- 相關(guān)推薦
我國上市公司并購融資問題的探討
引導(dǎo)語：近年來，隨著我國經(jīng)濟的全面發(fā)展和資本環(huán)境的日益完善，一些上市公司在境內(nèi)外頻繁實施并購活動。
在全國工商聯(lián)并購公會2002—2006年每年度中國十大并購事件榜單中，可以看到一股全球化的力量正在引導(dǎo)和推動中國企業(yè)的全球化進程。2002年9月，中國網(wǎng)通8000萬美元收購亞洲環(huán)球電訊，2003年2月京東方3.8億美元收購韓國HYDIS的TFT-LCD,2004年12月，聯(lián)想集團以6.5億美元及價值6億美元股票拿下IBM的PC業(yè)務(wù)，2005年中國石油天然氣集團公司公司收購哈薩克斯坦PK石油公司，2006年更為激烈，中國藍星相繼收購法國安迪蘇集團和羅迪亞公司有機硅及硫化物業(yè)務(wù)。清科最新推出的《中國上市公司并購績效專題研究報告》數(shù)據(jù)顯示：2005——2009年間，共發(fā)生565起上市公司并購事件，平均每起并購案的并購金額為2.22億元。2009年，在國家及政府相關(guān)政策及并購貸款的扶持下，并購事件創(chuàng)下新高達212起，是2005年的5倍。5年，565起，1172億元——這一組數(shù)據(jù)預(yù)示著中國上市公司并購活動正走向高潮。
由此看來，并購無論是在國際上還是在我國企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中都扮演著及其重要的角色。因此，對完善我國上市并購融資問題的探討也變得越來越具有現(xiàn)實意義。
一、我國上市公司并購融資的概述
(一)并購融資的定義
并購融資是指并購企業(yè)為了兼并或收購目標企業(yè)而進行的融資活動。具體來說，是指并購企業(yè)為順利完成并購，對并購雙方的資本結(jié)構(gòu)進行規(guī)劃，通過資本市場或運用財務(wù)杠桿融通資金的行為。
(二)我國上市公司并購融資的方式
通常，并購企業(yè)需要巨額資金，企業(yè)必須選擇一定的籌資方式進行籌資。根據(jù)融資所獲得資金的來源,我國企業(yè)并購融資方式可分為內(nèi)部融資和外部融資兩種。并購中，融資方式的選擇與并購支付方式直接相關(guān)，不同的支付方式下，其融資方式也有所不同。
1.現(xiàn)金支付方式下的融資
在現(xiàn)金支付方式下，并購方需要籌集大量資金，涉及的融資方式如下：
(1)內(nèi)部資金
內(nèi)部資金來源于并購方的自有資金和資產(chǎn)性資金等形式。這里的資產(chǎn)性資金是以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資工具，主要形式有售后回租和資產(chǎn)拍賣等。資產(chǎn)拍賣分為兩種情況，一種是并購方通過出售或拍賣自己的資產(chǎn)而進行融資，另一種是在并購?fù)瓿珊�，通過出售或拍賣目標企業(yè)的有關(guān)資產(chǎn)，進行戰(zhàn)略重組而獲得的資金。內(nèi)部融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中取得并留存在企業(yè)內(nèi)部可供使用的“免費”資金，資金成本低。但是內(nèi)部供給的資金金額有限，很難滿足企業(yè)并購所需大額資金。
(2)外部資金
外部融資是指企業(yè)通過一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金的融資方法，外部融資根據(jù)資金的性質(zhì)又分為債務(wù)融資、權(quán)益融資和賣方融資。
①債務(wù)融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對外舉債方式而獲得資金的方法。債務(wù)融資包括銀行貸款和發(fā)行公司債券。
相對于權(quán)益性融資來說，第一債務(wù)融資不會稀釋股權(quán)，第二不會威脅控股股東的控制權(quán)，第三債務(wù)融資還具有財務(wù)杠桿效益。但是債務(wù)融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財務(wù)風險，風險控制不好會直接影響企業(yè)生存。在債務(wù)融資方式中，銀行貸款
是我國企業(yè)并購時獲取資金的主要方式，這主要是由于我國金融市場不發(fā)達，貸款的資本成本低，其他融資渠道不暢或融資成本太高。所以，如果不考慮賣方籌資的方式，銀行貸款是并購方大量籌資時最容易采用的一種方式。
②權(quán)益融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券，如普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長期使用，也不存在還本付息的壓力，但是權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東的控制權(quán)，而且用稅后收益來支付投資者利潤，融資成本比較高。
�、圪u方融資。賣方融資是指目標企業(yè)允許并購方延期支付一部分并購價款，從而使并購方獲得暫緩支付現(xiàn)金的條件。顯然，分期付款或延遲支付都屬于賣方融資的具體形式。從另一個角度看，它也屬于并購的支付方式。
2.杠桿收購下的融資
杠桿并購是指并購方以目標企業(yè)的資產(chǎn)作抵押，通過大量舉債(約占收購價格的50%-70%)融資收購目標企業(yè)的一種并購行為。在杠桿并購方式下，需要并購方投入少量的自有資金，一般這部分資金只占總收購價款的10%-20%，其余資金則來自借款。因此，杠桿收購還具有高杠桿性和高風險性的特征。杠桿收購融資不同于其它負債融資方式，杠桿收購融資主要依靠目標公司被并購后產(chǎn)生的經(jīng)營收益或者出售部分資產(chǎn)進行償還負債，而其它負債融資主要由并購企業(yè)的自有資金或其他資產(chǎn)償還。對于缺乏大量并購資金的企業(yè)來說，杠桿收購融資可以借助于外部融資，通過達到“雙贏”促成企業(yè)完成并購。
(三)國內(nèi)外研究文獻綜述
1.國內(nèi)研究成果
近幾年,關(guān)于我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究的文獻相當豐富,眾多學(xué)者對我國上市公司融資偏好進行了實證研究。黃少安、張崗分析認為中國上市公司融資順序一般表現(xiàn)為:股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資,不符合西方“優(yōu)序融資理論”。這種現(xiàn)象是由于中國上市公司股權(quán)融資成本偏低造成的。香港大學(xué)經(jīng)濟金融學(xué)院課題組研究發(fā)現(xiàn),中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點表現(xiàn)為:其一,所有者權(quán)益比重高,超過50%; 其二, 偏愛股權(quán)融資。加權(quán)外部融資比重為61% ,比對外融資比重最高的日本還高56%。而且,更依賴股權(quán)融資而不是債務(wù)融資,股權(quán)融資占外部融資的73%。陸正飛、高強對其選擇的391家樣本企業(yè)問卷調(diào)查,約3/4樣本企業(yè)偏好股權(quán)融資。汪輝認為,相對股權(quán)融資而言,我國上市公司的債務(wù)融資比重不大,債務(wù)融資凈額僅占總資產(chǎn)的2% - 3%。
2.國外研究成果
西方并購經(jīng)過近百年的發(fā)展，已形成一套成熟的理論和操作程序，在并購融資工具、中介服務(wù)和法律規(guī)范等方面都比較完善，因此，借鑒其經(jīng)驗可以使我們少走很多彎路。西方關(guān)于并購融資的理論有MM定理、代理成本理論、信號傳遞理論、Pecking Order理論和公司控制權(quán)理論等，并購融資工具包括內(nèi)部融資、金融機構(gòu)貸款(商業(yè)銀行、保險公司、基金公司)、商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、股票、可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證、杠桿收購、管理層收購、員工持股計劃和賣方融資等。施蒂格勒(G. J. Stigler)經(jīng)過研究認為：沒有一個美國大公司不是通過某種適度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來。Dodd, Ruback(1977)、Bradley(1980)經(jīng)過實證研究表明，即使公司收購活動最終并未取得成功，目標公司的股票在收購活動中也會被重新提高估價。針對這種效應(yīng) Desia，Kim(1983)提出了信息與信號假說。
二、我國上市公司并購融資存在的問題
(一)我國上市公司并購融資的方式單一化
目前我國上市公司將并購融資的主要方式集中在銀行貸款和可轉(zhuǎn)換證券這兩種方式上。融資方式單一式，是我國上市公司并購融資市場的首要問題。
我國金融市場的融資工具雖已比較齊全，相對于國外的主要融資渠道也都存在，但是在具體到并購時，可選用的融資方式就十分有限了。從西方來看，具體形式有周轉(zhuǎn)性貸款(指各種短期籌資方式)、長期貸款、私人貸款等。這里的私人貸款是指一些資金雄厚的個人投資者和投資機構(gòu)所提供的并購資金。按照我國《貸款通則》規(guī)定，周轉(zhuǎn)性貸款被嚴格限制，此類資金不能用于并購，只能解決臨時性的生產(chǎn)資金需求;另外，我國相關(guān)法律明文規(guī)定法人及其他組織之間不得進行借貸活動，因此私人貸款被嚴格禁止，從而無法將其用于并購。這就使得利用貸款的進行融資只能選擇銀行貸款。銀行借貸融資的特點是利息固定，到期需還本付息。但是，銀行借貸融資的條件審查比較嚴格，若不符合銀行貸款條件，即使企業(yè)資金再缺乏也很難獲得貸款。另外，一旦企業(yè)無力還貸，則可能使企業(yè)陷入困境，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
可轉(zhuǎn)換證券由于在發(fā)行之初可為投資者提供固定報酬，這等于投資于單純的公司債或優(yōu)先股。當公司資本報酬率上升、公司普遍股上市時，投資者又獲得了自由交換普通股的權(quán)利。故從投資者的角度看，轉(zhuǎn)換溢價是值得支付的，他們樂于接受收益較低的這種可轉(zhuǎn)換證券。但是，可轉(zhuǎn)換證券的不足卻不容忽視。比如當股票市值暴漲而且大大高于普通股的轉(zhuǎn)換價格時，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券反而使企業(yè)蒙受了財務(wù)損失，當普通股市價未像預(yù)期的那樣上漲時，可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換無法實現(xiàn)，這時又極可能斷絕企業(yè)獲得新的長期資金的任何來源等等。
因此，將融資集中在銀行貸款和發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券這兩種方式上，造成的直接后果便是：融資成本剛性化和融資風險增加。
(二)我國上市公司并購融資呈現(xiàn)逆向選擇
上市公司在并購融資過程中必須面對企業(yè)融資方式和順序的選擇這一項重要決策。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)融資時的選擇順序應(yīng)遵循先內(nèi)部融資，后債務(wù)融資，最后股權(quán)融資的原則。但是，從我國上市公司并購融資的實際情況看，企業(yè)融資卻呈現(xiàn)著一種并購融資逆向選擇性，也就是說在實際操作過程中存在著忽視內(nèi)源融資、相對偏好股權(quán)融資、輕視債務(wù)融資的狀況。
(三)我國政府對上市公司并購融資的干預(yù)
就我國而言，上市公司中的國有產(chǎn)權(quán)比重較大，很多并購活動是由政府策劃安排的，并購融資中遇到的困難也往往是要靠政府出面解決。但政府的效用函數(shù)不僅包括國有資本利益最大化的要求，還包括著社會的穩(wěn)定、就業(yè)、政治聲譽等一些非經(jīng)濟方面的要求;同時政府只提供資金的支持，對并購后的整合卻并不關(guān)注，這樣容易造成并購企業(yè)的融資能力下降，融資成本上升，還嚴重影響著并購企業(yè)的后續(xù)融資安排。
(四)我國上市公司并購融資中不規(guī)范操作現(xiàn)象嚴重
我國證券市場存在有先天性缺陷，流通股和非流通股完全不同的定價機制導(dǎo)致非流通股的價格遠遠低于二級證券市場上流通股的價格，產(chǎn)生套利的機會，加上國有企業(yè)改革和“國退民進”的大趨勢，一些企業(yè)便打著并購重組的旗子乘機漁利，行掏空國有資產(chǎn)之實，制造出一樁樁內(nèi)幕交易、虛假重組的案例。例如，一些上市公司通過增發(fā)募集資金進行的收購活動多是關(guān)聯(lián)公司之間的非實質(zhì)性收購，增發(fā)融資成為“圈錢”的途徑，收購行為成為操縱利潤的工具。
(五)我國中介機構(gòu)發(fā)揮的作用還甚微
“中介機構(gòu)是為并購雙方提供融資、咨詢、信息等服務(wù)并收取一定費用的第三方當事人，主要包括投資銀行、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)和會計事務(wù)所、律師事務(wù)所及兼并事務(wù)所等非金融機構(gòu)。1”中介機構(gòu)在企業(yè)海外上市并購過程中提供的服務(wù)主要有：積極尋找和篩選并購對象，項目估值，設(shè)計并購方案實施。隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步建立和完善，各類中介機構(gòu)紛紛建立，但是在上市公司并購中的參與程度還是非常有限。例如，1陳守忠、沈麗，《淺議我國并購融資中存在的問題及其對策》，《中國機電工業(yè)》，2009，1
我國的投資銀行發(fā)展至今，在企業(yè)并購業(yè)務(wù)上的開展還是不夠，而其利潤的來源也主要集中在證券發(fā)行和交易上。
(六)企業(yè)并購存在盲目性，導(dǎo)致并購融資的盲目性
企業(yè)并購之所以備受歡迎，主要是因為他能滿足企業(yè)某些方面的要求，達到其預(yù)期的目標。不言而喻，一次并購最直接的目的是得到目標企業(yè)的資產(chǎn)，實現(xiàn)銷售和市場份額的擴大，即企業(yè)追求的是購并后的效益和回報，希望“1+1>2”甚至“2+2>5”。正因為并購能夠給企業(yè)帶來多方面的好處，因此近些年來，企業(yè)并購的熱潮一浪高過一浪。綜合起來考察可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購的原始動因主要表現(xiàn)為兩個方面：追求利潤和贏得競爭優(yōu)勢。但是，就我國目前企業(yè)并狀況來看，不少對企業(yè)并購的目的存在誤區(qū)，那就是急功近利。不少企業(yè)投資者談到并購上門第一句話就是“我的錢能增值多少”或“可以給我多高的收益”。殊不知并購不是投機，更不是不考慮風險的賺大錢�？梢�，在此錯誤的并購動機引導(dǎo)下的并購融資一定是盲目的，欠考慮風險和收益的。
三、優(yōu)化我國上市公司并購融資的建議
(一)建立健全有關(guān)法律法規(guī)體系
目前我國對并購所需資金的籌集設(shè)置了重重阻礙，這樣不僅影響了正常并購地進行，同時導(dǎo)致許多企業(yè)為了并購融資而不得不進行違法操作，嚴重擾亂了資本市場秩序。因此，盡快對現(xiàn)有法規(guī)進行適當修訂，放松對上市公司并購融資業(yè)務(wù)的政策管制，使企業(yè)正常并購所必需的資金來源渠道合法化，是我國立法部門應(yīng)該關(guān)注的重中之重。
1. 逐步放松周轉(zhuǎn)性貸款不得用于并購的限制
建議我國立法機構(gòu)放松貸款限制，在并購企業(yè)財務(wù)狀況良好，負債比例合理且經(jīng)營前景廣闊的情況下，國家可以考慮允許周轉(zhuǎn)性貸款在一定程度上向企業(yè)提供并購融資支持，構(gòu)建系統(tǒng)的私人貸款檔案，建立健全周轉(zhuǎn)性貸款監(jiān)督體制，對貸款實施封閉管理，專戶專用。
2. 解除企業(yè)債券不得用于并購融資的限制
根據(jù)國外經(jīng)驗，證券融資中企業(yè)債券結(jié)構(gòu)比重的發(fā)展趨勢是：債券融資比重上升，股票融資比重下降，企業(yè)債券融資在并購融資中的地位越來越重要。但是在我國法律法規(guī)對這一方式的限制非常嚴格，與西方情況恰恰相反。我國《企業(yè)債券管理條例》第20條規(guī)定，“企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風險性投資”。實際上，該條款限制了為股權(quán)并購而發(fā)行企業(yè)債券的融資行為。也因此，在并購中債券融資需要越來越緊迫的情況下，國家在相關(guān)法規(guī)中放松對企業(yè)債券用途的限制，降低發(fā)債的門檻，成為現(xiàn)階段發(fā)展我國債券市場亟待解決的問題。
3. 完善換股并購的有關(guān)法律法規(guī)及其操作細則
2006年出臺的《上市公司收購管理辦法》只是在法律上對換股并購的融資方式給予了明確和支持，有關(guān)具體操作細則方面還有待在今后的法規(guī)辦法中予以規(guī)范和明確。
(二)大力發(fā)展資本市場，為并購融資創(chuàng)造良好的環(huán)境
發(fā)展我國的資本市場可以從以下幾個方面著手：
1.推動發(fā)行制度向注冊制演進。保薦制相對于我國前期的證券發(fā)行制度，是一種效率很高的制度，但它也存在很多問題。保薦人過大的權(quán)利和責任和中國券商目前的執(zhí)業(yè)水平不相匹配。也就是說，如果保薦人不能很好的承擔這些責任，市場效率就很難提高，因此，在完善和發(fā)展保薦制的基礎(chǔ)上，可以在適當時期引入注冊制這種國際證券市場股票發(fā)行常用的方法。注冊制也稱申報制或登記制，是指發(fā)行人在公開發(fā)行前，按法律的規(guī)定向證券發(fā)行主管機關(guān)提交與發(fā)行有關(guān)的文件，在一定的期限內(nèi)，主管機關(guān)未提出異議的，其證券發(fā)行注冊即發(fā)生效力的一種證券發(fā)信審核制度。注冊制是培育市場機制的必要條件，是市場化運作的內(nèi)在要求。注冊制有助于形成市場定價機制，同時也有助于
充分發(fā)揮中介機構(gòu)自身的作用。
2.改變不合理的資本市場結(jié)構(gòu)，提高市場效率。比如發(fā)展我國的企業(yè)債券市場，組建并購?fù)顿Y基金等。
3.發(fā)展金融創(chuàng)新，鼓勵衍生金融工具的使用。
4.積極穩(wěn)妥地發(fā)展養(yǎng)老基金、保險基金、信托基金等機構(gòu)投資者。在將來，要逐步創(chuàng)造投資的環(huán)境，加強投資理念的重塑，尤其要注重新的理財觀念的倡導(dǎo)。
(三)解決股權(quán)分置問題，推進股份的全流通
我國資本市場目前存在問題的根源在于中國資本市場的制度設(shè)計出了問題，其中股權(quán)分置問題表現(xiàn)最為突出。股權(quán)分置是指從流動性差異角度將上市公司的股權(quán)分為流通股和非流通股。股權(quán)分置嚴重損害了中國資本市場持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，使中國資本市場的發(fā)展缺乏一個具有共同利益趨向的制度平臺。
由于股權(quán)分置時代的資本市場不具備資產(chǎn)定價的功能，它就必然發(fā)展成為一個單純炒作和投機的市場，即使是并購行為也被打上了明顯的投機性烙印。資本市場缺乏資產(chǎn)定價的功能，使得并購行為缺乏最基本的財務(wù)標準。于是乎，開展股權(quán)分置改革，解決股權(quán)分置問題迫在眉睫。
(四)健全銀行治理機制，促進銀貸融資的順利開展
健全我國銀行治理機制，可以考慮從以下幾個方面開展：
1.完善我國商業(yè)銀行信貸風險管理機制。具體來說，可以從增強商業(yè)銀行風險識別的能力，加強信貸風險的組織建設(shè)，努力提高信貸人員的素質(zhì)，改革收入分配制度，推行員工等級工資制等方面去做。
2.擴大投資銀行規(guī)模，增強市場競爭力。投資銀行在西方企業(yè)并購中，作為財務(wù)顧問起到了很好的媒介作用。而我國直接融資市場起步晚，規(guī)模小，間接融資市場仍是我國資本市場的主體。作為直接融資市場的重要角色，投資銀行尚未完全發(fā)展。因此我國開展企業(yè)并購，應(yīng)加大力度充分發(fā)揮投資銀行的中介作用，充分利用其資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多元化的融資渠道。我認為應(yīng)從以下幾個方面入手推進我國投資銀行的發(fā)展：
(1)解決投資銀行的資金不足問題。我國投資銀行應(yīng)定性為股份有限公司或有限責任公司，并允許其在資本市場上通過發(fā)行股份籌集和擴張資本金;同時，應(yīng)建立以有組織的證券交易所為基礎(chǔ)、證券融資專業(yè)公司為核心、多種證券融資工具相配合、接受監(jiān)管的證券融資體系，允許投資銀行參與到這樣的融資體系中，以解決投資銀行調(diào)劑頭寸的需要。
(2)加強并購專業(yè)人才的培養(yǎng)。由于企業(yè)并購屬于智力密集型工作，并購市場操作人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)直接影響到企業(yè)并購的成功與否，建設(shè)高質(zhì)量的專業(yè)人才隊伍是企業(yè)并購順利完成的必備條件。與國外的并購市場上的操作人員相比，國內(nèi)我國并購市場上的操作人員大多數(shù)是以前的證券發(fā)行人員，缺乏專業(yè)培訓(xùn)和專業(yè)素質(zhì)，部分從業(yè)人員專業(yè)水平較低，無論是操作手法還是思維模式都難以滿足并購業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。因此，專業(yè)人才的培養(yǎng)對投資銀行并購業(yè)務(wù)的開展顯得特別重要。優(yōu)選一批業(yè)務(wù)熟練、責任心強、對上市公司并購業(yè)務(wù)感興趣的精英員工，進行融資投資等金融經(jīng)濟專業(yè)知識的強化培訓(xùn)，建立起一支全面掌握并購業(yè)務(wù)，同時具備各種投資市場知識，懂得營銷技巧，又通曉客戶心理的高素質(zhì)理財人員隊伍，為不同融資企業(yè)提供并購咨詢媒介服務(wù)。
鑒于國外投資銀行大量涌入中國開辦并購融資業(yè)務(wù)，國內(nèi)投資銀行應(yīng)與境外機構(gòu)積極合作，引進國際經(jīng)驗建立和完善金融并購專業(yè)人員自律性的行業(yè)標準、職業(yè)道德;創(chuàng)建一套符合我國國情的從業(yè)人員資格認證體系，以規(guī)范中國并購融資業(yè)的發(fā)展，全面提升專業(yè)人員服務(wù)素質(zhì)。當前，應(yīng)從兩個方面開展工作：第一，加強對目前投資銀行在崗從業(yè)人員的培訓(xùn)。第二，建立并執(zhí)行標準。
(3)加強風險管理。目前我國證券市場尚處于起步發(fā)展階段，系統(tǒng)風險極大，投資銀行面臨較大的風險壓力。所以要強化風險控制和風險管理，制定完善的風險控制和風險管理制度，形成一整套有效的約束機制來規(guī)范投資銀行參與企業(yè)并購的行為。
3.加強投資銀行外的其他中介機構(gòu)的建設(shè)，除了投資銀行外，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估機構(gòu)等中介機構(gòu)也在并購參與活動中起到重要的作用。
(五)提高企業(yè)投資者素質(zhì)，端正并購目的
目前很多企業(yè)投資者的并購觀念急功近利，只是追求收益的最大化，企業(yè)并購?fù)遣煌髽I(yè)管理者追求自我價值的實現(xiàn)、追逐權(quán)利、建立自己的企業(yè)帝國的手段，從而背離了企業(yè)并購的真正意義和作用。投資者應(yīng)明確并購是否能夠?qū)崿F(xiàn)以下幾個方面的效力，然后再做是否進行并購的決策，再進行融資。1.企業(yè)并購能否促使企業(yè)擴大經(jīng)營的絕對規(guī)模和相對規(guī)模，獲得規(guī)模經(jīng)濟效益和范圍經(jīng)濟，從而在成本、價格、現(xiàn)金流、產(chǎn)品、管理諸方面更有效地展開競爭。2.企業(yè)并購是否能夠加速和優(yōu)化資本及資源的優(yōu)化配置，實行多角化經(jīng)營，實現(xiàn)競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)移。3.企業(yè)并購是否有利于降低企業(yè)運行的各種顯成本和隱成本，保持持續(xù)創(chuàng)新，獲得同行業(yè)的競爭優(yōu)勢。4.企業(yè)并購是否有利于降低企業(yè)進入新行業(yè)、新市場的成本，有利于強化市場體系，拓展資本運營空間，實現(xiàn)資本的迅速增值。5.企業(yè)并購是否有利于培養(yǎng)高層次的企業(yè)經(jīng)營人才，促進企業(yè)家階層的成長。6.企業(yè)并購是否能夠為企業(yè)帶來新的融資渠道和新的經(jīng)驗理念。7.企業(yè)并購是否符合企業(yè)的成長階段，是否適合企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需要。
我國上市公司并購起步較晚, 融資方式較單一,融資技術(shù)較落后, 這有著深層次的歷史根源和一系列現(xiàn)實問題。要發(fā)展我國的上市公司并購融資, 除了要建解決股權(quán)分置問題，推進股份的全流通，提高資本運營能力, 增強對外融資實力等微觀層面的努力, 還應(yīng)該建立健全有關(guān)法律法規(guī)體系，健全銀行治理機制，為并購企業(yè)融資創(chuàng)造一個優(yōu)越的宏觀環(huán)境, 以突破公司并購中的融資瓶頸, 促進上市公司并購活動的順利完成, 實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益, 全面提升我國企業(yè)在國際市場中的競爭實力。
【我國上市公司并購融資問題的探討】相關(guān)文章：
我國上市公司融資方式比較分析08-05
論我國上市公司再融資方式的選擇09-22
上市公司并購模式及案例分析04-29
上市公司并購重組取消審核10-01
我國上市公司管理層收購存在的問題及對策10-13
如何分析上市公司的并購價值07-06
上市公司并購的4種模式及案例10-25
上市公司融資行為淺析09-25
上市公司的融資方式08-15