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中小企業(yè)集合融資概述以及融資渠道
近幾年，雖然中小企業(yè)融資的渠道呈現(xiàn)多樣化，但是主要渠道還是通過銀行信貸，而且難度依然很大，那么有哪些渠道可以步驟中小企業(yè)度過難關(guān)呢?
中小企業(yè)集合融資概述
一、中小企業(yè)集合債券的概念
所謂中小企業(yè)集合債券是在由于受到信用、規(guī)模等約束，單個(gè)中小企業(yè)難以獲得較高的信用評(píng)級(jí)、不能通過在債券市場直接發(fā)行債券進(jìn)行融資的情況下，運(yùn)用信用增級(jí)的原理，使若干個(gè)中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，確定債券發(fā)行額度，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度、統(tǒng)一組織、集合發(fā)行的一種企業(yè)債券。中小企業(yè)集合債券是由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，銀行或者證券公司作為承銷商，信用評(píng)定機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問等機(jī)構(gòu)共同參與的創(chuàng)新債券。
2007年我國發(fā)行了兩筆針對(duì)中小企業(yè)的集合債券，一筆是深圳市中小企業(yè)集合債券，共有20家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為10.3億元;另一筆是北京中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，共有4家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為3.05億元。雖然每家企業(yè)只能分?jǐn)偟綆浊f元的債券資金，然而對(duì)于中小企業(yè)來說，其更深遠(yuǎn)的意義在于這一做法打通了債券市場融資渠道。發(fā)行中小企業(yè)集合債券是解決中小企業(yè)融資難的重大突破，是企業(yè)債券發(fā)行的創(chuàng)新，也是擔(dān)保公司的`業(yè)務(wù)創(chuàng)新，成為目前債券市場中備受關(guān)注的焦點(diǎn)。
二、中小企業(yè)集合債券的特征
(1)風(fēng)險(xiǎn)分散。由若干家中小企業(yè)各自作為債券發(fā)行主體，形成集合債券，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度，債券發(fā)行人是所發(fā)行債券的第一償債人，為了降低債券風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保公司為發(fā)行人提供相應(yīng)的擔(dān)保措施(保證、抵押、質(zhì)押)，是第二償債來源。由于是多個(gè)企業(yè)共同發(fā)行，這種方式能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，每個(gè)發(fā)行人只承擔(dān)部分融資風(fēng)險(xiǎn)。
(2)融資成本低。發(fā)行債券融資成本要遠(yuǎn)低于發(fā)行股票融資的成本。另外，企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，且債券利息可在稅前支付計(jì)入成本，節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。如“07中關(guān)村”集合債券利率為6.68%，而銀行3年貸款利率為7.74%。即使考慮發(fā)行費(fèi)及中介費(fèi)，中小集合債券融資成本也要低于銀行貸款。
(3)參與企業(yè)規(guī)模相對(duì)小。2007年北京中關(guān)村中小企業(yè)集合債券由4家企業(yè)集合發(fā)行，總發(fā)行額度3.05億元。發(fā)行人資產(chǎn)總額89.2億元，凈資產(chǎn)總額19.78億元，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入總額230億元，凈利潤總額1.63億元。深圳市中小企業(yè)集合債券由20家企業(yè)集合發(fā)行，總發(fā)行額度10.3億元，其中資產(chǎn)總額最大的為14億元，最小的為1.4億元，平均為4.3億元左右;收入規(guī)模最大的為20億元，最小的為0.9億元，平均為5.4億元左右�？梢钥吹�,發(fā)行債券的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小。
(4)參與企業(yè)的成長性好。深圳的20家企業(yè)2004～2006年主營業(yè)務(wù)收入增長率和利潤總額增長率平均值分別為31.26%和59.72%，成長最快的企業(yè)達(dá)101.74%和99.02%;在籌備債券發(fā)行過程中，有兩家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在深圳中小板上市，有多家企業(yè)處于上市準(zhǔn)備期。
三、中小企業(yè)集合債券發(fā)行要素
中小企業(yè)集合債券的發(fā)行要素有：債券名稱、債券發(fā)行額、發(fā)行面值、發(fā)行期限、債券償還方式、票面利率、付息方式、承銷方式、債券擔(dān)保。
(1)債券名稱。債券名稱由當(dāng)?shù)卣y(tǒng)一命名。如：2007年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，債券簡稱“07中關(guān)村”。
(2)債券發(fā)行額。債券發(fā)行額由當(dāng)?shù)卣_定，以國家發(fā)改委最終審批結(jié)果為準(zhǔn)。
(3)發(fā)行面值。債券面值100元，平價(jià)發(fā)行。以1 000元為一個(gè)認(rèn)購單位，認(rèn)購金額必須是人民幣1 000元的整數(shù)倍，且不得少于人民幣1 000元。
(4)發(fā)行期限。集合債券發(fā)行期限一般為3~5年，以國家發(fā)改委最終審批結(jié)果為準(zhǔn)。
(5)債券償還方式。債券償還方式根據(jù)債券期限的不同有所差異。一般為三年期債券，在第三年的最后一季度逐月分次償還本金;五年期債券，將分別在債券存續(xù)期滿三年時(shí)償還部分本金，存續(xù)期滿四年時(shí)償還部分本金，存續(xù)期滿五年時(shí)償還剩余本金和最后一期利息。
(6)票面利率。集合債券一般多采用固定利率，也有浮動(dòng)利率。固定利率在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變，采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利。如“07中關(guān)村”集合債券，為三年期固定利率債券，票面年利率6.68%，在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。
(7)付息方式。集合債券的利息每年支付一次。
(8)承銷方式。集合債券由承銷團(tuán)負(fù)責(zé)承銷，一般采用余額包銷方式。
(9)債券擔(dān)保。由符合條件的機(jī)構(gòu)為集合債券提供統(tǒng)一擔(dān)保(即為統(tǒng)一擔(dān)保人)，以提高集合債券的信用等級(jí)，促進(jìn)集合債券的成功發(fā)行。集合債券發(fā)行人需向統(tǒng)一擔(dān)保人提供必要的反擔(dān)保。如果統(tǒng)一擔(dān)保人要求由其認(rèn)可的擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供反擔(dān)保，集合債券發(fā)行人需向統(tǒng)一擔(dān)保人認(rèn)可的委托擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供必要的保證措施。統(tǒng)一擔(dān)保人及委托擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)各自所擔(dān)保的企業(yè)發(fā)債額度承擔(dān)連帶責(zé)任，保證的范圍包括債券本金及利息、違約金、損害賠償金、實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用和其他應(yīng)支付的費(fèi)用。如深圳中小企業(yè)集合債券發(fā)行，由國家開發(fā)銀行提供統(tǒng)一擔(dān)保，深圳市三家擔(dān)保機(jī)構(gòu)再分別擔(dān)保并向國家開發(fā)銀行提供連帶擔(dān)保責(zé)任，最后各個(gè)企業(yè)向三家擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供抵押反擔(dān)保措施的方式。
中小企業(yè)融資渠道
1.銀行貸款是中小企業(yè)主要的融資來源
國家日益關(guān)注中小企業(yè)的發(fā)展，相繼出臺(tái)了一系列的政策和措施，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。銀監(jiān)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)要求各商業(yè)銀行積極創(chuàng)新，通過實(shí)施差別利率、靈活的還款方式、下放審批權(quán)限等做法，為中小企業(yè)提供資金支持，此外還要求各銀行成立專門的部門或安排專人負(fù)責(zé)中小企業(yè)的貸款工作。抵押和擔(dān)保貸款成為中小企業(yè)的主要貸款方式;針對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)模式不斷涌現(xiàn)，橋隧模式、路衢模式、金融倉健服務(wù)模式從不同的視角創(chuàng)新性地解決了中小企業(yè)貸款難的問題。
雖然近幾年，中小企業(yè)信貸融資缺口在總量上有所緩解，但與中小企業(yè)相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不足，無力滿足中小企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求，并且銀行推遲放款的現(xiàn)象十分普遍，最長的要等半年，中小企業(yè)銀行貸現(xiàn)狀仍需進(jìn)一步的改善，據(jù)調(diào)查目前全國有70%的城市出現(xiàn)中小銀行停貸現(xiàn)象。
2.直接融資逐漸成為中小企業(yè)新的融資渠道
隨著我國金融市場的不斷完善，融資工具和手段越來越多樣化。中小版與創(chuàng)業(yè)板的成功推行，“新三版”的范圍擴(kuò)大，以及中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、集合信托等融資方式的開展，中小企業(yè)的直接融資開始向多樣化、綜合化發(fā)展，從單一的股份制、股份合作制改造等發(fā)展到上市融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)新基金、資產(chǎn)證券化等多種方式，隨著我國金融市場的不斷完善，將會(huì)出現(xiàn)更多適合中小企業(yè)的直接融資方式。
目前我國資本市場處于不成熟階段，對(duì)于新三板上市的中小企業(yè)來說門檻較高，實(shí)現(xiàn)上市融資的企業(yè)少之又少，而且新三板直接融資功能有限，非上市企業(yè)不能公開發(fā)行股票，只允許定向增資，但程序繁瑣。且中小板和創(chuàng)業(yè)還處于發(fā)展初期，IPO審核周期不可預(yù)測。對(duì)于中小企業(yè)的集合融資，現(xiàn)行管理體制與集合融資的發(fā)展要求之間存在差距，缺乏系統(tǒng)配套政策措施，審批程序比較繁瑣，存在諸多制度性不足，并且各個(gè)主體之間的權(quán)責(zé)復(fù)雜關(guān)系，決定了債務(wù)清償?shù)臐撛陲L(fēng)險(xiǎn)。直接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中小企業(yè)的需求
3.創(chuàng)業(yè)投資發(fā)揮著不可或缺的作用
創(chuàng)業(yè)投資通過資金和企業(yè)管理等支持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，對(duì)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、推進(jìn)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)揮著不可或缺的重要作用。其出現(xiàn)有效地解決了傳統(tǒng)融資方式與中小型高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性之間的矛盾，為最需要資金但又無法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得融資的具有高成長性的中小企業(yè)提供所需的資金。
創(chuàng)業(yè)投資在促進(jìn)中小企業(yè)融資方面都取得了顯著的成績，但仍然存在很多不足與問題。創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展不僅需要有一個(gè)科學(xué)的運(yùn)行機(jī)制，更需要一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)環(huán)境、資本市場和人力資源環(huán)境等外部環(huán)境的支持。
4. 中小企業(yè)私募債是未來融資重點(diǎn)發(fā)展方向
在中國金融市場中常說的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對(duì)于受中國政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。私募基金是相對(duì)公募基金而言的，公募只能投資股票或債券，不能投資非上市公司股權(quán)，不能投資房地產(chǎn)，不能投資有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，而私募基金可以。中小企業(yè)私募債成本較低。目前中小企業(yè)私募債的票面利率在10%-11% 左右，算上發(fā)行成本，大概在13%左右。雖然發(fā)行利率高于銀行貸款和一般的公司債，但相比于其他借貸方式而言，成本仍然較為低廉。更重要的`是，中小企業(yè)私募債對(duì)募集規(guī)模及企業(yè)資格的要求都比較寬松，更能滿足廣大中小微企業(yè)的需求。
作為一種便捷高效融資方式而引入的私募債券融資，作為破解中小企業(yè)融資難問題的有效路徑，自2012年5月推出之后，就被寄予厚望，但卻陷入了“叫好難叫座”的窘境。在私募債中備案制具有為企業(yè)提供便捷融資通道的優(yōu)勢，但備案制對(duì)保健承銷機(jī)構(gòu)提出更高的要求和承擔(dān)更多責(zé)任，但據(jù)目前情況來看私募債違約的承銷商責(zé)任不清晰存在廚房方式簡單化傾向，對(duì)其僅有硬性約束而沒有軟性市場聲譽(yù)約束，如此一來承銷商既缺乏能力也缺乏動(dòng)機(jī)對(duì)發(fā)債人深入盡職調(diào)查和資信聘雇篩選，嚴(yán)重降低投資者對(duì)私募債投資的信心。其次對(duì)于歐盟國家來說機(jī)構(gòu)投資者是私募債的主要投資群體，但在我國私募債仍處于很多機(jī)構(gòu)禁止投資范圍之列，私募債是去監(jiān)管化的市場，投資者因缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)處置能力而對(duì)其望洋興嘆，因此中小企業(yè)私募債陷入發(fā)行難的困局。
5.民間融資填補(bǔ)市場金融缺口
很多小微企業(yè)不能從正規(guī)渠道融資，只能借助民間借貸，根據(jù)相關(guān)調(diào)查，目前民間借貸年化利率高達(dá)20%至30%，短期借貸利率月息則高達(dá)4%至5%。民間融資包括民間借貸、有價(jià)證券融資、票據(jù)貼現(xiàn)融資、企業(yè)內(nèi)部集資。但也存在著民間融資法律地位模糊、國家并沒有給與相應(yīng)政策的支持、經(jīng)營手續(xù)不齊全、存有非法集資亂象、潛在風(fēng)險(xiǎn)影響社會(huì)穩(wěn)定、資金用途不合法、標(biāo)的大、利率高、時(shí)間短、違規(guī)經(jīng)營現(xiàn)象突出、稅利流失嚴(yán)重等問題。
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