債權(quán)融資的含義是什么？
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所謂債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。
1、債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，負(fù)債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務(wù)到期時須歸還本金。
2、債權(quán)融資能夠提高企業(yè)所有權(quán)資金的資金回報率，具有財務(wù)杠桿作用。
3、與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資除在一些特定的情況下可能帶來債權(quán)人對企業(yè)的控制和干預(yù)問題，一般不會產(chǎn)生對企業(yè)的控制權(quán)問題。
融資特點(diǎn)
就債務(wù)融資而言，制定合適的風(fēng)險策略是一個企業(yè)發(fā)債能否成功的重要因素，這一策略主要包括企業(yè)債券決策時將考慮何種經(jīng)濟(jì)及風(fēng)險因素等。
根據(jù)深交所2003年的統(tǒng)計調(diào)查顯示，從經(jīng)濟(jì)因素看，已發(fā)債企業(yè)在進(jìn)行債券融資決策時主要考慮的經(jīng)濟(jì)因素，首要考慮的是“相對于銀行貸款而言債券融資成本低”，其次是“銀行貸款受期限和額度的限制”，再次則是“企業(yè)有足夠的預(yù)期現(xiàn)金流”，最后才是“不愿意股權(quán)被進(jìn)一步稀釋”等。但是，公司債券加快發(fā)展以后，由于債務(wù)融資的便利性大大提高，一些建設(shè)周期較短、風(fēng)險較低的投資項(xiàng)目完全可以通過債券市場融資來完成;而股票市場將主要面向一些周期較長、風(fēng)險較高的投資項(xiàng)目。另一方面，股權(quán)分置改革之后，股東比以前更加珍惜自身的股份數(shù)量和價值，在融資方式選擇上，將更加慎重，如果債券市場融資能夠更加方便快捷，相信應(yīng)當(dāng)能夠吸引一部分企業(yè)選擇債券融資。此外，債務(wù)資本的籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除;而權(quán)益資本只能扣除籌集費(fèi)用，股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。
融資優(yōu)勢
1、銀行具有信息收集的優(yōu)勢。銀行有條件、有能力自己收集分析企業(yè)投資、經(jīng)營、分配、收益的狀況，同時能在一個比較長的期間考察和監(jiān)督企業(yè)，有助于防止“道德風(fēng)險”的出現(xiàn)。
2、銀行具有信息分析研究的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。一方面，銀行收集同樣的信息具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用，另一方面，分析大量信息本身也具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。
3、在長期“專業(yè)化”的融資活動中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展了一套專業(yè)的技能。
4、銀行對企業(yè)的控制是一種相機(jī)的控制。債權(quán)的作用在于：當(dāng)企業(yè)能夠清償債務(wù)時，控制權(quán)就掌握在企業(yè)手中，如果企業(yè)還不起債，控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到銀行手中。
融資風(fēng)險
企業(yè)債務(wù)融資中的融資風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的附加風(fēng)險。實(shí)際上這種附加風(fēng)險包括兩個層次：一是企業(yè)可能喪失償還能力的風(fēng)險;二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險。債權(quán)性融資的風(fēng)險要高于股權(quán)融資的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在：
資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險。在債務(wù)融資方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的，企業(yè)必須將所借資金全部如數(shù)償還，才能保證企業(yè)經(jīng)營持續(xù)進(jìn)行下去。
資金不能按期償還的風(fēng)險。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險。對有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險。支持利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就是企業(yè)在經(jīng)營不善時，面臨著付息風(fēng)險。
因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險的發(fā)生。如果企業(yè)預(yù)期難以還本付息，只能轉(zhuǎn)向融通資本金。
在企業(yè)投資與經(jīng)營方面的不足
負(fù)債有利于控制經(jīng)營者的“道德風(fēng)險”，但企業(yè)利用負(fù)債融資也可能導(dǎo)致股東的“道德風(fēng)險”，股東的這種“道德風(fēng)險”行為主要表現(xiàn)在：
(1)股東存在著將債權(quán)人的財富轉(zhuǎn)移到自己手中的激勵，手段有兩種，其一是利用股權(quán)政策逃債。在投資無法改變的情況下，股東及經(jīng)營管理者可以將負(fù)債籌集到的資金作為紅利支付的來源，分配給股東;而在投資政策可以變更的情況下，股東及經(jīng)營管理者就有可能削減投資，增加紅利。其二是資產(chǎn)替代行為(asset substitution effect)。在股東有限責(zé)任的前提下，經(jīng)營管理者有可能在投資決策時放棄低風(fēng)險低收益的投資項(xiàng)目而選擇高風(fēng)險高收益的投資項(xiàng)目，從而產(chǎn)生替代行為，使債權(quán)人面臨過大風(fēng)險。
(2)股東及企業(yè)經(jīng)營者有可能出現(xiàn)因債務(wù)超過使股東放棄對債權(quán)人而言有利的項(xiàng)目的投資不足現(xiàn)象，從而使債權(quán)人遭受損失。
由上述分析表明：股權(quán)融資和債權(quán)融資在風(fēng)險控制上各有優(yōu)勢，但兩種融資方式對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，從而對金融體系風(fēng)險的控制上都存在一定缺陷。負(fù)債融資有利于抑制企業(yè)因股權(quán)融資而引起的經(jīng)營管理者道德風(fēng)險，但卻有可能導(dǎo)致股東道德風(fēng)險行為的發(fā)生。因此，為建立經(jīng)營管理者和股東有效的激勵約束機(jī)制，企業(yè)的負(fù)債融資額必須選擇在使這兩種類型的道德風(fēng)險降低到最小程度水平上。單純傾向于某種融資方式的選擇，并不能達(dá)到金融風(fēng)險控制的目的，只有兩種方式的合理選擇與組合，才能為金融風(fēng)險的防范增加保證機(jī)制。
企業(yè)債權(quán)融資策略
企業(yè)債權(quán)融資中的融資風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的附加風(fēng)險。實(shí)際上這種附加風(fēng)險包括兩個層次：一是企業(yè)可能喪失償還能力的風(fēng)險;二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險。債權(quán)性融資的風(fēng)險要高于股權(quán)融資的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在：
資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險。在債權(quán)融資方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的，企業(yè)必須將所借資金全部如數(shù)償還，才能保證企業(yè)經(jīng)營持續(xù)進(jìn)行下去。
資金不能按期償還的風(fēng)險。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險。對有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險。支持利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就是企業(yè)在經(jīng)營不善時，面臨著付息風(fēng)險。
因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險的發(fā)生。如果企業(yè)預(yù)期難以還本付息，只能轉(zhuǎn)向融通資本金。
就債權(quán)融資來說，目前國內(nèi)的手段相對單一，銀行成為最主要的來源，這也是中國企業(yè)融資難的一個主要的根源。而大量的債權(quán)類融資需求的是通過多種其他金融工具來滿足，有的甚至需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險收益特征及其結(jié)構(gòu)，通過各種金融工具的組合來實(shí)現(xiàn)的。以下將重點(diǎn)介紹幾種對于中國企業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義的債權(quán)融資方式，包括：組合貸款、貿(mào)易融資、固定回報投資、金融租賃等。
銀行貸款是企業(yè)債權(quán)融資常見的一種方式。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是我國企業(yè)獲取資金的重要渠道，尤其目前我國資本市場不夠完善，融資渠道狹窄。隨著我國商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)逐漸從貸款額度管理改為資產(chǎn)負(fù)債管理，金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的貸款更為小心謹(jǐn)慎，同時由于市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)經(jīng)營存在著更高的經(jīng)營風(fēng)險和信用風(fēng)險，因此，企業(yè)通過銀行融資存在相當(dāng)?shù)碾y度。
組合貸款是一種引入第三方，甚至第四方的貸款方式。它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括：中資銀行+外資銀行，中資銀行+擔(dān)保機(jī)構(gòu)，中資銀行+擔(dān)保企業(yè)，這樣一個組合的過程就是融資創(chuàng)新的過程。我們重點(diǎn)介紹一下銀行+擔(dān)保的擔(dān)保融資方式。
擔(dān)保融資，即企業(yè)在自身信用資質(zhì)達(dá)不到銀行貸款要求的情況下，由第三方提供擔(dān)保，增加信用資質(zhì)以獲得融資的一種方式。擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)所在的行業(yè)沒有特別要求，但是企業(yè)需在其行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢，企業(yè)產(chǎn)品或資源等某些方面能夠超越競爭對手，不必一定是國際或國內(nèi)領(lǐng)先，只要比競爭對手搶先一步足矣。其次，擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)應(yīng)具有健康、穩(wěn)步、持續(xù)的經(jīng)營能力。從企業(yè)歷史經(jīng)營記錄來判斷企業(yè)今后是否具備償還債務(wù)的能力，在財務(wù)上反映為資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、利潤增長率等數(shù)據(jù)指標(biāo)。除此之外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還看重人的因素，即企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是否具有戰(zhàn)略眼光，團(tuán)隊(duì)是否具有凝聚力等。企業(yè)借助于專業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)來協(xié)助進(jìn)行融資活動，雖然短期內(nèi)會產(chǎn)生一定成本，但會事半功倍。擔(dān)保機(jī)構(gòu)能從融資的角度幫助企業(yè)改善治理機(jī)構(gòu)，提升對企業(yè)自身價值的認(rèn)識，能迅速根據(jù)融資需求并制定相應(yīng)方案。
截至2004年年底，我國擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量已達(dá)3000家。擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)避和降低了銀行風(fēng)險，許多企業(yè)由此獲得發(fā)展資金。
擔(dān)保機(jī)構(gòu)是經(jīng)營信用的企業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險中，最突出、最不可控制的是企業(yè)的信用風(fēng)險，因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)非�？粗仄髽I(yè)及其企業(yè)家以往的信用記錄。如果申請企業(yè)或其企業(yè)家以往有不良信用記錄，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行都會把這家企業(yè)拒之門外。除了銀行信用，企業(yè)還應(yīng)該保持良好的納稅記錄，嚴(yán)格履行經(jīng)濟(jì)合同，注重產(chǎn)品(服務(wù))質(zhì)量。
貿(mào)易融資是指與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款、承兌匯票、出口押匯、進(jìn)口押匯、保理業(yè)務(wù)等。貿(mào)易融資的關(guān)鍵就是銀行依托對物流、資金流的控制，或?qū)τ袑?shí)力關(guān)聯(lián)方的責(zé)任和信譽(yù)捆綁，在有效控制授信資金風(fēng)險的前提下進(jìn)行的授信。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)注重貿(mào)易背景的真實(shí)性和貿(mào)易的連續(xù)性，信用記錄、交易對手、客戶違約成本、金融工具的組合應(yīng)用、銀行的貸后管理和操作手續(xù)等情況的審查，貿(mào)易過程所產(chǎn)生的銷售收入構(gòu)成貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的主要還款來源，融資額度核定由貿(mào)易額扣除自有資金比例確定，期限嚴(yán)格與貿(mào)易周期匹配，資金不會被挪用，風(fēng)險控制手段包括注重貿(mào)易合同的審查，并調(diào)查上下游企業(yè)，重點(diǎn)審查短期償債能力，加強(qiáng)對單據(jù)的控制、對現(xiàn)金流的封閉管理。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的具體情況量身訂做，易于創(chuàng)新，技術(shù)含量相對較高，在競爭中可以突出銀行的競爭優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，在中國做貿(mào)易的企業(yè)，其實(shí)，真正利用貿(mào)易融資的方式進(jìn)行的融資行為，占整個融資行為的20%，這說明還是有一個非常大的發(fā)展空間。
固定回報投資，表現(xiàn)為股權(quán)投資而實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)投資行為。類似于股權(quán)質(zhì)押的借貸行為。因此，這種方式對于項(xiàng)目本身的要求會更高。對于企業(yè)來說，這種融資方式的成本也非常高，不低于委托貸款。固定回報的資金來源通常是境內(nèi)外的企業(yè)、境外的銀行和基金以及財務(wù)公司。固定回報的方式大致分為兩類，一類是資金的期限很長，一般超過8年，期間每年支付較高利息，到期后不必歸還本金。另一類是期限較短，常見的有5～8年，每年支付利息，資金采用折現(xiàn)的方式提供，到期歸還本金。計算下來，融資成本非常高。
委托貸款實(shí)際上是企業(yè)將資金委托銀行進(jìn)行管理。企業(yè)間進(jìn)行直接借貸行為不具有法律效力，而企業(yè)卻可以通過銀行委托貸款的方式貸款給企業(yè)則是一種合法的方式，通過定向的委托貸款行企業(yè)間借貸之實(shí)。委托貸款的資金成本一般高于銀行同期貸款利率，更適合資金需求比較急迫、項(xiàng)目回報率高的企業(yè)。委托貸款一般要求企業(yè)提供足額的抵押品或擔(dān)保品，同時要求企業(yè)跟銀行有比較好的溝通。銀行一般對這種貸款形式也比較謹(jǐn)慎。整個委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對企業(yè)的擔(dān)保品或抵押品認(rèn)可，同時對企業(yè)的項(xiàng)目也要進(jìn)行可行性判斷。因此，可以看出整個委托貸款里實(shí)際上是有四個主體：投資方、銀行、擔(dān)保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進(jìn)行分配，通常，總的成本會超過10%。
金融租賃作為成熟資本市場國家與銀行和上市融資融資并重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一個很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度。同時金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。目前全球近1/3的投資是通過金融租賃的方式完成，在美國，固定資產(chǎn)投資額度的31.1%由租賃的方式實(shí)現(xiàn)，加拿大的比例是20.2%，英國為15.3%。
金融租賃這種方式在中國資本市場上并非是全新的`概念，但是中國固定資產(chǎn)投資中金融租賃所占的比例不過1%。金融租賃的本質(zhì)是一種債權(quán)，歐洲金融租賃聯(lián)合會對金融租賃的一般性的定義是：“金融租賃是出租方和租賃方以書面形式達(dá)成的協(xié)議，在一個特定的期限內(nèi)，由出租方購買承租方選定的設(shè)備和設(shè)施，同時擁有的所有權(quán)，而承租方擁有使用權(quán)。”
構(gòu)成金融租賃的幾個關(guān)鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標(biāo)的。而隨著市場的發(fā)展和需求的多樣性，金融租賃的表現(xiàn)形式已經(jīng)豐富多樣，出現(xiàn)了許多新式的租賃服務(wù)，比如回租、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、合成租賃、風(fēng)險租賃等，但總起來講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標(biāo)的物購買后移交承租方使用，另一種則是將購買標(biāo)的物的資金以類似于委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購買既定的標(biāo)的物。而通過金融租賃實(shí)現(xiàn)融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標(biāo)的物的所有權(quán)，因此，從期限和金額上來看，租期通常會接近標(biāo)的物的使用壽命，在金融租賃相對成熟的市場中，這個期限一般界定為設(shè)備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來看，也會接近標(biāo)的物的購買價格，通常界定為購買價格的90%，或者雙方約定在期滿后承租人某種方式獲取標(biāo)的物的所有權(quán)。
金融租賃適用的范圍也非常廣，對于企業(yè)來說從廠房、設(shè)備、運(yùn)輸工具甚至軟件、信息系統(tǒng)都可以適用，無論是大型的國有企業(yè)、醫(yī)院，還是中小型的企業(yè)，都可以采用金融租賃的方式。
同時金融租賃還具備了這樣幾個特征：第一，可以獲得全額融資;第二，可以節(jié)省資本性投入;第三，無須額外的抵押和擔(dān)保品;第四，可以降低企業(yè)的現(xiàn)金流量的壓力;第五，可以起到一定的避稅作用;第六，從某種意義上來說，可以用做長期的貸款的一個替代品。
但同時金融租賃不可避免地有自身的諸多限制，無論是在國內(nèi)還是國外，它所能滿足的需求總量是有限的，同時也具有比較強(qiáng)的風(fēng)險收益特征和行業(yè)的指向性。從總量的角度來看，國內(nèi)目前金融租賃相對側(cè)重的行業(yè)是醫(yī)療和公用事業(yè)類，但是針對中小企業(yè)的租賃服務(wù)也在逐步增加;在企業(yè)規(guī)模上也有一些對資產(chǎn)、經(jīng)營狀況的硬性指標(biāo)要求。
金融租賃公司有一套嚴(yán)格的審核手續(xù)，通常首先會對企業(yè)及其融資項(xiàng)目的風(fēng)險進(jìn)行充分評估;其次，是對項(xiàng)目盈利能力的一個判斷，而這一點(diǎn)與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關(guān)聯(lián)，通常，金融租賃的總成本會高于同期銀行貸款利率;最后就是從金融租賃風(fēng)險控制的角度出發(fā)，對于標(biāo)的物有著嚴(yán)格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現(xiàn)的設(shè)備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標(biāo)的物限制在特定的行業(yè)和應(yīng)用領(lǐng)域中。此外，作為融資方或者承租方還需要提供一定數(shù)量的保證金，額度相當(dāng)于總?cè)谫Y額度的20%左右。
融資是一種技術(shù)，更是一種藝術(shù)，對于融資企業(yè)而言，最重要兩件事，第一，是要認(rèn)清自己，明確自己的定位;第二，就是結(jié)合自己的定位，找到合適的金融工具或者金融工具的組合。而在融資的定位和實(shí)施過程中，有專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和協(xié)助會更加事半功倍。
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