當企業(yè)在融資時如何評估資產(chǎn)的價值？

時間：2024-03-20 22:25:32 志華創(chuàng)業(yè)融資我要投稿

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　　企業(yè)融資是指以企業(yè)為主體融通資金，使企業(yè)及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時，以最小的代價籌措到適當期限，適當額度的資金;當資金盈余時，以最低的風險、適當?shù)钠谙尥斗懦鋈�，以取得最大的收益，從而實現(xiàn)資金供求的平衡。

　　融資過程中如何評估資產(chǎn)的價值?

　　資產(chǎn)評估在融資過程中幾乎是必不可少的程序。但是采用不同的評估方法，得出的結(jié)果有可能大相徑庭。目前通行的資產(chǎn)評估方法基本上有四種：賬面余額法、資產(chǎn)重置法、市場類比法、現(xiàn)金流量法。

　　賬面余額法

　　顧名思義，就是完全按照會計賬目的記錄計算資產(chǎn)：總投資減去總負債，再減去累計折舊和損耗，等于凈資產(chǎn)值。賬面余額法的好處是憑據(jù)清楚，方法簡單，計算精確，容易審計核查。但是這種方法的缺點是忽略了資產(chǎn)的盈利能力和無形資產(chǎn)的效益，無法體現(xiàn)技術進步和價格的變化。由于資產(chǎn)的價值評估與市場完全脫節(jié)，賬面余額法屬于純粹的紙上談商，其評估出來的結(jié)果大多數(shù)投資者基本上不予認可。目前，仍舊使用這種方法來評估資產(chǎn)的，恐怕只剩下國有企業(yè)了，其唯一的作用是向國家交代正在無形縮水的國有資產(chǎn)在賬面上還沒有流失。

　　資產(chǎn)重置法

　　以項目現(xiàn)有的產(chǎn)出規(guī)模為基礎，假設重置這些資產(chǎn)并達到現(xiàn)有的產(chǎn)出能力需要多少投資。例如，投資者需要兼并一家日產(chǎn)十萬瓶水的飲料加工廠，其資產(chǎn)如何評估?投資者會模擬估算，今天重建一家同樣生產(chǎn)規(guī)模的飲料加工廠需要多少投資，那么收購這個舊飲料廠的成本，可以參照新建飲料廠的投資成本。資產(chǎn)重置法最大的好處，是可以從物質(zhì)上體現(xiàn)市場價格的變化，并量化反映技術進步和機會成本的因素。其缺點是無法反映資產(chǎn)今后的盈利能力和增值能力，同時大大低估了人創(chuàng)造的無形資產(chǎn)。實際上，參照重置資產(chǎn)值來推算并購舊資產(chǎn)的成本未必合理，它只考慮到同等技術含量的設備價格會降低，但是忽視了團隊經(jīng)驗積累的價值在上升。重置項目需要重建一支項目團隊，但是讓一批來自五湖四海的人能夠在同一套規(guī)則下配合默契，即使不需要運氣，至少也需要時間。我們在前面的章節(jié)中也一再強調(diào)過，找到一批適合操作項目的人才的機會是可遇不可求的。因此，資產(chǎn)重置法適用于評估那些對人的因素依賴性較低，而對設備因素依賴性較高的項目。尤其不適合評估高新科技項目，因為這類項目的成敗關鍵在于以人為載的無形資產(chǎn)，這恰恰是資產(chǎn)重置法的盲區(qū)。

　　市場類比法

　　即借鑒性質(zhì)相同、規(guī)模和產(chǎn)值相似的項目進行價值評估的類比推算。例如，投資者想收購一家酒店，可以參考類似地段、相同規(guī)模和星級的酒店成交價格來確定評估值。又如，投資者打算收購一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可以參考已經(jīng)上市的類似互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率，然后以適當折扣率推算出被收購公司的資產(chǎn)價值。市場類比法的優(yōu)點是評估方法非常簡單，可以反映市場供求關系，并充分體現(xiàn)行業(yè)競爭因素。但是缺點是很難找到恰當?shù)捻椖亢唾Y產(chǎn)進行類比，導致資產(chǎn)交易的雙方很難在市場類比的基礎上達成共識。除非用來類比的項目與交易的項目一模一樣，否則兩者只要存在一點差異，交易雙方就會對資產(chǎn)的評估價值產(chǎn)生歧義。

　　現(xiàn)金流量法

　　以項目今天的現(xiàn)金流為基準，推算預定期限的現(xiàn)金流，然后求出預期資金的凈現(xiàn)值，以此作為項目評估的價值標準�，F(xiàn)金流量法最大的優(yōu)點是可以提現(xiàn)資產(chǎn)增值的效益，并可以完整地涵蓋無形資產(chǎn)貢獻。但是缺點是計算過程比較復雜，不確定的因素多，如果缺少歷史數(shù)據(jù)，整個數(shù)量模型都將建立在一系列的假設數(shù)據(jù)的基礎之上。如果這些假設因素的設定不準確，會導致整個項目評估的巨大偏差。嚴格說，投資者愿意花錢購買的并不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所帶來的期望值。他們有意獲得一份資產(chǎn)，其實并不在乎它從前花了多少成本，而真正關心的是它未來能夠創(chuàng)造多少增加價值。這一點，無論資產(chǎn)重置法還是市場類比法都無法做出判斷。因此，盡管現(xiàn)金流量法存在著上述種種缺陷，大多數(shù)投資者還是傾向于把它作為資產(chǎn)評估的主要方法。

　　用什么方法來看待資產(chǎn)，很大程度上體現(xiàn)出人們的價值觀。同樣收購一家餐館，中國餐館老板和美國餐館老板評估資產(chǎn)的方法可能截然不同。中國餐館老板會首先計算餐廳面積和裝修檔次，然后數(shù)桌椅板凳和鍋碗瓢盆，以此作為定價的基礎。美國餐館老板可能對此好不關系，他會坐在一個角落里靜靜的數(shù)顧客的人頭，估算每個人的平均消費額，從而計算整個餐館單位時間的經(jīng)營收入，再扣除原材料成本和經(jīng)營成本，估算出這個餐館在單位時間內(nèi)創(chuàng)造的利潤，再將這個預期利潤折成凈現(xiàn)值，乘上一個行業(yè)的平均市盈率，最后算出這個餐館的資產(chǎn)價值。中國餐館的老板也許是受唯物主義教育長大的，更看重資產(chǎn)的物質(zhì)性，他們買的是真正意義上的資產(chǎn)，使用的方法是資產(chǎn)重置法;而美國老板買的不是資產(chǎn)而是項目，是資產(chǎn)增值的期望值，其使用的方法是現(xiàn)金流量法。

　　市場比較法：

　　根據(jù)市場上類似資產(chǎn)的交易價格或市場價值，來評估企業(yè)的資產(chǎn)價值。這種方法適用于有明確市場定價的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、股權等。

　　收益法：

　　基于資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來評估其價值。該方法常用于評估經(jīng)營性資產(chǎn)，如企業(yè)的經(jīng)營項目、專利權等。常見的收益法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）和資本化收益法。

　　成本法：

　　基于資產(chǎn)的重建成本或替代成本來評估其價值。這種方法適用于無法直接通過市場交易來確定價值的資產(chǎn)，如特殊定制的設備、獨特的專利技術等。

　　綜合方法：

　　綜合運用多種評估方法，考慮不同方法的優(yōu)缺點，綜合考慮資產(chǎn)的市場價值、收益能力和成本等因素，來評估資產(chǎn)的價值。

　　由于上述介紹的幾種資產(chǎn)評估方法各有優(yōu)劣，很多企業(yè)在資產(chǎn)評估時將其結(jié)合使用，以達到揚長避短的效果。

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