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創(chuàng)業(yè)早期融資，估值越高越好嗎？
創(chuàng)業(yè)早期融資，是否是估值越高越好呢？想必這是很多小伙伴比較糾結(jié)的點，下面是小編幫大家整理的創(chuàng)業(yè)早期融資，估值越高越好嗎？，僅供參考，大家一起來看看吧。
項目估值是項目投資中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。有些商業(yè)計劃書到最后，也沒列出他們的計劃融資金額，這肯定是不合格的。列出的融資金額不管是多還是少，這都是雙方可以具體商議的，但是你不能不寫，至少也要寫一個融資區(qū)間。比如說你要500萬到800萬，釋放5%到8%的股份。
自己到底值多少錢，對企業(yè)來說是一個最基礎(chǔ)的事。有些創(chuàng)始人聊到最后就是說不出來他們具體的融資金額，這種情況下，我們就會認(rèn)為這個團隊沒有想清楚自己的商業(yè)邏輯。
融資額是項目方在跟投資機構(gòu)去交流的時候，投資機構(gòu)最后一定要問的一個問題。很多投資人知道融資額之后會表態(tài)說，“這個還不錯，就是有點貴”，或者說“這個項目估值比較合理，投資機構(gòu)會盡快跟進”。所以說，在融資過程中，估值是非常重要的。
第一輪融資，估值不妨稍低點
我復(fù)盤了一下我們過去兩三年投的項目，凡是安全性比較高的，都是過去投的比較便宜的項目�，F(xiàn)在算是一個融資的冬天，融資很難，有的企業(yè)因為以前燒了很多錢，加之后續(xù)融資難度大，所以就很容易倒掉�？偟膩碚f，第一輪融資這個階段，我們覺得比較安全的，整體估值一般在1500萬以下。
稍低的估值會帶來什么樣的好處呢?
第一，你的后續(xù)融資會很容易。比如第一輪估值是1500萬，你稍微做一點成績，就能用三五千萬的估值去融下一輪，下一輪進來的人不會有什么心理障礙。
前些天我跟我們投的一家企業(yè)的CEO聊下一輪融資節(jié)奏的問題。本來，他下一輪的融資是要按照兩個億的估值去融的。他們很興奮，覺得按兩個億的估值，可以融到一筆比較大的錢。但其實不然，這個數(shù)字對項目方(創(chuàng)業(yè)者)來講，是個特別大的壓力。我講一個真實案例，我們投的一個項目，是一家知名機構(gòu)接的A輪。我們投的時候比較便宜，估值不到兩千萬。后來者是按1個億的估值投進來的，投后估值2個億，投了2000萬。這個項目，從開始接觸這家知名機構(gòu)，到所有的法律條款的最后交割，整整用了五個月的時間。這是一個特別漫長的過程，到最后那一個月的時候，項目方接近崩潰，因為他的賬上已經(jīng)沒有錢了。起初，他認(rèn)為出資應(yīng)該很快啊，你大機構(gòu)兩三個月還搞不定嗎?不幸的是，確實搞不定。
只要項目融資額在1000萬以上，或者1500萬以上，第一，下決策就很難;第二，這個階段一般都是大機構(gòu)，大機構(gòu)的流程會特別漫長，因為他內(nèi)部要層層過會。而且，通常情況下，大機構(gòu)的法務(wù)又是外包的，外包的法律公司為了避免出現(xiàn)任何差錯，就會一遍遍去跟你梳理公司的架構(gòu)等等。這個階段，投資機構(gòu)是不會介入的，他覺得他們已經(jīng)有了投資意向，接下來你就需要去跟法務(wù)確定具體的事情。等項目方跟法務(wù)過完所有的具體細(xì)節(jié)，再講打款的事情。但是在法務(wù)這個階段，可能會耽誤你兩到三個月的時間。法務(wù)一定是會跟項目方嚴(yán)肅認(rèn)真、反復(fù)地去談所有的細(xì)節(jié)，項目方又很難越過法務(wù)，直接去跟投資人提“跟法務(wù)談細(xì)節(jié)的時候，能否同時把款打了”的要求。投資機構(gòu)合伙人是一定不會給你開這個綠燈的，因為他也怕會出什么問題。所以，這個時候，后續(xù)融資就會很繁瑣，資金到位時間會很長，因此會出現(xiàn)項目方資金鏈斷裂的情況。
第二，如果項目的估值便宜，那么對投資人來說，一開始占的權(quán)益會比較多，這樣后期很容易變現(xiàn)退出。比如，我在2014年投游戲項目，通常投兩三百萬，我就會占到20%甚至30%的股份。這種情況下，大家都有利。因為，他的初始估值只有一千萬，到了2015年的時候，隨便一個游戲項目出來，就可以要三千萬的估值。在這種情況下，要融兩三千萬的話，一個有成品的團隊肯定要比只有一個計劃書要容易得多，而且投資機構(gòu)也更容易下決策。如果投資人占有足夠多股份，那就可以通過賣一些老股或其他方式，來保障我們的權(quán)益。
我們也遇到過其他的情況。
比如一個做技術(shù)研發(fā)的初創(chuàng)項目，第一輪融資，一千萬的估值，我們投200萬占他們20%的股份。但是在下一輪的時候，由于很多投資人來找，創(chuàng)始人開始自我膨脹，覺得他的項目應(yīng)該很值錢。那時，我們就建議他以五六千萬的估值，先融到錢再說。但是他最后選了一個給他估值最高的公司，那個公司其實并不是很懂這個行業(yè)，但是的確很有錢。而創(chuàng)始人又只想融1000萬，他就跟這個公司說，我要按投后估值2億來融這個錢，1000萬你只能占我5%的股權(quán)。在2014年底2015年初的時候那個市場很熱，所以那家公司就按這樣的估值投了。
最近那個創(chuàng)始人又找我們聊了一次，說想要召集所有的投資人來開一個會，因為他們前一輪的估值太高——2億�，F(xiàn)在想再融，他就至少要以2.5億或者3億去融，就算是占5%的股份，也要投1500萬，但是投資人又覺得投這么多，話語權(quán)特別小，所以都不愿意按這個估值來，所以現(xiàn)在項目方就卡在2個億這個懸崖上了。他就問我們所有的投資人，他現(xiàn)在能不能按照1個億或者1.5個億的估值來融這一輪?如此一來就產(chǎn)生一個大問題，所有以前進去的人都不愿意調(diào)估值，甚至于他還會觸發(fā)一些其他的條款。
因為所有的條款里面都會約定，你下一輪的融資估值不得低于這一輪的融資估值，否則，投資人會按照下一輪的估值重新計算占股比例。比如上一輪你是按2億投的，下一輪估值變成了1.5億，那么我就要把我之前投的錢，按照1.5個億的估值重新調(diào)整，要多占你的股份，這個是所有的保護性條款里面都有的。
而且這還涉及到一個信心的問題，因為所有的投資機構(gòu)在下一輪投進來之前，他都要去做盡職調(diào)查，你把你之前的投資協(xié)議給投資機構(gòu)看，結(jié)果對方發(fā)現(xiàn)項目上一輪是按估值2億投的，這一輪為什么要給我報一個億或者1.5個億啊?只有兩種可能，第一，是你做得不夠好，所以現(xiàn)在融不到錢了。這樣的話投資機構(gòu)就會很擔(dān)心，會不會成接盤俠?第二，就是你們過去過度膨脹，那投資機構(gòu)就會對你的團隊有擔(dān)心，你的人員素質(zhì)，你的創(chuàng)始人的能力是不是有問題。所以，這個前期估值過高，是很容易導(dǎo)致一些問題的。
早期融資，出讓多少股份比較合適?
早期階段，投資人要占多少的股份呢?通常來講，一般希望至少占到10%，最好在15%到20%之間這樣的一個比例。
會不會要25%到30%呢?也有可能。第一，要看這個創(chuàng)始人會不會接受，但他會覺得在后期股份還需要被稀釋，所以在這個階段就不會釋放太多的股份。第二，我們也擔(dān)心我們開始占的股份太多，會導(dǎo)致他后續(xù)融資的困難，或者說是他的團隊內(nèi)部激勵會有難度。
如果我們按照15%或者20%去估算的話，你拿三百萬，很容易倒推出他這一輪融資的估值到底是多少。這是一種比較簡單粗暴的做法，也就說你現(xiàn)在需要多少錢，我就去給你多少錢，然后我現(xiàn)在要占多少股，就給你定出來這么一個估值。
一般創(chuàng)業(yè)者在這個階段比較弱勢，因為現(xiàn)在什么都沒有，所以投資機構(gòu)占的股份就一定要多。而項目方少要錢又不可能，因為你現(xiàn)在需要300萬，如果投資機構(gòu)只投100萬，項目方又完不成所做的事情。所以這兩個剛性條件一疊加，就推導(dǎo)出項目方現(xiàn)在的估值。這樣項目方目前就是一個估值2000萬左右的企業(yè)，而且這個估值基本也落在我們現(xiàn)在早期投資的投資金額區(qū)間里面。
很多項目為什么估值高?是因為他的人力成本已經(jīng)非常高了。同時，伴隨著現(xiàn)在價值的回歸，項目的估值就會相應(yīng)的隨著經(jīng)濟周期變化而改變。什么是價值的回歸?前兩天我看到朋友圈一個段子，說：“現(xiàn)在一個iOS程序員，一個月的工資只有一萬兩千塊錢，這讓程序員怎么活啊�！钡峭顿Y人可能會覺得他應(yīng)該再降一點，降到八千可能會好一點，因為他之前是在一路的上漲。
很多時候我們遇到一些不理性的融資者，也會有一些技巧去讓他把估值降到合理的區(qū)間。因為很多融資者其實是不了解這一點的，他認(rèn)為估值是越高越好，所以我們一定要跟他把融資步驟講清楚，如果你在不恰當(dāng)?shù)臅r候采用過高的估值，那對你的項目也會是一種巨大的障礙。
我見過一些非常固執(zhí)的融資者，他就是覺得融資當(dāng)然估值越高越好，“如果有人能給我兩個億，為什么我只要一個億?”這種情況下，第一，你一定要在這個項目的后續(xù)融資上給他講清楚，不要只圖眼前利益，而為你的后續(xù)融資人為地制造很多障礙。第二，要教給他一個正確的方法論，就是說你要去選擇真正對企業(yè)有價值，對你有幫助的投資企業(yè)，而不是誰投的錢多就選擇誰。2015年有很多的土豪基金，因為有很多的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型，他把錢給了你之后，對你的后續(xù)成長卻沒有任何的幫助，因為他們?nèi)狈ο嚓P(guān)的行業(yè)資源。拿這種沒有價值和后續(xù)資源支撐的錢之前，要慎之又慎。
通常融資者另外一個執(zhí)著的點是，創(chuàng)始人會覺得投資機構(gòu)占了企業(yè)如此多的股份，股份被攤薄了，最終甚至創(chuàng)始人都不能控股。這一點，要首先給企業(yè)創(chuàng)始人講明白，你能看到的上市公司的老板，其實在公司里基本上都只占了一個特別小的股份。從幾個點到十幾二十個點的都有，真正能占到30個點以上的是幾乎不存在的。因為你的股份在不斷地融資在稀釋，或者說在不斷地分給你的團隊。
通常來講，當(dāng)企業(yè)融到C輪之后，公司的主要合伙人，一般股份都是在30%或者在30%以下。所以不要那么執(zhí)著地去說，你有沒有控股，你有沒有占51%以上，或者說你是不是一個相對最大的股東等這些東西。投資機構(gòu)要首先給企業(yè)創(chuàng)始人講清楚這個邏輯，否則很難達成一致。
企業(yè)估值越高越好嗎？
項目估值是項目投資中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，有些企業(yè)撰寫的商業(yè)計劃書沒有估值，也沒列出他們的計劃融資金額，這肯定是不規(guī)范的。創(chuàng)業(yè)者不向投資者直接談估值和融資額的心理很容易理解，就是害怕說低之后獲得的融資少，而說高之后又會讓投資者望而卻步。其實，企業(yè)價值對企業(yè)來說是一個最基礎(chǔ)的事，但有些創(chuàng)始人聊到最后就是說不出來他們具體的融資金額，這種情況下，投資者就會認(rèn)為這個創(chuàng)業(yè)者沒有想清楚自己的商業(yè)邏輯。他至少也應(yīng)該寫一個融資空間，比如說500萬~800萬元，稀釋8%~10%。既然估值如此重要，那企業(yè)的估值是不是越高越好呢?答案是否定的，有的時候，估值過高反而是錯誤的，而低估值也未必沒有大發(fā)展。
01初始融資的估值不宜過高
根據(jù)以往的經(jīng)驗預(yù)測，凡是安全性和穩(wěn)定性比較高的項目，第一次融資的估值都不高。在當(dāng)今經(jīng)濟不振的大環(huán)境下，融資并不容易，有的企業(yè)在發(fā)展過程中大量燒錢，加上后續(xù)融資難度加大，最終因為資金鏈斷裂而垮掉。所以，在第一輪融資這個階段，比較安全的融資范圍是1500萬元以下。那么，稍低的估值會帶來什么樣的好處呢?
(1)后續(xù)融資會很容易。
比如第一輪估值是1000萬元，只要企業(yè)稍微做一點成績，或者有一定程度的進步，就能用三四千萬的估值進行下一輪融資。這樣，下一輪的投資者也不會有什么心理障礙。反之，如果第一輪融資估值過高，那么第二輪融資就會變得非常艱難。下面舉一個案例來分析:
某創(chuàng)業(yè)企業(yè)在A輪估值不到2000萬，找到一家知名投資機構(gòu)籌集到資金后開始大規(guī)模開拓市場。一年后，該企業(yè)又急需大量的資金，于是，該企業(yè)的估值在B輪定為2億，并請求原投資機構(gòu)注資2000 萬元。但這個項目從開始與投資機構(gòu)談判到所有的法律條款的最后交割，整整用了6個月的時間，這對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說是一個非常漫長的過程。到最后一個月的時候，企業(yè)接近崩潰，因為賬上已經(jīng)有錢了。最終，該企業(yè)在融資敲定之前就退出了市場。
為什么該企業(yè)B輪融資會如此艱難呢?罪魁禍?zhǔn)拙统鲈诠乐瞪厦�，只要項目融資額在5000以上，投資機構(gòu)下決策就很難。因為這個階段一般都是大型投資機構(gòu)接手，而這類機構(gòu)的審核流程會特別漫長，他們內(nèi)部要召開多次會議商討此事。而且在通常情況下，大機構(gòu)的法務(wù)都是外包的，外包的法律公司為了避免出現(xiàn)失誤，會重復(fù)地跟創(chuàng)業(yè)公司梳理公司的架構(gòu)、財務(wù)收支等問題。等項目方跟法務(wù)過完所有的具體細(xì)節(jié)之后，4個月已經(jīng)過去了。所以這個時候，后續(xù)融資就會很煩瑣，資金到位時間也會很長，等到投資機構(gòu)同意跟項目方談融資金額的時候，項目方說不定已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
(2)對投資人來說，項目估值便宜就意味著占有更多的權(quán)益，后期退出會非常容易。
比如在2014年比較火的手游項目，一般注資二三百萬就會占到公司20%~30%的股份，這種情況對大家都有利。因為企業(yè)的初始估值并不高，到了2015年的時候，該公司隨便拿一個游戲項目出來，就可以請求3000萬元的融資。這樣的融資額使投資機構(gòu)很容易下決策也能使其獲得更多的股權(quán)。反之，如果估值過高，就很容易影響到投資人的利益，使其望而卻步。舉個案例分析:
某技術(shù)研發(fā)項目在第一輪融資的估值是1000萬元，某投資機構(gòu)投資200萬元，占其20%的股份。第二輪融資前夕，很多投資人表示愿意為該企業(yè)領(lǐng)投，這時候，創(chuàng)業(yè)者開始自我膨脹，將6000萬元估值的企業(yè)提升到2億元。那個時候市場很熱，所以該創(chuàng)業(yè)者在第二輪依然獲得了不菲的投資。但到了第三輪，創(chuàng)業(yè)者開始慌了，因為隨著市場熱度的下降，已經(jīng)沒有投資機構(gòu)愿意投資他的企業(yè)了，而且企業(yè)在第三輪的估值必須高于2億元，如此高的估值對投資機構(gòu)來說也有些吃不消。另外，投資機構(gòu)注資后獲得的股權(quán)減少也降低了他們的投資積極性，最后，該企業(yè)成為“C輪死”的典型。
當(dāng)然，企業(yè)也可以在這一輪選擇降低估值，只不過這種方法容易引起投資人的懷疑。首先，投資人懷疑創(chuàng)業(yè)者估值降低是因為經(jīng)營出現(xiàn)問題，融不到錢才來找自己;其次，投資人會對創(chuàng)業(yè)者的團隊有所擔(dān)心，因為盲目的升降估值在一定程度上說明了公司管理層的無知和魯莽。所以，企業(yè)估值要量力而行，并盡量符合實際情況。
02第二，利用高估值來限制股權(quán)稀釋是沒有必要的
早期階段，投資人占多少股份才算正常呢?通常來講，占 15%~20%是一個最佳比例，太多和太少都不可取。第一次稀釋股權(quán)太少會降低投資人的熱情，也會使企業(yè)陷入估值高的怪圈，而股權(quán)稀釋太多會令后續(xù)融資變得困難。不過到了后期階段，股權(quán)稀釋就是必然的了。
有很多創(chuàng)始人覺得，投資機構(gòu)如果占了企業(yè)太多的股份，就會讓自己對企業(yè)的控制力下降，其實這一點大可不必?fù)?dān)心�，F(xiàn)在我們看到的上市公司的老板，在自己公司里占的股份也許非常小，從幾個點到十幾點的都有，真正能占到30個點以上的幾乎不存在。因為企業(yè)要想發(fā)展，就需要不斷融資，不斷稀釋股權(quán)，或者說在不斷地把股權(quán)分給自己的團隊。例如，馬云只占阿里巴巴股份的7.64%，而日本軟銀的創(chuàng)始人孫正義卻占了阿里巴巴30%以上的股份。如果馬云不向?qū)O正義融資，不敢稀釋股權(quán)，也成就不了阿里巴巴今天的輝煌。
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