如何更好的選擇創(chuàng)業(yè)投資伙伴
“中國(guó)現(xiàn)在可能是在歷史上很難見得到的市場(chǎng)，不僅僅是創(chuàng)業(yè)者的天堂，而是投資者的天堂�！本驮�11月份，IDG資本的創(chuàng)始合伙人熊曉鴿這樣形容自己身處的VC行業(yè)。
天堂的感覺來自于去年國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)版的推出，以及國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股的狂熱。據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年10月22日，共有130家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，其中有73家在上市前曾獲得VC和私募股權(quán)投資，占上市總數(shù)的56.2％，平均投資回報(bào)率高達(dá)10.82倍。同樣是清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，僅在今年10月份，就有19家VC/PE支持的公司在境外資本市場(chǎng)IPO，合計(jì)融資47.59億美元。
天堂和地獄有時(shí)候真的離得很近。僅在兩年以前，國(guó)內(nèi)VC還處在危境之中。當(dāng)時(shí)金融危機(jī)的影響，使得大部分的VC都持幣觀望。聯(lián)想投資董事總經(jīng)理劉二海和啟明創(chuàng)投合伙人童世豪都試圖為自己的項(xiàng)目尋找新一輪融資，但拜訪了多家主流VC之后，二人皆以失敗告終。
繁榮最容易掩蓋問題。對(duì)VC行業(yè)來說，最大問題莫過于以金錢衡量一切。
我們堅(jiān)持認(rèn)為不同VC的錢是存在差別的。經(jīng)緯中國(guó)高級(jí)投資經(jīng)理梁熱5年前入了行，他的感受是如今VC爭(zhēng)奪項(xiàng)目的激烈度是自己剛?cè)胄袝r(shí)的數(shù)倍—由于剛創(chuàng)立的企業(yè)失敗機(jī)率大，最初很少有別的VC來?yè)尭唢L(fēng)險(xiǎn)的早期項(xiàng)目，如今早期項(xiàng)目也有不少人搶，且出價(jià)要比之前高出不少。
我們希望以“增值服務(wù)”為視角，逐年觀察國(guó)內(nèi)VC行業(yè)。去年我們請(qǐng)20家新拿到投資的公司作為評(píng)委，選出了第一期最佳創(chuàng)業(yè)投資伙伴（Most Valuable Partner）。今年我們聯(lián)系了100家快速成長(zhǎng)型公司，其中包括50家我們報(bào)道過的快公司，以及10月份《第一財(cái)經(jīng)周刊》與全球四大會(huì)計(jì)事務(wù)所之一德勤共同推出的“2010年德勤高科技高成長(zhǎng)50強(qiáng)”公司。
與去年僅僅了解VC增值服務(wù)內(nèi)容不同，今年我們?cè)黾恿似放浦�、專業(yè)能力、商業(yè)信譽(yù)三個(gè)調(diào)查大項(xiàng)，—從各家VC各項(xiàng)指標(biāo)的差異中，甚至能看出各家微妙的特點(diǎn)。
得益于在去年經(jīng)驗(yàn)上的細(xì)部改進(jìn)，得益于樣本量的增加，也得益于這100家企業(yè)中有一半我們?cè)?jīng)報(bào)道過并建立起了互信—大部分與VC有過接觸的企業(yè)家愿意在填寫一份調(diào)查問卷之外，也坐下來，面對(duì)面，聊聊他們與VC接觸的前因后果和經(jīng)驗(yàn)。
這些新的努力使得我們今年可以從增值服務(wù)角度為國(guó)內(nèi)的VC排定一個(gè)座次。紅杉中國(guó)在我們這次調(diào)查中排名第一，其他入選VC的先后次序是聯(lián)想投資、IDG資本、軟銀中國(guó)、鼎暉創(chuàng)投、賽富亞洲、深圳創(chuàng)新投資、啟明創(chuàng)投、北極光創(chuàng)投和經(jīng)緯中國(guó)。作為美國(guó)最頂級(jí)的VC之一，紅杉成功地做到了在中國(guó)市場(chǎng)的本地化。雖然國(guó)內(nèi)知名的VC大都是美元基金，但此前并不是所有的美國(guó)大牌VC都在中國(guó)取得了成功。
與去年類似，企業(yè)家們最常見的第一反應(yīng)是“VC真幫不了什么忙”、“也就能幫忙找個(gè)CFO（首席財(cái)務(wù)官，主要處理上市事宜）�！贝蠖鄶�(shù)企業(yè)家依然認(rèn)為：VC給多少錢拿多少股份，才是最實(shí)在的第一要素。
這意味著選這家VC跟選那家沒有區(qū)別？一旦把關(guān)注焦點(diǎn)從“增值服務(wù)”轉(zhuǎn)移到VC對(duì)公司的影響時(shí)，情勢(shì)就發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。
不妨先看看我們采訪到的一家被投企業(yè)的慘痛經(jīng)歷。（為了保護(hù)這家公司，我們叫它火星公司。）火星公司是某個(gè)行業(yè)的老大，為了增加產(chǎn)品線，也為了未來上市，前后進(jìn)行過兩輪融資，投資者包括一家大牌美國(guó)VC，一家名聲較小的美國(guó)VC，一家新成立的國(guó)內(nèi)VC和個(gè)人投資者。假如運(yùn)氣夠好，這將成為一個(gè)典型的中國(guó)式案例，VC將愉快地在兩三年內(nèi)、市盈率至少幾十倍的情況下賣掉股票、退出企業(yè)�？上Ы鹑谖C(jī)來了。
在火星公司業(yè)績(jī)受金融危機(jī)影響，上市因此擱淺時(shí)，原本甩手不管打算坐等賣股拿錢的投資者們著急了—在第二輪融資時(shí)，這個(gè)項(xiàng)目的估值已經(jīng)高達(dá)幾十倍（按市盈率計(jì)算）。投資者要求火星公司節(jié)省開支，但這家公司之前一直奉行“高投入、高產(chǎn)出”的戰(zhàn)略，火星公司做了妥協(xié)，但又未全然按VC的要求去做：的確減少了市場(chǎng)和研發(fā)費(fèi)用等開支，但沒有減少很多；減少投入則使得“收入少了一大塊”。
火星的高管層，也是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和大股東，對(duì)VC插手過深的做法不勝其擾：VC越過火星的高管，直接跟分公司負(fù)責(zé)人接觸—按火星的說法，越是對(duì)管理層不滿的中層越愿意直接跟VC抱怨—導(dǎo)致VC對(duì)火星高管的不滿加深；在火星的高管看來，VC提了太多太細(xì)、太不靠譜的要求，比如要求解雇中層管理人員，比如某廣告應(yīng)該找哪家公司按什么方式做，可在指定公司做的價(jià)錢要比別的公司高幾倍。雙方積怨不斷加深，最后已經(jīng)到了在會(huì)議上大打出手的地步。雖然VC有不少財(cái)務(wù)人員資源，但火星因?yàn)椴恍湃螌?duì)方，自己找不到好的CFO也不要VC幫忙。
看完這個(gè)案例后，就不難總結(jié)企業(yè)家厭惡什么樣的VC：不懂得行業(yè)，缺乏企業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，即便如此也熱愛插手運(yùn)營(yíng)，缺乏對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的`尊重。而總結(jié)此次受訪企業(yè)對(duì)VC的各項(xiàng)期望后，我們發(fā)現(xiàn)具備以上三條反面特性的，已經(jīng)可以被稱做是好VC。
VC是否懂得行業(yè)非常重要，因?yàn)橥顿Y者如果能靠行業(yè)眼光為公司指明戰(zhàn)略，就可算是無上功德—對(duì)“去年VC最有價(jià)值的幫助”和“明年最希望獲得什么幫助”兩項(xiàng)調(diào)查中，“戰(zhàn)略”都排名第一。
趕集網(wǎng)能把業(yè)務(wù)延展進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，就是被投資方“拖進(jìn)去”的。最初CEO楊浩涌(微博)為了應(yīng)付投資方的念叨，僅招了一個(gè)人開發(fā)手機(jī)客戶端。藍(lán)馳創(chuàng)投和諾基亞成長(zhǎng)基金兩個(gè)投資方發(fā)現(xiàn)他對(duì)此沒上心，就介紹業(yè)內(nèi)人士跟他聊，又拉他參加業(yè)內(nèi)的論壇聚會(huì)，以期讓他認(rèn)識(shí)到這個(gè)領(lǐng)域的廣闊前景。楊浩涌最終決定自己牽頭，組建了 幾十人的團(tuán)隊(duì)來做手機(jī)客戶端的研發(fā)。6個(gè)月內(nèi)，趕集網(wǎng)的手機(jī)終端用戶就占到了這家6歲公司總用戶量的40％。但此次調(diào)查顯示，VC真正介入這個(gè)環(huán)節(jié)的頻率很低，甚至是VC介入最少的幾個(gè)環(huán)節(jié)之一。
經(jīng)緯中國(guó)的創(chuàng)始管理合伙人張穎(微博)偏向投資早期公司，在他看來，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司普遍缺乏專業(yè)人才，企業(yè)最需要幫忙的是“找人”。在此次“未來一年最需要得到什么幫助”調(diào)查中，需要人事協(xié)助這條排在第三位。與去年結(jié)果相似，VC在協(xié)助尋找“核心管理人員”上最有作為—這也是去年企業(yè)受VC幫助第二多的一項(xiàng)；對(duì)人力資源人才、財(cái)務(wù)人才的引進(jìn)分別排名第二和第三。
假如想讓VC在市場(chǎng)營(yíng)銷、研發(fā)、生產(chǎn)這幾個(gè)方向幫上忙，就需要VC對(duì)行業(yè)了解得更深—而VC們?cè)谶@幾個(gè)方向上表現(xiàn)不佳。假如投資者更熟悉行業(yè)，情況就會(huì)大大不同。得益于兩個(gè)投資方對(duì)去哪家公司挖誰的指點(diǎn)，趕集網(wǎng)得以在幾個(gè)月內(nèi)建立起了一支幾十人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)；其戰(zhàn)略投資者諾基亞成長(zhǎng)基金甚至能告訴趕集研發(fā)手機(jī)終端的難點(diǎn)何在，什么最值得花精力去做。
被訪者們多數(shù)認(rèn)為，多數(shù)VC對(duì)行業(yè)的了解不過爾爾。目前多數(shù)中國(guó)VC涉獵行業(yè)眾多，幾乎很難說出哪家僅專注于一兩個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，今年三季度的71個(gè)投資案例分布于18個(gè)行業(yè)。對(duì)目前的多數(shù)中國(guó)VC來說，成為像國(guó)外VC那樣通常僅在一兩個(gè)行業(yè)內(nèi)投資，深入了解行業(yè)的各個(gè)細(xì)節(jié)的行業(yè)投資者，可能還是個(gè)過高和過早的要求—中國(guó)的機(jī)會(huì)太多了。即使是在餐飲、零售這樣的傳統(tǒng)行業(yè)里，企業(yè)也可以保持高速增長(zhǎng)，而不僅僅像美國(guó)那樣局限于高科技領(lǐng)域；而因?yàn)殂y行更傾向于給大型國(guó)有企業(yè)貸款，中小企業(yè)難以通過傳統(tǒng)途徑融資，國(guó)內(nèi)又存在著巨量的融資需求。
“如果只做互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資，那就會(huì)失去投如家酒店、漢庭酒店這樣的機(jī)會(huì)，等于自己把自己綁住了�！毙軙曾澱f。
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