2015年中牧股份調(diào)研報告:值得關(guān)注公司口蹄疫疫苗增長和國企改革
事件評論
口蹄疫疫苗迎來轉(zhuǎn)折年。15年公司口蹄疫疫苗銷售有望迎來高增長,主要基于:
1、三價苗招采形勢良好。公司14年9月拿到生產(chǎn)批文,15年全面參與政府招標(biāo),目前春招形勢較好,預(yù)計全年有較好表現(xiàn)。
2、高端市場苗有望放量增長。公司口蹄疫市場苗已通過146S檢測,目前正于大型養(yǎng)殖場試用;此外,口蹄疫合成肽疫苗也與14年8月拿到生產(chǎn)批文,預(yù)計15年口蹄疫直銷苗整體上將有可觀增長。
3、產(chǎn)能瓶頸得以有效突破。
14年蘭州主力生產(chǎn)廠通過了GMP的驗收,在新的懸浮培養(yǎng)車間生產(chǎn),口蹄疫產(chǎn)能不再有瓶頸(產(chǎn)能7~8億毫升),此外,成都和保山廠項目也正加緊推進(jìn),預(yù)計15年6月通過動態(tài)的GMP驗收。
國企改革將擇機推進(jìn)。根據(jù)公司在2014年10月18日發(fā)布的`控股股東修改的股改承諾中提出:公司在兩年內(nèi)提出中牧股份管理層中長期激勵計劃草案。我們判斷,隨著國企改革相關(guān)政策出臺并結(jié)合公司管理層長期激勵時間,公司后期國企改革進(jìn)程將會持續(xù)推進(jìn),過去制約公司發(fā)展的體制問題將能得到有效解決。
化藥、飼料板塊將迎來改善。主要源于:
1、2013年公司收購勝利生物55%的股權(quán),大大增強公司化藥領(lǐng)域?qū)嵙ΓS霉素市場份額達(dá)到70%~80%,在化藥板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整后,14年初步體現(xiàn)出了集約化的效果,收入獲得較快增長,同時毛利率顯著提升,預(yù)計15年將會繼續(xù)有較好表現(xiàn)。
2、14年在養(yǎng)殖行業(yè)整體低迷的情況下,公司通過研發(fā)新產(chǎn)品,并加強采購控制和營銷環(huán)節(jié)建設(shè),實現(xiàn)逆勢增長,15年畜禽養(yǎng)殖逐步復(fù)蘇回暖,預(yù)計公司飼料添加劑板塊將實現(xiàn)較大增長。
首次覆蓋,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。總體上,我們看好公司國企改革前景與主業(yè)改善,預(yù)計公司15、16年EPS分別為0.81元和1.01元。
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