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四季度該如何做投資 送你七招搞定當(dāng)前“震蕩”市
今年上半年的金融市場可以說異常火爆，A股走出了去年的陰霾，接連創(chuàng)出新高，截止到7•29大跌前，與年初相比股指幾乎翻番，漲停的股票比比皆是；相應(yīng)的，去年頗受歡迎的債券型基金就有些受冷落了，而與股市掛鉤的股票型、指數(shù)型基金卻大放異彩，據(jù)晨星統(tǒng)計，截止到7月底，有10只股票型基金的收益超過了100%，其中易方達深證100ETF以108.89%的收益率位居首位。
然而，在大家仍在繼續(xù)憧憬股市的下一個新高的時候，一次大跌不期而至的來了，并且還來勢洶洶，讓“上沖3500點”的憧憬破滅了。當(dāng)日，上海證券報首席評論員時寒冰就撰文，認(rèn)為“7月29日的股市大跌，是一個警示信號”，而“單邊的上漲行情正在漸去漸遠，取而代之的是大震蕩”。果不其然，之后的走勢驗證了這句話，連續(xù)不斷地下跌，甚至是大幅下跌，貫穿了整個8月的行情。雖然間或有上漲，旋即就被下一個下跌所吞噬。
而這個時候，上市公司業(yè)績的好轉(zhuǎn)應(yīng)該可以稱得上是超預(yù)期的，并且正逐步顯露出明顯的復(fù)蘇跡象。據(jù)天相統(tǒng)計，滬深兩市共有1473家披露中報的上市公司，共實現(xiàn)凈利潤3820億元，雖然較去年同期下降了12.6％，但與第一季度相比，二季度公司業(yè)績已明顯好轉(zhuǎn)，利潤環(huán)比增長了33.29％。在披露中報的公司中，1165家今年上半年實現(xiàn)盈利，占比為79.07％，580家公司凈利潤實現(xiàn)增長，占比為39.38％。
對于8月的下跌，民生證券的首席策略分析師黃常忠認(rèn)為“市場8月的調(diào)整主要還是由于資金面的變化”，基于這個判斷，預(yù)測這可能會是一個“幅度在20-30%、時間在一個季度左右的中級調(diào)整”。
不過，盡管股市這般下跌，掛鉤股市的基金今年以來的收益仍舊較高。截止到9月18日，仍有一百多只基金今年以來的收益率超過50%，其中股票型、指數(shù)型基金仍舊占有絕對的數(shù)量優(yōu)勢，其次就是混合型基金。
進入9月后，股市開始好轉(zhuǎn)，跟在8月大跌陰線后面的幾根紅色的陽線，看起來格外“養(yǎng)眼”。而市場的動態(tài)卻讓人有些眼花。
先是36只基金“一對多”產(chǎn)品拿到了證監(jiān)會批文，接著就是籌備了十余年的創(chuàng)業(yè)板，在9月突然加速前進了，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審理的7家創(chuàng)業(yè)板上市公司全部都獲得有條件通過后，就有消息稱深交所提前了原計劃第二次測試全網(wǎng)的時間，還沒有回過味來，10家創(chuàng)業(yè)板公司就開始了初步詢價。
這些動作是否意味著四季度會是一個“淘金”的季度？
四季度該如何做投資？
插排：
在大家仍在繼續(xù)憧憬股市的下一個新高的時候，一次大跌不期而至的來了，并且還來勢洶洶，讓“上沖3500點”的憧憬破滅了。
滬指站上3478點之后旋即下行，經(jīng)過快速調(diào)整后，大盤已經(jīng)改變了原有的運行格局，由上半年的單邊上漲演變成百點的寬幅震蕩，市場將以震蕩的方式來化解來自各方面的壓力和諸多不確定性因素，上半年的狂熱將向下半年的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變，但最終會選擇向上突破。
A股寬幅震蕩
3478點至2639點的下跌是明顯部分機構(gòu)資金出逃行為。2008年10月1664點至2009年8月3478點，指數(shù)累計上漲超過1800點，所有板塊輪漲一遍，各路機構(gòu)獲利豐厚，在預(yù)期政策面發(fā)生改觀的情況下，眾多先知先覺機構(gòu)資金選擇了高位獲利回吐的策略。從指數(shù)高位成交量釋放水平看，3000點上方數(shù)萬億的套牢盤，需要一定時間去化解。減倉的機構(gòu)資金，需要跌到一定的空間，調(diào)整到一定的時間才會重新布局進場。以上決定了未來指數(shù)復(fù)蘇的道路將是曲折的。
投資者混淆心態(tài)將驅(qū)使指數(shù)寬幅震蕩。7月底開始的調(diào)整，已經(jīng)造成基金為首的部分機構(gòu)和眾多普通投資者的心態(tài)發(fā)生了明顯的改觀，由上半年的狂熱將向下半年的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)變，調(diào)整期間基金倉位處于歷史頂峰，被套無法避免。普通投資者損失更為嚴(yán)重，許多人回吐了全年的利潤。這將改變他們的投資策略，由進攻轉(zhuǎn)變?yōu)榉朗兀?ldquo;解套”成為他們的首要任務(wù)。而此間政策面及國際經(jīng)濟形勢的變化，必將嚴(yán)重影響他們已經(jīng)受挫的投資心態(tài)，在此期間部分投資者或?qū)⑦M入補倉——減倉——止損頻繁操作的混淆狀態(tài)。這些反映到盤面上，就會造指數(shù)的寬幅波動。
向好因素未變
決定市場長期走好的因素沒有改變。造成機構(gòu)大規(guī)模減倉的主因是提前預(yù)知國家政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，比如信貸規(guī)模的逐步萎縮，監(jiān)管措施不斷出臺等。國家政策發(fā)生轉(zhuǎn)變起因是相關(guān)刺激措施已經(jīng)產(chǎn)生了需要達到的效果，這個時候政策發(fā)生轉(zhuǎn)向?qū)⑹潜厝�。但也需要看到政策以外的有利因素正在不斷積累。
世界正在從金融危機中緩慢回升，美邦儲主席伯南克表示衰退“很可能已經(jīng)結(jié)束”,中國的國際競爭力在逐步增強，歐美股市正在不斷突破反彈高點；當(dāng)前我國股市估值水平處于相對低位。截至2009年9月11日,A股市場市盈率20倍以下、市凈率2.5倍以下具備安全邊際的股票開始增多。自1994年5月以來，上證綜合指數(shù)的平均PE是40.03倍，當(dāng)前的PE是24.57倍，遠低于歷史平均水平，顯示當(dāng)前PE處于相對低位。上證綜合指數(shù)歷史平均PB是3.89倍，當(dāng)前指數(shù)的PB是3.25倍，相對較低。
十月之后壓力重重
9-10月的反彈行情，可以定性為60周年國慶前的“維穩(wěn)”行情，體現(xiàn)出的特征是“主流權(quán)重股搭臺，題材股唱戲”的部分熱點活躍行情，預(yù)期10月份市場仍會延續(xù)這種特征。雖然，指數(shù)將面臨調(diào)整，但題材股還是會反復(fù)活躍。
10月份市場面臨各種不確定性。首先是10月大小非解禁數(shù)量創(chuàng)2年天量。10月解禁股數(shù)達3350億股，解禁金額達20993億元。9月的反彈已經(jīng)造成大小非加速減持的現(xiàn)象，10月大小非解禁對市場考驗巨大。其次，市場擔(dān)憂“融資門”不斷升級。萬科A百億增發(fā)雖然得到高票通過及新股的不斷發(fā)行，引發(fā)了市場對上市公司加速“圈錢”的擔(dān)憂，在投資者信心沒有恢復(fù)的情況下，如果加速“圈錢”必將對市場造成新一輪打擊。第三是創(chuàng)業(yè)板的推出。十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板在十月推出是大概率事件，它到底是“天使”還是“魔鬼”，需要市場去驗證。但是新的市場必將分流主板市場的資金，推出后走勢的不確定性也將對A股市場產(chǎn)生影響。最后，歐美股市處于反彈高位面臨調(diào)整壓力。
因此，預(yù)期A股市場在10月份可能再次選擇調(diào)整走勢，市場將以震蕩的方式來化解來自各方面的壓力和諸多不確定性因素。
針對預(yù)期的震蕩行情，我們整理出來了7招最實用的操作策略，僅供參考。
側(cè)重把握交易性機會。由于預(yù)期未來指數(shù)以震蕩的方式運行為主，那么熱點的持續(xù)周期將會明顯縮短，但是階段性的熱點將會不斷涌現(xiàn)，并且會以板塊輪動的方式演繹。針對這樣的市場特征，建議以波段操作為主，把握階段性的投資機會，“勞逸結(jié)合”賺足波段利潤，一只腳穿登山鞋，一只腳穿跑鞋，有利則進，無利則走，要打“游擊戰(zhàn)”，不要打“持久戰(zhàn)”，這是基本的操作原則。
密切追隨市場主流熱點。2008—2009年主題投資熱點路線圖：農(nóng)業(yè)、創(chuàng)投、新能源、軟件、有色、通貨膨脹、甲型流感、消費等�？赡苡袑I(yè)人士對上述熱點并不全部認(rèn)同，認(rèn)為投機性太強。但是，我們認(rèn)為只要是主力資金認(rèn)同的熱點，那就是極有操作價值的熱點。以史為鑒，無論大盤如何運行，都會涌出現(xiàn)階段性的熱點，并且會持續(xù)上漲2周至4周，為投資者帶來很好的獲利機會。投資者平時需要密切關(guān)注政策及國內(nèi)外經(jīng)濟動態(tài)，為捕捉主流熱點做足功課。
遵循“趨勢”交易原則。即采取順勢操作策略,在趨勢確定后再進行交易,以此回避市場或個股大幅回調(diào)帶來的潛在風(fēng)險，這是一個成熟的投資者必須堅守的原則，也是成功投資最基本的一步。
側(cè)重“棄大從小”的投資策略。未來中小市值的主題投資品種將明顯跑贏大市值藍籌股，建議對于中小市值股票加大持倉比例。“大”板塊中最看好地產(chǎn)股，因為國家保持經(jīng)濟高增長必須拉動地產(chǎn)這個經(jīng)濟引擎，天價地王的不斷產(chǎn)生及萬科巨額融資的高票通過，都表明地產(chǎn)行業(yè)的高景氣度仍將持續(xù)，具體投資品種“保金萬招”和“云天星球”是首選。“小”板塊中最看好新能源、軍工，上海本地股等主題投資品種。
倉位管理。中線倉位保持在50%-80%的波動,總體倉位不低于50%,高拋低吸，滾動操作,博取差價利潤，逢跌敢買,逢漲愿出。
制定周到的操作計劃，并嚴(yán)格按照計劃進行操作。這也是股市投資成功者和失敗者最大的區(qū)別之處。每次操作前最重要的計劃，確定準(zhǔn)備介入股票3個價格區(qū)間：買入價格，止盈價格，止損價格。
“守”住收益。要擁有正確的投資理念和良好的投資心態(tài)；根據(jù)形勢變化調(diào)整自己的操作計劃；及時止贏止損，避免套牢。一般止贏價是買入價的10%-20%，止損價是買入價的5%-10%。
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決定市場長期走好的因素沒有改變。
進入四季度了，我們該如何挑選基金？
把握節(jié)奏選基金
文/德圣基金研究中心
經(jīng)歷半年多轟轟烈烈的反彈行情之后，Ａ股在7月底遭遇了大幅震蕩，動輒100多點的跌幅讓投資者憂心糾結(jié)，也讓投資者對后期市場變化的預(yù)期變得模糊。
雖然對當(dāng)前股市調(diào)整的原因有各種解釋，但貨幣政策的緊縮預(yù)期仍然是最主要的影響因素之一。
市場多空雙方的相持博弈已經(jīng)反映出，當(dāng)前股市的投資環(huán)境與前半年有了明顯的改變。雖然管理層一再重申貨幣政策僅限于微調(diào)，但還是對股市造成不小的沖擊。那么，股市是否可能在本輪震蕩中掉頭，或者這種震蕩只是牛市途中的一個趔趄？其中關(guān)鍵之一是作為市場主力的機構(gòu)如何判斷和應(yīng)對。前期披露的基金中報為此提供了觀察基金策略的窗口。從中我們看到，這種政策氣候的輕微變化和市場調(diào)整仍在多數(shù)基金的預(yù)期之中，震蕩市不改變資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略方向；但在投資策略的戰(zhàn)術(shù)層面上，下半年將會有更多的結(jié)構(gòu)性分化。這意味著我們選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)也可能需要相應(yīng)予以修正。
基金整體依舊看好后市
與季報中的基金樂觀的心態(tài)不同，中報中多數(shù)基金經(jīng)理都流露出對估值過高、經(jīng)濟實質(zhì)性復(fù)蘇進度、貨幣政策微調(diào)的擔(dān)憂。股市的調(diào)整是必然的，只是早晚的問題。在中報中，大多數(shù)基金管理人在對市場中長期趨勢的判斷上體現(xiàn)出較為一致的判斷，對中長期經(jīng)濟的實質(zhì)性復(fù)蘇抱有較大的投資信心，而對下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的速度、市場風(fēng)險的估算、行業(yè)表現(xiàn)強弱上則存在較大分歧。
基金中報對市場中長期趨勢的判斷主要集中在以下三方面：在基本面的判斷上，多數(shù)基金認(rèn)為A股市場的系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)大大降低（大成、廣發(fā)等），國內(nèi)經(jīng)濟在投資、政策刺激下處于危機后復(fù)蘇階段，次貸危機對世界經(jīng)濟的沖擊得到階段性的抑制，隨著投資拉動、政策支持，A股有望率先走出危機泥潭（華夏、興業(yè)等）；在股市趨勢判斷上，多數(shù)基金認(rèn)為目前市場底部可以基本確認(rèn)（大成、嘉實等），市場中長期會震蕩反復(fù)上行（南方、易方達、大成等）；在短期政策面上，高估值下的市場泡沫難以持續(xù)，短期政策會出現(xiàn)微調(diào)，微調(diào)不改寬松貨幣政策環(huán)境（華夏、易方達等）。
基金對后市的分歧具體體現(xiàn)在：實體經(jīng)濟復(fù)蘇的速度，比較樂觀的基金認(rèn)為經(jīng)濟危機對中國經(jīng)濟的影響不是根本的，國內(nèi)經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇的可能大（博時、易方達、鵬華等）；比較悲觀的看法，雖然國內(nèi)經(jīng)濟受投資拉動出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但是實體經(jīng)濟要消化投資，復(fù)蘇還需要較長的時間（嘉實、興業(yè)、廣發(fā)）。對風(fēng)險的來源及程度的估算不同，積極樂觀的基金認(rèn)為看輕短線調(diào)整風(fēng)險，如華夏、華商等基金，而謹(jǐn)慎的如興業(yè)、嘉實等基金對估值風(fēng)險、政策調(diào)整風(fēng)險有一定的擔(dān)憂。相應(yīng)在行業(yè)配置上，多數(shù)基金繼續(xù)看好金融、資源等投資品的投資價值，而一些基金開始轉(zhuǎn)向防御性行業(yè)，前者如易方達等，后者典型的如嘉實。
這種分歧點造成了基金操作上的差異，包括在近期調(diào)整中業(yè)績上的差異。但是整體而言，基金對中長期市場依舊保持較為樂觀的心態(tài)，而近期的震蕩也是市場正常的修復(fù)調(diào)整。
抓住基金選擇線索
基金中報透露出的策略信息是，戰(zhàn)略方向不變，結(jié)構(gòu)或風(fēng)格上分化。這也是接下來選擇基金的兩個主要線索。
從戰(zhàn)略配置方向上看，偏股型基金仍然是基金組合配置的重點。其中最適合長期牛市環(huán)境的指數(shù)型基金仍然可做戰(zhàn)略布局。已經(jīng)持有指數(shù)型基金，且在組合中配置比重合理的投資者，可將指數(shù)基金作為組合的核心配置繼續(xù)持有。但對于尚未配置的投資者而言，在震蕩市中不宜快速增加指數(shù)基金的投資比重，隨著市場調(diào)整分步建倉是最為適宜的選擇。
從指數(shù)基金品種上看，可以重點配置滬深300指數(shù)基金，以及央企50指數(shù)基金、ETF聯(lián)接基金等。
可適度關(guān)注新基金
在主動型基金的風(fēng)格選擇上，由于經(jīng)濟復(fù)蘇的整體進程仍將主導(dǎo)市場發(fā)展，因此具備良好的自上而下配置能力，尤其是中觀行業(yè)配置能力的基金仍然是主動型基金的重點。但隨著復(fù)蘇進程向中下游更為分散的行業(yè)擴散，選股的作用也會逐漸增強，因此，在接下來的行情中，配置和選股能力相結(jié)合的基金最為適合。
如果說上半年市場積極制勝，那么下半年基金投資的靈活性更重要。靈活的行業(yè)輪動型基金以及具有較好研究功底的選股型基金會更占上游。投資者在倉位上也宜保持一定的靈活性，對于建倉在3000點上方的投資者可以選擇在市場急速下探過程中逐步進行補倉，攤薄成本。對于建倉較低的投資者可以根據(jù)需要選擇基金品種的調(diào)整。
考慮到股市正在經(jīng)歷階段性的震蕩調(diào)整；對于短期震蕩風(fēng)險較為敏感的投資者，新發(fā)基金是不錯的選擇。新基金在震蕩期間可靈活把握建倉節(jié)奏，這在一定程度上可以規(guī)避投資者自己選時的困難。
從這些角度來衡量，新發(fā)基金中大成行業(yè)輪動、鵬華價值等值得關(guān)注；老基金中，華夏行業(yè)精選、匯添富藍籌等均值得關(guān)注。
投資警戒
當(dāng)前市場持續(xù)震蕩調(diào)整，讓很多投資者有所擔(dān)憂。對風(fēng)險的恐慌和對收益的狂熱一樣讓人糾結(jié)，這種恐慌和狂熱都源自于投資者對市場邏輯的看不清。因此，應(yīng)對震蕩市，除了從投資策略上的主動應(yīng)對外，良好的投資心態(tài)和思路更為重要。在此提出幾項，以供投資者參考。
在趨勢上行市場中，定投不應(yīng)因震蕩市而放棄。從2008年到2009年以來的市場有明顯的熊轉(zhuǎn)牛趨勢，在此過程中的市場震蕩對定投是機會大于風(fēng)險。
堅持復(fù)蘇進程中的長期投資，不被短期波段而改變投資方向。這里的長期投資不是絕對的指投資期限的長短，更重要的是結(jié)合經(jīng)濟周期的階段來安排投資時期和計劃。在熊牛轉(zhuǎn)換市場下選擇穩(wěn)定投資計劃，保證投資期限在向上的周期中，這時長期投資的理念就更為重要。
注重行業(yè)輪動、靈活風(fēng)格的新基金。震蕩市場中，行業(yè)輪動和靈活風(fēng)格的基金一般更能或缺波段操作下的超額收益。另外震蕩市有利于新基金的建倉，選擇投資能力較佳的基金更容易獲益。
插排：
在接下來的行情中，配置和選股能力相結(jié)合的基金最為適合。
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