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投資策略路線
每到年底，對(duì)下一年市場(chǎng)將走向何方，各類機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出預(yù)測(cè)。本期從2010年中國(guó)市場(chǎng)的信貸及財(cái)政政策、人民幣匯率走向、市場(chǎng)股票供應(yīng)等方面為讀者提供一些基本面依據(jù)進(jìn)行分析。
嚴(yán)重金融危機(jī)后，各國(guó)重手出臺(tái)了罕見(jiàn)的寬松貨幣政策“扶起的經(jīng)濟(jì)”能不能自己走好，政策何時(shí)及如何退出，通脹及資產(chǎn)價(jià)格泡沫如何演繹是明年市場(chǎng)的主要看點(diǎn)�；谝陨戏治觯�(cái)智周刊認(rèn)為，明年上半年市場(chǎng)或許仍存溫和上漲機(jī)會(huì)，明年年末市場(chǎng)將看政策臉色，震蕩幅度將加大。
貨幣政策：2010年明松實(shí)緊
“2010年的貨幣政策將‘名松實(shí)緊’，‘不許過(guò)多、不能太少’的精準(zhǔn)調(diào)控，將是明年信貸的基本導(dǎo)向。”興業(yè)銀行(601166)的研究報(bào)告認(rèn)為，無(wú)論是把握好信貸增速還是管理通脹預(yù)期，目前的抓手都是在貨幣信貸增速上，這自然意味著數(shù)量工具將是明年主力。
興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，考慮到國(guó)際協(xié)調(diào)的需要以及利率政策對(duì)人民幣匯率的影響，如果明年美國(guó)不加息，則我國(guó)勢(shì)必很難加息。由此預(yù)期：我國(guó)明年如果加息，最可能的時(shí)間點(diǎn)將在6至9月份；也可能全年完全不加息。
專家認(rèn)為，由于2009年宏觀政策過(guò)于寬松、投資快速擴(kuò)張也引發(fā)一系列問(wèn)題，產(chǎn)能過(guò)剩、物價(jià)上漲壓力都比較大，目前看來(lái)需要提高貨幣政策的針對(duì)性和靈活性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況尤其是物價(jià)變化對(duì)貨幣政策工具進(jìn)行適時(shí)、適當(dāng)調(diào)整。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所的展望報(bào)告預(yù)計(jì)，2010年，在銀行體系資本充足率、信貸慣性以及政策調(diào)整等多元因素的約束下，信貸總量將收縮至7 .2萬(wàn)億元至7 .8萬(wàn)億元，但由于全球熱錢(qián)的大量流入、前期中長(zhǎng)期貸款的延續(xù)以及大量中長(zhǎng)期項(xiàng)目第二階段的啟動(dòng)、貨幣流通速度的提升等原因，2010年的流動(dòng)性依然充裕，狹義貨幣供應(yīng)M1將增長(zhǎng)17 .2%左右，M2增長(zhǎng)18 .3%左右。人大經(jīng)濟(jì)研究所認(rèn)為，這種流動(dòng)性的寬裕將直接成為中國(guó)各類價(jià)格攀升的核心原因，物價(jià)水平和資產(chǎn)價(jià)格水平將出現(xiàn)雙雙提升的局面，但物價(jià)水平上漲幅度將明顯低于資產(chǎn)價(jià)格上漲的幅度，資產(chǎn)價(jià)格的高漲可能成為關(guān)注的重心。
對(duì)于2010年貨幣政策，交通銀行(601328)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，首先要根據(jù)存貸款情況、外匯占款情況、金融體系流動(dòng)性狀況進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，總體基調(diào)逐步從寬松走向收緊 ，走向中性和穩(wěn)健；其次，銀行存款準(zhǔn)備金率也可能小幅調(diào)整，可以實(shí)行差別性調(diào)整；第三，不宜采用信貸總量控制，但可以通過(guò)窗口指導(dǎo)做合理引導(dǎo)。另外，考慮到中美利率有一定差異，利率提升會(huì)推動(dòng)境外資本流入，中國(guó)應(yīng)審慎利用利率工具。人民幣匯率也應(yīng)保持基本穩(wěn)定。
人民幣：走出小幅漸進(jìn)升值路線
12月24日，中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價(jià)定格在1美元兌6.8285元人民幣，這已是接近四個(gè)月人民幣對(duì)美元中間價(jià)在6.826至6 .828元之間徘徊了。與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的四平八穩(wěn)相比，離岸市場(chǎng)，12月23日，1年期美元/人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(N D F)報(bào)人民幣6.6441/6.6481元，這顯示市場(chǎng)已經(jīng)累積起一定的人民幣升值預(yù)期。明年的人民幣匯率走勢(shì)將如何？這個(gè)問(wèn)題牽動(dòng)著眾多投資者的心。
下半年，國(guó)際上金融危機(jī)陰霾逐漸散去，中國(guó)出口有企穩(wěn)回暖跡象，國(guó)內(nèi)和國(guó)外對(duì)人民幣將再次快速升值的預(yù)期日漸強(qiáng)烈。根據(jù)11月11日央行發(fā)布的《2009年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其關(guān)于匯率形成機(jī)制的提法變動(dòng)為“按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化，完善人民幣匯率形成機(jī)制。”其中，“結(jié)合國(guó)際資本流動(dòng)和主要貨幣走勢(shì)變化”為新提法 ，外界開(kāi)始猜測(cè)：這種說(shuō)法能看作是政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)嗎？2010年人民幣升值要提速嗎？
但是，眾多機(jī)構(gòu)和專家都同時(shí)指出，人民幣在2010年升值基本不太可能。“外貿(mào)形勢(shì)好轉(zhuǎn)也不會(huì)好到2007年前的水平，大幅升值肯定是不適宜的。而且一旦大幅升值，外來(lái)的流動(dòng)性涌入國(guó)內(nèi)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也不利。”中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家何志成表示。
業(yè)內(nèi)專家也表示，從2008年下半年開(kāi)始表現(xiàn)較明顯的人民幣匯率更多“掛鉤”美元的情形在明年一季度或二季度也許就不再出現(xiàn)。中國(guó)建設(shè)銀行 (601939)高級(jí)研究員趙慶明表示，從2005年7月以后進(jìn)行的匯改，制定了匯率政策的三性即自主性、可控性、漸進(jìn)性，并參考“一攬子貨幣”。但是目前，人民幣匯率之所以會(huì)遭人口實(shí)，是因?yàn)槟壳斑^(guò)于盯住美元，而不是一攬子貨幣。所以，還是應(yīng)該回歸到盯住一攬子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率。“今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議沒(méi)有像去年那樣提到保持人民幣匯率穩(wěn)定，從另一個(gè)角度可以看作是為小幅升值做了鋪墊。”趙慶明說(shuō)。
人民幣明年將回歸漸進(jìn)小幅升值成為眾多機(jī)構(gòu)的共識(shí)。國(guó)泰君安證券的報(bào)告指出，人民幣兌美元匯率到2010年底大約會(huì)到6.7的水平。包括德意志銀行、匯豐銀行、花旗銀行和摩根士丹利在內(nèi)的眾多外資機(jī)構(gòu)在展望明年匯率時(shí)也認(rèn)為到明年年底人民幣兌美元匯率估計(jì)將升值到6.7至6.6，升值幅度大約在 3%以下，
中國(guó)銀行(601988)全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師方明表示，明年人民幣對(duì)美元匯率的升值幅度一定不會(huì)太大，甚至不排除在2%之內(nèi)。“但是美元兌其它貨幣的匯率或?qū)⒃诿髂暧瓉?lái)一個(gè)反彈，因此，人民幣對(duì)歐元和日元的升值幅度要大一些。”方明說(shuō)。
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