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鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響分析
引導(dǎo)語(yǔ)：鋼鐵行業(yè)一直是我國(guó)的傳統(tǒng)支柱型產(chǎn)業(yè)，鋼鐵行業(yè)上市公司面臨更多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。為分析鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的影響，提升投資者理性投資意識(shí)和科學(xué)投資方式。
自新中國(guó)成立以來(lái)，鋼鐵行業(yè)就是我國(guó)的支柱型產(chǎn)業(yè)，特別是新中國(guó)成立初期，百?gòu)U待興，國(guó)家正處于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的緊要關(guān)頭，鋼鐵行業(yè)更是發(fā)展的重中之重。2005-2013年，粗鋼產(chǎn)量更是逐年遞增，從2005年的3.49億噸增長(zhǎng)到2013年的7.5億噸，產(chǎn)量翻一番。產(chǎn)量的逐年增長(zhǎng)并沒(méi)有鋼鐵行業(yè)的股票市場(chǎng)帶來(lái)同樣的成就。自2009年以來(lái)，鋼鐵業(yè)因產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、生產(chǎn)成本過(guò)高等問(wèn)題的日益顯露令鋼鐵公司在股票市場(chǎng)遇冷。
股票價(jià)格的變化并不能直接由企業(yè)控制，它的變化是多種因素共同作用而成，例如國(guó)家政策的偏好、貨幣價(jià)值的變化、國(guó)際國(guó)內(nèi)重大事件的影響都會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的變動(dòng)，而這些都是不可抗力因素，也就是說(shuō)，即使知道這些因素會(huì)影響股票價(jià)格的波動(dòng)，也無(wú)法人為的做出努力來(lái)降低損失。但是，公司卻可以采用提高內(nèi)部管理和提高經(jīng)營(yíng)效率以保證股東資產(chǎn)的健康增值以及為股東創(chuàng)造收益來(lái)實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值的最大化和股東利益的最大化。那么，上市鋼鐵公司內(nèi)在價(jià)值和股東價(jià)值體現(xiàn)的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)到底與股票價(jià)格具有怎樣的關(guān)系?它能在多大程度上對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響?外部投資者最需要關(guān)心的又是哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)?這一系列問(wèn)題都是投資者和管理者迫切需要認(rèn)識(shí)、把握和解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
本文是對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司進(jìn)行的一個(gè)理論結(jié)合實(shí)際的研究，首先對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和股票價(jià)格進(jìn)行分析說(shuō)明，再先后用定性、定量?jī)煞N分析法對(duì)主題進(jìn)行探討和研究。
一、財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的相關(guān)理論
(一)影響股票價(jià)格的因素
股票是一種有價(jià)證券，是投資者進(jìn)行投資并從中獲得股息的書(shū)面憑證，股票一旦購(gòu)買(mǎi)就不能退回，只能在投資者之間進(jìn)行交易，從差價(jià)賺取利潤(rùn)。因此，股票是一種特殊的商品。根據(jù)價(jià)值規(guī)律，商品交換以價(jià)值為準(zhǔn)，即商品的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格取決于其內(nèi)在價(jià)值，股票的內(nèi)在價(jià)值由多種因素共同作用而成，具體可分為內(nèi)部因素和外部因素。
內(nèi)部因素就是公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平對(duì)股票價(jià)格的影響因素。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來(lái)的盈利前景、財(cái)務(wù)狀況、利潤(rùn)水平等。除了利潤(rùn)這一至關(guān)重要的決定因素外，發(fā)行人本身的知名度，產(chǎn)品的品牌，也是影響股票價(jià)格的重要因素。
本文研究財(cái)務(wù)狀況對(duì)股價(jià)的影響就是基于對(duì)股價(jià)影響的內(nèi)部因素。
除內(nèi)部因素外，外部因素如股市的整體情況及其發(fā)展情景預(yù)測(cè)和國(guó)家的政策也會(huì)影響股價(jià)。
(二)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)
股東在選擇是否投資一家公司的時(shí)候，科學(xué)的方法就是查看公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，從里面的數(shù)據(jù)得出自己想要了解到的信息，財(cái)務(wù)信息經(jīng)過(guò)計(jì)算后可以讓股東推測(cè)出這家公司的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)和預(yù)期盈利，其中，與股東息息相關(guān)的指標(biāo)非償債能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)莫屬。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債和利息的能力，它主要包括資產(chǎn)負(fù)債率，利息費(fèi)用保障系數(shù)。反映盈利能力的常用財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率等。
二、財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取與股票價(jià)格的確定
(一)確定樣本公司與股價(jià)指數(shù)
股票價(jià)格是隨著交易的不斷發(fā)生而時(shí)時(shí)變化的，加權(quán)的股價(jià)平均數(shù)引用了加權(quán)的概念，即考慮到不同時(shí)點(diǎn)的權(quán)重，算出的股價(jià)指數(shù)更具代表性。其權(quán)重可以為成交量、發(fā)行量和總股本。取成交量為權(quán)重，其公式為：
P為一個(gè)樣本的加權(quán)平均股價(jià)，A1A2A3分別是當(dāng)季度成交量占全年的百分比，同樣 ，為當(dāng)季每日股票收盤(pán)價(jià)的算數(shù)平均值。故此，本次研究的樣本股價(jià)為總股本前10位鋼鐵行業(yè)上市公司的加權(quán)平均股價(jià)。
(二)鋼鐵公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取
結(jié)合鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，通過(guò)定性分析探討投資者在購(gòu)買(mǎi)鋼鐵行業(yè)股票時(shí)更加關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此確定影響鋼鐵行業(yè)股價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
鋼鐵公司是非常典型的傳統(tǒng)重工業(yè)，它與其它一般性企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上有較大的差異，主要表現(xiàn)在：第一，鋼鐵行業(yè)是資金和勞動(dòng)力均密集型產(chǎn)業(yè)鋼鐵公司往往掌握著很大規(guī)模的可運(yùn)用資金，為了滿足持續(xù)的經(jīng)營(yíng)需求，可調(diào)配流動(dòng)資金是必不可少的一環(huán)。第二，鋼鐵行業(yè)是一個(gè)高成本的行業(yè)，第三，鋼鐵行業(yè)屬于基礎(chǔ)工業(yè)，它的盛衰往往預(yù)示著整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞。
根據(jù)以上因素將一般企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)與鋼鐵行業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行對(duì)比之后，得到鋼鐵行業(yè)適用的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率。
三、財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響分析
1定性分析。在眾多因素中，財(cái)務(wù)狀況對(duì)股價(jià)的影響是根本性的。因?yàn)楣善眱r(jià)格的真正價(jià)值即公司的內(nèi)在價(jià)值，股票市場(chǎng)情況是由其上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)決定的，即盈利決定股價(jià)。而財(cái)務(wù)狀況就像是上市公司的血液，維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)公司的成長(zhǎng)。股票市場(chǎng)的興盛是建立在上市公司興盛的基礎(chǔ)上，股票市場(chǎng)只是上市公司籌資的工具，因此研究財(cái)務(wù)狀況與股價(jià)之間的關(guān)系，其本是財(cái)務(wù)狀況，本末倒置只會(huì)讓人們看不清事實(shí)真相。
2定量分析。文研究的對(duì)象是流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債比率、凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率，并選取了總股本前10家鋼鐵公司2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，2012年、2013年加權(quán)平均的股價(jià)。10家公司分別為撫順特鋼，安陽(yáng)鋼鐵，八一鋼鐵，馬鋼股份，包鋼股份，寶鋼股份，西寧特鋼，杭鋼股份，首鋼股份，凌鋼股份。 (1)相關(guān)分析。要研究財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響需要先對(duì)他們進(jìn)行相關(guān)關(guān)系的分析，相關(guān)分析能夠幫助研究變量之間關(guān)系的緊密程度，確定相關(guān)關(guān)系的表現(xiàn)形式以及確定現(xiàn)象變量間相關(guān)關(guān)系的密切程度和方向。而當(dāng)兩個(gè)變量之間存在高度密切的線性相關(guān)關(guān)系、并且具有因果關(guān)系時(shí)，就能采用回歸分析來(lái)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響。
設(shè)流動(dòng)比率為X1，資產(chǎn)負(fù)債比率為X2，凈利潤(rùn)率為X3，總資產(chǎn)負(fù)債比率為X4，2012年股價(jià)為Y2，2013年股價(jià)為Y3.
樣本數(shù)據(jù)之間的相關(guān)系數(shù)為r，其公式為
Excel中常用R2來(lái)表示。
設(shè)X2與2012年股價(jià)的相關(guān)系數(shù)為r12，與2013年股價(jià)的相關(guān)系數(shù)為r13，同理可得r21，r22，r31，r32，r41，r42，公式3-1可簡(jiǎn)化為
經(jīng)過(guò)計(jì)算可得：
流動(dòng)比率：r12=0.197，r13=0.1515，資產(chǎn)負(fù)債率：r22=-0.2213，r23=-0.3733。
凈利潤(rùn)率r32=0.5963，r33=0.6095，總資產(chǎn)報(bào)酬率：r42=0.7396，r43=0.8672。
由結(jié)果可知，r12與r13，r22與r23其值0≤|r|32和r33均大于0.5且小于0.8，可得知凈利潤(rùn)率和股價(jià)呈顯著相關(guān)關(guān)系;r42為0.7396，表示總資產(chǎn)報(bào)酬率與當(dāng)期的股價(jià)呈顯著相關(guān)關(guān)系，而r43>0.8則表示總資產(chǎn)報(bào)酬率與滯后一期的股價(jià)呈高度相關(guān)關(guān)系。
同樣，我們可以得知，并不是所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)都會(huì)與股價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系，結(jié)論顯示，資產(chǎn)負(fù)債率與股價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，在四個(gè)指標(biāo)當(dāng)中，只有資產(chǎn)負(fù)債率是表示企業(yè)的負(fù)債，由此可知，負(fù)債越多的企業(yè)，越難得到投資者的青睞。
(2)回歸分析。相關(guān)分析結(jié)論表明財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)之間呈相關(guān)關(guān)系，并且其中總資產(chǎn)報(bào)酬率的相關(guān)程度最大。確定了財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)存在相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步確定財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)是否具有影響力，回歸分析法可以解決財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響問(wèn)題。
本文研究的是財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的影響，故設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為自變量，股價(jià)為應(yīng)變量，假定不可預(yù)測(cè)的隨機(jī)誤差為0，設(shè)股價(jià)為Y，財(cái)務(wù)指標(biāo)為X，它們之間存在著近似的線性函數(shù)關(guān)系，即：
先在EXCEL里面建立圖表，選擇“XY散點(diǎn)圖”，再對(duì)圖繪制趨勢(shì)線，顯示公式和R2，如下表所示。
一元線性回歸方程里，是直線的斜率，稱為回歸系數(shù)，表示當(dāng)Xi每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，Yi的平均變動(dòng)值。R2為回歸分析的判定系數(shù)，反應(yīng)因變量的全部變異能通過(guò)回歸關(guān)系被自變量解釋的比例。
通過(guò)觀察表3.1，流動(dòng)比率、凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率與股價(jià)均呈正向的線性關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債率與股價(jià)呈反向線性關(guān)系。滯后一期的流動(dòng)比率和當(dāng)期凈利潤(rùn)率的回歸系數(shù)最高，分別為0.7524和0.9648，表示這兩個(gè)指標(biāo)每變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，股價(jià)就相應(yīng)的變動(dòng)0.7524和0.9648，也就是說(shuō)，流動(dòng)比率對(duì)下一期的股價(jià)影響更甚，而凈利潤(rùn)對(duì)股價(jià)的影響表現(xiàn)在當(dāng)期。
再觀表3.2，總資產(chǎn)報(bào)酬率的R2最高，表明相對(duì)于其他三個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)股價(jià)的控制性更為顯著，意味著如果能保持總資產(chǎn)負(fù)債率不變，那么股價(jià)的變異程度會(huì)減少53.16%，流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的R2相對(duì)較低，表明它們對(duì)股價(jià)的解釋程度要低于總資產(chǎn)報(bào)酬率。
四、結(jié)論
通過(guò)以上分析，可以發(fā)現(xiàn)相關(guān)分析表現(xiàn)了四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)均相關(guān)，但其相關(guān)程度完全不同，流動(dòng)比率與股價(jià)波動(dòng)呈弱相關(guān)，到資產(chǎn)負(fù)債率和凈利潤(rùn)率強(qiáng)度逐漸增大，總資產(chǎn)報(bào)酬率是其中對(duì)股價(jià)影響最大的財(cái)務(wù)指標(biāo)。相關(guān)分析下，流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債當(dāng)期相關(guān)程度要大于滯后一期，而凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)報(bào)酬則是滯后一期的相關(guān)程度大于當(dāng)期，兩者間的變化并不同步。
而回歸分析則表現(xiàn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股價(jià)的控制度，即影響力，從變動(dòng)的角度來(lái)看，流動(dòng)比率與凈利潤(rùn)率的變動(dòng)引起股價(jià)變動(dòng)更甚，從穩(wěn)定性的角度來(lái)看，總資產(chǎn)報(bào)酬率解釋能力更強(qiáng)。
綜上，可以得到：若投資者購(gòu)買(mǎi)鋼鐵行業(yè)的股票是為了短期內(nèi)轉(zhuǎn)手出賣(mài)，以獲取轉(zhuǎn)手差價(jià)為目的，則應(yīng)該特別關(guān)注鋼鐵公司的流動(dòng)比率和凈資產(chǎn)比率。若投資者購(gòu)買(mǎi)股票是進(jìn)行長(zhǎng)期固定投資，以股利分紅為獲取收益的主要方式，則應(yīng)該特別關(guān)注非變動(dòng)性財(cái)務(wù)指標(biāo)，即總資產(chǎn)報(bào)酬率。
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