項目融資新模式是什么

　　項目融資是近些年興起的一種融資手段，是以項目的名義籌措一年期以上的資金，以項目營運收入承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資形式。

　　項目融資指的就是貸款人向特定的工程提供貸款，并以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障。在最初階段，項目融資市場上的貸款人主要是外資銀行，貸款品種包括商業(yè)貸款、出口信貸以及政府貸款，貸款中的大部分用來進口國外生產(chǎn)的機器設(shè)備。貸款人不但要求在項目的全部資產(chǎn)之上設(shè)置擔(dān)保，而且往往要求并能夠獲得發(fā)起人的保證擔(dān)保，甚至是項目所在地政府的擔(dān)保，盡管這在項目融資的模式中并不是常見的安排。為此，投融界在這里為大家解讀項目融資的兩種新模式。

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，中國公司和銀行進行的項目融資交易模式已經(jīng)有了很大的變化。目前，具備我國的項目融資交易主要有兩類：在中國境內(nèi)進行的項目融資和在中國境外進行的項目融資，兩種模式有各自不同的特點。

　　一、境內(nèi)的項目融資

　　(1)中國本土的銀行已經(jīng)成為主要的資金來源;

　　(2)在市場中具有最強談判地位的大型國有企業(yè)，包括中石油和中石化等，已經(jīng)逐漸接受了這種融資模式;

　　(3)目前，使用項目融資模式的交易主要集中在化工、核電站、高速公路、橋梁以及其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項目;

　　(4)交易受限于中國相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)頒布的法律、法規(guī)的約束，其中既包括項目融資業(yè)務(wù)指引這樣的最直接相關(guān)的規(guī)則，也包括一些間接的規(guī)定，如固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法、流動資金貸款管理暫行辦法、銀團貸款業(yè)務(wù)指引，等等;

　　(5)買方市場的特征非常明顯什么是項目融資新模式?。

　　當(dāng)前的國內(nèi)市場處于貨幣政策緊縮的狀態(tài)，由于國際上進入“后金融危機”時代等原因，外資銀行的資金面比較緊張。但是，項目融資的借款人仍能占有很強的談判地位，能夠向貸款人要求有利的貸款條件。這主要是因為，項目發(fā)起人大都是很有實力的大公司，項目本身也是很大的，并且通常會有很強的當(dāng)?shù)卣�府的支持。這些有利的貸款條件可能是在一般的交易中沒有出現(xiàn)過的。例如，銀團貸款的借款人可能會要求在貸款協(xié)議中增加如下的條款：如果任何的成員行未能及時放款，則其未提供的份額需要由牽頭行和其他參加行補足文章。另一個條款的例子是：如果任何貸款人或者代理行未能及時放款或劃付資金，則要按照貸款協(xié)議中規(guī)定的貸款罰息利率向借款人計付利息。

　　二、境外的項目融資

　　在過去的一段時間里，我國政府支持的企業(yè)“走出去”類業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，這些交易往往都需要中資銀行的支持。很多此類的交易采用了項目融資的模式，并且具有以下的特點：

　　(1)中資銀行已經(jīng)快速地成長為海外項目融資交易的重要參與者，在一些交易中承擔(dān)牽頭行或安排行的角色。盡管中資銀行還有很多需要學(xué)習(xí)的地方，但憑借著充足的資金實力，中資銀行已經(jīng)大大地提升了自己的業(yè)務(wù)經(jīng)驗和市場影響力。

　　(2)大多數(shù)的發(fā)起人或借款人具有中資的背景作為貸款人的中資銀行，不但要求在項目的所有資產(chǎn)上設(shè)置擔(dān)保，而且往往要求背后的中資母公司出具擔(dān)�；蛘叱兄Z投資創(chuàng)業(yè)。

　　(3)大多數(shù)的交易集中在自然資源領(lǐng)域。

　　(4)針對這一類的跨境交易，有一些特定的法律、法規(guī)會被適用。例如，如果中資母公司在交易中向貸款人提供擔(dān)保，則有關(guān)對外擔(dān)保的規(guī)則需要被遵守。通常而言，中資母公司在提供擔(dān)保前需要獲得外匯管理部門的批準(zhǔn)，并及時辦理登記手續(xù)。

　　【融資模式】

　　BOT模式是指國內(nèi)外投資人或財團作為項目發(fā)起人，從某個國家的地方政府獲得基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)和運營特許權(quán)，然后組建項目公司，負責(zé)項目建設(shè)的融資、設(shè)計、建造和運營。BOT融資方式是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。BOT方式在不同的國家有不同稱謂，我國一般稱其為“特許權(quán)”。以 BOT方式融資的優(yōu)越性主要有以下幾個方面：首先，減少項目對政府財政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項目。政府可以集中資源，對那些不被投資者看好但又對地方政府有重大戰(zhàn)略意義的項目進行投資。BOT融資不構(gòu)成政府外債，可以提高政府的信用，政府也不必為償還債務(wù)而苦惱。其次，把私營企業(yè)中的效率引入公用項目，可以極大提高項目建設(shè)質(zhì)量并加快項目建設(shè)進度。同時，政府也將全部項目風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了私營發(fā)起人。第三，吸引外國投資并引進國外的先進技術(shù)和管理方法，對地方的經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生積極的影響。BOT投資方式主要用于建設(shè)收費公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施項目。

　　BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT還有20多種演化模式，比較常見的有：BOO(建設(shè)-經(jīng)營-擁有)、BT(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓)、TOT(轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓)、BOOT(建設(shè)-經(jīng)營-擁有-轉(zhuǎn)讓)、BLT(建設(shè)-租賃-轉(zhuǎn)讓)、BTO(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營)等。

　　TOT融資

　　TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交——經(jīng)營——移交”的簡稱，指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的可收益公共設(shè)施項目移交給民間投資者經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項目;特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設(shè)施無償移交給政府管理。

　　TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，因此避開了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使政府與投資者達成一致。TOT 方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

　　國外出現(xiàn)一種將TOT與BOT項目融資模式結(jié)合起來但以BOT為主的融資模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的實施是輔助性的，采用它主要是為了促成 BOT。TBT有兩種方式：一是公營機構(gòu)通過TOT方式有償轉(zhuǎn)讓已建設(shè)施的經(jīng)營權(quán)，融得資金后將這筆資金入股BOT項目公司，參與新建BOT項目的建設(shè)與經(jīng)營，直至最后收回經(jīng)營權(quán)。二是無償轉(zhuǎn)讓，即公營機構(gòu)將已建設(shè)施的經(jīng)營權(quán)以TOT方式無償轉(zhuǎn)讓給投資者，但條件是與 BOT項目公司按一個遞增的比例分享擬建項目建成后的經(jīng)營收益。兩種模式中，前一種比較少見。

　　長期以來，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展嚴(yán)重滯后于國民經(jīng)濟的發(fā)展，資金短缺與投資需求的矛盾十分突出，TOT方式為緩解我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供需矛盾找到一條現(xiàn)實出路，可以加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展。

　　PPP融資模式

　　PFI模式和PPP模式是幾年國外發(fā)展得很快的兩種民資介入公共投資領(lǐng)域的模式，雖然在我國尚處于起步階段，但是具有很好的借鑒的作用，也是我國公共投資領(lǐng)域投融資體制改革的一個發(fā)展方向。

　　PPP(Public Private Partnership)，即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私人企業(yè)與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

　　其中文意思是：公共、民營、伙伴，PPP模式的構(gòu)架是：從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，通過政府與民營企業(yè)雙方合作，共同開發(fā)、投資建設(shè)，并維護運營公共事業(yè)的合作模式，即政府與民營經(jīng)濟在公共領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。這是一項世界性課題，已被國家計委、科技部、聯(lián)合國開發(fā)計劃署三方會議正式批準(zhǔn)納入正在執(zhí)行的我國地方21世紀(jì)議程能力建設(shè)項目。

　　PFI融資模式

　　PFI的根本在于政府從私人處購買服務(wù)，目前這種方式多用于社會福利性質(zhì)的建設(shè)項目，不難看出這種方式多被那些硬件基礎(chǔ)設(shè)施相對已經(jīng)較為完善的發(fā)達國家采用。比較而言，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟水平的限制，將更多的資源投入到了能直接或間接產(chǎn)生經(jīng)濟效益的地方，而這些基礎(chǔ)設(shè)施在國民生產(chǎn)中的重要性很難使政府放棄其最終所有權(quán)。

　　PFI項目在發(fā)達國家的應(yīng)用領(lǐng)域總是有一定的側(cè)重，以日本和英國為例，從數(shù)量上看，日本的側(cè)重領(lǐng)域由高到低為社會福利、環(huán)境保護和基礎(chǔ)設(shè)施，英國則為社會福利、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護。從資金投入上看，日本在基礎(chǔ)設(shè)施、社會福利、環(huán)境保護三個領(lǐng)域僅占英國的7%、52%和1%，可見其規(guī)模與英國相比要小得多。當(dāng)前在英國PFI項目非常多樣，最大型的項目來自國防部，例如空對空加油罐計劃、軍事飛行培訓(xùn)計劃、機場服務(wù)支持等。更多的典型項目是相對小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育或民用建筑物、警察局、醫(yī)院能源管理或公路照明，較大一點的包括公路、監(jiān)獄、和醫(yī)院用樓等。

　　ABS融資模式

　　即資產(chǎn)收益證券化融資(asset-backed securitization)。它是以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過一套提高信用等級計劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。具體運作過程是：(1)組建一個特別目標(biāo)公司。(2)目標(biāo)公司選擇能進行資產(chǎn)證券化融資的對象。(3)以合同、協(xié)議等方式將政府項目未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。(4)目標(biāo)公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于項目建設(shè)。(5)目標(biāo)公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息。

　　很多國家和地區(qū)將ABS融資方式重點用于交通運輸部門的鐵路、公路、港口、機場、橋梁、隧道建設(shè)項目;能源部門的電力、煤氣、天然氣基本設(shè)施建設(shè)項目;公共事業(yè)部門的醫(yī)療衛(wèi)生。供水、供電和電信網(wǎng)絡(luò)等公共設(shè)施建設(shè)項目，并取得了很好的效果。

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