注冊會計師考試財務(wù)管理全真模擬題及答案

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2016注冊會計師考試財務(wù)管理全真模擬題及答案

　　一、單項選擇題

2016注冊會計師考試財務(wù)管理全真模擬題及答案

　　1.下列關(guān)于企業(yè)履行社會責(zé)任的說法中，正確的是( )。

　　A.履行社會責(zé)任主要是指滿足合同利益相關(guān)者的基本利益要求

　　B.提供勞動合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應(yīng)盡的社會責(zé)任

　　C.企業(yè)只要依法經(jīng)營就是履行了社會責(zé)任

　　D.履行社會責(zé)任有利于企業(yè)的長期生存與發(fā)展

　　答案：D

　　2.下列事項中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是( )。

　　A.利用短期借款增加對流動資產(chǎn)的投資

　　B.為擴大營業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項新的長期房屋租賃合同

　　C.補充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產(chǎn)的增加量

　　D.提高流動負(fù)債中的無息負(fù)債比率

　　答案：C

　　3.下列關(guān)于名義利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。

　　A.名義利率是不包含通貨膨脹的金融機構(gòu)報價利率、

　　B.計息期小于一年時，有效年利率大于名義利率

　　C.名義利率不變時，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減

　　D.名義利率不變時，有效年利率隨著期間利率的遞減而呈線性遞增

　　答案：B

　　4.下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，錯誤的是( )。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計B系數(shù)時應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計算

　　C.金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

　　答案：C

　　5.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

　　B.拋補看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費

　　答案：C

　　6.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。

　　A.公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

　　B.2009年末的貨幣資金

　　C.2009年實現(xiàn)的凈利潤

　　D.2010年需要的投資資本

　　答案：B

　　7.下列關(guān)于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。

　　A.首次公開發(fā)行股票時，發(fā)行價格應(yīng)由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定

　　B.上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價格可由發(fā)行人自行確定

　　C.上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%

　　D.上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票的均價

　　答案：A

　　8.使用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，持有現(xiàn)金的總成本不包括現(xiàn)金的 ( )。 ’

　　A.管理成本

　　B.機會成本

　　C.交易成本

　　D.短缺成本

　　答案：C

　　9.某公司生產(chǎn)所需的零件全部通過外購取得，公司根據(jù)擴展的經(jīng)濟訂貨量模型確定進(jìn)貨批量。下列情形中，能夠?qū)е铝慵?jīng)濟訂貨量增加的是( )。

　　A.供貨單位需要的訂貨提前期延長

　　B.每次訂貨的變動成本增加

　　C.供貨單位每天的送貨量增加

　　D.供貨單位延遲交貨的概率增加

　　答案：B

　　10.某公司擬使用短期借款進(jìn)行籌資。下列借款條件中，不會導(dǎo)致實際利率(利息與可用貸款額的比率)高于名義利率(借款合同規(guī)定的利率)的是( )。

　　A.按貸款一定比例在銀行保持補償性余額

　　B.按貼現(xiàn)法支付銀行利息

　　C.按收款法支付銀行利息

　　D.按加息法支付銀行利息

　　答案：C

　　11.下列關(guān)于成本計算分步法的表述中，正確的是( )。

　　A.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法不利于各步驟在產(chǎn)品的實物管理和成本管理

　　B.當(dāng)企業(yè)經(jīng)常對外銷售半成品時，應(yīng)采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法

　　C.采用逐步分項結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，無須進(jìn)行成本還原

　　D.采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時，無須將產(chǎn)品生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配

　　答案：C

　　12.某項作業(yè)為增值作業(yè)，每月的增值作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為800小時，標(biāo)準(zhǔn)單位固定成本為40元/小時，標(biāo)準(zhǔn)單位變動成本為26元/小時。2010年6月，該項作業(yè)的實際作業(yè)產(chǎn)出為720小時，實際單位固定成本為45元/小時，實際單位變動成本為28元/小時。根據(jù)作業(yè)成本管理方法，該項作業(yè)的非增值成本是( )元。

　　A.3 200

　　B.3 600

　　C.4 640

　　D.5 040

　　答案：A

　　13.下列關(guān)于制定正常標(biāo)準(zhǔn)成本的表述中，正確的是( )。

　　A.直接材料的價格標(biāo)準(zhǔn)不包括購進(jìn)材料發(fā)生的檢驗成本

　　B.直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時包括直接加工操作必不可少的時間，不包括各種原因引起的停工工時

　　C.直接人工的價格標(biāo)準(zhǔn)是指標(biāo)準(zhǔn)工資率，它可以是預(yù)定的工資率，也可以是正常的工資率

　　D.固定制造費用和變動制造費用的用量標(biāo)準(zhǔn)可以相同，也可以不同。例如，以直接人工工時作為變動制造費用的用量標(biāo)準(zhǔn)，同時以機器工時作為固定制造費用的用量標(biāo)準(zhǔn)

　　答案：C

　　14.某生產(chǎn)車間是一個標(biāo)準(zhǔn)成本中心。為了對該車間進(jìn)行業(yè)績評價，需要計算的責(zé)任成本范圍是( )。

　　A.該車間的直接材料、直接人工和全部制造費用

　　B.該車間的直接材料、直接人工和變動制造費用

　　C.該車間的直接材料、直接人工和可控制造費用

　　D.該車間的全部可控成本

　　答案：D

　　二、多項選擇題

　　1.下列關(guān)于投資項目評估方法的表述中，正確的有( )。

　　A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數(shù)值上等于投資項目的凈現(xiàn)值除以初始投資額

　　B.動態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性

　　C.內(nèi)含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預(yù)期現(xiàn)金流的變化而變化

　　D.內(nèi)含報酬率法不能直接評價兩個投資規(guī)模不同的互斥項目的優(yōu)劣

　　答案：BD2.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據(jù)MM理論，當(dāng)存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負(fù)債比例越高，企業(yè)價值越大

　　B.根據(jù)權(quán)衡理論，平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ) .

　　C.根據(jù)代理理論，當(dāng)負(fù)債程度較高的企業(yè)陷入財務(wù)困境時，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項目

　　D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當(dāng)存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務(wù)融資而不是股權(quán)融資

　　答案：ABD

　　3.某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長階段。公司計劃發(fā)行l(wèi)0年期限的附認(rèn)股權(quán)債券進(jìn)行籌資。下列說法中，正確的有( )。

　　A.認(rèn)股權(quán)證是一種看漲期權(quán)，可以使用布萊克一斯科爾斯模型對認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行定價

　　B.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的主要目的是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，可以以高于債券發(fā)行日股價的執(zhí)行價格給公司帶來新的權(quán)益資本

　　C.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的缺點是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時，會稀釋股價和每股收益

　　D.為了使附認(rèn)股權(quán)債券順利發(fā)行，其內(nèi)含報酬率應(yīng)當(dāng)介于債務(wù)市場利率和普通股成本之間

　　答案：CD

　　4.在進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析時，通常把變動成本差異分為價格脫離標(biāo)準(zhǔn)造成的價格差異和用量脫離標(biāo)準(zhǔn)造成的數(shù)量差異兩種類型。下列標(biāo)準(zhǔn)成本差異中，通常應(yīng)由生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)的有( )。

　　A.直接材料的價格差異

　　B.直接人工的數(shù)量差異

　　C.變動制造費用的價格差異

　　D.變動制造費用的數(shù)量差異

　　答案：BD

　　5.下列關(guān)于固定制造費用差異的表述中，正確的有( )。

　　A.在考核固定制造費用的耗費水平時以預(yù)算數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，不管業(yè)務(wù)量增加或減少，只要實際數(shù)額超過預(yù)算即視為耗費過多

　　B.固定制造費用閑置能量差異是生產(chǎn)能量與實際產(chǎn)量的標(biāo)準(zhǔn)工時之差與固定制造費用標(biāo)準(zhǔn)分配率的乘積，

　　C.固定制造費用能量差異的高低取決于兩個因素：生產(chǎn)能量是否被充分利用、已利用生產(chǎn)能量的工作效率

　　D.固定制造費用的閑置能量差異計入存貨成本不太合理，最好直接結(jié)轉(zhuǎn)本期損益

　　答案：ACD

　　6.下列關(guān)于變動成本法和完全成本法的說法中，正確的有( )。

　　A.按照變動成本法計算的單位成本總是低于按照完全成本法計算的單位成本

　　B.按照變動成本法計算的利潤總是低于按照完全成本法計算的利潤

　　C.按照變動成本法計算的利潤不受當(dāng)期產(chǎn)量的影響

　　D.按照變動成本法提供的成本資料能夠滿足企業(yè)長期決策的需要

　　答案：AC

　　7.下列關(guān)于內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格的表述中，正確的有( )。

　　A.在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場時，市場價格是理想的轉(zhuǎn)移價格

　　B.如果中間產(chǎn)品沒有外部市場，可以采用內(nèi)部協(xié)商轉(zhuǎn)移價格

　　C.采用變動成本加固定費作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格時，供應(yīng)部門和購買部門承擔(dān)的市場風(fēng)險不同

　　D.采用全部成本加上一定利潤作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格，可能會使部門經(jīng)理作出不利于企業(yè)整體的決策

　　答案：CD

　　8.剩余收益是評價投資中心業(yè)績的指標(biāo)之一。下列關(guān)于剩余收益指標(biāo)的說法中，正確的有( )。

　　A.剩余收益可以根據(jù)現(xiàn)有財務(wù)報表資料直接計算

　　B.剩余收益可以引導(dǎo)部門經(jīng)理采取與企業(yè)總體利益一致的決策

　　C.計算剩余收益時，對不同部門可以使用不同的資本成本

　　D.剩余收益指標(biāo)可以直接用于不同部門之間的業(yè)績比較

　　答案：BC

　　三、計算分析題

　　1.A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是4.6元，預(yù)期股東權(quán)益凈利率是16%，當(dāng)前股票價格是48元。為了對A公司當(dāng)前股價是否偏離價值進(jìn)行判斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)。

可比公司名稱	市凈率	預(yù)期股東權(quán)益凈利率
甲	8	15%
乙	6	13%
丙	5	11%
丁	9	17%

　　要求：

　　(1)使用市凈率(市價/凈資產(chǎn)比率)模型估計目標(biāo)企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)?

　　(2)使用修正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值。

　　(3)分析市凈率估價模型的優(yōu)點和局限性。

　　答案：

　　(1)市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(權(quán)益資本成本)和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時，需要先估計目標(biāo)企業(yè)的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中，最重要的是驅(qū)動因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。

　　(2)根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè)，A公司的每股價值=8/(15%×15%)×16%×100×4.6=39.25(元)

　　根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè)，A公司的每股價值=6/(13%×100)×16%×100×4.6=33.97(元)

　　根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè)，A公司的每股價值=5/(11%×100)×16%×100×4.6=33.45(元)

　　根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè)，A公司的每股價值=9/(17%×100)×16%×100×4.6=38.96(元)

　　A企業(yè)的每股價值=(39.25+33.97+33.45+38.96)/4=36.41(元)

　　(3)市凈率估價模型的優(yōu)點：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。

　　市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。

　　2.B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財務(wù)報表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬元

項目	2009年
營業(yè)收入	10000
營業(yè)成本	6000
銷售及管理費用	3240
息前稅前利潤	760
利息支出	135
利潤總額	625
所得稅費用	125
凈利潤	500
本期分配股利	350
本期利潤留存	150
期末股東權(quán)益	2025
期末流動負(fù)債	700
期末長期負(fù)債	1350
期末負(fù)債合計	2050
期末流動資產(chǎn)	1200
期末長期資產(chǎn)	2875
期末資產(chǎn)總計	4075

　　B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設(shè)B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2009年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2009年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算B公司2010年的預(yù)期銷售增長率。

　　(2)計算B公司未來的預(yù)期股利增長率。

　　(3)假設(shè)B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　答案：

　　(1)2010年的預(yù)期銷售增長率=150/(2025-150)=8%

　　(2)由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長率的條件，所以預(yù)期股利的增長率也應(yīng)該是8%

　　(3)股權(quán)資本成本=(350/1000)*(1+8%)/9.45+8%=12%

　　加權(quán)平均資本成本=135/1350*(1-25%)*1350/(1350+2025)+12%*2025/(2025+1350)=10.2%3.C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，需占用1250萬元的流動資產(chǎn)和1875萬元的固定資產(chǎn);在生產(chǎn)經(jīng)營高峰期，會額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。

　　3、企業(yè)目前有兩種營運資本籌資方案。

　　方案1：權(quán)益資本、長期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。

　　方案2：權(quán)益資本、長期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。

　　要求：

　　(1)如采用方案1,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。

　　(2)如采用方案2,計算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運資本籌資政策。

　　(3)比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點。

　　答案：(1)C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=(3400-1875)/1250=1.22

　　C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=(3400-1875)/(1250+650)=0.8

　　該方案采用的是保守型營運資本籌資策略

　　(2)C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=(3000-1875)/1250=0.9

　　C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=(3000-1875)/(1250+650)=0.59

　　該方案采用的是激進(jìn)型營運資本籌資策略

　　(3)方案1是一種風(fēng)險和收益均較低的營運資本籌集政策。方案2是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本籌資政策。

　　4.D物業(yè)公司在服務(wù)住宅區(qū)內(nèi)開設(shè)了一家家政服務(wù)中心，為住宅區(qū)內(nèi)住戶提供鐘點家政服務(wù)。家政服務(wù)中心將物業(yè)公司現(xiàn)有辦公用房作為辦公場所，每月固定分?jǐn)偽飿I(yè)公司折舊費、水電費、電話費等共計4000元。此外，家政服務(wù)中心每月發(fā)生其他固定費用900元。

　　家政服務(wù)中心現(xiàn)有2名管理人員，負(fù)責(zé)接聽顧客電話、安排調(diào)度家政工人以及其他管理工作，每人每月固定工資2000元;招聘家政工人50名，家政工人工資采取底薪加計時工資制，每人除每月固定工資350元外，每提供1小時家政服務(wù)還可獲得6元錢。

　　家政服務(wù)中心按提供家政服務(wù)小時數(shù)向顧客收取費用，目前每小時收費10元，每天平均有250小時的家政服務(wù)需求，每月按30天計算。

　　根據(jù)目前家政工人的數(shù)量，家政服務(wù)中心每天可提供360小時的家政服務(wù)。為了充分利用現(xiàn)有服務(wù)能力。家政服務(wù)中心擬采取降價10%的促銷措施。預(yù)計降價后每天的家政服務(wù)需求小時數(shù)將大幅提高。

　　要求：

　　(1)計算采取降價措施前家政服務(wù)中心每月的邊際貢獻(xiàn)和稅前利潤。

　　(2)計算采取降價措施前家政服務(wù)中心每月的盈虧臨界點銷售量和安全邊際率。

　　(3)降價后每月家政服務(wù)需求至少應(yīng)達(dá)到多少小時，降價措施才是可行的?此時的安全邊際是多少?

　　答案：(1)邊際貢獻(xiàn)=250*30*10-250*30*6=30000(元)

　　固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400(元)

　　稅前利潤=30000-26400=3600(元)

　　(2)盈虧臨界銷售量=26400/(10-6)=6600(小時)

　　安全邊際率=(250*30-6600)/(250*30)=12%

　　(3)假設(shè)最低銷售量最少為X小時，有等式：X[10*(1-10%)-6]=30000成立，得到最低銷售量為10000小時。

　　安全邊際=[10000-26400/(9-6)]*9=10800(元)

　　5.E公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80%的顧客(按銷售量計算，下同)能在信用期內(nèi)付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。

　　為了擴大銷售量、縮短平均收現(xiàn)期，公司擬扒出“5/10、2/20、n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后，預(yù)計銷售量會增加15%，40%的顧客會在10天內(nèi)付款，30%的顧客會在20天內(nèi)付款，20%的顧客會在30天內(nèi)付款，另10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到24000件，其他條件不變。

　　假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。

　　要求：

　　(1)計算改變信用政策后邊際貢獻(xiàn)、收賬費用、應(yīng)收賬款應(yīng)計利息、存貨應(yīng)計利息、現(xiàn)金折扣成本的變化。

　　(2)計算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應(yīng)推出該現(xiàn)金折扣政策。

　　答案：

　　(1)改變信用政策后的銷售額變化=36000×15%×80=432000(元)邊際貢獻(xiàn)增加額=432000×(80-60)/80=108000(元)

　　收賬費用減少額=36000×80×20%×5%-36000×(1+15%)×80×10%×5%=12 240

　　改變信用政策前平均收賬天數(shù)=30×80%+20%×(30+20)=34(天)

　　改變信用政策前應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=36000×80/360×60/80×34×12%=24 480(元)

　　改變信用政策后平均收賬天數(shù)=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21(天)

　　改變信用政策后應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=36000×80/360×(1+15%)×60/80×21×12%=17388(元)

　　應(yīng)收賬款應(yīng)計利息減少額=24 480-17388= 7 092(元)

　　存貨應(yīng)計利息增加額=(2400-2000)×60×12%=2880(元)

　　現(xiàn)金折扣成本增加額=36000×(1+15%)×80×40%×5%+36000×(1+15%)×80×30%×2%=86112(元)

　　(2)改變信用政策后的凈損益=108000+12240+7092+2880-86112=44100(元)

　　所以該公司應(yīng)該推出現(xiàn)金折扣政策。

　　6.為擴大生產(chǎn)規(guī)模，F(xiàn)公司擬添置一臺主要生產(chǎn)設(shè)備，經(jīng)分析該項投資的凈再會大于零。該設(shè)備預(yù)計使用6年，公司正在研究是自行購置還是通過租賃取得。相關(guān)資料如下：

　　如時自行購置該設(shè)備，需要支付買價760萬元，并需支付運輸費10萬元、安裝調(diào)試費30萬元。稅法允許的設(shè)備折扣年限為8年，按直線法計提折舊，殘值率為5%。為了保證設(shè)備的正常運轉(zhuǎn)，每年需支付維護費用30萬元，6年后設(shè)備的變現(xiàn)價值預(yù)計為280萬元。

　　如果以租賃方式取得該設(shè)備，租賃公司要求的租金為每年170萬元，在每年年末支付，租期6年，租賃期內(nèi)不得退租。租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的運輸和安裝調(diào)試，并負(fù)責(zé)租賃期內(nèi)設(shè)備的維護。租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。

　　F公司使用的所得稅稅率為25%，稅前借款(有擔(dān)保)利率為8%，該投資項目的資本成本為12%。

　　要求：

　　(1)計算租賃資產(chǎn)成本、租賃期稅后現(xiàn)金流量、租賃期末資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流量。

　　(2)計算租賃方案相對于自行購置方案的凈現(xiàn)值，并判斷F公司應(yīng)當(dāng)選擇自行購置方案還是租賃方案。

　　答案：由于租賃設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，所以屬于經(jīng)營租賃。

　　(1)租賃資產(chǎn)的資本成本=760+10+30=800(萬元)

　　自購方案每年的折舊額=800*(1-5%)/8=95(萬元)

　　租賃期每年的稅后現(xiàn)金流量=-170*(1-25%)-95*25%+30*(1-25%)=-128.75(萬元)

　　租賃期滿資產(chǎn)的賬面余值=800-95*6=230(萬元)

　　租賃期滿資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=-280+(280-230)*25%=-267.5(萬元)

　　(2)稅后擔(dān)保借款的利率=8%*(1-25%)=6%

　　相對于自購方案而言，租賃方案的凈現(xiàn)值=800-128.75*(P/A，6%，6)-267.5*(P/F，12%，6)=31.38(萬元)

　　由于凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該采用租賃方案。

　　(注：根據(jù)2009年新稅法的相關(guān)規(guī)定，判定租賃性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移)

　　四、綜合題

　　1.G公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，2009年度的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表如下所示：

　　資產(chǎn)負(fù)債表

　　編制單位：G公司 2009年12月31日單位：萬元

資產(chǎn)	金額	負(fù)債和股東權(quán)益	金額
貨幣資金	95	短期借款	300
交易性金融資產(chǎn)	5	應(yīng)付賬款	535
應(yīng)收賬款	400	應(yīng)付職工薪酬	25
存貨	450	應(yīng)付利息	15
其他流動資產(chǎn)	50	流動負(fù)債合計	875
流動資產(chǎn)合計	1 000	長期借款	600
可供出售金融資產(chǎn)	10	長期應(yīng)付款	425
固定資產(chǎn)	1 900	非流動負(fù)債合計	1 025
其他非流動資產(chǎn)	90	負(fù)債合計	1 900
非流動資產(chǎn)合計	2 000	股本	500
		未分配利潤	600
		股東權(quán)益合計	1 100
資產(chǎn)總計	3 000	負(fù)債和股東權(quán)益總計	3 000

　　利潤表

　　編制單位：G公司　2009年　單位：萬元

項目	金額
一、營業(yè)收入	4 500
減：營業(yè)成本	2 250
銷售及管理費用	1 800
財務(wù)費用	72
資產(chǎn)減值損失	12
加：公允價值變動收益	-5
二、營業(yè)利潤	361
加：營業(yè)外收入	8
減：營業(yè)外支出	6
三、利潤總額	363
減：所得稅費用（稅率25%）	90.75
四、凈利潤	272.25

　　G公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為500萬股，2010年初的每股價格為20元。公司的貨幣資金全部是經(jīng)營活動必需的資金，長期應(yīng)付款是經(jīng)營活動引起的長期應(yīng)付款;利潤表中的資產(chǎn)減值損失是經(jīng)營資產(chǎn)減值帶來的損失，公允價值變動收益必于交易性金融資產(chǎn)公允價值變動產(chǎn)生的收益。

　　G公司管理層擬用改進(jìn)的財務(wù)分析體第評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，并收集了以下財務(wù)比率的行業(yè)平均數(shù)據(jù)：

財務(wù)比率	行業(yè)平均數(shù)據(jù)
凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率	16.60%
稅后利息率	6.30%
經(jīng)營差異率	10.30%
凈財務(wù)杠桿	0.5236
杠桿貢獻(xiàn)率	5.39%
權(quán)益凈利率	21.99%

　　為進(jìn)行2010年度財務(wù)預(yù)測，G公司對2009年財務(wù)報表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：

年　份	2009年（修正后基期數(shù)據(jù)）
利潤表項目（年度）
營業(yè)收入	4 500
稅后經(jīng)營凈利潤	337.5
減：稅后利息費用	54
凈利潤合計	283.5
資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末）：
凈經(jīng)營性營運資本	435
凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)	1 565
凈經(jīng)營資產(chǎn)合計	2 000
凈負(fù)債	900
股本	500
未分配利潤	600
股東權(quán)益合計	1 100

　　G公司2010年的預(yù)計銷售增長率為8%，凈經(jīng)營性營運資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)(凈負(fù)/凈經(jīng)營資產(chǎn))作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計為8%，假定公司物末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計代款利率計算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權(quán)平均資本成本為10%。

　　要求：

　　(1)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。

　　(2)計算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。

　　(3)預(yù)計G公司2010年度的實體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(4)如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長，計算其每股權(quán)價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。

　　答案：(1)凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900(萬元)凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=900+1100= 2000(萬元)

　　稅后經(jīng)營凈利潤=(363+72+5)*(1-25%)=330(萬元)

　　金融損益=(72+5)*(1-25%)=57.75(萬元)

　　(2)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%

　　稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%

　　經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%

　　凈財務(wù)杠桿=900/1100=0.82

　　杠桿貢獻(xiàn)率=10.08%*0.82=8.27%

　　權(quán)益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%

　　權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。

　　(3)實體現(xiàn)金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)

　　稅后利息費用=900*(1+8%)*8%*(1-25%)=58.32(萬元)

　　凈負(fù)債增加=900*8%=72(萬元)

　　債務(wù)現(xiàn)金流量=58.32-72=-13.68(萬元)

　　股權(quán)現(xiàn)金流量=204.5+13.68=218.18(萬元)

　　(4)設(shè)權(quán)益資本成本為a，則：8%*(1-25%)*900/2000+a*1100/2000=10%

　　解得：權(quán)益資本成本=13.27%

　　每股股權(quán)價值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)

　　由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。

　　2.H公司是一個高成長的公司，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預(yù)期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：

　　方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股。

　　方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。目前新發(fā)行的10年期政府債券的到期收益率為3.6%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：

債券發(fā)行公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
甲	2013年7月1日	6.5%	2013年6月30日	3.4%
乙	2014年9月1日	6.25%	2014年8月1日	3.05%
丙	2016年6月1日	7.5%	2016年7月1日	3.6%