股權(quán)融資風(fēng)險控制有哪些優(yōu)勢?
引導(dǎo)語:股權(quán)融資作為私募的一種,上市前融資為眾多企業(yè)上市的成功奠定了堅實基礎(chǔ)。那么,股權(quán)融資風(fēng)險控制有哪些優(yōu)勢?
股權(quán)融資風(fēng)險控制的優(yōu)勢:
(1)股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。
公司的法人治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理組成,相互之間形成多重風(fēng)險約束和權(quán)利制衡機制,降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
(2)在現(xiàn)代金融理論中,證券市場又稱公開市場,它指的是在比較廣泛的制度化的交易場所,對標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品進(jìn)行買賣活動,是在一定的市場準(zhǔn)入、信息披露、公平競價交易、市場監(jiān)督制度下規(guī)范進(jìn)行的。與之相對應(yīng)的貸款市場,又稱協(xié)議市場,亦即在這個市場上,貸款者與借入者的融資活動通過直接協(xié)議。在金融交易中,人們更重視的是信息的公開性與可得性。所以證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優(yōu)于貸款市場。
(3)如果借貸者在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有較大份額,那么他運用企業(yè)借款從事高風(fēng)險投資和產(chǎn)生道德風(fēng)險的可能性就將大為減小。因為如果這樣做,借款者自己也會蒙受巨大損失,所以借款者的.資產(chǎn)凈值越大,借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動力就越大,銀行債務(wù)拖欠和損失的可能性就越小。
股權(quán)融資風(fēng)險控制的缺陷:
當(dāng)企業(yè)在利用股權(quán)融資對外籌集資金時,企業(yè)的經(jīng)營管理者就可能產(chǎn)生進(jìn)行各種非生產(chǎn)性的消費,采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風(fēng)險行為,導(dǎo)致經(jīng)營者和股東的利益沖突。Jensen&Meckin認(rèn)為當(dāng)融資活動被視為契約安排時,對于股權(quán)契約,由于存在委托(股東)——代理(經(jīng)理人)關(guān)系,代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是和委托人相一致,而產(chǎn)生代理成本。
代理人利用委托人的授權(quán)為增加自己的收益而損害和侵占委托人的利益時,就會產(chǎn)生嚴(yán)重的道德風(fēng)險和逆向選擇。對于解決經(jīng)營者的這種道德風(fēng)險,轉(zhuǎn)換融資方式,企業(yè)投資所需的部分資金通過負(fù)債的方式來籌集被認(rèn)為是比較有效的方法。經(jīng)營管理者的道德風(fēng)險主要源于管理者持股比例過低,只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德風(fēng)險。
因此,在管理者的持股比率不變的情況下,在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中,增加負(fù)債的利用額,使管理者的持股比率相對上升,就能有效地防止經(jīng)營者的道德風(fēng)險,緩解經(jīng)營者與股東之間的利益沖突;另一方面,由于負(fù)債的利息采用固定支付的方式,負(fù)債的利用有利于削減企業(yè)的閑余現(xiàn)金收益流量。
在Jensen&Mecking的分析框架中,債務(wù)是通過提高經(jīng)理的股權(quán)比例來降低股權(quán)的代理成本的。因此,對管理者幾乎或根本不擁有股權(quán)的大型現(xiàn)代公司解釋力不足。Grossman&Hart彌補了這個缺陷,在他們的研究中假定經(jīng)營層在企業(yè)中持股比例為零或接近于零,這時債務(wù)可視為一種擔(dān)保機制,從而降低代理成本。當(dāng)企業(yè)利用負(fù)債融資時,如果企業(yè)經(jīng)營不善,經(jīng)營狀況惡化、債權(quán)人有權(quán)對企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算,這時,企業(yè)經(jīng)營管理者將承擔(dān)因企業(yè)破產(chǎn)而帶來的企業(yè)控制權(quán)的喪失。因此債務(wù)融資可以被當(dāng)作一種緩和股東和經(jīng)理沖突的激勵機制。
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