上市公司退市制度存在的問題

　　上市公司退市制度雖執(zhí)行多年，但我國股票市場(chǎng)歷年退市公司的數(shù)量較少，退市數(shù)量無論是相對(duì)于上市公司的總數(shù)還是每年新上市公司的數(shù)量而言，比例都過低。每年新上市公司的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于退市公司的數(shù)量，“進(jìn)多退少”、“只進(jìn)不出”，上市公司“進(jìn)”、“退”失衡，造成了上市公司數(shù)量的有增無減和市場(chǎng)資源配置功能的失靈。究其原因，主要包括：

　　證券市場(chǎng)長期的體制缺陷

　　證券市場(chǎng)長期的體制問題導(dǎo)致了我國上市公司退出制度的形同虛設(shè)。我國證券市場(chǎng)一開始就是出于為國企改革服務(wù)而產(chǎn)生的，上市公司絕大多數(shù)是由國有企業(yè)改制而成。在特定體制下形成的中國股票市場(chǎng)上，產(chǎn)生了“殼”這樣一種稀缺資源。也正是因?yàn)樗�的稀缺性，使得業(yè)績差的公司想方設(shè)法地通過各種方式進(jìn)行保殼，而各地政府也由于內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)，積極地阻止地方的上市公司退市。

　　當(dāng)前退市制度設(shè)計(jì)存在缺陷

　　我國上市公司退出制度在法律規(guī)定和制度設(shè)計(jì)方面還存在較大缺陷，退市的制度體系尚不完備。一是退市標(biāo)準(zhǔn)單一，設(shè)置不盡完善，實(shí)施彈性較大。我國的退市標(biāo)準(zhǔn)過分關(guān)注于連續(xù)三年虧損，很多連續(xù)三年虧損則暫停上市的公司會(huì)實(shí)施“報(bào)表重組”。連續(xù)兩年虧損，第三年微利，逃脫暫停上市處理;再接著虧損兩年，再微利一年，如此循環(huán)往復(fù)�，F(xiàn)有退市標(biāo)準(zhǔn)讓本該退市的公司滯留場(chǎng)內(nèi)，為上市公司退市制度的執(zhí)行帶來障礙。二是退市標(biāo)準(zhǔn)中的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)較少。我國現(xiàn)有的退市標(biāo)準(zhǔn)中只有關(guān)于連續(xù)虧損、公司股本總額和股權(quán)分布三項(xiàng)量化指標(biāo)，這些指標(biāo)不能全面體現(xiàn)股票的價(jià)值和流動(dòng)性，也缺乏整體的代表性。

　　上市公司主動(dòng)規(guī)避退市制度

　　在我國，對(duì)上市公司而言，上市是一個(gè)艱難的長期過程，保持上市地位就是一項(xiàng)重要的工作。因此，上市公司會(huì)想盡各種辦法逃避退市，而各地政府也會(huì)運(yùn)用各種手段幫助上市公司避免退市。瀕臨退市的上市公司一般會(huì)通過重組或并購的方式力求保牌。常見的手法是在公司某年出現(xiàn)巨虧時(shí)，將利潤后移使后續(xù)年份出現(xiàn)微薄盈利，以此來避免公司因出現(xiàn)連續(xù)虧損而退市。研究表明，在現(xiàn)實(shí)中，虧損公司能否成功保牌，在很大程度上取決于公司是否有政府背景或者與政府關(guān)系的密切程度。各地政府運(yùn)用注入資產(chǎn)、債務(wù)重組、資產(chǎn)置換和財(cái)政補(bǔ)貼等各種手段阻止地方的上市公司退市。然而，政府的深度介入并沒有從根本上提升公司的經(jīng)營能力，反而造成了我國股票市場(chǎng)大量績差公司“該退不退”或“退而不出”的現(xiàn)象，同時(shí)還助長了市場(chǎng)的投機(jī)炒作行為。

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