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找投資時(shí)，如何給自己的初創(chuàng)公司估值？
筆者經(jīng)常會(huì)被問(wèn)到這樣的一個(gè)問(wèn)題，通常這個(gè)問(wèn)題會(huì)在公司即將進(jìn)行融資、或者是公司正在洽談收購(gòu)交易的時(shí)候被問(wèn)到，這個(gè)問(wèn)題就是，“我公司最合適的估價(jià)是多少呢?”事實(shí)上，這個(gè)問(wèn)題的答案非常簡(jiǎn)單：而且就像其他任何一種類(lèi)型的交易一樣，你公司的價(jià)值，其實(shí)就是別人愿意支付收購(gòu)你的價(jià)錢(qián)。
在某一行業(yè)里，某個(gè)買(mǎi)家所使用的公司評(píng)估方法，可能和另一個(gè)買(mǎi)家，在另一個(gè)行業(yè)所應(yīng)用的評(píng)估方法完全不同。
不過(guò)，在如何評(píng)價(jià)公司價(jià)值這個(gè)問(wèn)題上，還是有幾個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)可以遵循，本文所講述的內(nèi)容可能對(duì)你有用，同樣也能與投資人的預(yù)期保持一致。
供應(yīng)和需求
在我們開(kāi)始解答這個(gè)問(wèn)題之前，先不要忘了一條最基本的經(jīng)濟(jì)法則，那就是，供應(yīng)與需求。供應(yīng)越稀缺(比如，你的股本投在了一個(gè)炙手可熱的科技新專(zhuān)利行業(yè))，那么相應(yīng)的需求就會(huì)越大(比如，如果有多個(gè)投資者為了收購(gòu)你的公司而展開(kāi)爭(zhēng)奪大戰(zhàn)，那么在這個(gè)過(guò)程中，你的公司價(jià)值就會(huì)水漲船高)。
當(dāng)然，如果你和眾多的投資人溝通交流的時(shí)候，無(wú)法提供出他們所需要的那種“最真實(shí)的需求”，那么當(dāng)與投資者談判時(shí)，你至少也要能提供出一種“感知需求”，因?yàn)樗瑯右材馨l(fā)揮出一定作用。
永遠(yuǎn)不要讓投資人認(rèn)為他是你公司的唯一買(mǎi)家，因?yàn)檫@樣會(huì)大大降低你的公司估價(jià)。不僅如此，當(dāng)你開(kāi)始著手準(zhǔn)備吸引投資的時(shí)候，要讓投資者著實(shí)感覺(jué)到你的公司是一家全新的，獨(dú)一無(wú)二的公司，這樣做可以最大限度的提升公司價(jià)值。
如果你身處在競(jìng)爭(zhēng)激烈的日用品行業(yè)，或者你的公司能很容易被他人復(fù)制，那么，你的市場(chǎng)需求往往會(huì)比較小，因此，最后的獲得較高估值的可能性也不會(huì)太大。
你所從事的行業(yè)
正如上文所提到的，公司估值另一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)就是你所處的行業(yè)。一般而言，每個(gè)行業(yè)都有自己獨(dú)一無(wú)二的估值方法。
新一代生物高科技公司的估價(jià)，往往會(huì)比那些身處餐飲行業(yè)或者是小商品生產(chǎn)行業(yè)的傳統(tǒng)公司要高的多。舉例來(lái)說(shuō)，一家餐飲行業(yè)新公司的估值，一般會(huì)是 EBITDA(EBITDA，是指公司在扣除利息、稅收、貶值、分期償還之前的總收入)的三到四倍，但是，對(duì)于一家瀏量迅猛增長(zhǎng)的網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，它的估值可能是公司收入的五到十倍。
因此，在你懷揣著對(duì)估值的期待，與投資人見(jiàn)面之前，首先需要對(duì)自己所處的行業(yè)有所了解，特別是要對(duì)近幾年行業(yè)里的收購(gòu)和兼并交易做到心知肚明。如果你無(wú)法了解到本行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的相關(guān)估價(jià)數(shù)據(jù)，那么可以先雇一個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司，讓他們幫你分析分析。
公司的發(fā)展階段
決定公司價(jià)值的另一個(gè)指標(biāo)，就是公司所處的發(fā)展階段。筆者比較傾向?qū)⒐景l(fā)展分為四個(gè)階段，并且把這四個(gè)階段和大學(xué)四個(gè)年級(jí)對(duì)應(yīng)起來(lái)，分別是：大學(xué)一年級(jí)，二年級(jí)，三年級(jí)，以及四年級(jí)。
一年級(jí)：公司就像一張白紙，它可能只是一個(gè)beta版平臺(tái)(此時(shí)公司一般是自籌資金，能獲得5萬(wàn)到50萬(wàn)美元左右的融資)。
二年級(jí)：公司此時(shí)應(yīng)該擁有了一個(gè)初始用戶的全產(chǎn)品測(cè)試平臺(tái)，(此時(shí)公司可以獲得種子階段的天使融資，獲得大概在50萬(wàn)到1000萬(wàn)美元的資金)。
三年級(jí)：公司已經(jīng)可以全面的理解他們的商業(yè)理念，用戶和收入都在快速增加，而且公司收入可以達(dá)到1000萬(wàn)美元(此時(shí)公司一般獲得A輪風(fēng)險(xiǎn)融資，得到一般在1000萬(wàn)到5000萬(wàn)美元左右的融資)。
四年級(jí)：公司已經(jīng)發(fā)展起來(lái)了，年收入可以高達(dá)數(shù)千萬(wàn)美元，而且亟待融資擴(kuò)大規(guī)模(此時(shí)公司需要B輪風(fēng)險(xiǎn)融資，可獲得5000萬(wàn)美元到5億美元左右的融資)。
你的公司處在哪一個(gè)階段，那么對(duì)應(yīng)的公司估值也會(huì)順著這條路發(fā)展逐步提升。
企業(yè)估值技巧
說(shuō)到科技投資人的評(píng)估技巧，他們往往會(huì)考慮以下事項(xiàng)：
1、你公司所處行業(yè)近期的整體財(cái)務(wù)狀況，包括公司收入、現(xiàn)金流量、或者凈收益倍數(shù)
2、你公司所處行業(yè)內(nèi)近期發(fā)生的收購(gòu)兼并交易，包括交易收入、現(xiàn)金流量、或者凈收益倍數(shù)
3、根據(jù)你公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流所得到的貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析
就像筆者之前所說(shuō)的，公司估值的指標(biāo)很多，而且就算是同一個(gè)行業(yè)內(nèi)，或者不同的行業(yè)之間，也會(huì)有相當(dāng)大的差異。大致來(lái)講，EBITDA的估值倍數(shù)會(huì)根據(jù)“你公司實(shí)際情況”的不同有所浮動(dòng)，但是估值倍數(shù)范圍一般會(huì)在三倍到十倍之間。
預(yù)測(cè)收入的增長(zhǎng)，通常是公司估值的重中之重(比如，公司如果有25%de 年凈增長(zhǎng)率，那么它可能就會(huì)有25倍的凈增長(zhǎng)倍數(shù)，而如果公司的年凈增長(zhǎng)幅度在10%左右，那么他們大約會(huì)有10倍的估值)。
如果公司目前還沒(méi)有收入的話，也可以把收入歸集在公司的長(zhǎng)期發(fā)展，收益倍數(shù)，或者其他可用的度量標(biāo)準(zhǔn)上。而對(duì)于那些已經(jīng)步入正軌的公司來(lái)說(shuō)，收入倍數(shù)通常會(huì)在0.5倍到1倍的范圍之間，高科技公司的估值倍數(shù)范圍是在1倍到3倍之間，只有極少數(shù)增長(zhǎng)迅猛的公司會(huì)達(dá)到10倍估值這個(gè)級(jí)別。
但是，這也只是目前為止一些可評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)而已。如果公司沒(méi)有收入的話，除非是美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局特批的生物高科技公司，或者是可迅速在市場(chǎng)上占領(lǐng)份額的新興移動(dòng)應(yīng)用軟件，在其他人還沒(méi)有這樣的先例之前，要想以估值的價(jià)格為公司融資其實(shí)是非常艱難的。因此，只有當(dāng)投資人認(rèn)為公司最初的理念已經(jīng)得到了驗(yàn)證，才會(huì)真正吸引讓他們把錢(qián)投進(jìn)去。
另外值得一提的是，私人公司的估計(jì)往往會(huì)比上市公司的估值低25%到35%。與此同時(shí)，如果公司創(chuàng)始人竭盡全力去爭(zhēng)取的話，公司收購(gòu)和兼并交易最后得到的價(jià)格，也往往會(huì)比純財(cái)務(wù)估算出來(lái)的要高出25%到35%。
在與公開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比的時(shí)，你需要依據(jù)上述提到的幾點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。
經(jīng)驗(yàn)法則
在公司估值的最后時(shí)刻，投資人實(shí)際上已經(jīng)對(duì)準(zhǔn)備投資的公司究竟值多少錢(qián)，以及他們自己到底會(huì)投資多少錢(qián)，都有了很好的判斷。在他們看來(lái)，市場(chǎng)上公司收購(gòu)的交易一直在發(fā)生，而他們的手指，就是用來(lái)去感受這個(gè)市場(chǎng)脈搏的。
因此，你可以多搜集幾個(gè)投資人的歷史投資資料，并進(jìn)行對(duì)比，看看他們對(duì)其他公司的估值和相關(guān)條款，掌握這些投資人的投資習(xí)慣，然后經(jīng)過(guò)層層篩選，最后確定一個(gè)對(duì)你最有利的估值交易。根據(jù)筆者的自身經(jīng)驗(yàn)，一般每個(gè)股本融資投資人會(huì)占到你總股本的25%到35%。
讓我們回到創(chuàng)新，它會(huì)讓你的投資人獲得十倍的回報(bào)
最重要的是，你需要讓你的投資人眼前一亮，因?yàn)樗麄兠磕甓紩?huì)審閱數(shù)百家各種類(lèi)型的初創(chuàng)公司，你必須能讓這些投資人對(duì)你的公司感到興奮。
投資人都在尋找下一個(gè)能獲得十倍回報(bào)的機(jī)會(huì)，因此，你需要確保自己公司在未來(lái)五年的財(cái)務(wù)狀況能夠大規(guī)模增長(zhǎng)，只有這樣，才能在投資人的預(yù)期回報(bào)時(shí)間里得到他們想要的(十倍回報(bào))。
舉個(gè)例子，如果你現(xiàn)在已經(jīng)完成了融資，而且公司估值達(dá)到了5000萬(wàn)美元，而新加入的投資人擁有了你公司四分之一，也就是價(jià)值1250萬(wàn)美元股權(quán)，此時(shí)，投資人就會(huì)需要你提供一份財(cái)務(wù)計(jì)劃書(shū)，你需要向他們展示公司在未來(lái)的五年時(shí)間，估值將會(huì)達(dá)到5億美元，而他們的股權(quán)價(jià)值將會(huì)達(dá)到1.25億美元。最重要的，你還要向投資人表明，公司的財(cái)務(wù)狀況會(huì)持續(xù)向好，而且他們的股權(quán)不會(huì)被稀釋。
這意味著，在獲得融資以后，你的公司在扣除利息、稅收、貶值、分期償還之前的總收入需要達(dá)到5000千萬(wàn)到1億美元。因此，如果你預(yù)測(cè)的公司財(cái)務(wù)狀況無(wú)法達(dá)到投資人預(yù)期，那么就千萬(wàn)不要讓他們看到。此外，在你和投資人接觸之前，還要確保自己已經(jīng)構(gòu)建好了一個(gè)可靠的銷(xiāo)售渠道和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，要向投資人表明，通過(guò)一級(jí)級(jí)的努力，你能夠?qū)崒?shí)在在的完成公司的未來(lái)目標(biāo)。
實(shí)際上，在給一家初創(chuàng)公司估值的時(shí)候，有太多的細(xì)節(jié)需要注意，在短短一篇文章里，筆者無(wú)法面面俱到，把所有的細(xì)節(jié)都展示給讀者，但是筆者希望，當(dāng)你公司遇到估值相關(guān)的問(wèn)題時(shí)，本文能夠?yàn)槟闾峁┮恍⿴椭?/p>
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