- 相關(guān)推薦
民營(yíng)企業(yè)海外上市分析
在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，我國(guó)有越來(lái)越多的民營(yíng)企業(yè)將目光投向海外市場(chǎng)。但海外上市是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在上市動(dòng)因、上市模式、上市地點(diǎn)等方面都需要結(jié)合企業(yè)自身情況進(jìn)行研究，才能保證上市成功并達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。
一、民營(yíng)企業(yè)海外上市動(dòng)因分析
我國(guó)企業(yè)選擇海外上市的原因多種多樣，綜合起來(lái)主要有以下幾種：
1、資本動(dòng)因
我國(guó)企業(yè)整體規(guī)模和資金實(shí)力與世界先進(jìn)國(guó)家的企業(yè)相比還偏低，中國(guó)中小企業(yè)缺乏資金是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資對(duì)亟待擴(kuò)大規(guī)模參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的成長(zhǎng)型民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常必要的。同時(shí)，海外上市的企業(yè)多實(shí)行股份全流通制度，既提高了股票交易的流動(dòng)性又便于資本退出，對(duì)我國(guó)企業(yè)有很大吸引力。
2、市場(chǎng)動(dòng)因
企業(yè)海外上市能提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的聲譽(yù)，有利于企業(yè)在全球范圍內(nèi)招聘人才，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的技術(shù)力量和產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，拓展企業(yè)的生存空間。所有海外上市公司都是為了使其產(chǎn)品進(jìn)入世界市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，而上市公司因雄厚的資本力量，良好的企業(yè)形象，也容易提升品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
3、技術(shù)動(dòng)因
海外上市公司不單是謀求外延規(guī)模擴(kuò)大，更重要是為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，為了獲得更廣闊的生存空間。其中最重要的是要開(kāi)展國(guó)際合作，開(kāi)發(fā)和掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。比如，萬(wàn)象集團(tuán)利用上市公司的優(yōu)勢(shì)控股美國(guó)一家瀕臨破產(chǎn)的上市公司，掌握了其在汽車制造領(lǐng)域的多項(xiàng)核心專利技術(shù)和知名品牌，對(duì)于萬(wàn)象集團(tuán)走向國(guó)際市場(chǎng)就起了重要作用。這也是國(guó)內(nèi)一些民營(yíng)企業(yè)獲取核心技術(shù)的一個(gè)重要途徑。
4、政策動(dòng)因
我國(guó)政府鼓勵(lì)企業(yè)積極走出去迎接經(jīng)濟(jì)全球化挑戰(zhàn)，內(nèi)地企業(yè)海外上市后，當(dāng)外資公眾股超過(guò)25%后可申請(qǐng)轉(zhuǎn)為外商投資公司，享受各項(xiàng)優(yōu)惠政策。同時(shí)，我國(guó)政府還將出臺(tái)更多的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)走出去，尤其是海外上市公司，將會(huì)獲得國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的更大支持和更多服務(wù)。
二、民營(yíng)企業(yè)海外上市模式分析
中國(guó)內(nèi)地企業(yè)海外上市的途徑主要有直接上市和間接上市兩種。
1、直接上市模式
是直接以中國(guó)內(nèi)地公司的名義向海外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的注冊(cè)登記并發(fā)行股票，向當(dāng)?shù)氐淖C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。海外直接上市通常采用IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)方式。IPO程序較為復(fù)雜，首先需要經(jīng)過(guò)境內(nèi)證券主管部門的審批，經(jīng)核準(zhǔn)后再向境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)上市，花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)，所需聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)多，費(fèi)用也高，但I(xiàn)PO的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：由于經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批程序，一旦獲得海外上市資格，容易得到投資者的信任，公司股票發(fā)行價(jià)能達(dá)到盡可能的高價(jià)從而籌集大量的資金：公司可以獲得較大聲譽(yù)，提高知名度，股票發(fā)行范圍更廣泛。從公司發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，應(yīng)當(dāng)采用直接上市模式。
2、間接上市模式
我國(guó)民營(yíng)企業(yè)中大多是中小型企業(yè)，直接上市模式程序復(fù)雜，成本高，周期長(zhǎng)，因此近幾年海外上市的公司中采用直接上市模式的不到三分之一，其余都采取間接上市模式。國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)迫切希望盡快在國(guó)際資本市場(chǎng)獲得上市資格，從國(guó)際證券市場(chǎng)直接融資，因而間接上市成為國(guó)內(nèi)實(shí)力雄厚的大型公司或集團(tuán)公司、具有潛力和高成長(zhǎng)性的新興產(chǎn)業(yè)中的新興公司打開(kāi)資本市場(chǎng)通道的必然選擇。
間接上市是中國(guó)內(nèi)地企業(yè)在境外設(shè)立或購(gòu)買殼公司，將境內(nèi)資產(chǎn)或權(quán)益注入殼公司，以殼公司名義在境外上市籌資的方式。已上市民營(yíng)企業(yè)中采用間接上市的既有如新浪、搜狐、網(wǎng)易、金蝶國(guó)際等高科技IT企業(yè)，也有維達(dá)紙業(yè)、鷹牌陶瓷、華展汽車、蒙牛乳業(yè)等傳統(tǒng)制造企業(yè)甚至農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)企業(yè)。間接上市主要有造殼上市和買殼上市兩種形式。
間接上市的優(yōu)點(diǎn)在于可以避開(kāi)國(guó)內(nèi)對(duì)海外上市的限制以及申請(qǐng)、注冊(cè)、招股、上市等繁雜的手續(xù)，避開(kāi)不同國(guó)家在體制、會(huì)計(jì)制度及有關(guān)法律方面的差異，而且程序簡(jiǎn)單，成本較低，所需時(shí)間較少，是一種高度有效的模式。但間接上市在提升企業(yè)知名度方面和融資量方面無(wú)法比擬直接上市模式。直接上市、造殼上市、買殼上市各有優(yōu)缺點(diǎn)，如表所示：
三、民營(yíng)企業(yè)海外上市的地點(diǎn)分析
不同的證券市場(chǎng)，其監(jiān)管程度、上市條件、市場(chǎng)活躍程度及投資者偏好均存在差別，會(huì)直接影響到企業(yè)股票在一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)的交易，因此，上市地點(diǎn)的選擇也頗為重要。目前我國(guó)已在海外上市的民營(yíng)企業(yè)多選擇香港、新加坡、美國(guó)三地的主板或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，三地分別具有各自優(yōu)勢(shì)與不足。
1、香港股市：最受內(nèi)地企業(yè)青睞的上市地
歷史發(fā)展、地理位置及中央政府支持等因素使目前內(nèi)地企業(yè)赴香港上市熱潮不退。對(duì)資金的需求和與國(guó)際接軌的迫切愿望使眾多民企在探索適合自己的香港上市之路，據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，按正規(guī)審批程序在香港(包括主板和創(chuàng)業(yè)板)上市的具有中國(guó)概念背景的企業(yè)總量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)在新加坡和美國(guó)股市上市的中國(guó)企業(yè)。香港上市無(wú)疑在中國(guó)企業(yè)海外上市份額中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而其中，民營(yíng)企業(yè)又占了相當(dāng)大的比重。香港股市有其得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，在香港上市的吸引力主要有下述幾點(diǎn)：首先，相同的文化背景，特別是同樣使用中文的便利條件，使許多民企對(duì)香港上市具有較高的認(rèn)同感;其次，與其他股市相比，地域相同使得在香港上市無(wú)時(shí)間差，各種資訊可以在第一時(shí)間獲得;第三，香港上市的門檻設(shè)置與到歐美股市上市相比較低，費(fèi)用也相對(duì)低廉，更適合創(chuàng)業(yè)階段的中小企業(yè);此外，香港分析人士認(rèn)為，鑒于人民幣升值壓力持續(xù)存在，若國(guó)家允許內(nèi)地企業(yè)合法地輸出外匯，到港進(jìn)行借殼活動(dòng)，可有效舒緩?fù)鈪R儲(chǔ)備不斷增加對(duì)基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成的壓力。因而，雖然香港上市的成本高于內(nèi)地，目前至少需約1000萬(wàn)港元，發(fā)行股票市盈率也不如內(nèi)地A股市場(chǎng)，但大量民營(yíng)企業(yè)仍然趨之若騖。
但香港自身也存在著一些缺陷：小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)使得香港股市易受國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的沖擊：投資者結(jié)構(gòu)錯(cuò)位使得眾多散戶介入，造成投機(jī)過(guò)度;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單調(diào)，缺乏主導(dǎo)性優(yōu)秀企業(yè)等等。而從上市民企自身來(lái)看，在港上市的民企股本構(gòu)成中，創(chuàng)業(yè)者持股量極高，從18%至72%不等。家族或私人公司的背景使得這些企業(yè)家的個(gè)人言行和企業(yè)前景變化關(guān)系緊密。
2、新加坡股市：發(fā)展勢(shì)頭最強(qiáng)勁的上市地
新加坡交易所一向被認(rèn)為是融資額度小、以法人投資者為主、股價(jià)波動(dòng)不大、交易量一般的市場(chǎng)。對(duì)于喜好在股市殺進(jìn)殺出的中國(guó)投資人與企業(yè)，似乎刺激性不
夠，套利空間也受限。但現(xiàn)階段的新加坡交易所帶來(lái)一個(gè)新觀念，即中國(guó)概念股已經(jīng)受到新加坡投資者的關(guān)注，中國(guó)公司的知名度有大幅度的提升。近兩年，新加坡對(duì)在新加坡上市的海外公司，采取與本國(guó)公司相同的上市標(biāo)準(zhǔn)，新加坡股市在國(guó)際上以嚴(yán)格和穩(wěn)定著稱，新加坡交易所正以高品質(zhì)的法規(guī)規(guī)范、高標(biāo)準(zhǔn)的信息披露和公司監(jiān)管、完善的金融中介機(jī)構(gòu)、計(jì)算機(jī)化的自動(dòng)撮合系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)，企圖吸引更多的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)到新加坡上市。在新加坡上市的優(yōu)點(diǎn)：第一，中國(guó)A股每年有一于家申請(qǐng)，約有80家上市;香港一年300家申請(qǐng)，約有40家上市，全都面臨排隊(duì)上市的困境，到新加坡上市可以減少排隊(duì)時(shí)間，上市企業(yè)花半年至9個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間，就可以在新加坡掛牌。第二，新加坡位居亞洲樞紐地位，又是中西文化交融之地。華人對(duì)中國(guó)企業(yè)較為認(rèn)同，股價(jià)較易有表現(xiàn)，中國(guó)公司既可在新加坡得到文化上的認(rèn)同，又可以登上國(guó)際舞臺(tái)，具有企業(yè)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。第三，新交所根據(jù)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展而設(shè)計(jì)的上市標(biāo)準(zhǔn)，有利于新興而且具有潛力的中國(guó)公司在新加坡市場(chǎng)融資。在公司發(fā)展的最關(guān)鍵時(shí)期，給予公司最需要的資金。第四，企業(yè)上市售股，可以選擇發(fā)售新股或由股東賣出原有股份。公司上市后亦可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要及市場(chǎng)狀況，自由決定在二級(jí)市場(chǎng)上再次募集資金的形式、時(shí)間和數(shù)量。第五，新加坡沒(méi)有外匯及資金流動(dòng)管制，發(fā)行新股及出售舊股所募集的資金可自由流入、流出新加坡。這也是近年來(lái)在新加坡上市的中國(guó)企業(yè)數(shù)量迅速增長(zhǎng)的原因。
3、美國(guó)股市：融資額最大、市場(chǎng)最活躍的傳統(tǒng)上市地
從1993年7月在美上市的青島啤酒算起，中國(guó)公司在美國(guó)上市已有十多年的歷史。1999年僑興環(huán)球在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，成為我國(guó)第一家境外上市的民營(yíng)企業(yè)。僑興環(huán)球的股價(jià)當(dāng)日上漲268%，成交也創(chuàng)下了天量。2000年3月3日，亞信在NASDAQ上市成功，當(dāng)日股價(jià)上漲314%，收盤于99.56美元，成功融資1.2億美元。與他們同命運(yùn)的還有很多高科技企業(yè)，其中包括中國(guó)電信、中華網(wǎng)、UT斯達(dá)康等。美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，相關(guān)法律法規(guī)完善，是國(guó)際投資者最為關(guān)注的市場(chǎng)，企業(yè)在美國(guó)上市能帶來(lái)很高的國(guó)際知名度，而且可融資金額巨大。雖然在美上市有很多優(yōu)點(diǎn)，但美國(guó)股市對(duì)企業(yè)的規(guī)模、影響力和上市維護(hù)成本都有較高的要求。紐約證交所要求上市公司有形資產(chǎn)凈值達(dá)到4000萬(wàn)美元。三年稅前收益合計(jì)要達(dá)到650萬(wàn)美元。因此，很多專業(yè)人士都建議一般的民營(yíng)企業(yè)目前不要選擇到美上市。美國(guó)投資者偏愛(ài)主業(yè)鮮明的企業(yè)，中國(guó)概念的股票中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高科技企業(yè)對(duì)他們有較大的吸引力，對(duì)于中國(guó)眾多的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，到美國(guó)上市由于各種各樣的原因?qū)嶋H上濃縮為到NASDAQ上市。NASDAQ市場(chǎng)采用寬松的上市標(biāo)準(zhǔn)與嚴(yán)格的監(jiān)管制度相結(jié)合，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，這是很多中國(guó)民營(yíng)企業(yè)選擇NASDAQ的重要原因。
可以看出，2006年中國(guó)企業(yè)海外上市地點(diǎn)的選擇表現(xiàn)出來(lái)了一定的傾向性。香港主板市場(chǎng)和新加坡主板市場(chǎng)成為吸納中國(guó)企業(yè)海外上市最多的兩個(gè)市場(chǎng)，分別有39家和24家，合計(jì)63家，占全年中國(guó)企業(yè)海外上市總數(shù)的73.3%。近3年來(lái)，香港主板市場(chǎng)一直是內(nèi)地企業(yè)海外上市的主要地點(diǎn)之一。新加坡主板市場(chǎng)也迅速崛起，成為內(nèi)地企業(yè)重點(diǎn)選擇的市場(chǎng)之一。NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板以及倫敦AIM市場(chǎng)構(gòu)成了吸引中國(guó)企業(yè)的第二梯隊(duì)，均為6家。紐約證券交易所盡管只有3家中國(guó)企業(yè)，即新東方教育科技集團(tuán)、邁瑞公司以及常州天合光能有限公司在2006年上市，但美國(guó)市場(chǎng)一向是立志走向國(guó)際的企業(yè)心目中的最佳選擇。
中國(guó)企業(yè)赴海外上市已有十多年歷史，并經(jīng)歷過(guò)以制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、紅籌股、網(wǎng)絡(luò)股為代表的四次浪潮，與前四次不同，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)是領(lǐng)導(dǎo)第五次浪潮的主導(dǎo)力量。海外上市為民營(yíng)企業(yè)注入了資金，更重要的是帶來(lái)了先進(jìn)的管理理念和廣闊的市場(chǎng)空間。借助海外市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，民營(yíng)企業(yè)得以改善公司治理結(jié)構(gòu)，利用國(guó)際市場(chǎng)提供的技術(shù)、資訊和服務(wù)平臺(tái)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，逐步發(fā)展成為實(shí)力雄厚的跨國(guó)公司。
【民營(yíng)企業(yè)海外上市分析】相關(guān)文章：
上市公司海外收購(gòu)的經(jīng)典案例分析05-13
民營(yíng)企業(yè)上市前的準(zhǔn)備03-29
上市公司海外收購(gòu)案例研究05-14
上市公司的條件及情況分析05-10
順豐借殼上市案例分析06-20
上市公司并購(gòu)模式及案例分析05-10
上市民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理03-31
公司上市與不上市的區(qū)別-企業(yè)掛牌上市的好處03-29