項(xiàng)目融資的運(yùn)作
由于項(xiàng)目融資比傳統(tǒng)項(xiàng)目的施工組織更復(fù)雜，所以為了保證施工工作的合理進(jìn)行和正確執(zhí)行，承包商常雇傭獨(dú)立的檢查機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)察，施工設(shè)計(jì)、施工質(zhì)量和費(fèi)用控制以及對(duì)項(xiàng)目的管理，都由獨(dú)立的檢查者進(jìn)行檢查，項(xiàng)目的運(yùn)作階段是哪些?
1.項(xiàng)目的運(yùn)作階段。一般在實(shí)踐中，項(xiàng)目的運(yùn)作可以分成以下七個(gè)階段：
第一階段：編制第一個(gè)建議書(shū)。
1) 項(xiàng)目業(yè)主政府之所以采用國(guó)際項(xiàng)目融資方式，是為了在其基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上不花費(fèi)公共開(kāi)支，而私營(yíng)合同商則看到了項(xiàng)目機(jī)會(huì)，它們?yōu)榇藭?huì)在項(xiàng)目上進(jìn)行如下積極的投資研究。
2) 投資前研究。為了確定項(xiàng)目的可行性，私營(yíng)合同商必須對(duì)該項(xiàng)目的工程設(shè)計(jì)、經(jīng)濟(jì)及融資可行性進(jìn)行深入而廣泛的研究，擬定項(xiàng)目的范圍并研究適當(dāng)?shù)募夹g(shù)來(lái)滿(mǎn)足其需要。由于國(guó)際項(xiàng)目融資是在沒(méi)有傳統(tǒng)的政府償還擔(dān)保的情況下進(jìn)行的，項(xiàng)目建設(shè)所需資金將不得不在國(guó)際金融市場(chǎng)上融資解決，因此私營(yíng)合同商對(duì)項(xiàng)目的投資前研究必須做到盡可能的確切。
3) 初步規(guī)劃和談判。私營(yíng)合同商做這項(xiàng)工作的目的是為了確認(rèn)和建立贏得國(guó)際項(xiàng)目融資的潛力，同時(shí)應(yīng)建立建設(shè)項(xiàng)目的準(zhǔn)則、債務(wù)的資金來(lái)源、項(xiàng)目股本以及與有關(guān)的政府當(dāng)局初步接觸的方案。
4) 研究項(xiàng)目的初步期限和條件。私營(yíng)合同商在其第一個(gè)建議中應(yīng)對(duì)項(xiàng)目初步期限和條件進(jìn)行擬定，主要包括如下內(nèi)容：①項(xiàng)目特許期限;②收費(fèi)率;③政府在外匯匯率、征稅等方面的資助和保證等。
第二階段：簽訂項(xiàng)目諒解備忘錄。
私營(yíng)合同商編制的第一個(gè)技術(shù)建議書(shū)提交給項(xiàng)目主管當(dāng)局后，如果其技術(shù)參數(shù)和內(nèi)容能滿(mǎn)足當(dāng)局要求，那么該合同商在履行完當(dāng)局規(guī)定的一些標(biāo)準(zhǔn)后，將會(huì)與項(xiàng)目主管當(dāng)局進(jìn)行新一輪的談判并研究對(duì)第一個(gè)建議書(shū)的適當(dāng)修改，在此基礎(chǔ)上，雙方將簽訂項(xiàng)目諒解備忘錄。
第三階段：簽訂特許權(quán)協(xié)議或意向書(shū)。
當(dāng)有關(guān)項(xiàng)目的特許運(yùn)營(yíng)期限和條件等經(jīng)雙方談判確定后，項(xiàng)目部門(mén)將會(huì)與合同商簽訂特許權(quán)協(xié)議或意向書(shū)。在這個(gè)階段項(xiàng)目主管當(dāng)局的許多政府機(jī)構(gòu)將會(huì)參與其中。
第四階段：項(xiàng)目安排和組織。
在獲得了項(xiàng)目主管當(dāng)局的特許權(quán)后，私營(yíng)合同商將為此項(xiàng)目專(zhuān)門(mén)建立一個(gè)項(xiàng)目公司。在這個(gè)階段中，凡是直接或間接涉及該項(xiàng)目的參與者相互之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，必須以合同或協(xié)議的方式得到最后的確認(rèn)與固定對(duì)于一項(xiàng)國(guó)際項(xiàng)目融資，例如bot，私營(yíng)合同商通常要在項(xiàng)目所在地，按照該國(guó)的法律設(shè)立一家專(zhuān)門(mén)的項(xiàng)目公司，業(yè)主授予該公司在特許期限內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、融資管理、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)其產(chǎn)業(yè)方面的特許權(quán)，然后要求該項(xiàng)目公司在特許期限屆滿(mǎn)后，將合同設(shè)施在其良好狀態(tài)的情況下免費(fèi)移交給業(yè)主。這樣一旦該私營(yíng)合同商被授予特許權(quán)后，它就必須首先設(shè)立項(xiàng)目公司并開(kāi)始融集資金，以便與施工單位簽訂施工合同及與其他單位簽訂其他有關(guān)協(xié)議。
特許項(xiàng)目公司可以選擇自己來(lái)運(yùn)營(yíng)和維護(hù)其產(chǎn)業(yè)，也可以委托或包給其他單位運(yùn)營(yíng)。在國(guó)際項(xiàng)目融資中，項(xiàng)目的私營(yíng)合同商通常起到如下方面的作用：咨詢(xún)單位：進(jìn)行項(xiàng)目的可行性研究和設(shè)計(jì);項(xiàng)目的承辦者：與項(xiàng)目主管政府進(jìn)行特許權(quán)談判，并為項(xiàng)目進(jìn)行推銷(xiāo)股份等融資工作;③施工承包商：對(duì)項(xiàng)目設(shè)施進(jìn)行施工，通常是按總承包交鑰匙方式進(jìn)行的;④股本持有者：在項(xiàng)目公司中，當(dāng)該公司有利潤(rùn)時(shí)，其股本持有者可收取利潤(rùn)分紅。
第五階段：實(shí)施施工。
在這個(gè)階段中，私營(yíng)合同商將進(jìn)行實(shí)際的項(xiàng)目施工和執(zhí)行實(shí)施，并進(jìn)行進(jìn)一步的項(xiàng)目融資工作。項(xiàng)目施工所通常采用的最普通方法是交鑰匙固定價(jià)格承包方式。承包商的總包價(jià)格不得隨通貨膨脹而浮動(dòng)，而且承包商必須對(duì)不可預(yù)見(jiàn)的場(chǎng)地情況承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際項(xiàng)目融資的建設(shè)合同有一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是工期提前可獲得獎(jiǎng)金;而延誤則要被罰款。
由于項(xiàng)目融資比傳統(tǒng)項(xiàng)目的施工組織更復(fù)雜，因此，為了保證施工工作的合理進(jìn)行和正確執(zhí)行，承包商常雇傭獨(dú)立的檢查機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)察，施工設(shè)計(jì)、施工質(zhì)量和費(fèi)用控制以及對(duì)項(xiàng)目的管理，都由獨(dú)立的檢查者進(jìn)行檢查。
第六階段：項(xiàng)目運(yùn)行。
項(xiàng)目的運(yùn)行和維護(hù)者將管理合同設(shè)施，并負(fù)責(zé)在該階段中收回投資和適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)，以歸還貸款，支付運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、政府稅收及股東分紅等。
第七階段：設(shè)施移交。
在規(guī)定的特許期限到期后，合同商通常就將合同設(shè)施的所有權(quán)或業(yè)主權(quán)無(wú)償歸還給政府當(dāng)局或其指定的接收單位。
2.項(xiàng)目的融資階段。項(xiàng)目的融資可以分成概念階段和實(shí)施階段，概念階段也就是融資前期階段，主要包括經(jīng)濟(jì)可行性及初步融資和商務(wù)計(jì)劃;實(shí)施階段包括實(shí)施和融資計(jì)劃的管理。
一、濟(jì)可行性研究。
在項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性研究中，又有四個(gè)不同的階段。
(一) 階段1是數(shù)據(jù)收集和對(duì)項(xiàng)目在其經(jīng)濟(jì)和融資方面的審查，
主要有以下內(nèi)容：
1.按期審查經(jīng)濟(jì)和融資分析;2.稅收政策應(yīng)用;3.財(cái)務(wù)和外匯分析;
4.通貨膨脹的預(yù)測(cè)和影響;5.建設(shè)費(fèi)用、生產(chǎn)費(fèi)用和產(chǎn)品市場(chǎng)。
(二) 階段2是對(duì)提出的經(jīng)濟(jì)和融資方案的審查，主要內(nèi)容如下：
1.在費(fèi)用比較經(jīng)濟(jì)規(guī)模分析和融資預(yù)測(cè)上的初步分析;
2.對(duì)包括投資回報(bào)率(roi)的比較分析;
3.對(duì)基本事項(xiàng)的定義，包括初期的生產(chǎn)容量;
4.計(jì)算機(jī)模擬分析，如收入和現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、投資回報(bào)率、股本回報(bào)率(roe)、付回和凈現(xiàn)值(npv);
5.敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析;
6.貿(mào)易分析。
(三) 階段3和階段4主要是對(duì)資金來(lái)源的融資預(yù)測(cè)和資金應(yīng)用、現(xiàn)金流、利潤(rùn)及虧損報(bào)告、項(xiàng)目評(píng)估計(jì)算、融資比率)敏感性分析和收益/費(fèi)用分析。
二、融資計(jì)劃、項(xiàng)目的實(shí)施和管理。
該階段包括初步融資和商務(wù)計(jì)劃等各種活動(dòng)，以及融資程序的實(shí)施和管理。
(一) 初步融資計(jì)劃的步驟
1.建立融資準(zhǔn)則：資本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、收入、采購(gòu)計(jì)劃、花費(fèi)和投資進(jìn)度、貨幣要求等;
2.確定資金來(lái)源：資本結(jié)構(gòu)，即債務(wù)和股本比率、資金來(lái)源、初步期限和條件;
3.開(kāi)展初步融資計(jì)劃：資金來(lái)源信息的計(jì)算機(jī)模擬分析、融資預(yù)測(cè)和對(duì)關(guān)鍵融資參數(shù)的敏感性分析。開(kāi)發(fā)推選的融資計(jì)劃、債概念階段務(wù)和股本比率、借款及其付還進(jìn)度、進(jìn)度期限和條件;
4.計(jì)劃融資實(shí)施程序：包括怎樣從貸款方得到許諾和擔(dān)保的策略和方法、談判的進(jìn)度、文件準(zhǔn)備、項(xiàng)目備忘錄、協(xié)議和融資應(yīng)用。
(二) 融資程序?qū)嵤┑膬?nèi)容。
1.確定初步融資許諾：向貸款方提出建議、建議分析和談判、與項(xiàng)目要求和采購(gòu)程序相協(xié)調(diào);
2.最后完成初步融資計(jì)劃：包括對(duì)融資的詳細(xì)預(yù)測(cè)、外匯安排、對(duì)建議和許諾的分析和選擇;
3.最后完成融資：包括對(duì)資金來(lái)源的最后承諾、協(xié)調(diào)融資和采購(gòu)計(jì)劃、項(xiàng)目文件、貸款協(xié)議、貨幣、外匯要求等、資金和取款步驟、專(zhuān)門(mén)融資來(lái)源。
(三) 融資管理的內(nèi)容組成。
1.總的管理：包括取款步驟、貨幣要求、會(huì)計(jì)和控制、編制文件、過(guò)程報(bào)告;
2.與項(xiàng)目管理協(xié)調(diào)：包括連續(xù)的'監(jiān)控花費(fèi)用款計(jì)劃等;
3.監(jiān)控融資程序：包括外匯安排審查、在融資程序中對(duì)資金市場(chǎng)中可能有利條件的變化進(jìn)行監(jiān)控等。
三、融資評(píng)估。
(一) 貸款方的要求。在評(píng)估bot項(xiàng)目融資目的時(shí)，貸款方需在以下方面得到滿(mǎn)足，即在假設(shè)條件下和現(xiàn)金流動(dòng)進(jìn)行合適的感性分析后，證明項(xiàng)目是可行的，在融資計(jì)劃中為意外事件必須做適當(dāng)?shù)臈l款，以保證項(xiàng)目有足夠的現(xiàn)金在其特許期限內(nèi)來(lái)滿(mǎn)足它的現(xiàn)金費(fèi)用，包括債務(wù)服務(wù)，并要求考慮有一定的余度以應(yīng)付不可預(yù)見(jiàn)事件的發(fā)生。
(二) 股本投資者的融資要求。私營(yíng)部門(mén)對(duì)投資所關(guān)心的問(wèn)題大部分類(lèi)似于貸款者所關(guān)心的問(wèn)題。然而，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，首先關(guān)心的是項(xiàng)目的投資能否歸還，投資者將從下列角度來(lái)評(píng)價(jià)項(xiàng)目的現(xiàn)金流動(dòng)：
1.投資回報(bào)率(return of interrate，簡(jiǎn)稱(chēng)roi)roi是指內(nèi)部回報(bào)率，或在項(xiàng)目特許期限內(nèi)所有現(xiàn)金流出和流入的現(xiàn)值的折扣率。如果roi高，這個(gè)項(xiàng)目就被認(rèn)為是可行的及可投資的，理想的roi是比當(dāng)時(shí)銀行借款利率高8～10個(gè)百分點(diǎn)。
2.股本回報(bào)率(return of equity，簡(jiǎn)稱(chēng)roe)roe是折扣率，等于股本投資的現(xiàn)值與債務(wù)在分期還款、利息及所得稅后每年剩余現(xiàn)金流的現(xiàn)值。理想的roe是比當(dāng)時(shí)的銀行利率高出10點(diǎn)以上，如果這樣，則該項(xiàng)目是被認(rèn)為有吸引力的。
3.稅后凈現(xiàn)值(net present value，簡(jiǎn)稱(chēng)npv)npv是指?jìng)鶆?wù)分期償還、支付利息和所得稅后，每年剩余現(xiàn)金流的現(xiàn)值與在規(guī)定的折扣率下股本投資的現(xiàn)值。只要npv是正的，這個(gè)項(xiàng)目就被認(rèn)為是可行的和有利潤(rùn)的。為了具體說(shuō)明一個(gè)國(guó)際融資項(xiàng)目在實(shí)踐中的開(kāi)展和建設(shè)階段，以建設(shè)一個(gè)發(fā)電廠為例，我們來(lái)介紹一下采用國(guó)際bot方式進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的一般程序。
第一階段：由項(xiàng)目所在地電力局和愿意承辦該項(xiàng)目的發(fā)起人簽訂意向書(shū)，之后對(duì)發(fā)電廠項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。
第二階段：由發(fā)起人招商并組建項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司的股東可以包括土建公司和設(shè)備供應(yīng)公司的聯(lián)合體、商業(yè)銀行和國(guó)際金融公司等。國(guó)家電力局也有可能參資入股。
第三階段：項(xiàng)目公司和電力局之間簽訂特許權(quán)協(xié)議(項(xiàng)目協(xié)議、執(zhí)行協(xié)議)。在此協(xié)議的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目公司準(zhǔn)備并簽訂其他有關(guān)協(xié)議。
第四階段：為籌措資金階段。項(xiàng)目公司向銀行貸款并簽訂貸款協(xié)議。
第五階段：發(fā)電廠的建設(shè)階段。
第六階段：是運(yùn)營(yíng)階段。項(xiàng)目公司自己或通過(guò)專(zhuān)業(yè)管理公司對(duì)電廠進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目公司通過(guò)收取電費(fèi)回收投資，包括負(fù)擔(dān)經(jīng)營(yíng)成本、償還債務(wù)和股東分紅等。
第七階段：運(yùn)營(yíng)期結(jié)束。項(xiàng)目公司將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)家電力局，由該電力局繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。
至此，一個(gè)bot項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和轉(zhuǎn)讓的全過(guò)程就結(jié)束了。
案例：
加州美國(guó)第一條全自動(dòng)收費(fèi)公路。該公路位于美國(guó)加利福尼亞密桔縣sr91號(hào)高速公路上最繁忙、經(jīng)常塞車(chē)的第一段，全長(zhǎng)10英里，1995年底開(kāi)通。由于是全自動(dòng)收費(fèi)，所以不設(shè)收費(fèi)站卡，靠過(guò)往車(chē)輛上安裝的電子收發(fā)機(jī)記賬。路面上嵌埋傳感器計(jì)算過(guò)往車(chē)輛。這項(xiàng)工程將在原有路面上增加4個(gè)車(chē)道。其中兩條收費(fèi)，另兩條對(duì)搭載多人的車(chē)輛收費(fèi)或不收費(fèi)。項(xiàng)目發(fā)起方由三家公司組成，即內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市的施工企業(yè)巨頭彼特·基維特父子公司、法國(guó)收費(fèi)路建筑公司洛杉礬分公司和加利福尼亞州沃森維爾市的花巖建筑公司。
這三家公司為了這個(gè)項(xiàng)目專(zhuān)門(mén)成立了項(xiàng)目公司cptc(加利福尼亞州民營(yíng)交通公司)。為了取得加利福尼亞州政府的批準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)了三年半的努力。該工程的施工由花巖建筑公司承包。此項(xiàng)工程費(fèi)用預(yù)算為12500萬(wàn)美元，其中6500萬(wàn)是施工費(fèi)用，其余用于設(shè)計(jì)、施工管理。電子收費(fèi)系統(tǒng)、交通警控制和系統(tǒng)維cptc決定利用項(xiàng)目融資解決上述資金需求問(wèn)題，在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行融資。1993年7月20日由美國(guó)花旗銀行集團(tuán)、法國(guó)巴黎國(guó)民銀行和法國(guó)總公司組成的國(guó)際財(cái)團(tuán)決定向cptc發(fā)放貸款。cptc的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)如下：由cptc的股東單位投入約合1900萬(wàn)美元的股份，占全部資金的15%。主要債務(wù)合1億美元，其中國(guó)際財(cái)團(tuán)的三大銀行借給6500萬(wàn)，向各機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售3500萬(wàn)的債券，由基維特多種經(jīng)營(yíng)集團(tuán)公司承銷(xiāo)。另外，密桔縣交通局先前已投入了600萬(wàn)的種子資金，權(quán)作從屬貸款。
這筆從屬貸款日后由cptc還給密桔縣交通局。所有的股東紅利均由這條全自動(dòng)收費(fèi)路的過(guò)路費(fèi)收入償還或支付。加州政府把cptc的投資年收益率限制在17%以下。但是，如果cptc能夠降低運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)，設(shè)法提高車(chē)流量，并與當(dāng)?shù)乜h政府分配限額以上的收入，則年收益率可望達(dá)23%。
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