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2017注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》模擬題（含答案）
模擬題一：
多項(xiàng)選擇：
1、股東通過經(jīng)營者傷害債權(quán)人利益的常用方式是( )。
A、 不經(jīng)債權(quán)人的同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)要高的新項(xiàng)目
B、 不顧工人的健康和利益
C、 不經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行新債
D、 不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
2、防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方法主要有：( )。
A、 股東獲取更多的信息，對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督
B、 加強(qiáng)思想政治工作，激發(fā)其工作的熱情
C、 采取激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃，鼓勵(lì)其采取符合企業(yè)最大利益的行動(dòng)
D、 法律約束，通過立法規(guī)范其行為
3、債權(quán)人為防止其利益受到傷害，可以采取的措施有( )。
A、在借款合同中加上限制性條款 B、優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)
C、必要時(shí)行使企業(yè)管理權(quán) D、不再提供新的借款或提前收回借款
4、影響股票價(jià)格的外部因素包括( )。
A、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素 B、法律環(huán)境因素 C、政治環(huán)境因素 D、金融環(huán)境因素
5、下列關(guān)于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡原因的表述，不正確的有( )。
A、 盈利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)會(huì)很順暢
B、 任何要迅速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的企業(yè)，都會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的情況
C、 虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的
D、 虧損額大于折舊額的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置前可以維持下去
6、從公司管理當(dāng)局的可控制因素看，股價(jià)的高低直接取決于( )。
A、報(bào)酬率 B、風(fēng)險(xiǎn) C、投資項(xiàng)目 D、資本結(jié)構(gòu) E、股利政策
7、以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，則( )。
A、考慮了時(shí)間價(jià)值 B、考慮了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值
C、考慮了所獲利潤和投入資本額的關(guān)系
D、可用股價(jià)的高低反映財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度 E、計(jì)量比較困難
8、以利潤最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)，其主要問題是( )。
A、沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 B、沒有考慮獲利額與投入資本額的關(guān)系
C、沒有考慮獲利額與通貨膨脹的關(guān)系 D、沒有考慮獲取利潤與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
E、沒有考慮獲取利潤與配比成本的關(guān)系
9、企業(yè)管理對(duì)財(cái)務(wù)管理的主要要求是( )。
A、以收抵支，到期償債 B、籌集企業(yè)發(fā)展所需資金
C、增收節(jié)支，增加利潤 D、合理有效地使用資金
10、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的企業(yè)，其內(nèi)部原因有( )。
A、經(jīng)濟(jì)榮枯 B、市場變化 C、企業(yè)盈虧 D、企業(yè)擴(kuò)充 E、企業(yè)競爭
11、財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是( )。
A、投資決策 B、銷售決策 C、成本決策 D、融資決策 E、股利決策
12、企業(yè)的財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，其涉及的范圍很廣，其中最重要的是( )
A、經(jīng)濟(jì)環(huán)境 B、法律環(huán)境 C、金融市場環(huán)境 D、自然環(huán)境
參考答案：
1、AC 2、AC 3、Ad 4、ABD 5、ACD 6、AB
7、ABCDE 8、ABD 9、ABD 10、CD 11、ADE 12、ABC
模擬題二：
一、單項(xiàng)選擇題
1. 甲公司2年前發(fā)行了期限為5年的面值為100元的債券，票面利率為10%，每半年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為95元，假設(shè)債券稅前周期資本成本為k，則正確的表達(dá)式為()。
A.95=10×(P/A，k，3)+100×(P/F，k，3)
B.100=10×(P/A，k，5)+100×(P/F，k，5)
C.95=5×(P/A，k，6)+100×(P/F，k，6)
D.100=5×(P/A，k，4)+100×(P/F，k，4)
2. 下列關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是()。
A.在投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，公司資本成本和項(xiàng)目資本成本沒有聯(lián)系
B.在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報(bào)酬率法中的“取舍率”
C.在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評(píng)估營運(yùn)資本投資政策
D.加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)
3. 某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12%。目前市場上的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為()。
A.10.25%
B.9%
C.11%
D.10%
4. 某企業(yè)希望在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是()。
A.目前的賬面價(jià)值
B.目前的市場價(jià)值
C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值
D.目標(biāo)市場價(jià)值
5. 某公司適用的所得稅率為50%，發(fā)行總面值為1000萬元，票面利率為10%，償還期限4年，發(fā)行費(fèi)率4%的債券，該債券發(fā)行價(jià)為1075.3854萬元，則債券稅后資本成本為()。
A.8%
B.9%
C.4.5%
D.10%
6. 已知某普通股的β值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為()。
A.6%
B.2%
C.2.8%
D.3%
7. 某證券市場最近2年價(jià)格指數(shù)為：第1年初2500點(diǎn);第1年末4000點(diǎn);第二年末3000點(diǎn)，則按算術(shù)平均法所確定的市場收益率與幾何平均法所確定的市場收益率的差額為()。
A.17.5%
B.9.54%
C.7.96%
D.-7.89%
時(shí)間(年末)
價(jià)格指數(shù)
市場收益率
0
2500
1
4000
(4000-2500)/2500=60%
2
3000
(3000-4000)/4000=-25%
8、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為()。
A.10%
B.12%
C.9%
D.8%
9. 下列各項(xiàng)中，通常資本成本最大的是()。
A.長期借款
B.長期債券
C.優(yōu)先股
D.普通股
二、多項(xiàng)選擇題
1. 下列說法中，正確的有()。
A.市場利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升
B.稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本
C.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本
D.公司股利政策的變化，對(duì)資本成本不產(chǎn)生影響
2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個(gè)模型中，對(duì)于貝塔值的估計(jì)，不正確的說法有()。
A.確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更短的預(yù)測長度
B.確定貝塔值的預(yù)測期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征有重大變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。
C.在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用每周或每月的收益率
D.在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用年度的收益率
3. 在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要解決的兩個(gè)主要問題包括()。
A.確定某一種資本要素的成本
B.確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重
C.各種籌資來源的手續(xù)費(fèi)
D.各種外部環(huán)境的影響
4. 與權(quán)益籌資相比，債務(wù)籌資的特征包括()。
A.債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)
B.歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)于優(yōu)先股股東的股利
C.提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益
D.債務(wù)籌資的成本比權(quán)益籌資的成本高
5. 利用股利增長模型估計(jì)普通股成本時(shí)，如果用企業(yè)可持續(xù)增長率來估計(jì)股利增長率，需要滿足的條件是()。
A.收益留存率不變
B.未來投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同
C.公司不發(fā)行新股
D.公司不發(fā)行新債
6. 下列說法中不正確的有()。
A.實(shí)際利率是指排除了通貨膨脹的利率，名義利率是指包含了通貨膨脹的利率，如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為8%-3%=5%
B.如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)
C.如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測周期特別長，則使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本
D.如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為4.85%
7. 下列說法中，正確的有()。
A.債權(quán)人要求的報(bào)酬率比較容易觀察，而股東要求的報(bào)酬率不容易觀察
B.權(quán)益投資者得到的報(bào)酬不是合同固定的，他們的報(bào)酬來自于股利和股價(jià)上升兩個(gè)方面
C.一個(gè)公司資本成本的高低，取決于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
D.公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資人要求的報(bào)酬率就會(huì)較高，公司的資本成本也就較高
8. 一個(gè)公司資本成本的高低，取決于()。
A.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)
B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
D.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
9. 影響資本成本的外部因素包括()。
A.利率
B.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
C.投資政策
D.稅率
三、計(jì)算題
1. ABC公司正在著手編制2010年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：
(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是10%，明年將下降為7%。
(2)公司發(fā)行的面值為1000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可贖回債券，尚有5年到期，當(dāng)前市價(jià)為1051.19元。假設(shè)新發(fā)行長期債券時(shí)采用私募方式，不用考慮發(fā)行成本。
(3)公司普通股面值為l元，公司過去5年的股利支付情況如下表所示：
年份
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
股利
0.2
0.22
0.23
0.24
0.27
股票當(dāng)前市價(jià)為10元/股;
(4)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是借款占30%，債券占25%，股權(quán)資本占45%;
(5)公司所得稅率為25%;
(6)公司普通股預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差為4.708，整個(gè)股票市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為2.14，公司普通股與整個(gè)股票市場間的相關(guān)系數(shù)為0.5;
(7)當(dāng)前國債的收益率為4%，整個(gè)股票市場上普通股組合收益率為11%。
要求：
(1)計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。
(2)計(jì)算債券的稅后成本。
(3)要求利用幾何平均法所確定的歷史增長率為依據(jù)，利用股利增長模型確定股票的資本成本。
(4)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并結(jié)合第(3)問的結(jié)果，以兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。
(5)計(jì)算公司加權(quán)平均的資本成本。(計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資本成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))
2. 某公司適用的所得稅稅率為25%，正在著手編制下年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃。有關(guān)資料如下：
(1)該公司長期銀行借款利率目前是8%，明年預(yù)計(jì)將下降為7%;
(2)該公司債券面值為1000元，票面利率為9%，每年支付利息，到期歸還面值，該債券于3年前發(fā)行，期限為8年，當(dāng)前市價(jià)為1100元。如果該公司按當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新債券，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的3%;
(3)證券分析師提供了能體現(xiàn)股票市場平均風(fēng)險(xiǎn)的某典型股票，最近三年的價(jià)格分別是：
時(shí)間(年末)
價(jià) 格
0
25
1
30
2
31
3
35
(4)無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%;
(5)該公司普通股當(dāng)前每股市價(jià)為10元，本年度派發(fā)現(xiàn)金股利1元/股，證券分析師預(yù)測未來4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增長率穩(wěn)定在6%：
年度
0
1
2
3
4
5
54
股利
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.484
25.788
(6)該公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。
要求：
(1)計(jì)算下年度銀行借款的稅后資本成本;
(2)計(jì)算下年度公司債券的稅后資本成本(試算過程中結(jié)果保留整數(shù)，稅后資本成本保留到百分位);
(3)根據(jù)資料(3)分別用算術(shù)平均法和幾何平均法計(jì)算公司權(quán)益市場平均收益率，并以兩種結(jié)果的簡單平均計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);
(4)根據(jù)資料(5)計(jì)算未來股利的幾何平均增長率;
(5)分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算下年度股權(quán)資本成本，并以這兩種結(jié)果的簡單平均值作為股權(quán)資本成本。
參考答案
一、單項(xiàng)選擇題
1
[答案]：C
[解析]：債券市價(jià)=利息的現(xiàn)值合計(jì)+本金的現(xiàn)值(面值的現(xiàn)值)，該債券還有三年到期，一年付息兩次，所以折現(xiàn)期是6，因此本題的答案為選項(xiàng)C。
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
2
[答案]：A
[解析]：如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說法不正確;評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率;采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說法正確;在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評(píng)估營運(yùn)資本投資政策和營運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說法正確;加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說法正確。
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
3
[答案]：A
[解析]：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=3/5，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：3/(3+5)=3/8，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為5/(3+5)=5/8，債務(wù)稅后資本成本=12%×(1-25%)=9%，權(quán)益資本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加權(quán)平均資本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
4
[答案]：D
[解析]：目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
5
[答案]：C
[解析]：1075.3854×(1-4%)=1000×10%×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
即：1032.37=100×(P/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)
用i=9%進(jìn)行測算：
100×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37
所以：債券稅前資本成本=9%，則債券稅后資本成本=9%×(1-50%)=4.5%
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
6
[答案]：C
[解析]：普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
7
[答案]：C
[解析]：先列表計(jì)算年度市場收益率：
時(shí)間(年末)
價(jià)格指數(shù)
市場收益率
0
2500
1
4000
(4000-2500)/2500=60%
2
3000
(3000-4000)/4000=-25%
算術(shù)平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%
幾何平均收益率= (3000/2500)開根號(hào)-1=9.54%
按算術(shù)平均法所確定的市場收益率與幾何平均法所確定的市場收益率的差額=17.5%-9.54%=7.96%
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
8
[答案]：C
[解析]：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。
[提示]如果為中等風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，普通股成本=6%+4%=10%;如果為風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，普通股成本=6%+5%=11%。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
9
[答案]：D
[解析]：通常，資本成本從大到小排列如下：普通股、留存收益、優(yōu)先股、長期債券、長期借款、短期資金。
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
二、多項(xiàng)選擇題
1
[答案]：ABC
[解析]：股利政策影響凈利潤中分配給股東的比例。根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益成本的因素之一，公司改變股利政策，就會(huì)引起權(quán)益成本的變化。所以，選項(xiàng)D的說法不正確。
(參見教材149~150頁)
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
2
[答案]：AD
[解析]：在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測長度，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項(xiàng)A不正確，選項(xiàng)B正確;在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因?yàn)榛貧w分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D不正確。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
3
[答案]：AB
[解析]：在計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要的問題有兩個(gè)
(1)如何確定每一種資本要素的成本
(2)如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
4
[答案]：ABC
[解析]：債務(wù)籌資包括選項(xiàng)
A
B.C三個(gè)特點(diǎn)，正是由于這三個(gè)特點(diǎn)，債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東，所以其期望報(bào)酬率低于股東，即債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資。
[該題針對(duì)“債務(wù)成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
5
[答案]：ABC
[解析]：在股利增長模型中，根據(jù)可持續(xù)增長率估計(jì)股利增長率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變;預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率;公司不發(fā)行新股;未來投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
6
[答案]：AB
[解析]：如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為(1+8%)/(1+3%)-1=4.85%;如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×(1+5%)的平方。
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
7
[答案]：ABD
[解析]：一個(gè)公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素，即無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。(參見教材133~134頁)
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
8
[答案]：BCD
[解析]：公司資本成本的高低，取決于三個(gè)因素
(1)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
(2)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的高低決定的是項(xiàng)目要求的報(bào)酬率。
[該題針對(duì)“資本成本概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
9
[答案]：ABD
[解析]：影響資本成本的外部因素包括：利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和稅率;內(nèi)部因素包括：資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
三、計(jì)算題
1
[答案]
(1)銀行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)1000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19
60×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19
設(shè)K半=5%;60×7.7217+1000×0.6139=1077.20
設(shè)K半=6%;60×7.3601+1000×0.5584=1000
(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)
K半=5.34%
半年的稅后資本成本=5.34%×(1-25%)=4.01%
債券的稅后資本成本=(1+4.01%)2-1=8.18%
(3)股權(quán)成本
股利平均增長率=(0.27/0.2)^(1/4) -1=7.79%
按股利增長模型計(jì)算的股權(quán)資本成本=(D1/P0)+g
=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%
=10.7%
(4)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1
股權(quán)資本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%
平均股權(quán)資本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%
(5)加權(quán)平均的資本成本=5.25%×30%+8.18%×25%+11.2%×45%=8.66%
[解析]：
[該題針對(duì)“普通股成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
2
[答案]：
(1)銀行借款資本成本=7%×(1-25%)=5.25%
(2)計(jì)算已經(jīng)上市的債券稅前資本成本時(shí)，應(yīng)該使用到期收益率法，只考慮未來的現(xiàn)金流量，不考慮過去已經(jīng)支付的利息，按照目前的市價(jià)計(jì)算，不考慮發(fā)行費(fèi)用。所以有：
1100=1000×9%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
即：1100=90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)
當(dāng)K=7%時(shí)，90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)=90×4.1002+1000×0.7130=1082
當(dāng)K=6%時(shí)，90×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)=90×4.2124+1000×0.7473=1126
利用內(nèi)插法可知：
(1126-1100)/(1126-1082)=(6%-k)/(6%-7%)
解得：K=6.59%
銀行借款的稅后資本成本=6.59%×(1-25%)=4.94%
(3)股票市場三年的收益率分別為：
(30-25)/25×100%=20%
(31-30)/30×100%=3.33%
(35-31)/31×100%=12.9%
算術(shù)平均法下權(quán)益市場平均收益率=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%
幾何平均法權(quán)益市場平均收益率=(35/25)1/3-1=11.87%
兩種方法下權(quán)益市場的平均收益率=(12.08%+11.87%)/2=11.98%
市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=11.98%-4%=7.98%
(4)1×(1+g)54=25.788
解得：g=6.20%
(5)在股利增長模型下：
股權(quán)資本成本=1×(1+6.20%)/10+6.20%=16.82%
在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下：
根據(jù)“該公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍”可知，該股票的貝塔系數(shù)為1.5。
股權(quán)資本成本=4%+1.5×7.98%=15.97%
平均股權(quán)資本成本=(16.82%+15.97%)/2=16.40%
[解析]：
[該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]
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