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上市公司盈利能力分析
本文首先分析了反映上市公司盈利能力的一些特殊指標(biāo)，特別是一些與企業(yè)股票價格或市場價值相關(guān)的指標(biāo)，如每股收益、普通股權(quán)益報酬率、市盈率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流等指標(biāo)。然后針對具體企業(yè)進(jìn)行了上市公司盈利能力分析。
一 對上市公司進(jìn)行盈利能力分析的意義
盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內(nèi)利用各種經(jīng)濟資源賺取利潤的能力，是各部門生產(chǎn)經(jīng)營效果的綜合表現(xiàn)。它既能反映企業(yè)在一定時期的銷售水平、獲取現(xiàn)金流水平、降低成本水平，又能反映資產(chǎn)的營運效益、獲得報酬回避風(fēng)險的水平及未來增長潛能。對于上市公司來說，股東報酬的高低、債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營者的業(yè)績及公司的健康發(fā)展都與公司盈利能力密切相關(guān)，上市公司盈利能力分析成為各個利益相關(guān)者密切關(guān)注的內(nèi)容。因此，如何正確、公正地評價上市公司的盈利能力是財務(wù)分析的重點內(nèi)容，也是各個利益相關(guān)者做出正確財務(wù)決策的根本依據(jù)。公司維持較好盈利能力水平是實現(xiàn)財務(wù)管理根本目標(biāo)股東財富最大化、企業(yè)價值最大化的基本途徑和保證。
二 上市公司盈利能力指標(biāo)
由于上市公司自身特點所決定，其盈利能力分析除了可以通過一般企業(yè)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)分析外，還應(yīng)該進(jìn)行一些特殊指標(biāo)的分析，特別是一些與企業(yè)股票價格或市場價值相關(guān)的指標(biāo)分析，如每股收益、普通股權(quán)益報酬率、市盈率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流等指標(biāo)。本文主要就上述四個指標(biāo)進(jìn)行分析。
1.每股收益
每股收益即每股盈利(EPS)，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟決策的重要的財務(wù)指標(biāo)之一。
在分析時，可以進(jìn)行公司問的比較，以評價該公司相對的盈利能力，可以進(jìn)行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢，可以進(jìn)行經(jīng)營實績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。
基本每股收益的計算公式如下：
基本每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤÷當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)
使用每股收益分析盈利性要注意以下問題：
(1)每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險。例如，假設(shè)某公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風(fēng)險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風(fēng)險增加的不利變化。
(2)股票是一個“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。
(3)每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。
投資者在使用該指標(biāo)時一定要結(jié)合其他財務(wù)信息、非財務(wù)信息等相關(guān)要素，如公司的凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素，進(jìn)行綜合分析后理性投資。
2.普通股權(quán)益報酬率
普通股權(quán)益報酬率是指凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股息的余額與普通股權(quán)益之比。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股，那么普通股權(quán)益報酬率就等于股東權(quán)益報酬率或自有資本報酬率。
該指標(biāo)從普通股東的角度反映企業(yè)的盈利能力，指標(biāo)值越高，說明盈利能力越強，普通股東可得收益也越多，或者用于擴大再生產(chǎn)的潛力越大。
普通股權(quán)益報酬率=(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷普通股權(quán)益平均額
(股東權(quán)益報酬率=凈利潤÷平均股東權(quán)益總額)
從計算公式中可知，普通股權(quán)益報酬率的變化受凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權(quán)益平均額三個因素影響。一般情況，優(yōu)先股股息比較固定，因此應(yīng)著重分析其他兩個因素。
3.市盈率
市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率。市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。當(dāng)一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非�？春脮r，股票目前的高市盈率可能恰好準(zhǔn)確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。
市盈率(靜態(tài)市盈率)=普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利
上式中的分子是當(dāng)前的每股市價，分母可用最近一年盈利，也可用未來一年或幾年的預(yù)測盈利。
同業(yè)的市盈率有參考比照的價值，以類股或大盤來說，歷史平均市盈率有參照的價值。
市盈率對個股、類股及大盤都是很重要參考指標(biāo)。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開該公司未來盈利率將快速增長這一重點。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股盈余將快速成長，以至數(shù)年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長不如理想，支撐高市盈率的力量無以為繼，股價往往會大幅回落。
市盈率是很具參考價值的股市指標(biāo)，容易理解且數(shù)據(jù)容易獲得，但也有不少缺點。比如，作為分母的每股盈余，是按當(dāng)下通行的會計準(zhǔn)則算出，但公司往往可視乎需要斟酌調(diào)整，因此理論上兩家現(xiàn)金流量一樣的公司，所公布的每股盈余可能有顯著差異。另一方面，投資者亦往往不認(rèn)為嚴(yán)格按照會計準(zhǔn)則計算得出的盈利數(shù)字忠實反映公司在持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上的獲利能力。因此，分析師往往自行對公司正式公式的凈利加以調(diào)整，比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤取代凈利來計算每股盈余。
4.每股經(jīng)營現(xiàn)金流
每股經(jīng)營現(xiàn)金流是最具實質(zhì)的財務(wù)指標(biāo)，其用來反映該公司的經(jīng)營流入的現(xiàn)金的多少，如果一個公司的每股收益很高或者每股未分配利潤也很高，如果現(xiàn)金流差的話，意味該上市公司沒有足夠的現(xiàn)金來保障股利的分紅派息，那只是報表上的數(shù)字而已沒有實際的意義。
每股經(jīng)營現(xiàn)金流=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量÷發(fā)行的股票的數(shù)量
這一指標(biāo)主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量，隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。公司現(xiàn)金流強勁，很大程度上表明主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭性強，公司信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景有潛力。但應(yīng)該注意的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量并不能完全替代凈利潤來評價企業(yè)的盈利能力，每股現(xiàn)金流量也不能替代每股凈利潤的作用。上市公司股票價格是由公司未來的每股收益和每股現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價值唯一重要因素。單從財務(wù)報表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評價公司股票價值的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。
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