù)據(jù),其中剔除了一些異常的數(shù)據(jù)。分別計算在不同的績效指標下,上市前3年,上市當年,上市后三年的業(yè)績變動的平均值和中值?紤]到上市時間不同,對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的影響,所以把數(shù)據(jù)樣本以1999年為基準,分為1996年~1998年,1999年~2004年。數(shù)據(jù)來源于:各公司年報,招股說明書,WIND數(shù)據(jù)庫
三、研究結(jié)果及其分析
1.產(chǎn)出的變化
從分析的數(shù)據(jù),我們可以得出,上市之后,民營企業(yè)的實際產(chǎn)出飛速增長。對于上市當年增長比率大于上市當年與上市前3年。同時,1999年以后上市的企業(yè)的實際產(chǎn)出的增長絕對數(shù)大于1999年以前上市的企業(yè)。這可能是因為宏觀經(jīng)濟的發(fā)展的因素。
2.收益率變化
對收益率的變化,本文選取了三個指標。在分析數(shù)據(jù)之后,我們發(fā)現(xiàn)ROE在上市之后顯著下降,均值從0.2615下降到0.0699,其中,上市前3年到上市當年急劇下降,上市后緩慢下降。1999年以前企業(yè)下降比例大于1999年以后下降的企業(yè)。ROS與毛利率的比較,也出現(xiàn)了同樣的情況。說明以以上的收益率作為衡量指標,民營企業(yè)的績效顯著的惡化。這點與Jain&Kini的研究一致。他們兩人通過對美國1976年~1998年上市的682家公司的研究,首次對企業(yè)IPO之前和之后的經(jīng)營績效變化進行了全面的經(jīng)驗研究,發(fā)現(xiàn)以經(jīng)營收入/總資產(chǎn)和經(jīng)營現(xiàn)金流/總資產(chǎn)這兩個指標衡量的企業(yè)經(jīng)營績效,在IPO之后呈下降趨勢;但企業(yè)的銷售收入和資本支出增長卻很快,顯示企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的下降并不是由于成長機會的缺乏或投資不足。如同數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果,實際產(chǎn)出在上市后有了顯著增長,相對比收益率的惡劣變化,說明利潤的增加比不上銷售額的增加,只是由于市場競爭激烈,利潤被攤薄。
3.償債能力
總樣本顯示了資產(chǎn)負債率在上市后顯著降低,說明企業(yè)在上市之后償債能力增強,資本結(jié)構(gòu)調(diào)整更加合理,從上市前平均接近60%調(diào)整為40%左右。其中,1999年以前上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率略低于1999年以后上市的企業(yè),看來上市對1999年以前的企業(yè)來說還是相對有效。
4.資產(chǎn)管理能力
通過研究表明,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在上市之后有下降,尤其以1999年以前上市的民營企業(yè)下降比較厲害。一般來說,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)值越高,表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強,資產(chǎn)利用效率越高。對于這種民營企業(yè)上市之后績效變差,可能是由于證監(jiān)會對上市資格的要求,使這些企業(yè)為了上市而進行財務(wù)包裝,因而呈現(xiàn)良好的業(yè)績。有些指標在上市三年到上市那一年急劇下降。
1999年以前上市的企業(yè)業(yè)績變動比1999年以后的大,1999以后上市的企業(yè)的基數(shù)比較好。是因為1999年以后,是民營企業(yè)的高速發(fā)展期,民營企業(yè)眾多。相對于1999年以前上市的企業(yè),具有更多的上市經(jīng)驗,對自身的管理加強了。
四、結(jié)束語
根據(jù)以上的研究分析,上市對民營企業(yè)來說是有效的,增加了實際的產(chǎn)出,提高了償債能力,有利于民營企業(yè)的發(fā)展。但是民營企業(yè)是否要走上上市的道路還得根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展狀況決定。
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