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股權(quán)融資、債權(quán)融資與夾層融資
有關(guān)股權(quán)融資、債權(quán)融資以及夾層融資，大家了解哪些知識(shí)?這三種融資有哪些聯(lián)系?
【股權(quán)融資】
股權(quán)中小企業(yè)融資是指資金不通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者(股東)享有對(duì)企業(yè)控制權(quán)的中小企業(yè)融資方式。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
(1)長(zhǎng)期性。股權(quán)中小企業(yè)融資籌措的資金具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。
(2)不可逆性。企業(yè)采用股權(quán)中小企業(yè)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場(chǎng)。
(3)無(wú)負(fù)擔(dān)性。股權(quán)中小企業(yè)融資沒(méi)有固定的'股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營(yíng)需要而定。
【債權(quán)融資】
概述/債權(quán)融資
按大類來(lái)分，企業(yè)的融資方式有兩類，債權(quán)融資和股權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)舉債的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)需要支付利息，并在借款到期后向債權(quán)人償還本金。股權(quán)融資則指企業(yè)通過(guò)出讓部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。
融資特點(diǎn)/債權(quán)融資
1、債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，負(fù)債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務(wù)到期時(shí)須歸還本金。
2、債權(quán)融資能夠提高企業(yè)所有權(quán)資金的資金回報(bào)率，具有財(cái)務(wù)杠桿作用。
3、與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資除在一些特定的情況下可能帶來(lái)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的控制和干預(yù)問(wèn)題，一般不會(huì)產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題。
說(shuō)明/債權(quán)融資
債權(quán)融資常與債務(wù)融資相混淆。債務(wù)融資是企業(yè)通過(guò)出售債權(quán)來(lái)融資，如出售應(yīng)收賬款等債權(quán)。由于歷史原因，中國(guó)對(duì)借、貸不分，對(duì)債權(quán)、債務(wù)不分，導(dǎo)致很多人，包括學(xué)校的學(xué)者，總是把借說(shuō)成貸，把債務(wù)說(shuō)成債權(quán)。因此，此處的債務(wù)融資，除前面說(shuō)的之外，實(shí)際是債權(quán)融資。債權(quán)融資產(chǎn)生的結(jié)果是增加了企業(yè)的負(fù)債，按渠道的不同主要分為銀行信用、民間信貸、債券融資、信托融資、項(xiàng)目融資、商業(yè)信用及其租賃等。
主要形式/債權(quán)融資
銀行信用
銀行信用是債權(quán)融資的主要形式，但對(duì)占民營(yíng)企業(yè)絕大部分的中小民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得銀行的貸款是很多企業(yè)不敢設(shè)想的事情。據(jù)深圳市信息統(tǒng)計(jì)部門了解，深圳近10萬(wàn)家中小企業(yè)，至少有一半以上從未在銀行貸到一分錢;大約1/3的企業(yè)即使有貸款，總金額也在200萬(wàn)元以下;只有極少企業(yè)能從銀行貸到夠用的資金。
造成民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款困難的因素，從宏觀政策面上主要是銀行現(xiàn)行的信貸政策。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行給企業(yè)貸款至今在很大程度上是按照所有制性質(zhì)來(lái)劃分的，國(guó)有中小企業(yè)獲得銀行貸款要容易些，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、集體企業(yè)要獲得貸款就難得多，一些私營(yíng)企業(yè)干脆就得不到國(guó)家銀行的貸款，即使信用能力較強(qiáng)、效益再好也不行。其主要原因是姓“公”、姓“私”的價(jià)值判斷作怪。資料顯示，國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)全國(guó)工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)占31%，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)達(dá)68%。非公有制企業(yè)從銀行取得的貸款額度，只占總額度的十幾個(gè)百分點(diǎn)。這一方面說(shuō)明，非公有經(jīng)濟(jì)貸款的利用率極高，另一方面，可以看出非公有經(jīng)濟(jì)資金相對(duì)緊缺。從微觀層面上，民營(yíng)中小企業(yè)本身的信用度也是銀行有錢不敢貸的重要原因。不少民營(yíng)企業(yè)具有許多“先天”的不足：在產(chǎn)權(quán)制度和企業(yè)制度方面存在缺陷，不少“后遺癥”有待根治;資本積累不足，發(fā)展后勁乏力;投資者缺少創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，盲目性較大，成功率較低;經(jīng)營(yíng)目標(biāo)短期化，有的甚至以造假、損害環(huán)境來(lái)獲取近期利益;缺乏管理基礎(chǔ)，一些企業(yè)存在著短期內(nèi)快速膨脹之后就走向衰退的現(xiàn)象。這些情況一方面增大了銀行的交易成本，另一方面也提高了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法取得貸款，自然就變成情理之中的事情。
雖然存在上述諸多的障礙，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銀行貸款必將成為民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資的主要形式。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和市場(chǎng)化體制的建立完善，民營(yíng)企業(yè)從銀行獲得貸款難的現(xiàn)象已開(kāi)始有所緩解。20世紀(jì)90年代中期之后，中國(guó)已逐漸步出了資金緊缺狀況。1996年以來(lái)，銀行開(kāi)始出現(xiàn)存差現(xiàn)象，目前各銀行存貸差已達(dá) 23000億元，貸款壓力迫使商業(yè)銀行逐步改變按所有制進(jìn)行劃分的信貸政策，注重考察企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展?jié)摿�，很多�?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健全、發(fā)展健康的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始得到銀行的重視。例如，民生銀行成立之初，就把目標(biāo)瞄準(zhǔn)中小民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，其深圳分行成立3年來(lái)，已向中小企業(yè)累計(jì)發(fā)放貸款授信額度超過(guò)100億元。 2000年該行曾拿出20億元的貸款專門用于支持中小企業(yè)的發(fā)展。
近一年來(lái)，央行的多次降息，已使銀行的貸款利率達(dá)到改革開(kāi)放后的最低水平，大大降低了以銀行貸款方式進(jìn)行融資的融資成本，為企業(yè)利用銀行貸款提供了良好的機(jī)遇。
項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資是需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)，借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金記取收益作為還款資金的來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理，該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般信用能力通常不被作為重要因素來(lái)考慮。
項(xiàng)目融資的方式有兩種：無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資和有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資
無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資也稱純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)效益，同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益，也必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或受益不足以清償全部貸款時(shí)，銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。
除貸款項(xiàng)目和收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)但保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保，貸款銀行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索，但擔(dān)保人承擔(dān)的責(zé)任以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的`項(xiàng)目融資。
融資優(yōu)勢(shì)/債權(quán)融資
(1)銀行具有信息收集的優(yōu)勢(shì)。銀行有條件、有能力自己收集分析企業(yè)投資、經(jīng)營(yíng)、分配、收益的狀況，同時(shí)能在一個(gè)比較長(zhǎng)的期間考察和監(jiān)督企業(yè)，有助于防止“道德風(fēng)險(xiǎn)”的出現(xiàn)。
(2)銀行具有信息分析研究的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。一方面，銀行收集同樣的信息具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用，另一方面，分析大量信息本身也具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。
(3)在長(zhǎng)期“專業(yè)化”的融資活動(dòng)中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展了一套專業(yè)的技能。
(4)銀行對(duì)企業(yè)的控制是一種相機(jī)的控制。債權(quán)的作用在于：當(dāng)企業(yè)能夠清償債務(wù)時(shí)，控制權(quán)就掌握在企業(yè)手中，如果企業(yè)還不起債，控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到銀行手中。
債務(wù)融資/債權(quán)融資
融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)債務(wù)融資中的融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這種附加風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)層次：一是企業(yè)可能喪失償還能力的風(fēng)險(xiǎn);二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)性融資的風(fēng)險(xiǎn)要高于股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：
資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)融資方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的，企業(yè)必須將所借資金全部如數(shù)償還，才能保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)進(jìn)行下去。
資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計(jì)劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時(shí)，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。支持利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，面臨著付息風(fēng)險(xiǎn)。
因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。如果企業(yè)預(yù)期難以還本付息，只能轉(zhuǎn)向融通資本金。
融資來(lái)源
就債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)的手段相對(duì)單一，銀行成為最主要的來(lái)源，這也是中國(guó)企業(yè)融資難的一個(gè)主要的根源。而大量的債權(quán)類融資需求的是通過(guò)多種其他金融工具來(lái)滿足，有的甚至需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其結(jié)構(gòu)，通過(guò)各種金融工具的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)的。以下將重點(diǎn)介紹幾種對(duì)于中國(guó)企業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義的債務(wù)融資方式，包括：組合貸款、貿(mào)易融資、固定回報(bào)投資、金融租賃等。
融資形式
銀行貸款是企業(yè)債務(wù)融資常見(jiàn)的一種方式。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)企業(yè)獲取資金的重要渠道，尤其目前我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，融資渠道狹窄。隨著我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)逐漸從貸款額度管理改為資產(chǎn)負(fù)債管理，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款更為小心謹(jǐn)慎，同時(shí)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在著更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)通過(guò)銀行融資存在相當(dāng)?shù)碾y度。
組合貸款是一種引入第三方，甚至第四方的貸款方式。它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括：中資銀行+外資銀行，中資銀行+擔(dān)保機(jī)構(gòu)，中資銀行+擔(dān)保企業(yè)，這樣一個(gè)組合的過(guò)程就是融資創(chuàng)新的過(guò)程。我們重點(diǎn)介紹一下銀行+擔(dān)保的擔(dān)保融資方式。
擔(dān)保融資，即企業(yè)在自身信用資質(zhì)達(dá)不到銀行貸款要求的情況下，由第三方提供擔(dān)保，增加信用資質(zhì)以獲得融資的一種方式。擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)所在的行業(yè)沒(méi)有特別要求，但是企業(yè)需在其行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢(shì)，企業(yè)產(chǎn)品或資源等某些方面能夠超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不必一定是國(guó)際或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，只要比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先一步足矣。其次，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)應(yīng)具有健康、穩(wěn)步、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力。從企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)記錄來(lái)判斷企業(yè)今后是否具備償還債務(wù)的能力，在財(cái)務(wù)上反映為資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)指標(biāo)。除此之外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還看重人的因素，即企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是否具有戰(zhàn)略眼光，團(tuán)隊(duì)是否具有凝聚力等。企業(yè)借助于專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助進(jìn)行融資活動(dòng)，雖然短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生一定成本，但會(huì)事半功倍。擔(dān)保機(jī)構(gòu)能從融資的角度幫助企業(yè)改善治理機(jī)構(gòu)，提升對(duì)企業(yè)自身價(jià)值的認(rèn)識(shí)，能迅速根據(jù)融資需求并制定相應(yīng)方案。
截至2004年年底，我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量已達(dá)3000家。擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)避和降低了銀行風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)由此獲得發(fā)展資金。
擔(dān)保機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)信用的企業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，最突出、最不可控制的是企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)非常看重企業(yè)及其企業(yè)家以往的信用記錄。如果申請(qǐng)企業(yè)或其企業(yè)家以往有不良信用記錄，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行都會(huì)把這家企業(yè)拒之門外。除了銀行信用，企業(yè)還應(yīng)該保持良好的納稅記錄，嚴(yán)格履行經(jīng)濟(jì)合同，注重產(chǎn)品(服務(wù))質(zhì)量。
貿(mào)易融資是指與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款、承兌匯票、出口押匯、進(jìn)口押匯、保理業(yè)務(wù)等。貿(mào)易融資的關(guān)鍵就是銀行依托對(duì)物流、資金流的控制，或?qū)τ袑?shí)力關(guān)聯(lián)方的責(zé)任和信譽(yù)捆綁，在有效控制授信資金風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行的授信。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)注重貿(mào)易背景的真實(shí)性和貿(mào)易的連續(xù)性，信用記錄、交易對(duì)手、客戶違約成本、金融工具的組合應(yīng)用、銀行的貸后管理和操作手續(xù)等情況的審查，貿(mào)易過(guò)程所產(chǎn)生的銷售收入構(gòu)成貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的主要還款來(lái)源，融資額度核定由貿(mào)易額扣除自有資金比例確定，期限嚴(yán)格與貿(mào)易周期匹配，資金不會(huì)被挪用，風(fēng)險(xiǎn)控制手段包括注重貿(mào)易合同的審查，并調(diào)查上下游企業(yè)，重點(diǎn)審查短期償債能力，加強(qiáng)對(duì)單據(jù)的控制、對(duì)現(xiàn)金流的封閉管理。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的具體情況量身訂做，易于創(chuàng)新，技術(shù)含量相對(duì)較高，在競(jìng)爭(zhēng)中可以突出銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)做貿(mào)易的企業(yè)，其實(shí)，真正利用貿(mào)易融資的方式進(jìn)行的融資行為，占整個(gè)融資行為的20%，這說(shuō)明還是有一個(gè)非常大的發(fā)展空間。
固定回報(bào)投資，表現(xiàn)為股權(quán)投資而實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)投資行為。類似于股權(quán)質(zhì)押的借貸行為。因此，這種方式對(duì)于項(xiàng)目本身的要求會(huì)更高。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種融資方式的成本也非常高，不低于委托貸款。固定回報(bào)的資金來(lái)源通常是境內(nèi)外的企業(yè)、境外的銀行和基金以及財(cái)務(wù)公司。固定回報(bào)的方式大致分為兩類，一類是資金的期限很長(zhǎng)，一般超過(guò)8年，期間每年支付較高利息，到期后不必歸還本金。另一類是期限較短，常見(jiàn)的有5～8年，每年支付利息，資金采用折現(xiàn)的方式提供，到期歸還本金。計(jì)算下來(lái)，融資成本非常高。
委托貸款實(shí)際上是企業(yè)將資金委托銀行進(jìn)行管理。企業(yè)間進(jìn)行直接借貸行為不具有法律效力，而企業(yè)卻可以通過(guò)銀行委托貸款的方式貸款給企業(yè)則是一種合法的方式，通過(guò)定向的委托貸款行企業(yè)間借貸之實(shí)。委托貸款的資金成本一般高于銀行同期貸款利率，更適合資金需求比較急迫、項(xiàng)目回報(bào)率高的企業(yè)。委托貸款一般要求企業(yè)提供足額的抵押品或擔(dān)保品，同時(shí)要求企業(yè)跟銀行有比較好的溝通。銀行一般對(duì)這種貸款形式也比較謹(jǐn)慎。整個(gè)委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對(duì)企業(yè)的擔(dān)保品或抵押品認(rèn)可，同時(shí)對(duì)企業(yè)的項(xiàng)目也要進(jìn)行可行性判斷。因此，可以看出整個(gè)委托貸款里實(shí)際上是有四個(gè)主體：投資方、銀行、擔(dān)保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進(jìn)行分配，通常，總的成本會(huì)超過(guò)10%。
金融租賃作為成熟資本市場(chǎng)國(guó)家與銀行和上市融資融資并重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一個(gè)很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度。同時(shí)金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。目前全球近1/3的投資是通過(guò)金融租賃的方式完成，在美國(guó)，固定資產(chǎn)投資額度的31.1%由租賃的方式實(shí)現(xiàn)，加拿大的比例是20.2%，英國(guó)為15.3%。
金融租賃這種方式在中國(guó)資本市場(chǎng)上并非是全新的概念，但是中國(guó)固定資產(chǎn)投資中金融租賃所占的比例不過(guò)1%。金融租賃的本質(zhì)是一種債權(quán)，歐洲金融租賃聯(lián)合會(huì)對(duì)金融租賃的一般性的定義是：“金融租賃是出租方和租賃方以書(shū)面形式達(dá)成的協(xié)議，在一個(gè)特定的期限內(nèi)，由出租方購(gòu)買承租方選定的設(shè)備和設(shè)施，同時(shí)擁有的所有權(quán)，而承租方擁有使用權(quán)。”
構(gòu)成金融租賃的幾個(gè)關(guān)鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標(biāo)的。而隨著市場(chǎng)的發(fā)展和需求的多樣性，金融租賃的表現(xiàn)形式已經(jīng)豐富多樣，出現(xiàn)了許多新式的租賃服務(wù)，比如回租、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、合成租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃等，但總起來(lái)講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標(biāo)的物購(gòu)買后移交承租方使用，另一種則是將購(gòu)買標(biāo)的物的資金以類似于委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購(gòu)買既定的標(biāo)的物。而通過(guò)金融租賃實(shí)現(xiàn)融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標(biāo)的物的所有權(quán)，因此，從期限和金額上來(lái)看，租期通常會(huì)接近標(biāo)的物的使用壽命，在金融租賃相對(duì)成熟的市場(chǎng)中，這個(gè)期限一般界定為設(shè)備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來(lái)看，也會(huì)接近標(biāo)的物的購(gòu)買價(jià)格，通常界定為購(gòu)買價(jià)格的90%，或者雙方約定在期滿后承租人某種方式獲取標(biāo)的物的所有權(quán)。
金融租賃適用的范圍也非常廣，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)從廠房、設(shè)備、運(yùn)輸工具甚至軟件、信息系統(tǒng)都可以適用，無(wú)論是大型的國(guó)有企業(yè)、醫(yī)院，還是中小型的企業(yè)，都可以采用金融租賃的方式。
同時(shí)金融租賃還具備了這樣幾個(gè)特征：第一，可以獲得全額融資;第二，可以節(jié)省資本性投入;第三，無(wú)須額外的抵押和擔(dān)保品;第四，可以降低企業(yè)的現(xiàn)金流量的壓力;第五，可以起到一定的避稅作用;第六，從某種意義上來(lái)說(shuō)，可以用做長(zhǎng)期的貸款的一個(gè)替代品。
但同時(shí)金融租賃不可避免地有自身的諸多限制，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，它所能滿足的需求總量是有限的，同時(shí)也具有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和行業(yè)的指向性。從總量的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前金融租賃相對(duì)側(cè)重的行業(yè)是醫(yī)療和公用事業(yè)類，但是針對(duì)中小企業(yè)的租賃服務(wù)也在逐步增加;在企業(yè)規(guī)模上也有一些對(duì)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況的硬性指標(biāo)要求。
金融租賃公司有一套嚴(yán)格的審核手續(xù)，通常首先會(huì)對(duì)企業(yè)及其融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估;其次，是對(duì)項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)判斷，而這一點(diǎn)與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關(guān)聯(lián)，通常，金融租賃的總成本會(huì)高于同期銀行貸款利率;最后就是從金融租賃風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，對(duì)于標(biāo)的物有著嚴(yán)格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現(xiàn)的設(shè)備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標(biāo)的物限制在特定的行業(yè)和應(yīng)用領(lǐng)域中。此外，作為融資方或者承租方還需要提供一定數(shù)量的保證金，額度相當(dāng)于總?cè)谫Y額度的20%左右。
特別提示
融資是一種技術(shù)，更是一種藝術(shù)，對(duì)于融資企業(yè)而言，最重要兩件事，第一，是要認(rèn)清自己，明確自己的定位;第二，就是結(jié)合自己的定位，找到合適的金融工具或者金融工具的組合。而在融資的定位和實(shí)施過(guò)程中，有專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和協(xié)助會(huì)更加事半功倍。
債權(quán)種類/債權(quán)融資
民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資方式主要可分為六類。
( 1 )民營(yíng)企業(yè)老板的私人信用，相當(dāng)于民間的私人借款。這是民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資的獨(dú)特方式;即是最不規(guī)范的企業(yè)融資方式，也是民營(yíng)企業(yè)內(nèi)最普遍的融資方式。融資金額一般較小，穩(wěn)定性難以確定。
( 2 )企業(yè)間的商業(yè)信用。這是以應(yīng)付購(gòu)貨款和應(yīng)付票據(jù)的方式從供貨廠家進(jìn)行資金籌集的一種方法，即通過(guò)企業(yè)間的商業(yè)信用，利用延期付款的方式購(gòu)入企業(yè)所需的產(chǎn)品，或利用預(yù)收貨款、延期交付產(chǎn)品的方式，從而獲得一筆短期的資金來(lái)源。
( 3 )租賃。現(xiàn)代租賃是一種商品信貸和資金信貸相結(jié)合的融資方式，對(duì)需方企業(yè)來(lái)講，它具有利用租賃業(yè)務(wù)“借雞生蛋，以蛋還錢”的特點(diǎn)，以解決企業(yè)的資金不足，減少資金占用，發(fā)展生產(chǎn)，提高效益。目前租賃的形式很多，有經(jīng)營(yíng)租賃、代理租賃和融資租賃等。
( 4 )銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款。這種方法能夠比較容易而迅速地達(dá)到融資的目的，其具體方式有票據(jù)貼現(xiàn)、短期借款、中期借款和長(zhǎng)期借款。但是要大量及時(shí)取得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款卻是一件十分困難的事情，因?yàn)橘J款人特別重視資金的安全性，并為此對(duì)企業(yè)提出了系統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)控制如資產(chǎn)負(fù)債率、增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率等，尤其在企業(yè)暫時(shí)陷入困境時(shí)，很難滿足銀行的一系列要求 。
( 5 )從資本市場(chǎng)融資。企業(yè)可以通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行債券的方式融資，這主要用于籌集長(zhǎng)期資金的需要。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，品種單一，有待于進(jìn)一步完善。
( 6 )利用外資。其形式主要有賣方信貸、買方信貸、補(bǔ)償貿(mào)易、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等。以上列舉了六種類型的企業(yè)債權(quán)融資的方式，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其負(fù)債的種類是多種多樣的，是多種負(fù)債形式的組合，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)狀況，資金狀況及所具備的條件，決定本企業(yè)的舉債結(jié)構(gòu)，并隨時(shí)間及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的變化隨時(shí)調(diào)整這一舉債結(jié)構(gòu)。
融資風(fēng)險(xiǎn)/債權(quán)融資
負(fù)債有利于控制經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，但企業(yè)利用負(fù)債融資也可能導(dǎo)致股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，股東的這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為主要表現(xiàn)在：
(1)股東存在著將債權(quán)人的財(cái)富轉(zhuǎn)移到自己手中的激勵(lì)，手段有兩種，其一是利用股權(quán)政策逃債。在投資無(wú)法改變的情況下，股東及經(jīng)營(yíng)管理者可以將負(fù)債籌集到的資金作為紅利支付的來(lái)源，分配給股東;而在投資政策可以變更的情況下，股東及經(jīng)營(yíng)管理者就有可能削減投資，增加紅利。其二是資產(chǎn)替代行為(asset substitution effect)。在股東有限責(zé)任的前提下，經(jīng)營(yíng)管理者有可能在投資決策時(shí)放棄低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資項(xiàng)目而選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目，從而產(chǎn)生替代行為，使債權(quán)人面臨過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)。
(2)股東及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有可能出現(xiàn)因債務(wù)超過(guò)使股東放棄對(duì)債權(quán)人而言有利的項(xiàng)目的投資不足現(xiàn)象，從而使債權(quán)人遭受損失。
由上述分析表明：股權(quán)融資和債務(wù)融資在風(fēng)險(xiǎn)控制上各有優(yōu)勢(shì)，但兩種融資方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的控制上都存在一定缺陷。負(fù)債融資有利于抑制企業(yè)因股權(quán)融資而引起的經(jīng)營(yíng)管理者道德風(fēng)險(xiǎn)，但卻有可能導(dǎo)致股東道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生。因此，為建立經(jīng)營(yíng)管理者和股東有效的激勵(lì)約束機(jī)制，企業(yè)的負(fù)債融資額必須選擇在使這兩種類型的道德風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度水平上。單純傾向于某種融資方式的選擇，并不能達(dá)到金融風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，只有兩種方式的合理選擇與組合，才能為金融風(fēng)險(xiǎn)的防范增加保證機(jī)制。
【夾層融資】
夾層中小企業(yè)融資夾層中小企業(yè)融資是私募基金提供的一種介于股權(quán)和債權(quán)形式之間的中小企業(yè)融資工具，通常應(yīng)用于收購(gòu)和擴(kuò)展投資。其投資目標(biāo)是成熟的、卻無(wú)法通過(guò)銀行貸款或發(fā)行債券獲得資金的企業(yè)，投資者要求其投資對(duì)象既有穩(wěn)定充足的現(xiàn)金流(用以償還債務(wù)及利息)，也要有良好的成長(zhǎng)預(yù)期(有利于實(shí)現(xiàn)權(quán)證或可轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值)
由于抵押貸款渠道變窄，房地產(chǎn)夾層中小企業(yè)融資近年在美國(guó)蓬勃發(fā)展。作為股本與債務(wù)之間的緩沖，夾層中小企業(yè)融資使得資金效率得以提高。
“夾層”的概念源自華爾街，原指介于投資級(jí)債券與垃圾債券之間的債券等級(jí)，后逐漸演變到公司財(cái)務(wù)中，指介于股權(quán)與優(yōu)先債權(quán)之間的投資形式。
之所以稱為夾層，從資金費(fèi)用角度，夾層中小企業(yè)融資低于股權(quán)中小企業(yè)融資，如可以采取債權(quán)的固定利率方式，對(duì)股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的優(yōu)點(diǎn);從權(quán)益角度，其低于優(yōu)先債權(quán)，所以對(duì)于優(yōu)先債權(quán)人來(lái)講，可以體現(xiàn)出股權(quán)的優(yōu)點(diǎn)。這樣在傳統(tǒng)股權(quán)、債券的二元結(jié)構(gòu)中增加了一層。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，由于傳統(tǒng)優(yōu)先債及次級(jí)債都屬于抵押貸款，夾層中小企業(yè)融資常指不屬于抵押貸款的其他次級(jí)債或優(yōu)先股。
夾層融資通常采用夾層債、優(yōu)先股或兩者結(jié)合的形式。在夾層債中，投資人將資金借給借款者的母公司或是某個(gè)擁有借款者股份的其他高級(jí)別實(shí)體(以下簡(jiǎn)稱“夾層借款者”)，夾層借款者將其對(duì)借款者的股份權(quán)益抵押給投資人;與此同時(shí)，夾層借款者的母公司將其所有的無(wú)限責(zé)任合伙人股份權(quán)益也抵押給投資人。這樣，抵押權(quán)益將包括借款者的收入分配權(quán)，從而保證在清償違約時(shí)，夾層投資人可以優(yōu)先于股權(quán)人得到清償，用結(jié)構(gòu)性的方法使夾層投資人權(quán)益位于普通股權(quán)之上、債券之下。在優(yōu)先股結(jié)構(gòu)中，夾層投資人用資金換取借款者的優(yōu)先股份權(quán)益。夾層投資人的“優(yōu)先”體現(xiàn)為在其他合伙人之前獲得紅利，在違約情況下，優(yōu)先合伙人有權(quán)力控制對(duì)借款者的所有合伙人權(quán)益。
夾層投資人的最大風(fēng)險(xiǎn)是借款者破產(chǎn)。為保障夾層投資人的權(quán)益，有些交易中規(guī)定，夾層投資人可以在借款者董事會(huì)中委任一個(gè)“獨(dú)立”董事。另一個(gè)相似的`手段包括設(shè)立一些特別的股東，并規(guī)定在決定某些問(wèn)題時(shí)這些股東必須投票。
夾層中小企業(yè)融資的最大優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)為靈活性，通過(guò)融合不同的債權(quán)及股權(quán)特征，夾層中小企業(yè)融資可以產(chǎn)生無(wú)數(shù)的組合，以滿足投資人及借款者的各種需求。比如說(shuō)，有些夾層投資允許夾層投資人參與部分分紅，類似于傳統(tǒng)的股權(quán)投資;另外一些允許夾層投資人將債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，類似于優(yōu)先股或是可轉(zhuǎn)換債。
夾層中小企業(yè)融資也存在劣勢(shì)。其一是費(fèi)用高，由于產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化，加之信息透明度低，其資金費(fèi)用高于抵押貸款2-8個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，夾層中小企業(yè)融資法律架構(gòu)復(fù)雜，法律費(fèi)用也遠(yuǎn)高于抵押貸款。此外，借款者在考慮夾層中小企業(yè)融資時(shí)，必須征得抵押貸款投資人的同意。抵押貸款人會(huì)與夾層投資人協(xié)商并簽訂協(xié)議，以界定兩者關(guān)系并控制風(fēng)險(xiǎn)。此協(xié)議的簽署耗時(shí)耗力，也是夾層中小企業(yè)融資的一大障礙。
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