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影響初始創(chuàng)業(yè)公司融資的因素
獲得外部融資對(duì)創(chuàng)業(yè)很重要。全球有大量的關(guān)于大、中、小型企業(yè)的融資和資金結(jié)構(gòu)研究。然而，我們知道很少關(guān)于初創(chuàng)企業(yè)的外部融資情況，尤其是那些處于最初的階段。目前，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界存在的大量的文獻(xiàn)研究的都是企業(yè)的后期融資，在企業(yè)更早時(shí)期的融資，現(xiàn)存文獻(xiàn)研究的較少。
一、初始創(chuàng)業(yè)企業(yè)外部融資者分類
初始創(chuàng)業(yè)企業(yè)籌措資金，一般有以下來(lái)源：1)自己的儲(chǔ)蓄和收入;2)家庭成員;3)工作同事;4)雇主;5)朋友或鄰居;6)銀行或其他機(jī)構(gòu);7)政府的計(jì)劃。這里將自己的儲(chǔ)蓄和收入以及家庭成員作為自我融資，工作同事、雇主和朋友或鄰居作為非正式投資者，銀行或其他機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)投資者。外部融資者包括非正式投資者和機(jī)構(gòu)投資者。
二、影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的因素
對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資來(lái)說(shuō)，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)傳遞出的一些信號(hào)，可以應(yīng)對(duì)信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，從而吸引外部投資者，獲得外部融資資金。初始創(chuàng)業(yè)企業(yè)表現(xiàn)出來(lái)的信號(hào)一般包括：1)產(chǎn)品的類型(生產(chǎn)新產(chǎn)品和現(xiàn)有產(chǎn)品);2)企業(yè)使用的技術(shù)類型(使用新技術(shù)和原有技術(shù));3)創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)。這些信號(hào)向外部投資者傳遞的信息，可以影響他們對(duì)企業(yè)的看法，從而影響他們投資的可能性。然而不同的外部投資者對(duì)于企業(yè)的信號(hào)，可能有著不同的解釋，從而對(duì)信號(hào)產(chǎn)生不同的反應(yīng)。
三、機(jī)構(gòu)投資者和非正式投資者對(duì)這些因素的反應(yīng)
在初始初創(chuàng)企業(yè)的融資中，機(jī)構(gòu)投資者和非正式投資者之間的區(qū)別可以歸因于以下三個(gè)方面。1)機(jī)構(gòu)投資者和非正式投資者在項(xiàng)目的選擇過(guò)程中，擁有不同的專業(yè)知識(shí)。機(jī)構(gòu)投資者擁有更好的資源，從而可以獲得更多的有關(guān)項(xiàng)目的知識(shí)，而且可以通過(guò)更有效的調(diào)查來(lái)克服信息不對(duì)稱問(wèn)題。2)機(jī)構(gòu)中不同的投資者對(duì)于投資項(xiàng)目可能具有不同的偏好，在做出投資決策時(shí)可能會(huì)進(jìn)行更多的調(diào)查，以便每一位投資者了解并且認(rèn)可所投資的項(xiàng)目。但是，非正式投資者投資自己的錢。這意味著非正式投資者可能更取決于其個(gè)人的判斷。3)機(jī)構(gòu)可能會(huì)更加依賴正式的法律保護(hù)來(lái)應(yīng)對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非正式投資者，他們與企業(yè)家的關(guān)系可能帶給他們更多的關(guān)于企業(yè)的知識(shí)，并且?guī)Ыo他們更多保護(hù)，這在一個(gè)有法律保護(hù)較弱的環(huán)境中特別有用。
1.生產(chǎn)新產(chǎn)品對(duì)外部融資的影響
生產(chǎn)新產(chǎn)品可能傳遞兩種信號(hào)：具有更高的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力或者代表更高的不確定性和失敗的可能性。非正式投資者與創(chuàng)業(yè)者之間具有一定的社會(huì)關(guān)系，關(guān)于投資者的社會(huì)關(guān)系問(wèn)題，學(xué)術(shù)界已經(jīng)做了一些研究。Venkataraman認(rèn)為非正式投資者可以通過(guò)社會(huì)關(guān)系降低信息不對(duì)稱(1997)。與創(chuàng)業(yè)者的社會(huì)關(guān)系，能夠使非正式投資者了解更多的初始創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信息，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)與非正式投資者而言，可能會(huì)更看重新產(chǎn)品的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力，從而投資生產(chǎn)新產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。相反，機(jī)構(gòu)投資者更多的是通過(guò)法律環(huán)境來(lái)保護(hù)自身的利益，對(duì)他們而言，生產(chǎn)新產(chǎn)品相當(dāng)于更高的不確定性和失敗的可能性，所以他們可能會(huì)更多地投資于生產(chǎn)已經(jīng)存在的產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
2.使用新技術(shù)對(duì)外部融資的影響
使用新技術(shù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能具有更高的效率，爭(zhēng)強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力從而吸引更多的投資者。Hellmann and Puri(2000)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資者更愿意向有著創(chuàng)新項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，而不是模仿型的企業(yè)。但是新技術(shù)同時(shí)也標(biāo)志著評(píng)估項(xiàng)目的困難，從而增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)的不確定性，會(huì)減少外部融資。JohnR.Nofsinger and WeichengWang(2011)的實(shí)證結(jié)果顯示，使用新技術(shù)對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)從機(jī)構(gòu)投資者和非正式投資者處融資的可能性都沒有影響。
3.創(chuàng)業(yè)者經(jīng)驗(yàn)對(duì)外部融資的影響
創(chuàng)業(yè)家的個(gè)人特征，如財(cái)富和經(jīng)驗(yàn)，也許同樣會(huì)影響外部融資。一般情況下，創(chuàng)業(yè)者具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠更好的管理創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從而吸引更多地外部投資者。但是不同的外部投資者對(duì)于企業(yè)家經(jīng)驗(yàn)的關(guān)注程度可能不同。對(duì)于非正式投資者，因?yàn)槠渑c創(chuàng)業(yè)者之間具有社會(huì)關(guān)系，所以他們能夠了解創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人能力、性格和品性，所以創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)對(duì)他們的影響可能較小。而機(jī)構(gòu)投資者并不能很好的了解創(chuàng)業(yè)者，所以他們只能依靠創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行判斷，創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的影響較大。
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