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創(chuàng)業(yè)公司每次融資時(shí)如何分配股權(quán)
公司成長需要不斷引入資金，每次拿了投資人的錢就要給人家股份，所以“股份比例”會(huì)隨著公司不斷的融資和擴(kuò)大而變化。以創(chuàng)業(yè)為起點(diǎn)、上市為終點(diǎn)，把一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司成長過程中的每一次股份變化都匯總起來，看看這“股份拼骨圖” 是如何發(fā)生變化的?這里面究竟隱藏著什么樣的玄機(jī)。
假設(shè)1：一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司從一個(gè)idea到上市要進(jìn)行三次融資：
A輪：證實(shí)模式;
B輪：發(fā)展、復(fù)制模式;
C輪：形成規(guī)模，成為行業(yè)龍頭，達(dá)到上市要求。
假設(shè)2：公司發(fā)展需要不斷有精兵強(qiáng)將加入，公司要不斷拿出股份給團(tuán)隊(duì)成員。
假設(shè)3：每一輪VC的資本進(jìn)來，公司大約要稀釋25-40%。
假設(shè)4：公司業(yè)績發(fā)展好，每一輪融資的估值都是在前一輪價(jià)格的基礎(chǔ)上往上翻番，這叫溢價(jià)，VC的術(shù)語叫作Up round;但是創(chuàng)業(yè)公司免不了風(fēng)風(fēng)雨雨出現(xiàn)坎坷，有時(shí)候公司的錢燒光了，業(yè)績還沒有起來，急需有人投資，這樣的公司在談判桌上沒有份量，對(duì)方愿意投資，但是估值很低，甚至低于前一輪的價(jià)格，創(chuàng)業(yè)者別無選擇，也只好認(rèn)了打折價(jià)讓新的投資人進(jìn)來，這種情況叫Down round，有點(diǎn)“賤賣”的意思。
好，讓我們來看看黃馬克公司的“股份拼骨圖”吧：
創(chuàng)業(yè)公司開張時(shí)應(yīng)該發(fā)多少股票?這是很多創(chuàng)業(yè)者在成立公司時(shí)碰到的第一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。
這個(gè)問題沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，建議初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)先發(fā)約10，000，000股。在這個(gè)基礎(chǔ)上，經(jīng)過三次融資以及團(tuán)隊(duì)的期權(quán)，到上市的時(shí)候，公司的總股數(shù)會(huì)達(dá)到 100，000，000到150，000，000之間，如果上市時(shí)每股定價(jià)為8-10元，這家公司的市值會(huì)有 8-10個(gè)億，只要估值超過發(fā)行價(jià)，馬上直逼成為人人眼紅的Billion dollar公司。
把股數(shù)定一千萬股還有一個(gè)原因，就是將來給員工發(fā)期權(quán)的時(shí)候，拿出0.5%來，對(duì)一家總股數(shù)是10，000，000的公司來說就是50，000股，而對(duì)一家總股份為100，000的公司，僅僅是500股，哪一個(gè)更加吸引人?!記住，將來給員工股份，別給百分比，給股數(shù)!
原始股東結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股5,000,000 50%
劉比爾/CTO 普通股3,000,000 30%
周賴?yán)?COO 普通股2,000,000 20%
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合計(jì)： 10,000,000 100%
黃馬克的公司憑其優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和獨(dú)特的Idea，獲得了VC的青睞。A輪融資是以Premoney 350萬美金的價(jià)格融到了250萬美金，Postmoney即600萬美金，A輪投資人要求原有股東同意發(fā)15%期權(quán)給管理團(tuán)隊(duì)，公司員工持股計(jì)劃在A輪投資完成前實(shí)施。黃馬克搞到了VC的一筆大錢，團(tuán)隊(duì)還占將近60%的公司股份，運(yùn)氣真不錯(cuò)。
A輪投資前，公司員工持股計(jì)劃執(zhí)行后的股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股5,000,000 42.50%
劉比爾/CTO 普通股3,000,000 25.50%
周賴?yán)?COO 普通股2,000,000 17.00%
員工持股 普通股 1,764,706 15.00%
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合計(jì)： 11,764,706 100.00%
一般來說，VC會(huì)要求員工持股計(jì)劃在VC投資進(jìn)來之前執(zhí)行，這樣VC就可以減少稀釋。不過不能認(rèn)為這是A輪VC自私，要知道B輪VC到時(shí)候也會(huì)要求在他們進(jìn)來之前再執(zhí)行一次員工持股計(jì)劃，這時(shí)A輪VC和創(chuàng)始股東將一起稀釋。
員工的期權(quán)比例應(yīng)該留多少?這個(gè)問題也是沒有標(biāo)準(zhǔn)答案的，一般來說是5-15%。創(chuàng)業(yè)公司的原始股是很珍貴的，盡管它在很多人眼里并沒有什么價(jià)值。
A輪投資后公司(員工持股計(jì)劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股5,000,000 27.63%
劉比爾/CTO 普通股3,000,000 16.58%
周賴?yán)?COO 普通股2,000,000 11.05%
員工持股 普通股 1,764,706 8.75%
A輪投資人(領(lǐng)投方) 優(yōu)先股 5,042,017 25.00%
A輪投資人(跟投方) 優(yōu)先股 3,361,345 16.67%
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合計(jì)： 20,168,067 100.00%
從表中可以看出，A輪融資有一個(gè)領(lǐng)頭VC(Lead investor)和一個(gè)跟投VC。顧名思義，領(lǐng)投VC負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的談判、盡職調(diào)查、法律文件……跟投VC跟從領(lǐng)投VC放點(diǎn)兒錢，不過有時(shí)候拖個(gè)跟投VC一起進(jìn)來是有戰(zhàn)略考慮的一步棋子，余言后述。
即使有幾個(gè)投資人同時(shí)參與這輪過融資，有人是領(lǐng)投、有人是跟投，但是他們被視作一個(gè)整體，他們簽署同一份法律文件，享有同樣的利益和義務(wù)。
……
唉，創(chuàng)業(yè)公司最大的問題是“不定性”，尤其是“證實(shí)模式”。瞧，雖然搞到了錢，但是黃馬克的公司在A輪進(jìn)來之后出現(xiàn)了管理和業(yè)務(wù)進(jìn)展上的瓶頸，產(chǎn)品測試屢屢出錯(cuò)，沒有按時(shí)投放市場，收入也沒有按預(yù)期進(jìn)來，不久，A輪融資的錢已經(jīng)燒光，而B輪投資談判一拖再拖，B輪VC堅(jiān)持B輪的Pre money為500萬美金(低于A輪的Post money)，B輪VC投入300萬美金，Postmoney為800萬美金，B輪投資人還要求給未來團(tuán)隊(duì)留10%的期權(quán)，而A輪VC投資條款約定在B輪融資時(shí)如果股價(jià)低于A輪的Postmoney，A輪VC不稀釋(!!)……兵臨城下，公司危在旦夕，黃馬克和他的團(tuán)隊(duì)不得不拍板同意B輪VC的條件。
B輪投資后公司(員工持股計(jì)劃執(zhí)行后)的股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名單 股權(quán)類型 股份 股份比例
黃馬克/CEO 普通股3,991,597 7.07%
劉比爾/CTO 普通股2,394,958 4.24%
周賴?yán)?COO 普通股1,596,639 2.83%
員工持股 普通股 3,781,513 6.70%
A輪投資人 優(yōu)先股(次級(jí))14,117,647 25.00%
A輪投資人 優(yōu)先股(次級(jí))9,411,765 16.67%
B輪投資人 優(yōu)先股 21,176,471 37.5%
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