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ACCA學(xué)員不得不了解的課題：高級(jí)投資評(píng)估
投資評(píng)估是ACCA技能模塊課程F9財(cái)務(wù)管理的核心課題之一，這是一個(gè)在F9考試中經(jīng)常見(jiàn)到的課題。
投資評(píng)估方式包括投資回收期、會(huì)計(jì)收益率和凈現(xiàn)值(NPV)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以及內(nèi)部收益率(IRR)等。對(duì)于這些方法，考生須確保能夠給出相關(guān)定義、進(jìn)行必要的計(jì)算并能充分討論相應(yīng)的優(yōu)缺點(diǎn)。
對(duì)于實(shí)踐工作和考試而言，這些方法中最為重要的就是NPV。F9教學(xué)大綱的一個(gè)主要問(wèn)題是考生在開(kāi)始學(xué)習(xí)時(shí)并不十分了解“貼現(xiàn)”這一概念，但卻需要很快開(kāi)始處理相對(duì)高級(jí)的NPV計(jì)算，這一計(jì)算過(guò)程中可能包括諸如通脹、稅收、流動(dòng)資金和判斷相關(guān)或不相關(guān)現(xiàn)金流等問(wèn)題。這些高級(jí)NPV或IRR計(jì)算構(gòu)成了過(guò)去許多考題的基礎(chǔ)。
本文旨在簡(jiǎn)要介紹這些潛在問(wèn)題領(lǐng)域，隨后給出一個(gè)納入所有相關(guān)因素的全面例題。
從技術(shù)角度來(lái)看，這一例題的難度可能高于所有的考試題目。但是，這一例題展示了學(xué)生可能面對(duì)的許多實(shí)際問(wèn)題。另一方面，考題將會(huì)采用情景形式，因此尋找所需信息的難度可能高于例題。
通脹�？忌仨毩私馓幚硗浀膬煞N不同方式以及何時(shí)采用。貨幣法(moneymethod)應(yīng)在通脹率包括在現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和所使用的貼現(xiàn)率之內(nèi)的情況下選用，而實(shí)際法(realmethod)則應(yīng)在現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率內(nèi)未納入通脹率的情況下使用。
在試題存在不同通脹率的現(xiàn)金流或是同時(shí)涉及稅務(wù)和通脹的情況下應(yīng)選擇使用貨幣法。
有鑒于此，考試中通常會(huì)要求使用貨幣法。考生必須確保能夠使用提供的費(fèi)雪公式(Fisherformula)計(jì)算資本的貨幣成本或是資本的實(shí)際成本，用于進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算。
考生也必須能夠區(qū)分影響資本貨幣成本和部分現(xiàn)金流的總體通脹率以及凈針對(duì)具體現(xiàn)金流的特定通脹率。
稅收。將稅收納入貼現(xiàn)現(xiàn)金流答案需要應(yīng)對(duì)“好的、壞的和難纏的問(wèn)題”。好消息是在涉及稅收的問(wèn)題中通常會(huì)為資產(chǎn)投資提供稅收減免，進(jìn)而產(chǎn)生節(jié)稅現(xiàn)金流。壞消息當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)生凈收入現(xiàn)金流入時(shí)，稅務(wù)機(jī)關(guān)則會(huì)分走一杯羹。難纏的問(wèn)題是這些現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間，因?yàn)檫@是一個(gè)通常用于混淆的領(lǐng)域。
流動(dòng)資金。這里需要記住的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題是，流動(dòng)資金增加等于現(xiàn)金流出。例如，如果公司需要購(gòu)入更多庫(kù)存，將會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金成本。同樣，流動(dòng)資金減少也相當(dāng)于現(xiàn)金流入。
因此，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，已經(jīng)不需要使用投資于項(xiàng)目的流動(dòng)資金，因此將會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流入。考生必須意識(shí)到，流動(dòng)資金的變化就相當(dāng)于現(xiàn)金流的變化。
考生們經(jīng)常擔(dān)心，最后一年購(gòu)買(mǎi)的庫(kù)存將被出售，因此需要進(jìn)行替換。但是，在相關(guān)庫(kù)存被出售的情況下，其成本將會(huì)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表內(nèi)的某個(gè)地方。
相關(guān)和不相關(guān)現(xiàn)金流。這個(gè)問(wèn)題在F9中很少成為大問(wèn)題，因?yàn)榭忌饲耙呀?jīng)經(jīng)過(guò)這一課題的測(cè)試。但是，學(xué)生必須記住一條“黃金法則”，將一個(gè)項(xiàng)目納入現(xiàn)金流量表時(shí)，該項(xiàng)目必須為未來(lái)的增量現(xiàn)金流。
不相關(guān)項(xiàng)目則需要尋找沉沒(méi)成本，例如已經(jīng)在研究方面投入的資金和分?jǐn)偦蚍峙涞墓潭ǔ杀尽?/strong>同樣，所有的融資成本也應(yīng)忽視，因?yàn)槿谫Y成本在所使用的貼現(xiàn)率中已經(jīng)體現(xiàn)。
【案例】CBSCo正在考慮一個(gè)新的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目將會(huì)立即啟動(dòng)，為期4年。公司收集了以下信息：資產(chǎn)成本為160000美元，第1和第2年的年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)為30000臺(tái)，第3和第4年減少5000臺(tái)。第1年的售價(jià)預(yù)計(jì)為每臺(tái)4.40美元，隨后預(yù)計(jì)每年上漲3%。
按目前價(jià)格計(jì)算，可變成本預(yù)計(jì)為每臺(tái)0.70美元，第1年的增量股東成本預(yù)計(jì)為每臺(tái)0.30美元。這兩項(xiàng)成本預(yù)計(jì)每年上漲5%。按貨幣計(jì)算，資產(chǎn)預(yù)計(jì)的殘值(RV)為40000美元。
項(xiàng)目需要的流動(dòng)資金投資相當(dāng)于預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入的10%。這筆投資必須在每年年初投入。企業(yè)稅收每年為30%，在一年后繳納。資產(chǎn)成本可以獲得25%的余額遞減折舊稅額減免。
總體通脹率為4%，實(shí)際資本成本為7.7%，最初研究已經(jīng)投入了12000美元。
要求：計(jì)算擬議投資的NPV。
需要解釋和說(shuō)明的是，很到考生會(huì)陷入急于開(kāi)始構(gòu)建現(xiàn)金流量表的陷阱。最初應(yīng)該進(jìn)行一系列演算或“思考”。這些演算通常應(yīng)該按順序進(jìn)行。
在完成演算之后，才能快速準(zhǔn)確地構(gòu)建現(xiàn)金流量表。在進(jìn)行下一步之前，考生必須了解“T”和一年的區(qū)別。
“T”是指一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，因此T0是指現(xiàn)在，T1是指一年時(shí)間。一年是指一段時(shí)間，因此“年1”(Year1)是指T0至T1這段時(shí)間，Year2是指T1和T2這段時(shí)間。請(qǐng)注意，T1是指Year1的結(jié)束，也是Year2的開(kāi)始。
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